Pendapat: Fed perlu menyasarkan tahap untuk Perbendaharaan 10 tahun, di samping menaikkan secara radikal kadar dana fed

Sekarang, sekatan yang menggigit menyokong Presiden Rusia Vladimir Putin ke sudut. Dia tidak boleh mengalah tanpa mempertaruhkan genggamannya pada kuasa dan akhirnya berakhir di Mahkamah Keadilan Antarabangsa di The Hague untuk dibicarakan atas jenayah perang.

Bekalan penting terputus

Tentera Rusia lambat laun akan menduduki bandar-bandar utama Ukraine-walaupun mereka perlu menyamakan mereka terlebih dahulu dan kemudian tinggal di ruble dan khemah. Walau bagaimanapun, memadamkan penentangan di luar bandar akan memerlukan sebanyak 500,000 tentera Rusia. Walaupun dengan gencatan senjata, sekatan dan gangguan terhadap eksport Rusia dan Ukraine akan berterusan.

Peniaga dan pengirim mengelak kargo dan pelabuhan Rusia, meletakkan risiko bekalan minyak, gandum dan komoditi penting lain yang keluar dari pelabuhan Laut Hitam. Selain itu, Rusia mengeksport paladium yang penting untuk membuat penukar pemangkin dalam kereta, dan Ukraine membekalkan separuh gas neon dunia yang kritikal untuk pembuatan semikonduktor.

Semua ini memburukkan lagi tekanan ke atas harga AS untuk petrol, kereta, elektronik, baja pertanian dan racun herba, barangan runcit dan banyak lagi produk lain. 

Dari segi permintaan, menaikkan kadar dana persekutuan secara sederhana tidak akan banyak membantu. Pengguna mempunyai kunci kira-kira untuk menyokong jualan runcit, dan meningkatkan pertahanan NATO akan memerlukan perbelanjaan pertahanan yang lebih besar di kedua-dua Amerika Syarikat dan Eropah—melainkan, yang saya ragu-ragu, mereka mengurangkan kawalan mereka terhadap pengembaraan Cina di Pasifik.  

Nampaknya, Powell sedang mencari pendaratan lembut—untuk entah bagaimana menangkap semula inflasi 2% tanpa memperlahankan aktiviti ekonomi terlalu banyak. Sejarah mengajar tekanan inflasi yang serius ini biasanya dikalahkan hanya dengan kelembapan ekonomi yang ketara—pada asasnya mengurangkan permintaan agregat agar sejajar dengan penawaran agregat.

Seperti Pengerusi Arthur Burns pada tahun 1970-an, Powell meragui hubungan antara bekalan wang dan inflasi. Tetapi kesangsian seperti itu hanya wajar apabila bekalan agregat mengalir—khususnya, bukan pada masa seperti ini.

Itu tidak akan memotongnya

Namun begitu. kita boleh menjangkakan peningkatan sederhana dalam kadar faedah—mungkin suku mata dan kadangkala setengah mata apabila tekanan meningkat—pada setiap mesyuarat Fed, dan itu tidak akan mengurangkannya.

Pada 1970-an, ekonomi bukan Euclidean dan gradualisme dasar monetari tidak berkesan untuk Burns dan penggantinya Pengerusi William Miller. Inflasi Hebat hanya dipecahkan apabila Volcker menaikkan kadar dana persekutuan sebanyak 7 mata peratusan dalam lapan bulan. Ekonominya dengan cepat tenggelam dalam kemelesetan, dia kembali pulih apabila aktiviti pulih, dan kemudian mengambil pedal ke logam dengan menaikkan kadar dasar sehingga 19%.  

Fed tidak lama lagi akan mula mengeluarkan sedikit kecairan daripada ekonomi dengan mengecilkan simpanan Perbendaharaan bernilai $8 trilion dan sekuriti bersandarkan gadai janji pada kadar yang stabil dan boleh diramal, tetapi alat utama untuk mengekang inflasi akan menyasarkan kadar dana persekutuan.

Minit mesyuarat Disember menyatakan pandangan bahawa terdapat kurang ketidakpastian tentang kesan kenaikan kadar faedah berbanding dengan pegangan bon yang mengecut, kenaikan kadar lebih mudah untuk disampaikan kepada orang ramai, dan lebih mudah untuk menyesuaikan kenaikan kadar berbanding proses menurunkan penyata imbangan.

Kebimbangan tersebut hanya terpakai jika pilihan dasar adalah antara senarai yang stabil dalam kunci kira-kira atau melaraskan aliran secara berkala tanpa sasaran atau objektif tertentu.

Jika Fed menetapkan aras untuk kadar Perbendaharaan 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
1.969%
dan melaraskan kadar jualan sekuriti jangka panjang untuk memastikan integriti tingkat itu, ia boleh menyasarkan kedua-dua julat yang sempit untuk kadar dana persekutuan
FF00,

dan cerun minimum untuk keluk hasil Perbendaharaan. Objektif dasar boleh dinyatakan sebagai "tingkat sasaran untuk kadar Perbendaharaan 10 tahun," dan ia akan diselaraskan ke atas bersama-sama dengan kadar dana persekutuan dari semasa ke semasa.

Sasarkan hasil 10 tahun

Semasa dua kitaran pengetatan yang lalu, menaikkan kadar dana persekutuan gagal meningkatkan kadar Perbendaharaan 10 tahun atau kadar panjang yang lain, kerana wang asing masuk ke pasaran bon AS apabila kadar AS cuba meningkat. Dengan keadaan global yang sangat tidak menentu, itu mungkin akan berlaku lagi jika langkah untuk menguatkuasakan tingkat kadar Perbendaharaan 10 tahun tidak diterima pakai.

Mengekalkan keluk hasil bercerun positif adalah penting untuk menyejukkan kadar inflasi bagi barangan dan perumahan tahan lama dan memulihkan ketenangan kepada pasaran ekuiti, dan kesan tersebut lebih langsung dan boleh diramal daripada bergantung pada kadar dana persekutuan.

Peter Morici adalah ahli ekonomi dan profesor perniagaan emeritus di University of Maryland, dan kolumnis nasional.

Lebih banyak idea daripada Peter Morici

Dengan Fed melihat ke arah lain, rakyat Amerika harus bersiap sedia untuk menghadapi inflasi yang panjang

Masalah Biden bermula dengan orang yang tidak bersemangat di sekelilingnya

Fed harus menguruskan keluk hasil untuk memadamkan kebakaran inflasi