Federal Reserve menjalankan simposium di Jackson Hole, Wyoming, setiap tahun. Ia adalah satu upacara untuk kebanyakan orang dalam perbankan pusat, dalam ekonomi monetari dan untuk menonton Fed.
Kadang-kadang terdapat pendedahan dasar Fed utama daripada mesyuarat itu, walaupun tidak selalu.
Tahun ini, dengan banyak perkara di atas plat Fed, sangat mungkin Pengerusi Fed Jerome Powell pada hari Jumaat akan bercakap dengan kumpulan yang penuh bintang tentang situasi sukar yang dihadapi oleh dasar monetari dan apa yang Fed merancang untuk lakukan. Jika AS mahu menjadi peneraju dasar monetari, inilah peluang untuk memimpin.
Saya ada cadangan untuk pengerusi. Ia sebenarnya agak mudah. Terdapat dua perkara yang sangat jelas berlaku yang telah mengelirukan orang ramai tentang dasar Fed. Ia adalah: 1. Bagaimanakah inflasi akan jatuh secepat yang diandaikan oleh Fed, walaupun sebelum ia menaikkan kadar faedah hanya kepada sekitar paras neutral? 2. Bagaimanakah Fed telah memilih tahap yang difikirkannya inflasi akan jatuh dengan sendirinya sebelum dasar monetari perlu melakukan selebihnya?
Baca: Pasaran kewangan bersiap sedia untuk apa yang boleh menjadi ucapan Jackson Hole yang 'sangat hawkish' oleh Fed's Powell
Kereta muzik yang berbeza
Pada tahun 2021, apabila inflasi mula meningkat, Rizab Persekutuan mula-mula mengambil pendirian bahawa kenaikan inflasi adalah sementara, dan oleh itu bank pusat tidak melakukan apa-apa untuk mengatasinya. The Fed tidak lagi menggunakan kereta muzik itu. Tetapi Fed nampaknya berada pada kereta muzik yang berkaitan yang menyaksikan inflasi turun semasa ia menaikkan kadar, walaupun kadar faedah jauh di bawah kadar inflasi. Pada masa lalu, Fed terpaksa menaikkan kadar dana persekutuan melebihi kadar inflasi untuk mengawalnya. Fed perlu menjelaskan perkara ini.
Sasaran Fed
Dalam rangka kerja ini, Rizab Persekutuan mengumpulkan ramalan untuk beberapa pembolehubah ekonomi dan untuk kadar dana persekutuan. Kita boleh melihat julat tengah untuk ramalan ini dan, dalam julat itu, lihat titik tengah. Kemudian kita boleh menggunakannya sebagai panduan kasar tentang perkara yang dilihat oleh dasar Fed, dan kemudiannya menjangkakan untuk dilakukan.
Fed pada masa ini mempunyai unjuran ini untuk keputusan akhir tahun untuk 2022, 2023 dan 2024. Dan dalam unjuran ini, Fed memfokuskan pada deflator PCE, bukan CPI, tolok yang menyebabkan inflasi menjadi lebih gila daripada PCE ini.
Pada bulan Jun, inflasi PCE meningkat sebanyak 6.8% tahun ke tahun manakala inflasi teras pada PCE meningkat sebanyak 4.8%. Dengan itu, Fed sedang mencari kadar dana Fed untuk mengakhiri 2022 pada kira-kira 3.35%, 2023 pada 3.85% dan 2024 pada 3.25% Paras tersebut berada di bawah kadar inflasi semasa.
The Fed melihat tajuk utama PCE pada 4.4% pada akhir 2022, 2.65% pada akhir 2023 dan pada 2.25% pada akhir 2024. Menggunakan pertengahan julat kecenderungan pusat anggaran ahli Fed, metrik memberikan kita kadar dana makan sebenar -1.8 % menjelang akhir 2022, 1.15% menjelang akhir 2023 dan -0.35% menjelang akhir 2024. Terutamanya pada tahun 2022, dengan inflasi pada masa ini pada 6.8%, Fed melihat inflasi PCE pada 4.4% menjelang akhir tahun walaupun kadar dana Fed hanya mendapat sehingga 3.35% menjelang akhir tahun. Saya fikir Fed perlu memberitahu kami mengapa itu akan berlaku.
Lihat: Stok dividen ini boleh melindungi anda kerana Rizab Persekutuan memperlahankan ekonomi
Jauh daripada menyerang inflasi dengan kadar faedah yang sangat tinggi seperti yang dilakukan oleh Paul Volcker pada penghujung 1970-an dan awal 1980-an, Fed ini melihat inflasi menurun dengan sendirinya, dengan satu-satunya tugas adalah untuk menaikkan kadar dana Fed ke tahap yang sederhana ketat untuk diselesaikan. kerja.
Orang ramai melihat kadar inflasi IHP yang mendahului 9%, kadar dana makan (pada masa ini) pada 2.5% dan pasaran sekuriti sudah pun berdengung tentang "pangsi" Fed kepada keadaan dovish. tentang apa itu? Di planet manakah mana-mana pelabur pasaran sekuriti yang waras dan berpengalaman berfikir bahawa Fed akan menghentikan kenaikan kadar pada 2.5% dengan inflasi yang begitu tinggi? Saya tidak boleh menjawabnya. Tetapi nampaknya hampir tidak percaya untuk bertanya mengapa Fed hanya merancang untuk menaikkan kadar dana fed sehingga 3.85% atau 4% sebagai kadar terminal.
Kredibiliti Fed adalah kunci
Fed perlu memberitahu kami dengan jelas apa yang berlaku di sini. Dan ia tidak. Itu mungkin kerana jangkaan inflasi sangat rendah. Bacaan jangkaan inflasi Universiti Michigan untuk lima tahun ke hadapan menyaksikan inflasi IHP pada 4%, mengikut puratanya, dan pada 3% mengikut median.
Itu mungkin tanda keyakinan terhadap Fed - atau tidak. Sebab saya ragu-ragu adalah bahawa pasaran mungkin mencari Fed untuk mewujudkan kemelesetan. Fed mempunyai banyak penjelasan yang perlu dilakukan untuk meyakinkan kita satu cara atau yang lain. Ia lebih daripada sekadar mempunyai kredibiliti dengan pasaran — ia mesti mempunyai rancangan yang boleh dilaksanakan.
Tetapi kredibiliti adalah salah satu kunci. Untuk mempunyai kredibiliti, Fed perlu bersedia menghadapi risiko, potensi untuk gagal. Dan, setakat ini, Fed kebanyakannya memberi kami pendekatan "sedapkan kek anda dan makan juga" kerana Powell menegaskan masih ada jalan menuju pendaratan ekonomi yang lembut.
Semakin banyak suara di pasaran berhati-hati tentang kewujudan laluan sedemikian dan memberi amaran tentang kemelesetan. Adakah Fed akan menangani isu ini atau tidak? Dan adakah ia akan melakukannya di Jackson Hole atau hanya mendaki?
Robert Brusca ialah ketua ekonomi FAO Economics.
Pendapat: Federal Reserve's Powell mempunyai banyak penjelasan yang perlu dilakukan
Federal Reserve menjalankan simposium di Jackson Hole, Wyoming, setiap tahun. Ia adalah satu upacara untuk kebanyakan orang dalam perbankan pusat, dalam ekonomi monetari dan untuk menonton Fed.
Kadang-kadang terdapat pendedahan dasar Fed utama daripada mesyuarat itu, walaupun tidak selalu.
Tahun ini, dengan banyak perkara di atas plat Fed, sangat mungkin Pengerusi Fed Jerome Powell pada hari Jumaat akan bercakap dengan kumpulan yang penuh bintang tentang situasi sukar yang dihadapi oleh dasar monetari dan apa yang Fed merancang untuk lakukan. Jika AS mahu menjadi peneraju dasar monetari, inilah peluang untuk memimpin.
Saya ada cadangan untuk pengerusi. Ia sebenarnya agak mudah. Terdapat dua perkara yang sangat jelas berlaku yang telah mengelirukan orang ramai tentang dasar Fed. Ia adalah: 1. Bagaimanakah inflasi akan jatuh secepat yang diandaikan oleh Fed, walaupun sebelum ia menaikkan kadar faedah hanya kepada sekitar paras neutral? 2. Bagaimanakah Fed telah memilih tahap yang difikirkannya inflasi akan jatuh dengan sendirinya sebelum dasar monetari perlu melakukan selebihnya?
Baca: Pasaran kewangan bersiap sedia untuk apa yang boleh menjadi ucapan Jackson Hole yang 'sangat hawkish' oleh Fed's Powell
Kereta muzik yang berbeza
Pada tahun 2021, apabila inflasi mula meningkat, Rizab Persekutuan mula-mula mengambil pendirian bahawa kenaikan inflasi adalah sementara, dan oleh itu bank pusat tidak melakukan apa-apa untuk mengatasinya. The Fed tidak lagi menggunakan kereta muzik itu. Tetapi Fed nampaknya berada pada kereta muzik yang berkaitan yang menyaksikan inflasi turun semasa ia menaikkan kadar, walaupun kadar faedah jauh di bawah kadar inflasi. Pada masa lalu, Fed terpaksa menaikkan kadar dana persekutuan melebihi kadar inflasi untuk mengawalnya. Fed perlu menjelaskan perkara ini.
Sasaran Fed
Dalam rangka kerja ini, Rizab Persekutuan mengumpulkan ramalan untuk beberapa pembolehubah ekonomi dan untuk kadar dana persekutuan. Kita boleh melihat julat tengah untuk ramalan ini dan, dalam julat itu, lihat titik tengah. Kemudian kita boleh menggunakannya sebagai panduan kasar tentang perkara yang dilihat oleh dasar Fed, dan kemudiannya menjangkakan untuk dilakukan.
Fed pada masa ini mempunyai unjuran ini untuk keputusan akhir tahun untuk 2022, 2023 dan 2024. Dan dalam unjuran ini, Fed memfokuskan pada deflator PCE, bukan CPI, tolok yang menyebabkan inflasi menjadi lebih gila daripada PCE ini.
Pada bulan Jun, inflasi PCE meningkat sebanyak 6.8% tahun ke tahun manakala inflasi teras pada PCE meningkat sebanyak 4.8%. Dengan itu, Fed sedang mencari kadar dana Fed untuk mengakhiri 2022 pada kira-kira 3.35%, 2023 pada 3.85% dan 2024 pada 3.25% Paras tersebut berada di bawah kadar inflasi semasa.
The Fed melihat tajuk utama PCE pada 4.4% pada akhir 2022, 2.65% pada akhir 2023 dan pada 2.25% pada akhir 2024. Menggunakan pertengahan julat kecenderungan pusat anggaran ahli Fed, metrik memberikan kita kadar dana makan sebenar -1.8 % menjelang akhir 2022, 1.15% menjelang akhir 2023 dan -0.35% menjelang akhir 2024. Terutamanya pada tahun 2022, dengan inflasi pada masa ini pada 6.8%, Fed melihat inflasi PCE pada 4.4% menjelang akhir tahun walaupun kadar dana Fed hanya mendapat sehingga 3.35% menjelang akhir tahun. Saya fikir Fed perlu memberitahu kami mengapa itu akan berlaku.
Lihat: Stok dividen ini boleh melindungi anda kerana Rizab Persekutuan memperlahankan ekonomi
Jauh daripada menyerang inflasi dengan kadar faedah yang sangat tinggi seperti yang dilakukan oleh Paul Volcker pada penghujung 1970-an dan awal 1980-an, Fed ini melihat inflasi menurun dengan sendirinya, dengan satu-satunya tugas adalah untuk menaikkan kadar dana Fed ke tahap yang sederhana ketat untuk diselesaikan. kerja.
Orang ramai melihat kadar inflasi IHP yang mendahului 9%, kadar dana makan (pada masa ini) pada 2.5% dan pasaran sekuriti sudah pun berdengung tentang "pangsi" Fed kepada keadaan dovish. tentang apa itu? Di planet manakah mana-mana pelabur pasaran sekuriti yang waras dan berpengalaman berfikir bahawa Fed akan menghentikan kenaikan kadar pada 2.5% dengan inflasi yang begitu tinggi? Saya tidak boleh menjawabnya. Tetapi nampaknya hampir tidak percaya untuk bertanya mengapa Fed hanya merancang untuk menaikkan kadar dana fed sehingga 3.85% atau 4% sebagai kadar terminal.
Kredibiliti Fed adalah kunci
Fed perlu memberitahu kami dengan jelas apa yang berlaku di sini. Dan ia tidak. Itu mungkin kerana jangkaan inflasi sangat rendah. Bacaan jangkaan inflasi Universiti Michigan untuk lima tahun ke hadapan menyaksikan inflasi IHP pada 4%, mengikut puratanya, dan pada 3% mengikut median.
Itu mungkin tanda keyakinan terhadap Fed - atau tidak. Sebab saya ragu-ragu adalah bahawa pasaran mungkin mencari Fed untuk mewujudkan kemelesetan. Fed mempunyai banyak penjelasan yang perlu dilakukan untuk meyakinkan kita satu cara atau yang lain. Ia lebih daripada sekadar mempunyai kredibiliti dengan pasaran — ia mesti mempunyai rancangan yang boleh dilaksanakan.
Tetapi kredibiliti adalah salah satu kunci. Untuk mempunyai kredibiliti, Fed perlu bersedia menghadapi risiko, potensi untuk gagal. Dan, setakat ini, Fed kebanyakannya memberi kami pendekatan "sedapkan kek anda dan makan juga" kerana Powell menegaskan masih ada jalan menuju pendaratan ekonomi yang lembut.
Semakin banyak suara di pasaran berhati-hati tentang kewujudan laluan sedemikian dan memberi amaran tentang kemelesetan. Adakah Fed akan menangani isu ini atau tidak? Dan adakah ia akan melakukannya di Jackson Hole atau hanya mendaki?
Robert Brusca ialah ketua ekonomi FAO Economics.
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo