Jangan anggap yang terburuk sudah berakhir, kata pelabur Larry McDonald.
Terdapat perbincangan tentang pivot dasar oleh Rizab Persekutuan kerana kadar faedah meningkat dengan cepat dan saham terus jatuh. Kedua-duanya mungkin berterusan.
McDonald, pengasas Laporan Perangkap Beruang dan pengarang "A Colossal Failure of Common Sense," yang menggambarkan kegagalan Lehman Brothers pada 2008, menjangkakan lebih banyak kegawatan dalam pasaran bon, sebahagiannya, kerana "terdapat $50 trilion lebih dalam hutang dunia hari ini berbanding pada 2018." Dan itu akan menjejaskan ekuiti.
Pasaran bon mengecilkan pasaran saham — kedua-duanya telah jatuh tahun ini, walaupun kenaikan kadar faedah lebih teruk bagi pelabur bon kerana hubungan songsang antara kadar (hasil) dan harga bon.
Kira-kira 600 pelabur institusi dari 23 negara mengambil bahagian dalam sembang di tapak Bear Traps. Semasa temu bual, McDonald berkata konsensus di kalangan pengurus wang ini adalah "perkara yang rosak," dan Rizab Persekutuan perlu membuat perubahan dasar tidak lama lagi.
Menunjuk kepada kegawatan pasaran bon di UK, McDonald berkata bon kerajaan dengan kupon 0.5% yang matang pada 2061 didagangkan pada 97 sen kepada dolar pada Disember, 58 sen pada Ogos dan serendah 24 sen sejak beberapa minggu kebelakangan ini.
Apabila ditanya sama ada pelabur institusi hanya boleh memegang bon tersebut untuk mengelakkan kerugian tempahan, beliau berkata disebabkan panggilan margin pada kontrak derivatif, sesetengah pelabur institusi terpaksa menjual dan mengambil kerugian besar.
Dan pelabur masih belum melihat penyata kewangan yang mencerminkan kerugian tersebut — ia berlaku terlalu baru-baru ini. Penurunan penilaian bon dan penempahan kerugian pada beberapa daripadanya akan menjejaskan keputusan akhir bagi bank dan pengurus wang institusi lain.
Kadar faedah tidak tinggi, mengikut sejarah
Sekarang, sekiranya anda berpendapat bahawa kadar faedah telah meningkat, lihat carta ini, menunjukkan hasil untuk nota Perbendaharaan AS 10 tahun TMUBMUSD10Y, 3.926% sepanjang 30 tahun yang lalu:
Hasil pada nota Perbendaharaan 10 tahun telah meningkat dengan ketara kerana Rizab Persekutuan telah mengetatkan semasa 2022, tetapi ia berada pada tahap purata jika anda melihat ke belakang 30 tahun.
FactSet
Hasil 10 tahun adalah tepat sejajar dengan purata 30 tahunnya. Sekarang lihat pergerakan nisbah harga kepada pendapatan hadapan untuk S&P 500 SPX, -0.77% sejak 31 Mac 2000, iaitu sejauh yang FactSet boleh gunakan untuk metrik ini:
FactSet
Nisbah harga-kepada-pendapatan (P/E) berwajaran indeks pada 15.4 jauh menurun daripada parasnya dua tahun lalu. Walau bagaimanapun, ia tidak begitu rendah jika dibandingkan dengan purata 16.3 sejak Mac 2000 atau penilaian terendah krisis 2008 sebanyak 8.8.
Kemudian sekali lagi, kadar tidak perlu tinggi untuk menyakiti
McDonald berkata bahawa kadar faedah tidak perlu mendekati setinggi mereka pada tahun 1994 atau 1995 — seperti yang anda lihat dalam carta pertama — untuk menyebabkan malapetaka, kerana “hari ini terdapat banyak kertas kupon rendah dalam dunia.”
"Jadi apabila hasil meningkat, terdapat lebih banyak kemusnahan" berbanding kitaran pengetatan bank pusat sebelum ini, katanya.
Nampaknya kerosakan yang paling teruk telah berlaku, tetapi hasil bon masih boleh bergerak lebih tinggi.
Menuju ke laporan Indeks Harga Pengguna seterusnya pada 13 Oktober, pakar strategi di Goldman Sachs memberi amaran kepada pelanggan tidak mengharapkan perubahan dalam dasar Rizab Persekutuan, yang telah memasukkan tiga kenaikan 0.75% berturut-turut dalam kadar dana persekutuan kepada julat sasaran semasanya 3.00% hingga 3.25%.
Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan juga telah mendorong kadar faedah jangka panjang lebih tinggi melalui pengurangan dalam portfolio sekuriti Perbendaharaan AS. Selepas mengurangkan pegangan ini sebanyak $30 bilion sebulan pada bulan Jun, Julai dan Ogos, Rizab Persekutuan mula mengurangkannya sebanyak $60 bilion sebulan pada bulan September. Dan selepas mengurangkan pegangan hutang agensi persekutuan dan sekuriti bersandarkan gadai janji agensi pada kadar $17.5 bilion sebulan selama tiga bulan, Fed mula mengurangkan pegangan ini sebanyak $35 bilion sebulan pada bulan September.
Penganalisis pasaran bon di BCA Research yang diketuai oleh Ryan Swift menulis dalam nota pelanggan pada 11 Oktober bahawa mereka terus mengharapkan Fed tidak menghentikan kitaran pengetatannya sehingga suku pertama atau kedua 2023. Mereka juga menjangkakan kadar lalai pada tahap tinggi -hasil (atau sampah) bon meningkat kepada 5% daripada kadar semasa 1.5%. Mesyuarat FOMC seterusnya akan diadakan pada 1-2 November, dengan pengumuman dasar pada 2 November.
McDonald berkata bahawa jika Rizab Persekutuan menaikkan kadar dana persekutuan sebanyak 100 mata asas lagi dan meneruskan pengurangan kunci kira-kira pada tahap semasa, "mereka akan merosakkan pasaran."
Pivot mungkin tidak menghalang kesakitan
McDonald menjangka Rizab Persekutuan akan menjadi cukup prihatin tentang reaksi pasaran terhadap pengetatan monetarinya untuk "undur dalam tempoh tiga minggu akan datang," mengumumkan kenaikan kadar dana persekutuan yang lebih kecil sebanyak 0.50% pada bulan November "dan kemudian berhenti."
Beliau juga berkata bahawa tekanan terhadap Fed akan berkurangan berikutan pilihan raya separuh penggal AS pada 8 November.
Pendapat: Pasaran saham menghadapi masalah. Ini kerana pasaran bon 'sangat hampir kepada kejatuhan.'
Jangan anggap yang terburuk sudah berakhir, kata pelabur Larry McDonald.
Terdapat perbincangan tentang pivot dasar oleh Rizab Persekutuan kerana kadar faedah meningkat dengan cepat dan saham terus jatuh. Kedua-duanya mungkin berterusan.
McDonald, pengasas Laporan Perangkap Beruang dan pengarang "A Colossal Failure of Common Sense," yang menggambarkan kegagalan Lehman Brothers pada 2008, menjangkakan lebih banyak kegawatan dalam pasaran bon, sebahagiannya, kerana "terdapat $50 trilion lebih dalam hutang dunia hari ini berbanding pada 2018." Dan itu akan menjejaskan ekuiti.
Pasaran bon mengecilkan pasaran saham — kedua-duanya telah jatuh tahun ini, walaupun kenaikan kadar faedah lebih teruk bagi pelabur bon kerana hubungan songsang antara kadar (hasil) dan harga bon.
Kira-kira 600 pelabur institusi dari 23 negara mengambil bahagian dalam sembang di tapak Bear Traps. Semasa temu bual, McDonald berkata konsensus di kalangan pengurus wang ini adalah "perkara yang rosak," dan Rizab Persekutuan perlu membuat perubahan dasar tidak lama lagi.
Menunjuk kepada kegawatan pasaran bon di UK, McDonald berkata bon kerajaan dengan kupon 0.5% yang matang pada 2061 didagangkan pada 97 sen kepada dolar pada Disember, 58 sen pada Ogos dan serendah 24 sen sejak beberapa minggu kebelakangan ini.
Apabila ditanya sama ada pelabur institusi hanya boleh memegang bon tersebut untuk mengelakkan kerugian tempahan, beliau berkata disebabkan panggilan margin pada kontrak derivatif, sesetengah pelabur institusi terpaksa menjual dan mengambil kerugian besar.
Baca: Kegawatan pasaran bon British adalah tanda penyakit yang semakin meningkat dalam pasaran
Dan pelabur masih belum melihat penyata kewangan yang mencerminkan kerugian tersebut — ia berlaku terlalu baru-baru ini. Penurunan penilaian bon dan penempahan kerugian pada beberapa daripadanya akan menjejaskan keputusan akhir bagi bank dan pengurus wang institusi lain.
Kadar faedah tidak tinggi, mengikut sejarah
Sekarang, sekiranya anda berpendapat bahawa kadar faedah telah meningkat, lihat carta ini, menunjukkan hasil untuk nota Perbendaharaan AS 10 tahun
3.926%
TMUBMUSD10Y,
sepanjang 30 tahun yang lalu:
Hasil pada nota Perbendaharaan 10 tahun telah meningkat dengan ketara kerana Rizab Persekutuan telah mengetatkan semasa 2022, tetapi ia berada pada tahap purata jika anda melihat ke belakang 30 tahun.
FactSet
Hasil 10 tahun adalah tepat sejajar dengan purata 30 tahunnya. Sekarang lihat pergerakan nisbah harga kepada pendapatan hadapan untuk S&P 500
-0.77%
SPX,
sejak 31 Mac 2000, iaitu sejauh yang FactSet boleh gunakan untuk metrik ini:
FactSet
Nisbah harga-kepada-pendapatan (P/E) berwajaran indeks pada 15.4 jauh menurun daripada parasnya dua tahun lalu. Walau bagaimanapun, ia tidak begitu rendah jika dibandingkan dengan purata 16.3 sejak Mac 2000 atau penilaian terendah krisis 2008 sebanyak 8.8.
Kemudian sekali lagi, kadar tidak perlu tinggi untuk menyakiti
McDonald berkata bahawa kadar faedah tidak perlu mendekati setinggi mereka pada tahun 1994 atau 1995 — seperti yang anda lihat dalam carta pertama — untuk menyebabkan malapetaka, kerana “hari ini terdapat banyak kertas kupon rendah dalam dunia.”
"Jadi apabila hasil meningkat, terdapat lebih banyak kemusnahan" berbanding kitaran pengetatan bank pusat sebelum ini, katanya.
Nampaknya kerosakan yang paling teruk telah berlaku, tetapi hasil bon masih boleh bergerak lebih tinggi.
Menuju ke laporan Indeks Harga Pengguna seterusnya pada 13 Oktober, pakar strategi di Goldman Sachs memberi amaran kepada pelanggan tidak mengharapkan perubahan dalam dasar Rizab Persekutuan, yang telah memasukkan tiga kenaikan 0.75% berturut-turut dalam kadar dana persekutuan kepada julat sasaran semasanya 3.00% hingga 3.25%.
Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan juga telah mendorong kadar faedah jangka panjang lebih tinggi melalui pengurangan dalam portfolio sekuriti Perbendaharaan AS. Selepas mengurangkan pegangan ini sebanyak $30 bilion sebulan pada bulan Jun, Julai dan Ogos, Rizab Persekutuan mula mengurangkannya sebanyak $60 bilion sebulan pada bulan September. Dan selepas mengurangkan pegangan hutang agensi persekutuan dan sekuriti bersandarkan gadai janji agensi pada kadar $17.5 bilion sebulan selama tiga bulan, Fed mula mengurangkan pegangan ini sebanyak $35 bilion sebulan pada bulan September.
Penganalisis pasaran bon di BCA Research yang diketuai oleh Ryan Swift menulis dalam nota pelanggan pada 11 Oktober bahawa mereka terus mengharapkan Fed tidak menghentikan kitaran pengetatannya sehingga suku pertama atau kedua 2023. Mereka juga menjangkakan kadar lalai pada tahap tinggi -hasil (atau sampah) bon meningkat kepada 5% daripada kadar semasa 1.5%. Mesyuarat FOMC seterusnya akan diadakan pada 1-2 November, dengan pengumuman dasar pada 2 November.
McDonald berkata bahawa jika Rizab Persekutuan menaikkan kadar dana persekutuan sebanyak 100 mata asas lagi dan meneruskan pengurangan kunci kira-kira pada tahap semasa, "mereka akan merosakkan pasaran."
Pivot mungkin tidak menghalang kesakitan
McDonald menjangka Rizab Persekutuan akan menjadi cukup prihatin tentang reaksi pasaran terhadap pengetatan monetarinya untuk "undur dalam tempoh tiga minggu akan datang," mengumumkan kenaikan kadar dana persekutuan yang lebih kecil sebanyak 0.50% pada bulan November "dan kemudian berhenti."
Beliau juga berkata bahawa tekanan terhadap Fed akan berkurangan berikutan pilihan raya separuh penggal AS pada 8 November.
Jangan ketinggalan: Hasil dividen bagi saham pilihan telah melonjak. Inilah cara untuk memilih yang terbaik untuk portfolio anda.
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo