Pendapat: Perang Ukraine Berkemungkinan Mencetuskan Pasaran Beruang Berkekalan

Iraq menyerang Kuwait pada 2 Ogos 1990 dan mengalahkannya dalam beberapa hari. Walaupun populasi Kuwait jauh lebih kecil daripada Ukraine sekarang, pencerobohannya oleh Saddam Hussein merupakan penghinaan kepada negara NATO dan OPEC. Kuwait tidak berada dalam kedudukan antara 10 pengeluar tenaga global teratas, namun S&P 500 turun 16% dan indeks Komposit Nasdaq jatuh 25%, apabila minyak meningkat daripada $28 kepada $46 setong menjelang pertengahan Oktober tahun itu.

Pencerobohan semasa Ukraine juga mewakili penghinaan kepada NATO dan kestabilan geopolitik. Ia boleh memberi kesan besar kepada pasaran tenaga, kerana Rusia ialah pengeluar tenaga ketiga terbesar di dunia. Faktor-faktor ini diterjemahkan kepada ketidaktentuan ekonomi dan gangguan pasaran, seperti yang kita lihat pada tahun 1990. Sesungguhnya, indeks Komposit NASDAQ secara ringkas memasuki wilayah pasaran lemah minggu lepas, manakala Dow dan S&P 500 berada dalam pembetulan pada penutupan Jumaat. 

Tetapi pencerobohan Kuwait telah dipenuhi dengan salah satu resolusi ketenteraan yang paling pantas dalam sejarah. Pasukan gabungan yang terdiri daripada 35 negara memulakan kempen udara pada 16 Januari 1991, diikuti dengan kempen darat besar-besaran. Kuwait telah dibebaskan pada 27 Februari, hanya kira-kira enam bulan selepas diceroboh. Walau bagaimanapun, dengan pencerobohan Ukraine, jalan menuju penyelesaian cepat kelihatan sukar difahami jika tidak mungkin. Daripada mencapai de-eskalasi melalui sekatan kolektif yang dikenakan oleh gabungan antarabangsa, pengisytiharan "perang ekonomi" terhadap Rusia, seperti yang digambarkan oleh Menteri Kewangan Perancis Bruno Le Maire, mungkin mengakibatkan tindak balas ekonomi terhadap Barat. Lebih membimbangkan ialah prospek perang ekonomi menjadi nyata, seperti yang dicadangkan oleh pegawai keselamatan tertinggi Rusia, Dmitry Medvedev.

Walau bagaimanapun, kecuali itu, trajektori mungkin menjadi kelemahan pasaran tanpa kelegaan. Daripada pasaran merosot dalam 70 hari dan kemudian rali, seperti yang mereka lakukan selepas pencerobohan Kuwait, pelabur mungkin perlu menjangkakan beberapa bulan atau bahkan bertahun-tahun cabaran terhadap kestabilan geopolitik dan sentimen pasaran. Ada yang berpendapat bahawa ekonomi yang kukuh dan pendapatan yang bertambah baik akan mengehadkan penurunan pasaran. Tetapi sejarah menunjukkan bahawa apabila S&P 500 berharga 22 kali lebih rendah daripada pendapatan, seperti hari ini, saham memasuki pasaran menurun pada kebanyakan masa. Sejak 1900, S&P 500 hanya berada di utara sebanyak 20 kali ganda pendapatan sembilan kali. Tujuh daripada sembilan kejadian tersebut mengakibatkan pasaran menurun, dengan purata penurunan sebanyak 42% berlangsung secara purata selama 2.5 tahun. 

Selama 13 tahun yang lalu, Rizab Persekutuan telah membantu menyokong pasaran daripada penurunan. Tetapi disebabkan oleh inflasi yang tinggi, yang mungkin diburukkan lagi oleh tekanan berkaitan perang terhadap tenaga dan komoditi, Fed akan memulakan tempoh pengetatan (gulp).

Membungkuk. Pada pendapat kami, gabungan penilaian tinggi dan Fed yang mengetatkan meletakkan kemungkinan pasaran menurun dalam tempoh enam bulan akan datang di suatu tempat antara kemungkinan dan pasti. Memandangkan trajektori pasaran ini, penasihat kewangan harus menyediakan pelanggan untuk kemungkinan pasaran beruang yang dilanjutkan, dan ingat bahawa kami melihat saham kehilangan sebanyak 50% semasa krisis kewangan lalu serta apabila gelembung internet pecah pada tahun 2001.

Oleh kerana pasaran penurunan harga jarang berlaku sejak akhir-akhir ini, pelabur tidak begitu mahir merancang untuknya. Bagi penasihat yang membimbing pelanggan melalui wilayah yang belum dipetakan sedemikian, kami mencadangkan bahawa soalannya bukan, "Bahagian pasaran manakah yang harus saya laburkan?" sama seperti, "Adakah terdapat cara untuk melindung nilai terhadap kemerosotan dan menghiasi hubungan daripada pasaran sama sekali?"

Menonton dari luar kadangkala boleh menjadi tempat yang terbaik. Inovasi dalam strategi pelaburan sejak beberapa dekad kebelakangan ini telah membolehkan penciptaan ETF dan dana bersama yang sama ada melindung nilai daripada kerugian atau beralih secara taktikal daripada saham jika pasaran memasuki arah aliran negatif. Ini termasuk dana ekuiti penimbal atau lindung nilai, yang mengekalkan pendedahan pasaran sekiranya pasaran bertukar lebih tinggi, tetapi boleh sama ada memegang meletakkan yang boleh membantu mengimbangi kerugian atau boleh beralih ke kedudukan bertahan. Ini adalah pendekatan yang berbeza daripada keluar dari stok sama sekali, kerana dana ini cuba untuk mengambil bahagian jika pasaran terus meningkat secara tidak jelas.

Penyokong pasaran yang cekap yang berpendapat bahawa pelabur harus kekal diperuntukkan melalui semua pasaran mungkin mendakwa ini adalah bidaah, kerana ia boleh menyebabkan portfolio mengekori penanda aras dalam jangka masa yang sangat panjang. Walau bagaimanapun, strategi ini membantu mencapai salah satu prinsip paling asas teori portfolio moden, iaitu untuk mempelbagaikan portfolio kepada aset yang tidak berkait. Semasa krisis teruk, banyak saham konvensional dan dana saham melihat korelasi mengetatkan.

Dengan meletakkan sehingga 50% daripada peruntukan ekuiti ke dalam penimbal atau dana ekuiti terlindung, pelabur mungkin dapat mengelak daripada membuat panggilan pasaran dengan satu cara atau yang lain, sambil mempunyai kontingensi untuk menangani situasi di mana pasaran menurun mungkin berkemungkinan. Jauh lebih seksi daripada "menjadi kaya tanpa benar-benar mencuba," anggap ia sebagai cara untuk "tidak menjadi miskin tanpa benar-benar mencuba."

Phillip Toews ialah CEO dan pengurus portfolio bersama untuk Pengurusan Aset Toews di New York. Toews telah menghabiskan tiga dekad yang lalu untuk mengelakkan sebahagian besar pasaran beruang dengan mengkhusus dalam strategi lindung nilai dan kewangan tingkah laku. Toews juga mengasaskan Institut Pelaburan Tingkah Laku, yang menawarkan program bimbingan untuk membantu penasihat kewangan mengurus tingkah laku pelabur melalui cabaran pasaran.