Ini adalah kisah dua pasaran yang digulung menjadi satu.
Sebagai permulaan, antarabangsa perak harga sebenarnya bukan harga perak. Terkejut? Saya tahu saya pernah.
Untuk menggambarkan perkara ini secara terperinci, saya telah menulis a sekeping pada fizikal emas pasaran bertajuk "Permintaan emas fizikal melonjak apabila aset kewangan habis."
Kenapa fizikal? Itu kerana harga yang berharga logam kita lihat di pasaran antarabangsa adalah kadar harga logam kertas, bukan perkara sebenar.
Logam kertas pada asasnya adalah kontrak untuk penghantaran, pasaran hadapan, didagangkan selama-lamanya. Pemilikan bertukar tangan sepanjang masa - kontrak, sekali lagi, bukan perkara asas.
Dalam artikel yang disebutkan, saya perhatikan perkara berikut,
…mengikut 2013 melaporkan oleh London Bullion Market Association (LBMA) dan London Platinum and Palladium Market (LPPM), dalam 95% urus niaga, kontrak dibatalkan dan tiada penghantaran fizikal berlaku. Oleh itu, logam fizikal secara amnya tidak ditukar pada pertukaran logam.
Begitu juga, Andrew Lane, seorang penulis logam berharga berkata,
Sekitar 95% memberi atau mengambil Emas yang dimiliki—bukan didagangkan—yang dimiliki di seluruh dunia adalah emas yang tidak diperuntukkan. Itu adalah statistik yang mengejutkan.
Mekanisme yang sama ada untuk perak.
Menghuraikan perak yang tidak diperuntukkan, BullionMax menulis,
…(adalah) secara ringkas, tidak sama dengan memiliki perak fizikal. Sebaliknya, ia adalah tuntutan ke atas beberapa kuantiti perak, IOU yang dikeluarkan oleh bank kepada pelabur. Jongkong yang tidak diperuntukkan adalah hak milik bank, bukan pelabur.
Mengambil semula artikel saya sebelum ini,
Logam kertas, sebagai representasi perkara sebenar, boleh menjadi susunan magnitud yang lebih besar daripada bekalan fizikal sebenar. Akibatnya, pasaran ini boleh menjadi sangat tidak menentu, dan kecairannya sering digunakan untuk menampung margin semasa kerugian dalam pasaran kewangan yang lebih luas.
Oleh itu, asas penawaran dan permintaan bahan fizikal tidak menentukan harga emas kertas. Pasaran kertas mengikut logiknya sendiri yang sangat dibiayai dan bercerai daripada asas fizikal.
Skala masalah menjadi jelas apabila seseorang melihat kajian 2014 oleh Fabrice Drouin Ristori, pengasas dan pengerusi GoldBroker, yang menganggarkan,
…untuk setiap auns perak fizikal, terdapat 250 auns perak kertas yang beredar dalam beberapa produk kewangan. Dalam erti kata lain, hanya satu kontrak atau sijil yang dikeluarkan daripada 250 boleh ditukar dalam perak fizikal.
Perak layak vs berdaftar
Sungguh mengagumkan, bagaimana kita boleh memastikan bahawa terdapat ketidakseimbangan yang mendalam dalam pasaran perak?
Nah, COMEX memberitahu kami, menyatakan pada Februari 2021,
…dalam usaha untuk mewakili bekalan boleh hantar konservatif yang mungkin sedia ada untuk penghantaran, membuat penentuan untuk mendiskaun daripada anggaran bekalan boleh dihantar 50% daripada perak layak yang dilaporkan pada masa ini.
Ini bermakna bar yang dianggap tersedia untuk penebusan, hanya separuh.
Untuk memecahkan perkara ini sedikit sahaja, perak yang layak ialah mana-mana perak yang mematuhi peraturan untuk penghantaran yang baik.
Ini bermakna jika seseorang ingin mengeluarkan perak fizikal daripada pasaran, perak yang layak akan mempunyai kualiti yang cukup baik dan memenuhi spesifikasi standardisasi yang diperlukan untuk dikeluarkan secara rasmi melalui COMEX dan menutup kontrak.
Walau bagaimanapun, perak yang layak tidak mempunyai waran sedemikian yang dikeluarkan bersamanya. Ini bermakna, pemegang lama perak fizikal tidak mempunyai kewajipan untuk memulangkan perak kepada pertukaran apabila pemegang kontrak ingin mengumpul.
Malah, pemegang lama mungkin percaya bahawa nilai fizikal akan terus meningkat, dan pada masa kekurangan, nampaknya tidak mungkin sumber ini akan dijual tanpa kenaikan harga yang tinggi.
Untuk membuat perkara-perkara yang lebih keruh,
…kaji selidik yang dijalankan menunjukkan tiada konsensus yang jelas tentang berapa banyak perak dikhaskan untuk pelaburan jangka panjang.
Jadi, bursa telah mengakui, bahawa ia tidak tahu berapa banyak perak fizikal akan tersedia untuk dikeluarkan jika peserta pasaran memutuskan untuk masuk untuk penebusan fizikal.
Ini kedua-duanya kerana terdapat terlalu banyak kontrak di tempat pertama, dan kebanyakan logam yang dikira sebagai layak untuk penghantaran tidak akan didaftarkan.
Produk berdaftar adalah produk yang tersedia untuk pelabur yang mahukan penghantaran jongkong.
Pada dasarnya, ini adalah sama seperti perak yang layak tetapi disertakan dengan waran untuk pengeluaran fizikal.
Penurunan yang sengit
Memandangkan kita kini mempunyai rasa dikotomi yang mendalam dalam pertukaran kertas, bit seterusnya menjadi agak menarik - penarikan fizikal berada pada tahap tertinggi yang pernah ada.
Pada bulan September, inventori perak LBMA turun 4.9% yang luar biasa, menurun selama 10 bulan berturut-turut, dan inventori berdaftar kini hanya pada kira-kira 45 juta auns.
Di seberang Atlantik, COMEX yang berpangkalan di New York City menyaksikan pengeluaran sebanyak 1,404 tan pada bulan September.
Stok perak berdaftar adalah lebih rendah, iaitu hanya 1,186 tan atau kira-kira 38 juta auns.
Walaupun paras terendah sepanjang masa menghampiri 20 juta, graf di bawah menunjukkan bagaimana pegangan perak fizikal di COMEX telah jatuh dari jurang dalam beberapa bulan kebelakangan ini.
Seperti per Andy Schectman, Presiden dan Ketua Pegawai Eksekutif Miles Franklin Precious Metals, sangat mengagumkan,
…kontrak yang terbuka yang boleh mengatakan kami mahukan penghantaran. Terdapat 1,802% lebih daripada kontrak ini daripada bar yang menyokongnya.
Apa yang ada di bumi?
Walaupun saham perak yang layak boleh beralih kepada didaftarkan, mengapa pemegang jangka panjang memilih untuk berbuat demikian? Majoriti logam berharga COMEX disimpan di bilik kebal terpilih di seluruh AS, dimiliki oleh entiti yang memenuhi keperluan pelanggan mereka sendiri.
Di sinilah ia mungkin mendapat sentuhan yang mengelirukan.
Katakan entiti yang memiliki peti besi yang diakreditasi oleh COMEX juga mengeluarkan ETF untuk perak. Secara keseluruhan, ETF bersandarkan perak hipotesis mempunyai 80 unit.
Kini, laporan COMEX menunjukkan bahawa peti besi entiti itu melaporkan sejumlah 100 unit.
Jadi, daripada 100 unit yang dilaporkan tersedia untuk penghantaran, (dengan mengetepikan fakta, bahawa terdapat terlalu banyak kontrak kertas), 80% adalah pra-milik oleh pemegang ETF entiti dan dijamin untuk pelanggan mereka sendiri, bukan peniaga di tingkat pertukaran.
Menurut Manly, inilah yang berlaku dalam kes iShares Silver Trust (SLV) JP Morgan, di mana hanya 28.3% daripada pegangan tidak dipegang dalam ETF.
He tambah,
Dan ini hanya satu contoh. Jadi dengan segera kita melihat besarnya bahaya dalam mengandaikan bahawa 'perak Layak' entah bagaimana disambungkan kepada COMEX.
Oleh itu, hanya perak berdaftar yang menyusut dengan cepat adalah apa-apa akibat kepada pelabur yang ingin menarik balik pegangan yang sepadan.
Permintaan yang tidak pernah berlaku sebelum ini dan perbezaan harga
Dr Tyler Wall, Presiden dan Ketua Pegawai Eksekutif SD Bullion dinyatakan,
… (pasaran) ketat seperti yang pernah saya lihat.
Pada pandangan saya, kebanyakan dorongan untuk permintaan fizikal datang daripada dekad ketersediaan kredit mudah yang telah memutarbelitkan sistem kewangan dan proses mengenal pasti nilai kami.
Dengan kadar faedah rendah dan pelonggaran kuantitatif menjadi berakar umbi dalam seni bina kewangan global, nilai aset melambung jauh melebihi asas, dan risiko hampir tidak menjadi isu.
Pengetatan monetari tahun ini telah menamatkan parti itu. Kami telah melihat saham, bon, orang ramai REITs dan hampir semua produk kewangan lain mendapat pukulan.
Ahli ekonomi terkenal Nouriel Roubini, dalam temu bual dengan Bloomberg, menyatakan bahawa 60-40,70-30, dan kombinasi tradisional pembinaan portfolio yang lain telah terus mengalir daripada kedua-dua ekuiti dan hutang pihak.
Malah tunai menawarkan kadar pulangan sebenar negatif memandangkan inflasi yang tinggi.
Tidak seperti kebanyakan instrumen kewangan, jongkong kertas ditambat pada aset keras, sekurang-kurangnya pada tahap tertentu.
Ramai pelabur jangka panjang, termasuk institusi kewangan, berhati-hati terhadap lebih banyak pergolakan dalam pasaran dan ancaman stagflasi.
Daripada terus memegang kertas logam berharga dan melihat portfolio mereka terhakis, beberapa pemegang kontrak telah memilih untuk membuat pengeluaran secara beramai-ramai dan memegang aset asas sebenar - perak fizikal.
Namun, harga perak antarabangsa terus jatuh walaupun terdapat peningkatan mendadak dalam kekurangan berikutan pengeluaran berterusan dan niat pemegang lama yang semakin meningkat untuk tidak melepaskan logam itu kembali ke dalam sistem.
Malah, harga kertas adalah 18% turun YTD.
Seperti aset lain, ia telah dibelenggu oleh yang kuat dolar dan kadar yang meningkat.
Sebaliknya, harga fizikal helang perak menunjukkan tanda-tanda jelas untuk menembusi ke atas.
Mario Innecco, bekas peniaga bon di Kota London dan kini seorang Youtuber, percaya,
Peralihan daripada kertas kepada aset keras baru bermula.
Ini seterusnya menggariskan fakta bahawa logam dan niaga hadapan sebenarnya adalah dua pasaran yang berasingan, sering ditulis sebagai satu.
Andrew Maguire, peniaga dan Pengarah di Kinesis terdiam bahawa dalam beberapa kes, premium fizikal helang perak yang dikeluarkan oleh US Mint adalah 75% di atas tempat, dan semakin hampir 100%.
Lebih membimbangkan, kontrak perak mengalami kemunduran pada bulan September, bermakna harga semerta didagangkan di atas harga hadapan. Penyongsangan ini memberi isyarat bahawa pembeli menjangkakan bahawa bekalan tidak menentu pada masa hadapan dan bahawa membayar premium untuk penghantaran awal atau segera adalah keputusan yang bijak.
Andy Schectman menggambarkan keadaan semasa dengan cara berikut,
Oleh itu, apabila harga telah jatuh, wang terbesar di dunia (bank perdagangan dan institusi), telah kering dari atas ke bawah semua logam yang ada - LBMA, COMEX, Dubai, Shanghai, pintu belakang ETF…
Dia menambah,
…harga adalah alat penyesatan terbesar oleh orang yang mengumpulnya.
Nampaknya Schectman menyatakan bahawa memandangkan harga mewakili kontrak kertas yang banyak dan bukan perak itu sendiri, ia kekal lebih rendah daripada yang sepatutnya, menghalang minat belian.
Malah, keadaan boleh menjadi lebih teruk lagi bagi pemegang kontrak biasa. Selepas perbincangan dengan rangkaian profesionalnya, Dr Wall berkata,
…mereka tidak menyangka masih ada perak yang tidak terucap, cuma orang ramai belum mengetahuinya…
Pembelian antarabangsa
Selain daripada pembelian institusi, permintaan untuk perak fizikal telah kukuh di Jerman, China dan di seluruh Asia.
India baru-baru ini menurunkan harga import asas perak dan komoditi lain. Langkah ini telah menurunkan cukai yang perlu dibayar oleh pengimport.
Sebagai pembeli perak terbesar di pasaran antarabangsa, dan memandangkan perayaan suci Deepavali adalah awal bulan ini, anggaran pertama aliran masuk perak dilaporkan melonjak kepada 1,700 tan pada bulan itu, membayangi aliran keluar daripada kontrak COMEX, dan menyumbang kepada fizikal kesempitan dalam pasaran global.
Pembelian Balik
Dalam pembalikan peranan, peniaga jongkong di seluruh dunia telah mula menawarkan tawaran menarik kepada pemilik perak, dalam usaha untuk membeli balik logam itu. Ini adalah penunjuk yang tajam bahawa organisasi logam melihat harga fizikal menuju lebih tinggi.
Dr Wall menyatakan bahawa firmanya telah menawarkan $11.0 di atas tempat untuk US Mint Silver Eagles sepanjang minggu lalu.
Innecco juga didekati oleh peniaga logam berharga di UK yang menawarkannya 10% - 20% di atas tempat, yang dia jangka akan terus meningkat.
Kemunculan mendadak bonanza beli balik ini menyerlahkan kekurangan global dalam pasaran perak fizikal, dengan laporan pelanggan tidak dapat memperoleh sebarang produk sejauh Australia, United Kingdom dan Amerika Syarikat.
Hutang yang semakin meningkat dan pangsi
Dalam satu nota yang berkaitan, hutang awam dan swasta telah meningkat di seluruh dunia, dan saiz kewajipan hari ini benar-benar membingungkan.
Dengan kadar pengetatan Fed, Biro Analisis Ekonomi dianggarkan bahawa kerajaan Persekutuan berhutang $736.6 bilion dalam pembayaran faedah pada S3 2022 sahaja.
Keadaan ini menjadi semakin tidak dapat dipertahankan, dan kemungkinan pivot oleh Gabenor Powell terus meningkat, kerana bank pusat barat yang lain, terutamanya di England dan Kanada mula mengurangkan penggunaan gas.
Dalam keadaan sedemikian, logam berharga fizikal akan rali kerana kejatuhan persaingan yang membawa faedah daripada produk hasil yang lebih tinggi.
Outlook
Jeff Clark, Penganalisis Kanan Logam Berharga di GoldSilver.com, berkata,
…menjelang 2030…Saya rasa anda mahu berpegang pada perak anda, mari kita katakan seperti itu…seterusnya ialah kitaran naik. Satu-satunya perkara yang kita tidak tahu ialah masa. DNA perak sangat jelas…. Ia membosankan, membosankan, dan kemudian tiba-tiba apa yang berlaku? Terdapat lonjakan yang tiba-tiba, hampir ganas di mana ia datang entah dari mana, menarik perhatian ramai orang dan meneruskan larian besar ini...jadi, saya rasa 2023 boleh menjadi sangat menarik untuk perak... Apabila permintaan pelaburan fizikal tinggi, perak cenderung untuk bertindak balas dan pergi ke salah satu pancang ini.
Dalam persekitaran inflasi yang tinggi, masalah kewangan yang akan datang dan perselisihan geopolitik yang berterusan, tambah beliau,
…Saya masih fikir perak akan menjadi perdagangan dekad ini.