(Bloomberg) — Porsche menawarkan tawaran awam permulaannya sebagai peluang untuk melabur dalam syarikat yang menggabungkan saingan terbaik pembuatan kereta seperti Ferrari NV dan jenama mewah seperti Louis Vuitton. Masalahnya, tidak semua pelabur membelinya.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Dalam mesyuarat awal dengan pengurus portfolio, unit Volkswagen AG membandingkan dirinya dengan pembuat beg tangan Perancis dan pemilik Cartier Richemont sebagai perniagaan yang menjana keuntungan yang sihat dan jumlah jualan yang ketara, menurut orang yang biasa dengan perkara itu. Ia juga memetik Ferrari, yang mempunyai margin peneraju industri tetapi menghantar hanya sebahagian kecil daripada lebih 300,000 kereta yang dibuat Porsche setiap tahun.
Antara kebimbangan yang ditunjukkan oleh pelabur ialah struktur penyenaraian yang gagal menjadikan Porsche lebih bebas daripada induknya, kata orang ramai, yang meminta untuk tidak dikenal pasti membincangkan maklumat sulit. Mereka juga memetik masalah dalam pasaran IPO, yang telah perlahan secara mendadak disebabkan oleh kegelisahan terhadap inflasi yang berterusan, kenaikan kadar faedah dan perang di Ukraine yang mencetuskan masalah tenaga terburuk di Eropah dalam beberapa dekad.
"Porsche bukanlah pertaruhan selamat dalam kemelesetan kerana ia tidak eksklusif seperti Ferrari," kata Daniel Roeska, seorang penganalisis kereta di Bernstein. "Dan jika anda tidak mengubah tadbir urus dan membenarkan Porsche memutuskan perkara yang terbaik untuk dirinya sendiri daripada membuat keputusan di peringkat kumpulan, maka anda tidak memaksimumkan nilai pemegang saham."
Tawaran itu, yang mungkin dilancarkan sejurus September, dijangka menjadi salah satu yang terbesar di Eropah. VW telah mengupah lebih daripada sedozen bank untuk menolak IPO, yang boleh menilai Porsche sebanyak 80 bilion euro ($80.5 bilion) hingga 90 bilion euro, menurut orang yang biasa dengan perkara itu. Jika dicapai, itu bahkan boleh melebihi nilai pasaran semasa syarikat induk. Ia datang pada masa apabila pembuat kereta sedang bergelut dengan gangguan rantaian bekalan dan telah memulakan peralihan yang mahal kepada kenderaan elektrik.
Namun, IPO sebesar itu sangat jarang berlaku di Eropah sehingga ia boleh menentang kemerosotan pasaran yang lebih luas, dengan pengurus portfolio terpaksa melihat dengan teliti calon itu kerana ia secara automatik akan memasuki penanda aras ekuiti utama di rantau itu, kata orang ramai.
BACA: Volkswagen Dikatakan Tambah Lebih Banyak Bank ke IPO Kereta Sukan Porsche
Walaupun VW tidak memberikan nombor tertentu atau sasaran penilaian dalam mesyuarat di Eropah dan AS, pengurus dana yang hadir diberikan tanggapan positif tentang potensi jenama itu untuk meningkatkan margin dalam jangka sederhana, kata orang ramai. Porsche mengadakan hari pasaran modal pada hari Isnin di mana ia boleh memetakan dorongan keuntungan yang diperbaharui.
Tetapi beberapa pengurus dana tetap bimbang tentang apungan percuma kecil Porsche sebanyak 12.5%, dan struktur saham dwi-kelas yang meninggalkan sedikit ruang untuk kebebasan pengurusan yang lebih besar.
VW merancang untuk menjual pegangan sebanyak 25% saham pilihan yang tidak mempunyai hak mengundi. Jutawan besar Porsche dan Puak Piech, yang mengawal VW melalui saham undian, akan menerima dividen khas untuk membiayai pembelian pegangan minoriti yang menyekat dalam Porsche.
Jurucakap Porsche enggan mengulas ketika dihubungi Bloomberg News.
Pengurus Porsche "membentangkan strategi mereka untuk membawa syarikat ke hadapan dengan sangat baik," kata Simon Jaeger, pengurus portfolio di Flossbach von Storch AG. Namun, beliau memberi amaran bahawa struktur pemilikan yang dirancang bersedia untuk menimbang penilaian syarikat.
Para pelabur pada masa lalu menyalahkan struktur tadbir urus VW yang berbelit-belit untuk prestasi pasaran saham sub-parnya. Saham pilihan VW telah turun sekitar suku tahun ini, menilai keseluruhan syarikat - yang juga termasuk Audi, Lamborghini dan Bentley - pada kira-kira 80 bilion euro.
VW telah berusaha selama bertahun-tahun untuk menjadi lebih lincah tetapi kejayaan telah terhad. Penyenaraian Traton SE, unit pembuatan trak VW, gagal di tengah-tengah kerosakan dalaman dan pelampung percuma kecil. Saham firma itu hampir separuh sejak IPO 2019.
Porsche berpendapat ia menonjol di kalangan pembuat kereta mewah kerana jumlahnya yang tinggi. Jenama itu menjual 301,915 kenderaan tahun lepas, berbanding Ferrari 11,155 dan 6,178 kenderaan yang dihantar oleh Aston Martin Lagonda Global Holdings Plc. Ia juga menggembar-gemburkan daya tahan Porsche dalam hal keuntungan, dengan margin operasi unit itu masuk pada purata 16.1% dalam tempoh lima tahun hingga 2021, menurut pembentangan yang dilihat oleh Bloomberg.
Kebimbangan Makro
Tetapi terdapat kebimbangan tentang persekitaran makro. Industri auto mengalami masalah untuk meningkatkan pengeluaran selepas wabak itu mengganggu rantaian bekalan global dan mencetuskan kekurangan semikonduktor. Tesla Inc., pembuat EV terlaris di dunia, telah kehilangan kira-kira satu pertiga daripada nilainya tahun ini. Malah Ferrari, yang menyasarkan margin operasi sebanyak 30% menjelang 2026 dan dilihat sebagai standard emas IPO kereta mewah yang berjaya, turun kira-kira 16%.
"Profil margin Porsche meletakkannya pada harga diskaun kepada Ferrari," kata Dev Chakrabarti, pengurus portfolio di AllianceBernstein. "Saya akan melihat penilaian syarikat semakin hampir kepada $75 bilion dalam IPO berbanding $100 bilion seperti yang digembar-gemburkan."
Terdapat satu aspek penting yang dilakukan Porsche untuknya: Ia jauh mendahului rakan sebaya termasuk Ferrari dan Aston Martin apabila ia datang untuk mengukuhkan barisannya.
Mesyuarat IPO awal telah diadakan di Frankfurt, London, New York dan Boston, salah seorang daripada mereka berkata, sambil menambah bahawa beberapa pelabur diberi lawatan ke kilang di mana Porsche memasang Taycan - EV yang melebihi jualan ikonik 911 tahun lepas. Pengilang itu juga sedang bersedia untuk melancarkan versi berkuasa bateri SUV Macan yang popular untuk mengambil alih Model Y Tesla.
Porsche "adalah jenama warisan paling dekat dengan Tesla dari segi elektrifikasi," kata penganalisis Bloomberg Intelligence Michael Dean dalam nota minggu ini. "Ia akan menjadi pesaing utama kepada Tesla pada 2023."
(Kemas kini dengan butiran mengenai penyenaraian Traton dalam perenggan ke-13.)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/porsche-luxury-ipo-pitch-meets-143703415.html