Pound tanking, pemotongan cukai besar-besaran dan bercakap tentang kenaikan kadar kecemasan

LONDON – The pengumuman dasar fiskal pertama daripada kerajaan Perdana Menteri Britain yang baharu, Liz Truss, telah disambut dengan salah satu penjualan pasaran yang paling ketara dalam sejarah baru-baru ini.

. Paun British mencecah paras terendah sepanjang masa terhadap dolar pada awal pagi Isnin, jatuh di bawah $1.04, manakala Hasil emas 10 tahun UK meningkat ke paras tertinggi sejak 2008, kerana kekacauan berterusan berikutan “bajet mini” Menteri Kewangan Kwasi Kwarteng pada hari Jumaat.

Jim O'Neill, bekas pengerusi Pengurusan Aset Goldman Sachs dan bekas menteri Perbendaharaan UK, berkata kejatuhan pound tidak boleh disalahtafsirkan sebagai kekuatan dolar.

"Ia adalah akibat daripada belanjawan yang sangat berisiko oleh canselor baharu dan Bank England yang agak pemalu yang, setakat ini, hanya menaikkan kadar dengan berat hati walaupun semua tekanan yang jelas," katanya kepada CNBC Isnin.

Pengumuman hari Jumaat memaparkan jumlah pemotongan cukai tidak dilihat di Britain sejak 1972 dan pulangan tanpa segan silu kepada "ekonomi meleleh" yang dipromosikan oleh orang-orang seperti itu Ronald Reagan dan Margaret Thatcher. Pergerakan dasar radikal menyebabkan UK bertentangan dengan kebanyakan ekonomi global utama berlatar belakangkan inflasi setinggi langit dan krisis kos sara hidup.

Pakej fiskal - yang termasuk sekitar £45 bilion dalam pemotongan cukai dan £60 bilion dalam sokongan tenaga kepada isi rumah dan perniagaan dalam tempoh enam bulan akan datang - akan dibiayai dengan meminjam, pada masa apabila Bank of England merancang untuk menjual £80 bilion dalam bentuk gilt sepanjang tahun akan datang untuk mengurangkan kunci kira-kiranya.

Kenaikan dalam hasil sepuhan 10 tahun melebihi 4% boleh mencadangkan pasaran menjangkakan bahawa Bank perlu menaikkan kadar faedah dengan lebih agresif untuk membendung inflasi. Hasil pada sepuhan 10 tahun telah meningkat 131 mata asas setakat ini pada bulan September — mengikut landasan untuk kenaikan bulanan terbesarnya yang direkodkan dalam data Refinitiv dan Bank of England sejak 1957, menurut Reuters.

Truss dan Kwarteng mengekalkan fokus tunggal mereka adalah untuk meningkatkan pertumbuhan melalui pembaharuan cukai dan kawal selia, dengan menteri kewangan baharu mencadangkan dalam temu bual BBC pada hari Ahad bahawa lebih banyak pemotongan cukai mungkin akan berlaku. Walau bagaimanapun, rancangan itu telah mendapat kritikan kerana memberi manfaat yang tidak seimbang kepada mereka yang berpendapatan tertinggi.

Institut Kajian Fiskal bebas juga menuduh Kwarteng memperjudikan kemampanan fiskal UK untuk meneruskan pemotongan cukai yang besar "tanpa sedikit pun usaha untuk menambah jumlah kewangan awam."

Memandangkan pasaran terus menolak rancangan perdana menteri baharu, Sky News melaporkan pada hari Isnin pagi bahawa beberapa Ahli Parlimen Konservatif sudah menyerahkan surat tidak percaya terhadap Truss - hanya tiga minggu dalam tempoh perkhidmatannya - memetik kebimbangan bahawa dia akan "menghancurkan ekonomi."

'Krisis mata wang'

Vasileios Gkionakis, ketua strategi FX Eropah di Citi, memberitahu CNBC pada hari Isnin bahawa rangsangan fiskal besar-besaran dan pemotongan cukai, yang dibiayai dengan meminjam pada masa Bank of England memulakan pengetatan kuantitatif, berjumlah pasaran yang menunjukkan "hakisan keyakinan" di UK sebagai penerbit berdaulat, membawa kepada "krisis mata wang buku teks."

Beliau berhujah bahawa "tiada bukti empirikal" di sebalik dakwaan kerajaan bahawa memperluas dasar fiskal dengan cara ini akan memacu pertumbuhan ekonomi, dan mencadangkan bahawa kemungkinan kenaikan kadar antara mesyuarat kecemasan daripada Bank of England semakin meningkat.

"Seperti yang dikatakan, untuk memberikan sekurang-kurangnya kelegaan sementara yang bermakna, ia mesti besar, jadi tekaan terbaik saya ialah ia mestilah sekurang-kurangnya 100 mata asas kenaikan," kata Gkionakis, sambil menambah bahawa ini boleh membawa pemulihan sterling.

“Tetapi jangan silap, 100 mata asas lagi akan menyebabkan ekonomi mengalami kemerosotan, dan akhirnya akan menjadi negatif untuk kadar pertukaran, jadi kita berada dalam situasi ini sekarang di mana sterling terpaksa menyusut lagi untuk mengimbangi pelabur untuk premium risiko UK yang lebih tinggi.”

Prospek pecutan selanjutnya kepada pengetatan dasar monetari Bank of England adalah tema biasa bagi penganalisis pada hari Isnin.

"Perkembangan fiskal ini membayangkan bahawa BoE kini perlu mengetatkan dasar dengan lebih agresif daripada yang sepatutnya untuk mengatasi tekanan harga tambahan yang berpunca daripada langkah rangsangan fiskal," Roukaya Ibrahim, naib presiden di BCA Research, berkata dalam nota penyelidikan Isnin.

“Walaupun peningkatan hasil bon biasanya menyokong mata wang, penjualan pound menunjukkan bahawa peserta pasaran ragu-ragu bahawa pelabur asing akan bersedia untuk membiayai defisit di tengah-tengah latar belakang ekonomi domestik yang lemah.”

Ibrahim menambah bahawa ini akan menyiratkan lagi penderitaan bagi pasaran kewangan UK disebabkan oleh "campuran dasar yang tidak menguntungkan" dalam tempoh terdekat.

Penjelasan lanjut dijangka

Kejutan kepada pasaran datang sebahagian besarnya daripada skala pemotongan cukai dan ketiadaan langkah mengimbangi hasil atau perbelanjaan, yang menimbulkan kebimbangan mengenai strategi fiskal dan campuran dasar negara, menurut Barclays Ketua Ekonomi UK Fabrice Montagne.

Pemberi pinjaman British itu mengharapkan kerajaan menjelaskan rancangannya untuk mengimbangi buku melalui "pemotongan perbelanjaan dan hasil reformasi" menjelang penyata belanjawan November, yang dicadangkan oleh Montagne "harus membantu untuk mengalihkan kebimbangan segera yang berkaitan dengan pemotongan cukai yang tidak dibiayai yang besar."

Barclays juga menjangkakan kerajaan akan melancarkan kempen penjimatan tenaga pada bulan depan, bertujuan untuk memudahkan pemusnahan permintaan.

"Secara bersama, kami percaya pengimbangan semula fiskal dan penjimatan tenaga harus menyumbang untuk membendung ketidakseimbangan domestik dan luaran," kata Montagne.

Dalam konteks kemerosotan bekalan, pasaran buruh yang ketat dan inflasi hampir dua angka, bagaimanapun, Montagne mencadangkan bahawa walaupun kejutan permintaan positif terkecil boleh mencetuskan akibat inflasi yang besar.

Ini boleh menyebabkan Bank of England menyampaikan kenaikan 75 mata asas kepada kadar faedah pada November sebaik sahaja ia menilai sepenuhnya kesan langkah fiskal, katanya.

Faktor pengurangan yang mungkin, kata Montagne, ialah walaupun prestasi perdagangan UK mungkin suram dan defisitnya meluas, hakikat bahawa negara itu meminjam dalam negara dan melabur di luar negara bermakna kedudukan luarannya bertambah baik apabila mata wang susut nilai.

“Walaupun tahap hutang awam adalah besar, metrik kemampanan fiskal tidak berbeza secara kritikal daripada rakan setara, dalam beberapa kes lebih baik. Pada pandangan kami, itu sepatutnya mengurangkan kebimbangan segera mengenai risiko krisis Imbangan Pembayaran,” katanya.

Barclays tidak melihat asas ekonomi UK memerlukan kenaikan yang lebih ketara daripada jangkaan garis dasar baharu bank itu sebanyak 75 dan 50 mata asas pada dua mesyuarat akan datang, dan tidak menjangka MPC akan menyampaikan kenaikan kecemasan antara mesyuarat, sebaliknya menunggu. sehingga November untuk menetapkan semula naratifnya berdasarkan unjuran makroekonomi baharu.

“Begitu juga, kita tidak menjangkakan kerajaan akan mengubah haluan pada peringkat ini. Sebaliknya, seperti yang dinyatakan di atas, kami menjangkakan ia akan menarik ke hadapan dengan mempercepatkan pembaharuan struktur dan kajian semula perbelanjaan, dalam usaha untuk memesongkan kebimbangan pasaran segera,” tambah Montagne.