(Bloomberg) — Dengan harapan untuk penangguhan hukuman Federal Reserve, pelabur terpaksa melakukan sesuatu yang mereka cuba elakkan sepanjang tahun: menilai saham berdasarkan merit mereka. Apa yang mereka lihat tidak cantik.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
S&P 500 merosot 3.4% minggu ini — membalikkan kira-kira separuh ralinya sejak pertengahan Oktober pada satu ketika — apabila perang berterusan Jerome Powell terhadap inflasi dan kemungkinan kemelesetan yang semakin teruk di Amerika mendedahkan latar belakang penilaian yang mungkin hanya boleh diselesaikan melalui lebih banyak kesakitan pelabur. Hasil bon yang meningkat memburukkan lagi keadaan di mana ekuiti boleh dirangka sebagai mana-mana dari 10% hingga 30% terlalu mahal berdasarkan sejarah.
Kemelesetan pasaran terkini, yang berlaku selepas dua minggu rali besar, adalah peringatan yang tidak diingini tentang pengaruh penilaian kepada mereka yang baru sahaja menimbun saham pada salah satu kadar terpantas tahun ini. Bulan lalu, pelabur mencurahkan wang baharu sebanyak $58 bilion ke dalam dana dagangan bursa tertumpu ekuiti, paling banyak sejak Mac, data yang disusun oleh Bloomberg menunjukkan.
"Kami kini berada dalam pusingan ketiga pelabur bermain ayam dengan Fed, dan kalah," kata Mike Bailey, pengarah penyelidikan di FBB Capital Partners. "Pelabur kini mempunyai lebih banyak halangan dalam laluan mereka, memandangkan Fed jelas mengamuk untuk memperlahankan ekonomi, manakala pendapatan berkemungkinan berada pada peringkat awal penurunan 10% hingga 20% yang menyakitkan daripada puncak sebelumnya."
Tergoda dengan kejayaan beberapa tahun lalu dalam belian rendah, kenaikan harga tidak berputus asa walaupun mengalami kegagalan berulang, termasuk yang terbaru, yang berlaku selepas Pengerusi Fed Jerome Powell sekali lagi menyuburkan keyakinan tentang bank pusat yang dovish.
Walaupun selepas pembetulan penilaian besar-besaran, saham adalah jauh dari murah menjerit, melepasi bahagian bawah pasaran beruang. Pada paras terendah pada bulan Oktober, S&P 500 didagangkan pada 17.3 kali ganda keuntungan, melebihi penilaian melalui semua 11 pengeluaran sebelumnya dan mengatasi median sebanyak 30%.
"Sukar untuk mencari kes kenaikan harga yang sangat kukuh untuk ekuiti," kata Charlie Ripley, pakar strategi pelaburan kanan di Allianz Investment Management. “Jelas sekali Fed telah melakukan pengetatan yang besar dalam ekonomi, tetapi kita benar-benar belum melihat kelembapan yang ketara daripada pengetatan dasar itu. Jadi saya tidak fikir kita telah melihat mungkin yang paling teruk lagi.”
Sudah tentu, penilaian menyediakan alat pemasaan yang lemah, dan pengembangan berterusan dalam keuntungan korporat juga boleh, secara matematik, menawarkan laluan di mana lebihan mereka diubati. Namun sesiapa yang memerhati trajektori kadar faedah dan pendapatan akan mengakui bahawa latar belakang asas adalah tidak menyenangkan.
Walaupun mengukur nilai pasaran yang saksama jelas merupakan sains yang tidak tepat, teknik yang membandingkan aliran pendapatan daripada saham dan bon yang dikenali sebagai model Fed memberikan lensa kepada bahaya yang dihadapi pelabur ekuiti. Dengan model itu, hasil pendapatan S&P 500, bersaling dengan nisbah P/Enya, berada 1.3 mata peratusan di atas apa yang ditawarkan oleh Treasuries 10 tahun, berhampiran premium terkecil sejak 2010.
Sekiranya hasil 10 tahun meningkat kepada 5% daripada 4.2% semasa — senario yang tidak boleh dipertikaikan dengan peniaga bon mempertaruhkan Fed akan menaikkan kadar faedah ke atas ambang itu tahun depan — nisbah P/E S&P 500 perlu menurun kepada 16 daripada bacaan semasa 18, semuanya sama, untuk mengekalkan kelebihan penilaiannya. Atau keuntungan perlu naik 15%.
Pertaruhan pada peningkatan pendapatan besar seperti itu, bagaimanapun, adalah satu usaha yang panjang. Mengikut anggaran penganalisis, keuntungan S&P 500 akan meningkat 4% tahun depan. Itupun, kata ramai pelabur, terlalu optimistik.
Dalam tinjauan pelanggan yang dijalankan oleh Evercore ISI minggu ini, pelabur menjangkakan pendapatan bermodal besar akan berakhir pada 2023 pada kadar tahunan $198 sesaham, atau $49.50 suku. Itu 18% di bawah ramalan suku keempat sebanyak $60.54 oleh penganalisis yang dijejaki oleh Bloomberg Intelligence.
Dalam erti kata lain, pasaran yang kelihatan seperti harga berpatutan mungkin menjadi mahal jika prospek cerah tidak menjadi kenyataan. Berdasarkan $198 sesaham, S&P 500 berdagang pada gandaan 19.
"Kami masih berhati-hati mengenai ekuiti AS," kata Lisa Erickson, naib presiden kanan dan ketua kumpulan pasaran awam di US Bank Wealth Management. "Kami masih melihat tanda-tanda pertumbuhan perlahan dalam ekonomi serta dalam pendapatan korporat."
Kem yang suram mempunyai pelabur bon di pihak mereka. Dalam amaran yang semakin meningkat mengenai kemelesetan, hasil pada Treasuries dua tahun terus meningkat berbanding nota 10 tahun minggu ini, mencapai tahap penyongsangan melampau yang tidak dilihat sejak awal 1980-an.
Menavigasi pasaran 2022 telah menyakitkan untuk kenaikan harga dan penurunan harga. Walaupun S&P 500 menjunam 25% dari puncak ke palung, meraih keuntungan sebagai penjual pendek bermakna seseorang itu terpaksa menanggung tujuh episod perhimpunan, dengan keuntungan pemarkahan terbesar sebanyak 17%.
Sepanjang perjalanan, indeks telah mencatatkan pergerakan bulanan sekurang-kurangnya 7.5% dalam lima bulan berasingan — dua naik dan tiga turun. Tidak sejak tahun 1937 telah setahun penuh mengalami banyak bulan yang dramatik.
Ayunan besar mencerminkan naratif yang bercanggah. Walaupun data pembuatan dan perumahan menunjukkan kelembapan ekonomi, pasaran buruh yang semakin kukuh menunjukkan daya tahan pengguna. Dengan Fed bergantung pada data masuk untuk menetapkan agenda dasar monetari, tetingkap hasil terbuka luas antara pertumbuhan yang lemah dan penguncupan yang serius.
Di tengah-tengah prospek keruh dan pergolakan pasaran, Zachary Hill, ketua pengurusan portfolio di Horizon Investments, berkata firmanya telah mencari keselamatan dalam stok asas pengguna dan penjagaan kesihatan.
Dia tidak bersendirian dalam berwaspada. Pengurus wang bulan lepas mengurangkan pendedahan ekuiti kepada rekod terendah di tengah-tengah kebimbangan kemelesetan, manakala pegangan tunai mereka mencecah paras tertinggi sepanjang masa, menurut tinjauan terbaru Bank of America Corp.
“Kami sudah begitu lama dan kami perlu melihat lebih banyak kejelasan untuk menyingkirkan sikap berat sebelah pertahanan itu,” kata Hill. "Kami telah mencari lebih banyak kepastian daripada pasaran bon untuk berasa gembira tentang jenis berganda yang perlu kami gunakan untuk pendapatan dalam persekitaran ini."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html