Meletakkan Kembali Fokus Pada Matlamat Pelanggan

Takeaways Utama

· Matlamat pelabur adalah unik dan harus sentiasa diutamakan

· Perubahan rejim pasaran berlaku

· Pemodelan faktor mungkin mendedahkan risiko tersembunyi

· Strategi alternatif boleh membolehkan kepelbagaian yang lebih berkesan

Apakah yang kami maksudkan dengan pelaburan berasaskan hasil?

Permintaan untuk pelaburan alternatif (alts) telah meningkat lagi sejak beberapa bulan kebelakangan ini dalam kalangan penasihat kerana kedua-dua komponen portfolio 60/40 telah jatuh.^[1] Pendapatan tetap telah memberikan sedikit perlindungan daripada kemerosotan pasaran ekuiti, dan mungkin memasuki a paradigma baru korelasi positif dengan ekuiti. Walau bagaimanapun, trend ke arah alt telah dimainkan selama bertahun-tahun, kerana penasihat dan pelabur semakin menyedari keperluan untuk meluaskan kit alat mereka semasa mereka mencari penyelesaian kepada matlamat pelanggan tertentu.^[2] Permintaan ini telah menyumbang kepada peningkatan pelaburan berasaskan hasil.

Pelaburan berasaskan hasil sering digunakan secara bergantian dengan pelaburan berasaskan matlamat atau hasil yang ditentukan. Walau apa pun nama anda, ia bermula dengan mentakrifkan dengan jelas hasil yang diingini, kemudian mencari penyelesaian yang membantu menyampaikan objektif ini dari sudut pandangan yang lebih holistik. Penekanan untuk pelaburan khusus adalah untuk memenuhi matlamat unik setiap pelanggan atau kelas pelanggan, menyediakan pendekatan tersuai, berpaksikan matlamat dan bukannya pelaburan jangka panjang yang dioptimumkan secara umum (contohnya, pasif, suku tahunan-imbangan semula, 60/ 40 portfolio).

Pendekatan berasaskan hasil tidak menolak Teori Portfolio Moden sedia ada, ia hanya memperkenalkan kekangan atau pembolehubah praktikal yang mengambil kira pendapatan dan keperluan harta pusaka pelabur, matlamat aliran tunai, keperluan sekitar peristiwa yang mengubah hidup, pertimbangan ESG, pengoptimuman cukai, dan banyak lagi. faktor lain. Ia juga memperkenalkan strategi pelaburan dengan ufuk masa yang berbeza ke dalam proses peruntukan, termasuk strategi alt berbeza, yang mengembangkan kit alat yang tersedia untuk melaksanakan strategi berasaskan hasil.

Mengapa mempertimbangkan pendekatan berasaskan hasil?

Terdapat beberapa sebab asas untuk menggunakan rangka kerja berasaskan hasil.

Keutamaan risiko pelabur tidak seragam atau tetap sepanjang masa. Tambahan pula, tidak ada satu model peruntukan aset yang diterima secara universal, dan jumlah nilai aset boleh labur adalah penting apabila menetapkan objektif jangka panjang. Pelabur tertentu hanya boleh menyasarkan pulangan tertinggi yang mungkin dengan mengambil kira risiko yang terhad, manakala pelabur lain—selalunya institusi—berfikir lebih biasa dalam konteks pulangan terlaras risiko (pulangan seunit risiko yang diandaikan). Kelas aset tradisional terbuka seperti saham dan bon membolehkan pelabur mendapat manfaat daripada kemakmuran global, tetapi hanya dalam ufuk pelaburan yang sangat panjang. Selain itu, andaian kepelbagaian portfolio mungkin gagal dalam tempoh di mana korelasi antara kelas aset tradisional terbalik (seperti pada suku pertama 2022).[3] Tempoh lanjutan peningkatan korelasi antara kelas aset tradisional boleh mempersoalkan jangkaan jangka panjang.

Ramai pelabur institusi, contohnya, menerbitkan andaian pasaran modal (CMA) pada asas tahunan untuk menjana jangkaan risiko kelas aset, pulangan dan korelasi yang membimbing keputusan peruntukan. Metodologi CMA secara amnya bertujuan untuk memasukkan data sebanyak mungkin dan menggabungkan berbilang kitaran pasaran. Walau bagaimanapun, menjalankan proses kepelbagaian portfolio berasaskan CMA hanya menggunakan pasaran tradisional secara tersirat menganggap ufuk pelaburan jangka panjang yang tidak mungkin terpakai kepada semua pelabur. Di samping itu, andaian korelasi pegun mungkin terbukti tidak realistik seperti yang ditonjolkan oleh peralihan rejim pasaran semasa peralihan baru-baru ini daripada persekitaran inflasi rendah kepada tinggi.

Penasihat memerlukan kawalan yang lebih baik ke atas kepelbagaian portfolio, turun naik dan ufuk masa memandangkan keadaan kewangan dan jangkaan setiap pelanggan adalah unik. Di sinilah pendekatan pelaburan berasaskan hasil boleh membantu, sebagai kaedah alternatif untuk melihat risiko, pulangan, dan kepelbagaian portfolio. Dalam kes ini, hasil ialah perkara yang memenuhi objektif pelaburan khusus pelanggan melalui set kelas dan strategi aset yang diperluas, kedua-dua tradisional dan alternatif.

Walaupun seorang pelanggan mungkin menganggap perlindungan inflasi sebagai keutamaan tertinggi, pelanggan lain, mungkin dengan ufuk masa yang lebih singkat, mungkin paling bimbang tentang menyediakan portfolio mereka untuk menghadapi kemelesetan yang teruk pada tahun-tahun mendatang. Namun pelanggan lain mungkin lebih agresif mencari pulangan berlebihan sambil pada masa yang sama mengurangkan turun naik.

Tiada seorang pun daripada pelanggan ini yang memenuhi keperluan mereka sepenuhnya oleh portfolio 60/40 standard yang dibina untuk mengatasi prestasi atau menjejaki penanda aras yang sepadan. Sebagai contoh, portfolio cecair yang dioptimumkan secara umum mungkin mengabaikan kerumitan yang berkaitan dengan strategi berorientasikan pendapatan dan implikasinya terhadap kebimbangan seperti kecairan dan risiko ekor.

Had pendekatan tradisional untuk pembinaan portfolio

Untuk menjadi jelas, pendekatan jangka panjang dan konsisten kekal sebagai prinsip pelaburan utama. Walau bagaimanapun, perubahan rejim pasaran adalah nyata, dan ia menuntut pelarasan portfolio dinamik. Pandangan tradisional tentang pembinaan dan pengurusan portfolio bergelut untuk mengambil kira perubahan dalam keadaan pasaran ini dan sering menjadi mangsa kebimbangan "masa pasaran" walaupun perubahan itu sebenarnya berstruktur atau sekular.

Peruntukan berasaskan kelas aset mudah dalam portfolio boleh mengalami pendedahan risiko bertindih yang tidak diingini antara saham, bon, komoditi dan instrumen lain. Oleh itu, adalah sangat penting untuk memahami sepenuhnya pemacu risiko dan pulangan dalam portfolio berbilang aset untuk membantu mengurangkan pendedahan kepada risiko yang datang dan/atau peningkatan yang tidak dijangka dalam korelasi di bawah keadaan pasaran tertentu.

Bagaimana pemodelan faktor menyokong pelaburan berasaskan hasil

Mengurai pendedahan risiko portfolio mengikut "faktor" membantu memetakan peruntukan portfolio khusus kepada hasil jangka panjang. Permodelan faktor boleh menambah analisis berasaskan hasil untuk pandangan yang lebih terperinci dan tepat tentang risiko.

Walaupun analisis faktor mempunyai penyelidikan akademik yang mendalam di belakangnya, ia lebih daripada sekadar subjek akademik, dengan banyak aplikasi dunia sebenar. Sebagai contoh, analisis faktor boleh mendedahkan bahawa pulangan daripada dana ekuiti pertumbuhan yang agresif sebenarnya boleh bergerak mengikut langkah terkunci dengan bon kerana "pendedahan faktor"nya kepada kadar faedah. Apa yang kelihatan seperti pendedahan saham 100% tulen menjadi sangat berkorelasi dengan bon yang membawa kepada kerugian portfolio serentak apabila kadar faedah meningkat. Sebaliknya, portfolio bon berkualiti rendah berpotensi untuk mempamerkan kelemahan seperti ekuiti sambil melaporkan keputusan seperti bon yang sangat menarik di bawah keadaan pasaran biasa.

Pemodelan faktor boleh mendedahkan pendedahan tersembunyi sedemikian dalam portfolio yang mana peruntukan kelas aset yang diperhatikan dan korelasi merentas aset mungkin tidak mendedahkan sepenuhnya risiko portfolio.

Kesimpulan

Peningkatan ketidaktentuan dalam pasaran awam disebabkan peralihan kepada inflasi yang tinggi dan persekitaran turun naik yang tinggi mungkin menamatkan landskap pelaburan yang agak mudah yang berlaku berikutan Krisis Kewangan Global, kerana kadar faedah yang rendah dan menurun yang luar biasa mendorong keuntungan luar biasa dalam julat yang sempit. saham dalam teknologi dan pertumbuhan.

Penasihat mungkin perlu mengalihkan tumpuan mereka kembali kepada keperluan pelanggan yang lebih khusus dan secara aktif mengurus turun naik yang berlebihan. Ini memerlukan penggunaan kit alat yang diperluas dengan strategi yang lebih maju, yang berpotensi menggabungkan rangka kerja berasaskan hasil. Dana alternatif persendirian, dana lindung nilai dan nota berstruktur menawarkan kepelbagaian unik, pengurusan risiko dan peluang peningkatan pulangan untuk persekitaran pasaran yang lebih mencabar di hadapan.