Baca untuk Pratonton Fed. Menginap untuk Mengatasi Masalah di Pasar Gadai Janji.

Kemudian laporan CPI Jumaat lalu mengejutkan Wall Street dan penggubal dasar yang kelihatan tidak tenang, yang berada dalam tempoh pemadaman di mana komunikasi awam terhenti sebelum mesyuarat dasar. Ia menjadi lebih teruk apabila tinjauan sentimen pengguna Universiti Michigan menunjukkan peningkatan yang besar dalam jangkaan inflasi pengguna lima hingga 10 tahun keluar, dan laporan daripada Federal Reserve Bank of New York menunjukkan jangkaan inflasi satu tahun mencecah paras tertinggi dalam rekod. Walaupun dua titik data terakhir tidak mendapat perhatian IHP, jangkaan inflasi adalah penting untuk laluan inflasi sebenar. Jangkaan sekitar harga masa depan membentuk tingkah laku, yang seterusnya membantu menentukan inflasi, dan bank pusat memerhatikan langkah sedemikian.  

Kumpulan data inflasi yang buruk mendorong beberapa bank Wall Street pada hari Isnin untuk menyemak semula ramalan Fed mereka. Ahli ekonomi di Goldman Sachs menunjuk kepada artikel Wall Street Journal yang mencadangkan pegawai akan mempertimbangkan pasaran yang mengejutkan dengan kenaikan kadar 0.75% minggu ini-patut diberi perhatian, kata Goldman, kerana cerita itu adalah perubahan mendadak daripada laporan akhbar baru-baru ini.

Roberto Perli, ketua dasar global di

Sandler Piper
,
mengatakan sifat bahasa dalam artikel Jurnal menunjukkan bahawa sumber berita adalah Fed itu sendiri, dan khususnya pejabat komunikasi Lembaga Fed. "Pengalaman Fed kami memberitahu kami untuk menganggap ini sebagai isyarat, bukan bunyi bising," katanya. 

data CME, sementara itu, menunjukkan peniaga pada hari Isnin berlumba untuk harga semula pertaruhan kadar. Niaga hadapan dana Fed mencerminkan kemungkinan 94% kenaikan 0.75 mata peratusan pada Jun, yang akan menjadi yang terbesar sejak 1994.  

Kenaikan kadar tiga perempat mata pada hari Rabu nampaknya perkara baru yang pasti. Berikut ialah senarai perkara lain yang perlu dicari, memandangkan mesyuarat Fed berakhir dan pasaran serta ekonomi menyerap pengetatan dasar yang lebih agresif.

Adakah Kenaikan Kadar 0.75 Mata adalah 0.5 Baharu?

Sehingga data inflasi terkini, pelabur berpendapat Fed akan menaikkan kadar sebanyak setengah mata pada bulan Jun dan Julai, dengan juri dikeluarkan pada bulan September. sekarang,

Sambungan CM

data menunjukkan hampir 90% peluang kenaikan 0.75 mata peratusan lagi pada bulan Julai.

Harapan sesetengah pihak bahawa Fed pada September akan perlahan kepada kadar 0.25 peratusan mata adalah mati, sekurang-kurangnya buat masa ini. Pedagang melihat 62% kemungkinan peningkatan setengah mata dan 26% peluang peningkatan tiga suku mata lagi pada mesyuarat 21 September. Pertaruhan kadar baharu bermakna pasaran menjangkakan Fed akan meningkat kepada kira-kira 4% menjelang akhir 2022. 

Itu boleh berubah. Piper Sandler's Perli berkata kenaikan 0.75 peratusan mata minggu ini adalah berita baik kerana ia mengurangkan kemungkinan ia perlu melakukan lebih banyak lagi kemudian. Namun, katanya, pengetatan yang ketara akan diperlukan untuk menurunkan inflasi, dan pengetatan yang ketara membayangkan kemungkinan kemelesetan yang tinggi pada tahun depan. Data hari Selasa mengenai keadaan perniagaan kecil menyokong kebimbangan kemelesetan.

Pakar ekonomi di Goldman berkata mereka kini juga menjangkakan peningkatan 0.75 mata peratusan pada bulan Julai, tetapi mereka melihat kadar itu perlahan kepada setengah mata pada September dan kemudian kepada suku mata pada November dan Disember. Itu akan meninggalkan kadar terminal yang dipanggil pada 3.25-3.5%.

Keadaan Kewangan dan Powell Put

Ramai ahli ekonomi dan pakar strategi mengatakan bahawa dengan inflasi di mana ia berada, Fed tidak mempunyai pilihan selain untuk melawannya-walaupun terdapat implikasi terhadap harga aset dan pertumbuhan ekonomi. Pelabur telah membiasakan diri dengan meletakkan Fed, atau idea bahawa bank pusat sudah pasti akan menyelamatkan pasaran daripada kemelesetan yang teruk.

Di mana sekarang? Tiada siapa yang tahu, walaupun sukar untuk mempercayai ia benar-benar mati. Tetapi Fed memerlukan pasaran untuk yakin bahawa ia serius untuk memerangi inflasi, satu sebab mengapa kenaikan tiga suku mata kini nampaknya berkemungkinan. Dakwaan Powell sebelum ini bahawa bank pusat boleh merekayasa pendaratan yang lembut, kemudian "lembut,"—atau ia boleh menyejukkan inflasi tanpa menyebabkan kemelesetan—telah menyebabkan sesetengah pihak percaya bank pusat akan menghentikan pengetatan sebelum waktunya untuk melindungi pertumbuhan dan pasaran kewangan. 

Pegawai berkata mereka mahu melihat keadaan kewangan yang lebih ketat, terdiri daripada perkara seperti harga saham dan spread kredit. Melihat kepada saham sahaja, yang

S & P 500
telah memadam 21% manakala

Nasdaq 100
telah menurun 31% sejak awal tahun. Dalam minit mesyuarat Mei, Fed menyatakan "peningkatan ketidakpastian dan turun naik yang berterusan telah mengurangkan selera risiko dalam pasaran kewangan dan meredakan tekanan harga, walaupun penilaian banyak aset kekal tinggi."  

Goldman berkata bahawa pengetatan tambahan keadaan kewangan pada hari Jumaat dan Isnin, didorong oleh jangkaan untuk kadar terminal yang lebih tinggi sebanyak 4%, "akan membayangkan hambatan selanjutnya yang bermakna pada pertumbuhan yang agak melampaui apa yang kami fikir penggubal dasar berniat pada ketika ini." Banyak yang boleh berlaku antara sekarang dan akhir tahun, tetapi terlalu awal untuk mendengar Powell menyatakan kebimbangan mengenai keadaan kewangan.

Unjuran Ekonomi Baru

Kakitangan Fed mengemas kini unjuran inflasi, pertumbuhan dan kadar setiap suku tahun, dan unjuran baharu tersebut akan dikeluarkan pada 2 petang waktu Timur Rabu. 

Memandangkan bacaan negatif suku pertama pada keluaran dalam negara kasar, dan jangkaan menurun untuk pertumbuhan suku kedua, Fed perlu menyemak semula anggaran KDNK 2.8% 2022. Bagi 2023 dan 2024, unjuran Mac berada pada 2.2% dan 2%. Bagi inflasi, Fed lebih mengutamakan indeks perbelanjaan penggunaan peribadi, tidak termasuk makanan dan tenaga. Anggaran tersebut pada Mac ialah 4.1% untuk 2022, 2.6% untuk 2023 dan 2.3% untuk 2024. 

Terdapat jurang yang luas, sementara itu, antara unjuran kadar Mac Fed dan di mana pasaran telah bergerak. Rakan sekerja saya Randall Forsyth minggu lepas telah melihat ringkasan baharu unjuran ekonomi.  

Pengetatan Yang Lain

Walaupun kebanyakan tumpuan tertumpu pada kenaikan kadar, kitaran pengetatan ini adalah dua laras dan separuh lagi—pengecutan kunci kira-kira—baru bermula.

Bulan ini, Fed mula membalikkan sebahagian daripada trilion bon yang dibelinya sebagai tindak balas kepada wabak sejak dua tahun lalu, apabila ia memiliki kira-kira satu pertiga daripada kedua-dua pasaran sekuriti yang disokong oleh Perbendaharaan dan gadai janji. Apa yang dipanggil pengetatan kuantitatif adalah samar-samar sebahagiannya kerana Fed sendiri telah berkata ia tidak tahu banyak tentang bagaimana pengecutan kunci kira-kira akan berlaku.

Walaupun pegawai telah mengatakan bahawa mereka ingin QT berjalan di latar belakang, itu selalu tidak mungkin. Dan tanda-tanda masalah muncul pada Jumaat lalu, selepas laporan CPI. Apabila data inflasi terkini mengubah pandangan pasaran bon terhadap trajektori Fed, "sektor yang paling lemah pecah," kata Lou Barnes, pegawai pinjaman kanan di Cherry Creek Mortgage. Dalam jargon bon, beliau berkata, “MBS pergi 'tiada tawaran,' ” yang bermaksud pada satu ketika Jumaat tiada pembeli untuk sekuriti bersandarkan gadai janji. 

Walt Schmidt, naib presiden kanan strategi gadai janji di FHN Financial, menyatakan bahawa QT untuk bahagian MBS portfolio Fed bermula hari Selasa. Dia berkata dia sedang mencari lebih banyak kejelasan daripada Fed minggu ini, yang telah mencadangkan ia akhirnya akan menjual MBS untuk keluar dari pasaran itu. Membiarkan sekuriti itu dilancarkan akan mengambil masa bertahun-tahun kerana prapembayaran—selalunya merupakan fungsi pembiayaan semula—lambat apabila kadar gadai janji meningkat. 

Masalah dalam pasaran MBS mungkin membayangkan lebih banyak pergolakan di hadapan. "Setakat ini QT benar-benar hampir tidak bermula, jadi kadar [kemeruapan] sebahagian besarnya adalah daripada ketidakpastian dasar," kata Joseph Wang, sebelum ini seorang peniaga kanan di meja pasaran terbuka Fed. Beliau berkata beliau menjangkakan QT akan memberi lebih banyak impak kepada pasaran dalam beberapa bulan akan datang apabila ia berkuat kuasa sepenuhnya.

Seperti yang dikatakan oleh Tim Wessel, pakar strategi di Deutsche Bank, QT akan mempunyai implikasi sebenar untuk harga pasaran, kestabilan kewangan dan pilihan dasar Fed. Dan buat masa ini, ia masih menjadi tanda tanya.

Tulis kepada Lisa Beilfuss di [e-mel dilindungi]