Pengawal selia bimbang tentang stablecoin seperti tether selepas UST runtuh

Pengawal selia semakin bimbang tentang stablecoin selepas kejatuhan usaha niaga mata wang kripto kontroversial Terra.

EarthUSD, stablecoin "algoritma" yang dimaksudkan untuk dipatok satu-sama-satu dengan Dolar AS, telah memadamkan banyak nilainya minggu ini selepas larian menakjubkan di bank yang menyaksikan berbilion dolar tiba-tiba hilang daripada nilai pasarannya.

Juga dikenali sebagai UST, mata wang kripto beroperasi menggunakan mekanisme kod yang kompleks digabungkan dengan token terapung yang dipanggil luna untuk mengimbangi bekalan dan permintaan serta menstabilkan harga, serta timbunan berbilion dolar bitcoin.

Menambat, stablecoin terbesar di dunia, juga merosot di bawah $1 yang sepatutnya selama beberapa jam pada hari Khamis, mencetuskan kebimbangan kemungkinan penularan daripada kejatuhan UST de-pegging. Tidak seperti UST, tether sepatutnya disokong oleh aset yang mencukupi yang disimpan dalam rizab.

Setiausaha Perbendaharaan AS Janet Yellen secara langsung menangani isu kedua-dua UST dan tether "memecahkan wang" minggu ini. Dalam perbicaraan kongres, Yellen berkata aset sedemikian pada masa ini tidak menimbulkan risiko sistemik kepada kestabilan kewangan - tetapi mencadangkan ia akhirnya boleh.

"Saya tidak akan menyifatkan ia pada skala ini sebagai ancaman sebenar kepada kestabilan kewangan tetapi ia berkembang dengan sangat pesat," katanya kepada penggubal undang-undang Khamis.

"Mereka memberikan jenis risiko yang sama yang telah kita ketahui selama berabad-abad berkaitan dengan urusan bank."

Yellen menggesa Kongres untuk meluluskan peraturan persekutuan stablecoin menjelang akhir tahun ini.

Kerajaan UK juga mengambil perhatian. Jurucakap kerajaan memberitahu CNBC pada hari Jumaat bahawa ia bersedia untuk mengambil tindakan lanjut ke atas stablecoin selepas kejatuhan Terra.

"Kerajaan telah jelas bahawa stablecoin tertentu tidak sesuai untuk tujuan pembayaran kerana ia berkongsi ciri dengan aset kripto yang tidak disokong," kata jurucakap itu.

Britain merancang untuk membawa stablecoin dalam skop peraturan pembayaran elektronik, yang boleh menyaksikan penerbit seperti Tether dan Circle menjadi tertakluk kepada pengawasan oleh badan pemerhati pasaran negara.

Cadangan berasingan di Kesatuan Eropah juga akan membawa stablecoin ke bawah pengawasan kawal selia yang ketat.

Mereka seperti cip kasino untuk dunia crypto. Pedagang membeli token seperti tether atau USDC dengan dolar sebenar. Token itu kemudiannya boleh digunakan untuk berdagang bitcoin dan mata wang kripto lain.

Ideanya ialah, pada bila-bila masa seseorang ingin tunai masuk, mereka boleh mendapatkan jumlah dolar yang setara untuk berapa banyak stablecoin yang mereka ingin jual. Pengeluar Stablecoin bertujuan untuk memegang tahap wang yang mencukupi sepadan dengan bilangan token dalam edaran.

Hari ini, keseluruhan pasaran untuk stablecoin bernilai lebih daripada $160 bilion, menurut data daripada CoinGecko. Tether adalah yang terbesar di dunia, dengan nilai pasaran kira-kira $80 bilion.

UST adalah sedikit kes unik dalam dunia stablecoin. Tidak seperti tether, ia tidak mempunyai sebarang wang tunai sebenar untuk menyokong tambatan yang dikatakan kepada dolar — walaupun pada satu ketika sebahagiannya disokong oleh bitcoin.

Sebaliknya, UST bergantung pada sistem algoritma. Ia berlaku seperti ini:

• Harga UST boleh jatuh di bawah satu dolar apabila terdapat terlalu banyak token dalam edaran tetapi permintaan tidak mencukupi
• kontrak pintar — baris kod yang ditulis ke dalam blokchain — akan bermula untuk mengambil lebihan UST daripada bekalan dan mencipta unit baharu token yang dipanggil luna, yang mempunyai harga terapung
• Terdapat juga sistem arbitraj yang dimainkan, di mana pedagang digalakkan untuk mendapat keuntungan daripada penyelewengan dalam harga dua token
• Ideanya ialah anda sentiasa boleh membeli luna bernilai $1 untuk satu UST. Jadi jika UST bernilai 98 sen, anda boleh membeli satu, menukarnya dengan luna dan poket 2 sen keuntungan.

Luna, token kakak UST, kini pada dasarnya tidak bernilai selepas sebelum ini mendahului $100 sekeping syiling awal tahun ini.

Keseluruhan sistem telah direka untuk menstabilkan UST pada $1. Tetapi ia runtuh di bawah tekanan berbilion dolar dalam pembubaran - terutamanya pada Anchor, platform pinjaman yang menjanjikan pengguna kadar faedah setinggi 20% ke atas simpanan mereka. Ramai pakar mengatakan ini tidak mampan.

Ketakutan utama ialah pengeluar stablecoin utama seperti Tether mungkin akan mengalami "lari di bank."

Yellen dan pegawai AS yang lain sering membandingkannya dengan dana pasaran wang. Pada tahun 2008, Dana Utama Rizab — dana pasaran wang asal — kehilangan nilai aset bersihnya sebanyak $1 sesaham. Dana itu menyimpan sebahagian daripada asetnya dalam kertas komersial (hutang korporat jangka pendek) daripada Lehman Brothers. Apabila Lehman gagal, pelabur melarikan diri.

Sebelum ini, Tether berkata rizabnya terdiri sepenuhnya daripada dolar. Tetapi ia membalikkan kedudukan ini selepas penyelesaian 2019 dengan peguam negara New York. Pendedahan daripada firma itu mendedahkan ia mempunyai wang tunai yang sangat sedikit tetapi banyak kertas komersil yang tidak dikenali.

Tether kini berkata ia mengurangkan tahap kertas komersial yang dimilikinya dan meningkatkan pegangan bil Perbendaharaan AS.

"Kami menjangkakan perkembangan terkini akan membawa kepada peningkatan permintaan untuk pengawalan stablecoin," kata agensi penarafan Fitch dalam nota Khamis.

Walaupun risiko stablecoin seperti tether "boleh lebih terurus" daripada yang algoritma seperti UST, ia akhirnya jatuh kepada kelayakan kredit firma yang mengeluarkannya, menurut Fitch.

“Banyak entiti kewangan terkawal telah meningkatkan pendedahan mereka kepada mata wang kripto, defi dan bentuk kewangan digital yang lain dalam beberapa bulan kebelakangan ini, dan beberapa penerbit bertaraf Fitch boleh terjejas jika turun naik pasaran crypto menjadi teruk,” kata syarikat itu.

“Terdapat juga risiko kesan ke atas ekonomi sebenar, contohnya melalui kesan kekayaan negatif jika nilai aset kripto jatuh dengan mendadak. Namun begitu, kami melihat risiko kepada penerbit bertaraf Fitch dan aktiviti ekonomi sebenar secara amnya sangat rendah."