ROIC Meningkat Lagi Pada 2Q22

Pulangan tertinggal dua belas bulan (TTM) atas modal yang dilaburkan (ROIC) meningkat ke paras tertinggi baharu untuk S&P 500 pada 2Q22 untuk suku keenam berturut-turut. Lapan daripada sebelas sektor S&P 500 menyaksikan peningkatan tahun ke tahun (YoY) dalam ROIC juga. Peningkatan ini datang daripada peningkatan dalam margin keuntungan operasi bersih selepas cukai (NOPAT) dan pusingan modal yang dilaburkan. Metrik dalam laporan ini dikira menggunakan metodologi SPGI, yang menjumlahkan nilai konstituen S&P 500 individu untuk NOPAT dan modal yang dilaburkan.

Laporan ini ialah versi ringkas S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again pada 2Q22, salah satu siri suku tahunan mengenai pasaran asas dan trend sektor. Laporan ini adalah berdasarkan data kewangan teraudit terkini yang tersedia, iaitu 2Q22 10-Q dalam kebanyakan kes. Data harga adalah pada 8/12/22.

S&P 500 ROIC Terus Meningkat pada 2Q22

ROIC S&P 500 meningkat daripada 8.6% pada 2Q21 kepada 10.2% pada 2Q22. Margin NOPAT S&P 500 meningkat daripada 12.0% pada 2Q21 kepada 13.1% pada 2Q22, manakala pusingan modal yang dilaburkan meningkat daripada 0.72 pada 2Q21 kepada 0.78 pada 2Q22.

Dua pemerhatian utama:

1. Inflasi terus meningkatkan margin kerana keuntungan dikira menggunakan harga semasa untuk hasil tetapi harga bersejarah untuk inventori. Kesan ini berlarutan semasa inflasi berjalan panas tetapi akan berbalik sebaik sahaja kos inventori mula mengatasi harga yang dikenakan kepada pelanggan.
2. WACC telah meningkat kurang daripada hasil untuk bon korporat AAA sepanjang tahun lalu. Kelewatan itu membayangkan firma telah memendekkan tempoh matang bon tertunggak mereka untuk mendapat manfaat daripada kecuraman keluk hasil bagi tempoh matang yang lebih pendek daripada lima tahun. Pemendekan tempoh matang mungkin mengurangkan kos hutang dan WACC dalam tempoh terdekat, tetapi ia menyebabkan firma terdedah kepada kos pembiayaan yang meningkat secara mendadak jika kadar faedah terus meningkat.

Pulangan "rekod" ke atas modal adalah fatamorgana dan arah aliran menaik dalam ROIC boleh berbalik tidak lama lagi, kerana saya telah melihat dengan ROIC daripada tujuh sektor yang jatuh suku atas suku pada 2Q22.

Perincian Utama mengenai Pilih Sektor S&P 500

Tujuh sektor menyaksikan penurunan suku atas suku (QoQ) dalam ROIC.

Sektor Tenaga menunjukkan prestasi terbaik pada suku kedua 2022 seperti yang diukur oleh perubahan dalam ROIC, dengan ROICnya meningkat 272 mata asas. Pada separuh pertama 2022, syarikat tenaga mendapat manfaat daripada harga tenaga yang tinggi dan aktiviti ekonomi yang kukuh, tetapi kedua-dua faktor tersebut hanya boleh bergerak bersama untuk sekian lama sebelum inflasi merosakkan parti. Proses itu berlaku pada suku ketiga apabila bahan api harga tenaga yang tinggi memerlukan dasar monetari yang lebih ketat dan kebimbangan terhadap kemelesetan.

Kerugian terbesar pada suku kedua adalah sektor yang sebelum ini menjadi antara pemenang terbesar pasaran era COVID. ROIC untuk Perkhidmatan dan Teknologi Telekom kedua-duanya mengalami penurunan suku tahunan sebanyak 111 mata asas pada 2Q22.

Di bawah, saya menyerlahkan sektor Teknologi, yang mempunyai ROIC tertinggi pada 2Q22.

Analisis Sektor Contoh: Teknologi

Rajah 1 menunjukkan ROIC sektor Teknologi meningkat daripada 26.8% pada 2Q21 kepada 27.1% pada 2Q22. Margin NOPAT sektor Teknologi meningkat daripada 23.5% pada 2Q21 kepada 23.6% pada 2Q22, manakala pusingan modal yang dilaburkan kekal mendatar YoY pada 1.14 pada 2Q22.

Gambar 1: ROIC teknologi lwn WACC: Disember 2004 - 8/12/22

Tempoh pengukuran 12 Ogos 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 2Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2Q22 10-Qs untuk konstituen S&P 500 telah tersedia.

Rajah 2 membandingkan arah aliran untuk margin NOPAT dan pusingan modal yang dilaburkan untuk sektor Teknologi sejak 2004. Saya menjumlahkan nilai konstituen S&P 500 individu untuk hasil, NOPAT dan modal yang dilaburkan untuk mengira metrik ini. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Gambar 2: Teknologi NOPAT Margin Vs. Giliran IC: Disember 2004 - 8/12/22

Tempoh pengukuran 12 Ogos 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 2Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2Q22 10-Qs untuk konstituen S&P 500 telah tersedia.

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan kaedah Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi wajaran pasaran: metrik wajaran pasaran dan pemacu wajaran pasaran. Setiap kaedah mempunyai kebaikan dan keburukan, yang diperincikan dalam Lampiran.

Rajah 3 membandingkan ketiga-tiga kaedah ini untuk mengira ROIC sektor Teknologi.

Gambar 3: Metodologi ROIC Teknologi Dibandingkan: Disember 2004 - 8/12/22

Tempoh pengukuran 12 Ogos 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 2Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2Q22 10-Qs untuk konstituen S&P 500 telah tersedia.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler dan Brian Pellegrini tidak menerima pampasan untuk menulis tentang sebarang stok, gaya atau tema tertentu.

Lampiran: Menganalisis ROIC dengan Kaedah Berat Berbeza

Saya memperoleh metrik di atas dengan menjumlahkan nilai konstituen S&P 500 individu untuk pendapatan, NOPAT, dan modal yang dilaburkan untuk mengira metrik yang ditunjukkan. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan kaedah Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi berwajaran pasaran yang lain:

Sukatan berwajaran pasaran - dikira dengan menimbang capaian pasaran ROIC untuk setiap syarikat berkenaan dengan sektornya atau keseluruhan S&P 500 dalam setiap tempoh. Perincian:

1. Berat syarikat sama dengan had pasaran syarikat dibahagi dengan had pasaran S&P 500 / sektornya
2. Saya menggandakan ROIC setiap syarikat dengan beratnya
3. S&P 500 / Sector ROIC sama dengan jumlah ROIC berwajaran untuk semua syarikat di S&P 500 / setiap sektor

Pemacu berwajaran pasaran - dikira dengan menimbang kapitalisasi pasaran dan modal yang dilaburkan untuk setiap syarikat di setiap sektor dalam setiap tempoh. Perincian:

1. Berat syarikat sama dengan had pasaran syarikat dibahagi dengan had pasaran S&P 500 / sektornya
2. Saya menggandakan NOPAT setiap syarikat dan melaburkan modal dengan beratnya
3. Saya menjumlahkan NOPAT berwajaran dan modal yang dilaburkan untuk setiap syarikat di S&P 500 / setiap sektor untuk menentukan NOPAT berwajaran dan modal yang dilaburkan setiap sektor
4. S&P 500 / Sector ROIC sama dengan NOPAT sektor berwajaran dibahagi dengan modal pelaburan sektor berwajaran

Setiap metodologi mempunyai kebaikan dan keburukan, seperti yang dijelaskan di bawah:

Kaedah agregat

Kelebihan:

• Pandangan langsung pada keseluruhan S&P 500/sektor, tanpa mengira saiz atau wajaran syarikat.
• Memadankan bagaimana S&P Global mengira metrik untuk S&P 500.

Cons:

• Rentan terhadap kesan oleh syarikat yang memasuki / keluar dari kumpulan syarikat, yang boleh mempengaruhi nilai agregat walaupun tahap perubahan dari syarikat yang kekal dalam kumpulan.

Sukatan berwajaran pasaran kaedah

Kelebihan:

• Mengira ukuran syarikat berbanding dengan keseluruhan S&P 500 / sektor dan menimbang metriknya dengan sewajarnya.

Cons:

• Terdedah kepada kesan besar daripada satu atau beberapa syarikat, seperti yang ditunjukkan dalam laporan penuh. Kesan besar ini cenderung berlaku hanya untuk nisbah yang nilai penyebut luar biasa kecil boleh menghasilkan hasil yang sangat tinggi atau rendah.

Kaedah pemacu berwajaran pasaran

Kelebihan:

• Mengira ukuran syarikat berbanding dengan keseluruhan S&P 500 / sektor dan menimbang NOPAT dan modal yang dilaburkan dengan sewajarnya.
• Mengurangkan kesan besar dari satu atau beberapa syarikat dengan mengagregat nilai yang mendorong nisbah sebelum mengira nisbah.

Cons:

• Dapat meminimumkan kesan perubahan jangka masa ke semasa di syarikat-syarikat yang lebih kecil, kerana kesannya terhadap sektor NOPAT dan modal yang dilaburkan secara keseluruhan lebih kecil.