ROIC Kekal Meningkat Pada 2Q22

Pulangan atas modal yang dilaburkan (ROIC) meningkat ke paras tertinggi sejak 1998 untuk NC 2000 pada 2Q22. Tujuh sektor dalam NC 2000 menyaksikan peningkatan tahun ke tahun (YoY) dalam ROIC juga. Peningkatan ini datang daripada peningkatan dalam kedua-dua margin keuntungan operasi bersih selepas cukai (NOPAT) dan pusingan modal yang dilaburkan.

NC 2000 terdiri daripada 2000 syarikat AS terbesar mengikut had pasaran dalam alam semesta liputan firma saya. Konstituen dikemas kini pada setiap suku tahun (31 Mac, 30 Jun, 30 September dan 31 Disember). Saya mengecualikan syarikat yang melaporkan di bawah IFRS dan syarikat ADR bukan AS. Metrik dikira menggunakan metodologi SPGI, yang menjumlahkan nilai konstituen NC 2000 individu untuk NOPAT dan modal yang dilaburkan. Lihat Lampiran III untuk butiran lanjut tentang kaedah "Agregat" ini dan Lampiran I untuk butiran tentang cara saya mengira WACC untuk NC 2000 dan setiap sektornya.

Laporan ini ialah versi ringkas Indeks Semua Cap & Sektor: ROIC Kekal Meningkat pada 2Q22, salah satu laporan suku tahunan saya tentang trend pasaran dan sektor asas. Laporan ini adalah berdasarkan data kewangan teraudit terkini yang tersedia, iaitu 2Q22 10-Q dalam kebanyakan kes. Data harga setakat 8/12/22.

ROIC NC 2000 Meningkat pada 2Q22

ROIC NC 2000 meningkat daripada 9.3% pada 1Q22 kepada 9.4% pada 2Q22. Margin NOPAT NC 2000 tidak berubah pada 12% dari 1Q22 hingga 2Q22, dan pusingan modal yang dilaburkan meningkat sedikit daripada 0.77 pada 1Q22 kepada 0.78 pada 2Q22.

Dua pemerhatian utama:

1. Seperti yang dijangkakan, inflasi terus meningkatkan margin kerana keuntungan hari ini dikira menggunakan harga semasa untuk hasil tetapi harga bersejarah untuk kos barangan dijual. Kesan ini berlarutan semasa inflasi berjalan panas tetapi akan berbalik sebaik sahaja kos inventori mula mengatasi harga yang dikenakan kepada pelanggan.
2. WACC telah meningkat kurang daripada hasil untuk bon korporat AAA sepanjang tahun lalu. Kelewatan itu membayangkan firma telah memendekkan tempoh matang bon tertunggak mereka untuk mendapat manfaat daripada kecuraman keluk hasil bagi tempoh matang yang lebih pendek daripada lima tahun. Pemendekan tempoh matang mungkin mengurangkan kos hutang dan WACC dalam tempoh terdekat, tetapi ia menyebabkan firma terdedah kepada kos pembiayaan yang meningkat secara mendadak jika kadar faedah terus meningkat.

Pulangan "rekod" ke atas modal adalah fatamorgana dan arah aliran menaik dalam ROIC boleh berbalik tidak lama lagi, kerana saya telah melihat dengan ROIC daripada tujuh sektor yang jatuh suku atas suku pada 2Q22.

Butiran Utama mengenai Sektor NC 2000 Terpilih

Sektor Tenaga menunjukkan prestasi terbaik pada suku kedua 2022 seperti yang diukur oleh perubahan dalam ROIC, dengan ROICnya meningkat 266 mata asas. Pada separuh pertama 2022, syarikat tenaga mendapat manfaat daripada harga tenaga yang tinggi dan aktiviti ekonomi yang kukuh, tetapi kedua-dua faktor tersebut hanya boleh bergerak bersama untuk sekian lama sebelum inflasi merosakkan parti. Proses itu berlaku pada suku ketiga apabila bahan api harga tenaga yang tinggi memerlukan dasar monetari yang lebih ketat dan kebimbangan terhadap kemelesetan.

Yang rugi terbesar pada suku kedua sebelum ini adalah antara pemenang terbesar pasaran era COVID. ROIC bagi sektor Teknologi mengalami penurunan suku tahunan sebanyak 71 mata asas pada 2Q22.

Di bawah, saya menyerlahkan sektor Perindustrian, yang mempunyai perubahan QoQ kedua terbesar dalam ROIC pada 2Q22.

Analisis Sektor Contoh: Perindustrian

Rajah 1 menunjukkan ROIC sektor Perindustrian meningkat daripada 7.3% pada 1Q22 kepada 7.6% pada 2Q22. Margin NOPAT sektor Perindustrian meningkat daripada 9.0% pada 1Q22 kepada 9.3% pada 2Q22, manakala pusingan modal yang dilaburkan kekal QoQ tidak berubah pada 0.82 pada 2Q22.

Rajah 1: Industrials ROIC lwn WACC: Dis 1998 – 8/12/22

Tempoh pengukuran 12 Ogos 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 2Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2Q22 10-Qs untuk juzuk NC 2000 telah tersedia.

Rajah 2 membandingkan trend dalam margin NOPAT dan pusingan modal yang dilaburkan untuk sektor Perindustrian sejak Disember 1998. Saya menjumlahkan nilai konstituen NC 2000/sektor individu untuk hasil, NOPAT dan modal yang dilaburkan untuk mengira metrik ini. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Rajah 2: Perindustrian NOPAT Margin lwn. Pusingan IC: Dis 1998 – 8/12/22

Tempoh pengukuran 12 Ogos 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 2Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2Q22 10-Qs untuk juzuk NC 2000 telah tersedia.

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan kaedah Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi berwajaran pasaran yang lain: metrik berwajaran pasaran dan pemacu berwajaran pasaran. Setiap kaedah mempunyai kebaikan dan keburukan, yang diperincikan dalam Lampiran.

Rajah 3 membandingkan ketiga-tiga kaedah ini untuk mengira ROIC sektor Perindustrian.

Rajah 3: Metodologi ROIC Industri Berbanding: Dis 1998 – 8/12/22

Tempoh pengukuran 12 Ogos 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut untuk pengiraan WACC saya dan menggabungkan data kewangan dari 2Q22 10-Qs untuk ROIC, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2Q22 10-Qs untuk juzuk NC 2000 telah tersedia.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler dan Brian Pellegrini tidak menerima pampasan untuk menulis tentang sebarang stok, gaya atau tema tertentu.

Lampiran: Menganalisis ROIC dengan Kaedah Berat Berbeza

Saya memperoleh metrik di atas dengan menjumlahkan nilai-nilai konstituen NC 2000 / sektor individu untuk pendapatan, NOPAT, dan modal yang dilaburkan untuk mengira metrik yang ditunjukkan. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan kaedah Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi berwajaran pasaran yang lain:

Sukatan berwajaran pasaran - dikira dengan menimbang capaian pasaran ROIC untuk setiap syarikat berkenaan dengan sektornya atau keseluruhan NC 2000 dalam setiap tempoh. Perincian:

1. Berat syarikat sama dengan had pasaran syarikat dibahagi dengan had pasaran NC 2000 / sektornya
2. Saya menggandakan ROIC setiap syarikat dengan beratnya
3. NC 2000 / ROIC Sektor sama dengan jumlah ROIC berwajaran untuk semua syarikat di NC 2000 / setiap sektor

Pemacu berwajaran pasaran - dikira dengan menimbang kapitalisasi pasaran dan modal yang dilaburkan untuk setiap syarikat di NC 2000 / setiap sektor dalam setiap tempoh. Perincian:

1. Berat syarikat sama dengan had pasaran syarikat dibahagi dengan had pasaran NC2000 / sektornya
2. Saya menggandakan NOPAT setiap syarikat dan melaburkan modal dengan beratnya
3. Saya menjumlahkan wajaran NOPAT dan modal yang dilaburkan untuk setiap syarikat di NC 2000 / setiap sektor untuk menentukan NOPAT berwajaran NC / sektor dan modal dilaburkan berwajaran
4. NC 2000 / Sektor ROIC sama dengan NC 2000 / sektor NOPAT dibahagi dengan NC 2000 / sektor yang dilaburkan modal berwajaran

Setiap metodologi mempunyai kebaikan dan keburukan, seperti yang dijelaskan di bawah:

Kaedah agregat

Kelebihan:

• Pandangan langsung pada keseluruhan NC 2000/sektor, tanpa mengira saiz atau wajaran syarikat.
• Memadankan bagaimana S&P Global mengira metrik untuk S&P 500.

Cons:

• Rentan terhadap kesan oleh syarikat yang memasuki / keluar dari kumpulan syarikat, yang boleh mempengaruhi nilai agregat walaupun tahap perubahan dari syarikat yang kekal dalam kumpulan.

Sukatan berwajaran pasaran kaedah

Kelebihan:

• Mengira ukuran syarikat berbanding dengan keseluruhan NC 2000 / sektor dan menimbang metriknya dengan sewajarnya.

Cons:

• Kerosakan terhadap kesan besar dari satu atau beberapa syarikat. Kesan yang terlalu besar ini cenderung berlaku hanya untuk nisbah di mana nilai penyebut yang sangat kecil dapat menghasilkan hasil yang sangat tinggi atau rendah.

Kaedah pemacu berwajaran pasaran

Kelebihan:

• Mengira ukuran syarikat berbanding dengan keseluruhan NC 2000 / sektor dan menambah NOPAT dan modal yang dilaburkan dengan sewajarnya.
• Mengurangkan kesan besar dari satu atau beberapa syarikat dengan mengagregat nilai yang mendorong nisbah sebelum mengira nisbah.

Cons:

• Dapat meminimumkan kesan perubahan jangka masa ke semasa di syarikat-syarikat yang lebih kecil, kerana kesannya terhadap sektor NOPAT dan modal yang dilaburkan secara keseluruhan lebih kecil.