ROIC Meroket Lebih Tinggi Kepada Tinggi Baru

Laporan ini[1]^,[2]adalah versi ringkas dan percuma bagi S&P 500 & Sektor: ROIC lwn. WACC Melalui 4Q21, satu siri suku tahunan saya mengenai pasaran asas dan arah aliran sektor.

Perkara utama:

• Pulangan atas modal yang dilaburkan (ROIC) melonjak ke paras tertinggi baharu untuk S&P 500 pada 2021.
• Sepuluh daripada sebelas sektor S&P 500 menyaksikan peningkatan tahun ke tahun dalam ROIC.
• Sektor Tenaga menunjukkan prestasi terbaik sepanjang tahun lalu, seperti yang diukur oleh perubahan dalam ROIC. Sektor Utiliti adalah satu-satunya sektor yang mengalami penurunan ROIC tahun ke tahun (YoY).

S&P 500 ROIC Terus Melambung pada 4Q21

Gangguan ekonomi yang disebabkan oleh pandemik COVID-19 mendorong pulangan S&P 500 ke atas modal yang dilaburkan turun pada 2020. Walau bagaimanapun, ROIC S&P 500 pulih dengan mendadak pada 2021 untuk melepasi paras pra-pandemi. ROIC S&P 500 meningkat daripada 7.2% pada 4Q20 kepada 9.9% pada 4Q21.

Perincian Utama mengenai Pilih Sektor S&P 500

Sepuluh daripada sebelas sektor S&P 500 menyaksikan peningkatan dalam pulangan ke atas modal yang dilaburkan (ROIC) tahun ke tahun (YoY) berdasarkan data kewangan 4Q21.

Sektor Tenaga menunjukkan prestasi terbaik sepanjang tahun lalu seperti yang diukur oleh perubahan dalam ROIC, dengan ROICnya meningkat lebih 740 mata asas. Memandangkan kesan COVID-19 terhadap syarikat tenaga dan harga tenaga pada tahun 2020 dan kekuatan lantunan semula, trend ini tidak mengejutkan.

Secara mutlak, sektor Teknologi memperoleh ROIC tertinggi daripada semua sektor, setakat ini, dan sektor Utiliti memperoleh ROIC terendah.

Di bawah, saya menyerlahkan sektor Tenaga, yang mempunyai peningkatan terbesar YoY dalam ROIC.

Analisis Sektor Contoh: Tenaga

Rajah 1 menunjukkan ROIC sektor Tenaga meningkat daripada -0.3% pada 4Q20 kepada 7.1% pada 4Q21. Margin NOPAT sektor Tenaga meningkat daripada -0.9% pada 4Q20 kepada 11.3% pada 4Q21, manakala pusingan modal yang dilaburkan meningkat daripada 0.39 pada 4Q20 kepada 0.62 pada 4Q21.

Gambar 1: ROIC Tenaga berbanding WACC: Disember 2004 - 3/11/22

Tempoh pengukuran 11 Mac 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut dan menggabungkan data kewangan dari 2021 10-Ks, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2021 10-Ks untuk konstituen S&P 500 tersedia.

Rajah 2 membandingkan trend untuk margin NOPAT dan pusingan modal yang dilaburkan untuk sektor Tenaga sejak 2004. Saya menjumlahkan nilai konstituen S&P 500 individu untuk hasil, NOPAT dan modal yang dilaburkan untuk mengira metrik ini. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Gambar 2: NOPAT Tenaga Margin dan Giliran IC: Disember 2004 - 3/11/22

Tempoh pengukuran 11 Mac 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut dan menggabungkan data kewangan dari 2021 10-Ks, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2021 10-Ks untuk konstituen S&P 500 tersedia.

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan kaedah Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi wajaran pasaran: metrik wajaran pasaran dan pemacu wajaran pasaran. Setiap kaedah mempunyai kebaikan dan keburukan, yang diperincikan dalam Lampiran.

Rajah 3 membandingkan ketiga-tiga kaedah ini untuk mengira ROIC sektor Tenaga.

Rajah 3: Metodologi ROIC Tenaga Berbanding: Disember 2004 - 3/11/22

Tempoh pengukuran 11 Mac 2022 menggunakan data harga pada tarikh tersebut dan menggabungkan data kewangan dari 2021 10-Ks, kerana ini adalah tarikh paling awal untuk semua 2021 10-Ks untuk konstituen S&P 500 tersedia.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, gaya, atau tema tertentu.

Lampiran: Menganalisis ROIC dengan Kaedah Berat Berbeza

Saya memperoleh metrik di atas dengan menjumlahkan nilai konstituen S&P 500 individu untuk pendapatan, NOPAT, dan modal yang dilaburkan untuk mengira metrik yang ditunjukkan. Saya memanggil pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Metodologi Agregat memberikan gambaran langsung ke seluruh sektor, tanpa mengira had pasaran atau pemberat indeks dan sepadan dengan bagaimana S&P Global (SPGI) mengira metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan kaedah Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi berwajaran pasaran yang lain:

Sukatan berwajaran pasaran - dikira dengan menimbang capaian pasaran ROIC untuk setiap syarikat berkenaan dengan sektornya atau keseluruhan S&P 500 dalam setiap tempoh. Perincian:

1. Berat syarikat sama dengan had pasaran syarikat dibahagi dengan had pasaran S&P 500 / sektornya
2. Saya menggandakan ROIC setiap syarikat dengan beratnya
3. S&P 500 / Sector ROIC sama dengan jumlah ROIC berwajaran untuk semua syarikat di S&P 500 / setiap sektor

Pemacu berwajaran pasaran - dikira dengan menimbang kapitalisasi pasaran dan modal yang dilaburkan untuk setiap syarikat di setiap sektor dalam setiap tempoh. Perincian:

1. Berat syarikat sama dengan had pasaran syarikat dibahagi dengan had pasaran S&P 500 / sektornya
2. Saya menggandakan NOPAT setiap syarikat dan melaburkan modal dengan beratnya
3. Saya menjumlahkan NOPAT berwajaran dan modal yang dilaburkan untuk setiap syarikat di S&P 500 / setiap sektor untuk menentukan NOPAT berwajaran dan modal yang dilaburkan setiap sektor
4. S&P 500 / Sector ROIC sama dengan NOPAT sektor berwajaran dibahagi dengan modal pelaburan sektor berwajaran

Setiap metodologi mempunyai kebaikan dan keburukan, seperti yang dijelaskan di bawah:

Kaedah agregat

Kelebihan:

• Pandangan langsung pada keseluruhan S&P 500 / sektor, tanpa mengira saiz syarikat atau pemberat dalam indeks apa pun.
• Memadankan bagaimana S&P Global mengira metrik untuk S&P 500.

Cons:

• Rentan terhadap kesan oleh syarikat yang memasuki / keluar dari kumpulan syarikat, yang boleh mempengaruhi nilai agregat walaupun tahap perubahan dari syarikat yang kekal dalam kumpulan.

Sukatan berwajaran pasaran kaedah

Kelebihan:

• Mengira ukuran syarikat berbanding dengan keseluruhan S&P 500 / sektor dan menimbang metriknya dengan sewajarnya.

Cons:

• Dampak mudah terdampak daripada satu atau beberapa syarikat, seperti yang ditunjukkan di bawah di sektor Pengguna Bukan Kitaran. Kesan yang terlalu besar ini cenderung berlaku hanya untuk nisbah di mana nilai penyebut yang sangat kecil dapat menghasilkan hasil yang sangat tinggi atau rendah.

Kaedah pemacu berwajaran pasaran

Kelebihan:

• Mengira ukuran syarikat berbanding dengan keseluruhan S&P 500 / sektor dan menimbang NOPAT dan modal yang dilaburkan dengan sewajarnya.
• Mengurangkan kesan besar dari satu atau beberapa syarikat dengan mengagregat nilai yang mendorong nisbah sebelum mengira nisbah.

Cons:

• Dapat meminimumkan kesan perubahan jangka masa ke semasa di syarikat-syarikat yang lebih kecil, kerana kesannya terhadap sektor NOPAT dan modal yang dilaburkan secara keseluruhan lebih kecil.

[1] Saya mengira metrik ini berdasarkan metodologi SPGI, yang menjumlahkan nilai konstituen S&P 500 individu untuk NOPAT dan modal yang dilaburkan sebelum menggunakannya untuk mengira metrik. Saya memanggil ini kaedah "Agregat". Dapatkan butiran lanjut dalam Lampiran.

[2] Penyelidikan saya adalah berdasarkan data kewangan teraudit terkini, iaitu kalendar 2021 10-K dalam kebanyakan kes. Data harga adalah pada 3/11/22.