Rusia Berkemungkinan Akan Ingkar Hutangnya Tidak Lama Lagi. Maksudnya untuk Pasaran.

Saiz teks

Mengenai penulis: David Beers ialah felo kanan di Pusat Kewangan Kestabilan, kumpulan pemikir berasaskan NY. Beliau mengetuai pasukan penarafan berdaulat S&P Global antara 2005 dan 2011, dan kemudiannya bekerja sebagai penasihat khas di Bank of Canada dan Bank of England. Pendapat beliau dalam esei ini tidak semestinya mencerminkan pendapat majikannya sekarang dan masa lalu.

Sejak permulaan pencerobohan Rusia ke atas Ukraine pada Februari 2022, terdapat perdebatan sengit dalam kedua-dua pasaran kewangan dan media—dan bukan sedikit kekeliruan—tentang kemungkinan lalai oleh Rusia atas hutang kerajaannya. Ini menimbulkan persoalan penting tentang status semasa kewajipan Persekutuan Rusia, mekanisme lalai dan, jika ada, kesannya. Saya akan memberi tumpuan kepada bon Rusia dalam denominasi mata wang asing, tetapi perlu diingat bahawa kerajaan persekutuan mempunyai bentuk hutang kerajaan yang lain juga.

Bulan lepas, yang Tabung Kewangan Antarabangsa meramalkan "hutang kerajaan am" Rusia—ukuran hutang awam terluas, yang menggabungkan kewajipan kerajaan persekutuan, wilayah dan tempatan—kira-kira $306.8 bilion pada 2022. Ini sedikit berubah daripada anggarannya sebanyak $302 bilion pada 2021. Ia patut diketengahkan bahawa hutang awam Rusia adalah rendah, kira-kira 17% KDNK, berbanding dengan hutang awam kebanyakan negara maju-ekonomi dan pasaran baru muncul.

Kurang daripada satu pertiga daripada hutang kerajaan Rusia didenominasikan dalam mata wang asing dan selebihnya dalam rubel Rusia. Bon dolar AS dan euro, dengan nilai muka kira-kira $40 bilion, adalah komponen terbesar, dan ia telah menarik perhatian pasaran yang paling hebat. Menurut Bloomberg dan Morgan Stanley, kira-kira $4.7 bilion faedah dan prinsipal bagi bon ini akan dibayar tahun ini.

Tetapi Rusia masih belum gagal membayar hutangnya. Tentang $ 731 juta perkhidmatan hutang berjadual perlu dibayar pada bulan Mac, ketika sekatan global yang dikenakan ke atas Rusia membekukan sebahagian besar rizab pertukaran asingnya yang dipegang di luar negara. Sebaliknya, ini meningkatkan ketidakpastian pasaran tentang keupayaan Rusia untuk membayar. Pada mulanya, Rusia mengancam untuk membuat pembayaran hutang dalam rubel, termasuk pada bon yang tidak membenarkan pilihan ini. Walaupun terdapat sekatan, bagaimanapun, setakat ini Rusia telah dapat membayar khidmat hutang mata wang asing yang terhutang pada bonnya dalam tempoh tangguh kontrak mereka.

Mengapa sekatan Barat tidak menghalang Rusia daripada membuat pembayaran hutang ini? Jawapan kepada soalan ini tidak sepenuhnya jelas. Pihak berkuasa AS dan Eropah pastinya dapat menghalang bank Barat daripada memindahkan wang untuk membayar balik pemegang bon asing. Bagaimanapun, mereka nampaknya telah membuat kesimpulan bahawa, sekurang-kurangnya buat masa ini, membenarkan pembayaran sedemikian akan terus menghakis rizab pertukaran asing cair Rusia.

Ini bukan kali pertama Rusia ingkar. Terbaharu, ia lalai dalam 1998, beberapa tahun selepas kejatuhan Kesatuan Soviet. Kemungkiran itu menjejaskan kira-kira $78 bilion obligasi kepada pemiutang rasmi dan swasta, termasuk hampir $30 bilion bon mata wang asing dan $36 bilion hutang rublenya. Ia mengambil masa hampir sedekad untuk kebanyakan kewajipan ini diselesaikan. Kemungkiran Rusia telah dicetuskan, sebahagiannya, oleh penularan kewangan daripada krisis kewangan Asia, yang bermula pada tahun 1997 (tetapi, ironinya, mempunyai sedikit kesan berkekalan terhadap pelabur bon pasaran baru muncul di sana).

Peperangan dengan Ukraine tahun ini telah menjejaskan secara mendadak penarafan kredit Rusia. Penarafan berdaulat oleh agensi penarafan kredit menilai kesediaan dan keupayaan kerajaan untuk membayar balik kewajipan mereka tepat pada masanya dan sepenuhnya. Persekutuan Rusia menerima penarafan pertamanya daripada Moody's, S&P Global, dan Fitch, peneraju pasaran, pada akhir 1990-an. Sehingga baru-baru ini, ketiga-tiganya menilai Rusia dalam kategori gred pelaburan BBB. Penarafan itu kemudiannya dipotong secara mendadak berikutan pencerobohan Rusia ke atas Ukraine, dan agensi itu menarik baliknya pada Mac dan April tahun ini—mungkin kerana sekatan Barat. Sebelum berbuat demikian, S&P berkata bahawa percubaan Rusia untuk membayar khidmat hutang yang terhutang pada salah satu obligasi dolar AS dalam rubel merupakan kemungkiran. Tetapi, seperti yang telah disebutkan, panggilan itu adalah pramatang.

Adakah Rusia akan terus membayar hutang bon asingnya? Mungkin tidak lebih lama lagi. Peperangan terbukti lebih berlarutan daripada jangkaan awal rejim Rusia. Pada masa yang sama, skala bantuan ekonomi dan ketenteraan Barat yang diberikan kepada Ukraine dan sekatan yang dikenakan ke atas Rusia sebagai tindak balas adalah lebih besar daripada yang dijangkakan. Apabila konflik berlarutan, insentif untuk Rusia untuk terus membayar hutang asingnya mungkin akan berkurangan. Sebelum tahun ini berakhir, saya tidak akan terkejut jika rejim Putin mungkir pada kebanyakan kewajipan asingnya dan menggunakannya sebagai cip tawar-menawar dalam mana-mana penyelesaian masa depan konflik Ukraine. Menyelesaikan lalai ini, seterusnya, berkemungkinan sekurang-kurangnya berlarutan seperti lalai 1998. Tetapi memandangkan pengaruh ekonomi dan kewangan Rusia yang semakin mengecut, impaknya terhadap kestabilan kewangan global seharusnya dapat diurus.

Ulasan tetamu seperti ini ditulis oleh pengarang di luar bilik berita Barron dan MarketWatch. Mereka mencerminkan perspektif dan pendapat penulis. Kirimkan cadangan komen dan maklum balas lain ke [e-mel dilindungi].