Bidaan SeaWorld untuk Cedar Fair masuk akal, tetapi ia mungkin perlu membayar lebih

Pakar taman tema tidak terkejut bahawa SeaWorld sedang mencari untuk memperoleh Cedar Fair, tetapi harganya mungkin belum tepat.

Cadangan berani syarikat itu, yang dilaporkan bernilai $3.4 bilion, akan mengukuhkan kedudukan SeaWorld dengan ketara dalam industri yang hanya dikuasai oleh segelintir pemain.

"Semakin kita berfikir tentang perjanjian berpotensi ini, lebih masuk akal bagi kita," penganalisis Stifel Steven Wieczynski menulis dalam nota penyelidikan yang diterbitkan Selasa.

Menggabungkan aset SeaWorld dan Cedar Fair, yang akan menjadi lebih daripada 20 taman, bermakna SeaWorld akan berpotensi menjana pendapatan $3.4 bilion pada 2023, katanya.

Cedar Fair ialah salah satu pengendali taman tema serantau terbesar di dunia, dengan had pasaran $2.82 bilion. Sebagai perbandingan, SeaWorld mempunyai paras pasaran $4.6 bilion.

"Pada pendapat kami, [SeaWorld] tidak mempunyai jejak geografi yang lebih mantap dan kekurangan penembusan pas musim," tulis Wieczynski. "Memperoleh [Cedar Fair] akan memberi mereka kehadiran yang lebih besar di seluruh Amerika Utara dan akan membolehkan mereka merentas pasaran dengan lebih berkesan beberapa aset mereka yang lebih besar."

SeaWorld, yang juga memiliki Busch Gardens dan Sesame Place, telah lama menentang persepsi tentang perniagaan hiburan berasaskan haiwannya. Menambah taman Cedar Fair, termasuk Knott's Berry Farm dan California Great America, akan mempelbagaikan portfolionya dan mengurangkan pergantungannya pada tarikan haiwan, kata Wieczynski.

SeaWorld juga akan mendapat manfaat daripada portfolio tanah Cedar Fair yang belum dibangunkan, yang merangkumi sekitar 1,400 ekar di sekitar taman temanya. Ini boleh digunakan untuk membangunkan hotel, kompleks sukan atau taman air, antara usaha lain.

“Memandangkan halangan kemasukan yang sangat tinggi (cth, ketersediaan tanah, kebenaran dan sekatan bangunan, kos pembinaan yang tinggi, dsb.) ditambah dengan kesetiaan serantau yang kukuh yang dicipta oleh langganan pas bermusim/tahunan, kami sentiasa melihat segmen taman tema serantau sebagai matang untuk penyatuan selanjutnya,” Eric Wold, penganalisis di B. Riley Securities, menulis dalam nota penyelidikan yang diterbitkan pada hari Rabu. "Terutama apabila hasil yang menarik dan sinergi kos diambil kira untuk meningkatkan pulangan."

Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, terdapat banyak percubaan oleh rangkaian taman tema untuk membeli satu sama lain. Pada 2019, Cedar Fair menolak tawaran $4 bilion daripada Six Flags untuk sekitar $70 sesaham. Merlin Entertainments yang berpangkalan di UK, yang memiliki Legoland dan Madame Tussauds, membatalkan laporan pada 2017 bahawa ia sedang mempertimbangkan tawaran untuk SeaWorld.

Bidaan semasa SeaWorld dilaporkan menawarkan Cedar Fair $60 sesaham, atau nilai perusahaan sekitar $5.8 bilion. Jangkaan adalah bahawa kadar kehadiran akan terus meningkat malah melepasi paras prapandemik menjelang tahun depan, bermakna bidaan mungkin terlalu rendah untuk menarik Cedar Fair untuk bersetuju.

"Kami percaya memperoleh [Cedar Fair] pada $60 sesaham akan mewakili perjanjian yang sangat menguntungkan bagi pemegang saham [SeaWorld] memandangkan potensi pertambahan yang boleh direalisasikan," kata Wieczynski. "Berdasarkan matematik kami, kami percaya SeaWorld boleh menawarkan lebih daripada $70 hingga $80 [sebahagian] sebelum perjanjian itu menjadi kurang bernilai."

Saham Cedar Fair naik hampir 4% pada hari Rabu, mencapai paras tertinggi 52 minggu pada $58.49.