Keruntuhan Silicon Valley Bank boleh mencetuskan kejatuhan kewangan seterusnya - tetapi kita tidak boleh menyelamatkan bank yang gagal lagi

Pendeposit tidak boleh mengeluarkan wang mereka. Gaji mungkin tidak dapat dipenuhi pada hujung minggu depan. Dan syarikat kecil, terutamanya dalam industri teknologi yang berkembang pesat, mungkin tidak lama lagi akan menghadapi penutupan sebagai aset mereka adalah beku. Terdapat banyak kegelisahan apabila pasaran kewangan dibuka pada pagi Isnin berikutan kejatuhan Silicon Valley Bank di Amerika Syarikat dan keputusan Bank of England untuk mengawal cabang Londonnya.

Pada hakikatnya, itu lebih daripada wajar. Terdapat risiko sebenar untuk menjalankan bank sepenuhnya. Bank pusat perlu bergerak pantas dan tegas untuk menghentikan keadaan yang semakin tidak terkawal. Namun mereka juga perlu belajar pelajaran 2008 dan 2009, kali terakhir sistem kewangan berada dalam masalah sebegini. Pendeposit harus dilindungi. Tetapi pemegang bon dan pemegang saham harus dibiarkan menjaga diri mereka sendiri. Dan, sama pentingnya, tiada pulangan kepada wang mudah dekad yang lalu. Jika tidak, kita tidak akan belajar apa-apa daripada kemalangan 2008 dan 2009 – dan berisiko mengulangi semua kesilapan dari kali terakhir.

Jika ada yang menyangka bahawa kita boleh keluar dari lebih sepuluh tahun kadar faedah hampir sifar, jumlah wang yang dicetak tanpa had, dan inflasi dua digit, tanpa sebarang bentuk kesakitan, mereka baru sahaja mengalami kebangkitan yang sangat biadap. Pada hujung minggu, Silicon Valley Bank terpaksa ditutup selepas apa yang nampaknya telah dijalankan oleh bank yang sangat lama. Di tengah-tengah kegelisahan tentang kerugian yang dialaminya ke atas pegangan bonnya, pelanggan, dalam kes ini kebanyakannya syarikat teknologi, bergegas untuk mengeluarkan wang mereka.

Sebaik sahaja itu bermula, hampir mustahil untuk berhenti. Menjelang pagi Sabtu, pengawal selia Amerika, Perbadanan Insurans Deposit Persekutuan, telah mengambil alih kawalan. Sesiapa yang mempunyai wang tunai di bank akan dapat mengeluarkan sehingga $250,000. Di sebelah Atlantik ini, cabang London SVB akan dimasukkan ke dalam insolvensi. Pendeposit akan dilindungi sehingga £85,000, dengan selebihnya dibuat, jika boleh, dengan mencairkan aset.

Kisah berterusan

. pasaran akan menjadi gelisah apabila ia dibuka pada pagi Isnin, dan memang begitu. Ini adalah kegagalan bank yang paling teruk sejak 2008, dan kita semua tahu apa yang berlaku ketika itu. Sama seperti membimbangkan ialah ia berlaku di belakang rentetan 'kemalangan' dalam sistem kewangan.

Dalam sektor mata wang kripto, sentiasa berkemungkinan berada di mana risiko paling ekstrem diambil, bank digital Silvergate menghadapi masalah minggu lalu, dan, sudah tentu, hanya beberapa bulan sejak pertukaran FTX terhempas dengan hebat. Begitu juga, di UK pada musim luruh yang lalu, krisis LDI meletup berikutan bajet mini yang membawa bencana, mengancam kerugian besar dalam kalangan dana pencen, dan memaksa Bank of England untuk mengambil bahagian dengan mudah tunai kecemasan untuk mengekalkannya (dan, seperti yang berlaku, menjatuhkan kerajaan Liz Truss yang malang sebagai kerosakan cagaran).

Setiap keruntuhan boleh dijelaskan sendiri. Tetapi mereka semua mempunyai benang yang sama. Di latar belakang, bank pusat, yang diketuai oleh Rizab Persekutuan, telah menaikkan kadar faedah dengan pantas, dan melonggarkan, dan dalam beberapa kes malah membalikkan, pelonggaran kuantitatif. Era wang mudah telah diakhiri. Keputusan? Kejatuhan harga bon. Itu menangkap SVB, dengan kerugian besar pada portfolionya. Ia menangkap dana pencen, dengan LDI yang menganggap hasil bon tidak akan meningkat. Dan penyusutan kecairan, dan pulangan hasil tulen pada aset sebenar seperti bil Perbendaharaan, menjatuhkan harga alternatif yang lebih tipis seperti Bitcoin, mencetuskan krisis di FTX. Keadaannya berbeza-beza. Namun dalam setiap kes, pengetatan dasar monetari adalah punca utama.

Adakah ia akan merebak? Itu akan menjadi soalan besar semua orang akan bertanya pada hari Isnin, dan sepanjang minggu yang lain. Jawapannya bergantung pada seberapa cepat, dan tegas, jurubank pusat bergerak untuk menenangkan saraf, dan untuk menunjukkan bahawa mereka telah mempelajari pengajaran daripada kemalangan besar yang lalu. Sebenarnya, ia tidak akan mudah.

Pada masa lalu, akan ada jalan keluar yang mudah. Fed, Bank of England, dan Bank Pusat Eropah boleh mengumumkan pemotongan kecemasan kadar faedah dan mengepam beberapa ratus bilion kecairan tambahan ke dalam sistem. Itulah yang akan dilakukan oleh Ben Bernanke, ketua Fed pada masa kemalangan terakhir, atau sememangnya Alan Greenspan. Harga bon akan meningkat, dan bank akan mempunyai wang tunai ganti dan itu akan menyelesaikan masalah. Kali ini, dengan inflasi sudah tidak terkawal, itu adalah mustahil. Untuk mengurangkan kadar dan mencetak lebih banyak wang sekarang adalah untuk menjamin hiper-inflasi, dengan akibat yang mengerikan untuk setiap ekonomi maju.

Sebaliknya, mereka hanya mempunyai satu pilihan. Pendeposit perlu dilindungi, dan dengan dana awam jika perlu. Sekiranya anda mempunyai wang di bank, anda perlu mengeluarkannya. Perkara lain menjamin kejatuhan sepenuhnya dalam keyakinan dalam setiap bentuk institusi kewangan, dan juga dengan cepat dalam mata wang kertas. Tetapi tidak seperti 2008 dan 2009, bank itu sendiri harus ditutup. Jika pemegang bon dan pemegang saham kehilangan baju mereka, maka itu hanya nasib malang. Kita tidak boleh kembali untuk menyelamatkan jurubank yang gagal sekali lagi. Lebih penting lagi, kita tidak boleh kembali kepada wang mudah untuk mengatasi keretakan dalam sistem. Sedekad itu sudah lebih daripada cukup.

Ia akan menjadi tindakan berwayar tinggi yang memerlukan sejumlah besar kemahiran untuk dilakukan. Fed bernasib baik kerana mempunyai Jerome Powell yang sangat berpengalaman yang bertanggungjawab, dan memasuki penggal kedua, dan jika sesiapa boleh meyakinkan pasaran, dia boleh. Adalah kurang bertuah kerana mempunyai Joe Biden yang malang di Rumah Putih. Kalau sesiapa boleh buat kacau, dia akan buat.

Begitu juga, di London Rishi Sunak, dengan latar belakang dalam bidang perbankan, akan menyedari risiko yang perlu diuruskan, tetapi Andrew Bailey tidak berguna sebagai Gabenor Bank of England, dan boleh gagal dalam ujian ini dengan mudah. Bolehkah pembuat dasar memulihkan keyakinan dalam pasaran, menghalang operasi bank, dan meneruskan perjuangan menentang inflasi pada masa yang sama? Cuma mungkin. Tetapi seperti yang mungkin dikatakan oleh Duke of Wellington, ia akan menjadi perkara yang sangat dekat - dan tiada siapa yang akan mengharapkan kejayaan sekarang.