Enam nombor yang menunjukkan sebab Credit Suisse mempunyai sedikit kelonggaran

Sudah setahun sejak Axel Lehmann mengambil alih sebagai pengerusi Credit Suisse yang terdedah kepada kemalangan dan kira-kira separuh daripada itu sejak Ulrich Körner menjadi ketua eksekutif. Tetapi mereka masih belum dapat membendung masalah di bank kedua terbesar di Switzerland, yang disebabkan oleh berturut-turut skandal bersejarah dan risiko yang salah diurus - daripada letupan pejabat keluarga Archegos kepada urusan kewangan rantaian bekalan Greensill.

Sesiapa sahaja yang mengharapkan tanda-tanda yang menaikkan semangat dalam pengumuman keputusan tahunan Credit Suisse minggu lepas akan bergelut untuk membezakannya. Banyak titik data adalah lemah. Enam adalah benar-benar mengerikan, atau sekurang-kurangnya berpotensi begitu.

Yang pertama, dan paling jelas, adalah tindak balas harga saham terhadap keputusan yang CS berani meletakkan sebagai menunjukkan "kemajuan kukuh" yang "selaras dengan panduan". Pelabur melihat melalui ini, menyebabkan saham menjunam 15 peratus pada hari Khamis kepada kurang daripada SFr3 sesaham - meragut rekod rendah, dan turun dua pertiga dalam setahun. Lebih 10 tahun, saham CS telah kehilangan hampir 90 peratus daripada nilainya.

Nombor mengerikan kedua berkaitan dengan penurunan keyakinan pelanggan yang sama. Walaupun prestasi tajuk utama CS untuk suku keempat sememangnya sejajar dengan jangkaan, beberapa angka asas tidak. Ketika CS bersuara lantang mengenai rancangannya untuk memfokuskan semula daripada perbankan pelaburan dan kepada pengurusan kekayaan, ia tidak meyakinkan untuk mendengar bahawa perniagaan kekayaan telah menumpahkan SFr93bn, atau 15 peratus daripada asetnya di bawah pengurusan, dalam masa tiga bulan sahaja. CS sebelum ini mencadangkan bahawa aliran keluar aset telah stabil selepas pengeluaran wang yang panik pada bulan Oktober, berikutan khabar angin media sosial mengenai kesihatan kewangan bank. Walaupun kadar aliran keluar perlahan selepas Oktober, pengeluaran berterusan pada bulan November dan Disember, dan mungkin ke tahun baharu.

Antara statistik yang paling diperhatikan untuk mana-mana bank — terutamanya yang sentiasa merugikan — adalah yang berkaitan dengan kekuatan modal. CS tahu bahawa mengekalkan nisbah modal teras ekuiti peringkat 1 (CET1) yang kukuh adalah penting untuk keyakinan pelabur ekuiti dan hutang. Mengekalkan penarafan kredit gred pelaburan adalah penting untuk bank global yang besar, dan kadar Standard & Poor's hutang Credit Suisse hanya satu takuk di atas status sampah. Yang menggembirakan, CS mengatasi jangkaan penganalisis konsensus dengan angka CET14.1 1 peratus, disokong oleh peningkatan modal SFr4bn November. Begitu juga, nisbah modal - yang jatuh daripada 14.4 peratus setahun sebelumnya - berpotensi menjadi angka ketiga buruk, terutamanya jika unjuran kerugian tahun ini tidak diimbangi oleh pelepasan modal kawal selia yang bank jangkakan sebagai mengiktiraf kerugiannya. operasi.

Kerugian kredit, buat masa ini, kelihatan seperti titik data yang jarang berlaku untuk bersorak dalam akaun CS — terdapat sedikit SFr16 juta peruntukan untuk tahun itu — tetapi sekali lagi ia menyamarkan beberapa ketidaksenangan. Pertama, nombor tajuk tidak menyertakan SFr155jn tambahan daripada urusan Archegos (pendedahan kredit yang gagal yang kini telah menelan belanja bank lebih daripada SFr5bn secara agregat). Walaupun letupan bersejarah lain harus diminimumkan dengan semakan risiko baru-baru ini, dan pendedahan pinjaman teras di Switzerland terkenal berisiko rendah, kerugian kredit hanya berlaku sehala, memandangkan keadaan semasa ekonomi global.

Titik data jahat nombor lima ialah SFr210mn itu CS sedang membayar bekas bukan eksekutifnya, menjadi harapan besar-putih-untuk-pemulihan-perbankan-pelaburan, Michael Klein. Dalam satu peristiwa yang pelik, Klein — pembuat perjanjian yang luar biasa dengan senarai hubungan dengan pelanggan korporat mewah dan pelabur besar — ​​telah menjual butiknya sendiri kepada CS. Dia kini akan mengendalikan bank pelaburan Credit Suisse First Boston yang dihidupkan semula. Rasional di sebalik penilaian SFr175mn butik (atau SFr210mn termasuk unjuran faedah pada nota boleh tukar SFr100mn) adalah tidak jelas. Walaupun jaminan berulang daripada CS bahawa konflik kepentingan telah "diuruskan", perjanjian itu kelihatan mengerikan - seorang ahli lembaga telah diserahkan kepimpinan dan pemilikan sebahagian daripada bank pelaburan kumpulan itu dan mendapat wang tunai SFr75 juta ke dalam tawaran itu.

Bank pelaburan yang merugikan, dengan cara itu, mengalami penurunan hampir 60 peratus dalam hasil pada suku tersebut, termasuk kejatuhan 84 peratus dalam jualan dan dagangan pendapatan tetap dan kejatuhan 96 peratus dalam ekuiti: walaupun anda dengan sengaja menghilangkan penekanan bank pelaburan anda, itu adalah titik data keenam yang cukup mengerikan.

Pelabur telah melihat keputusan ini sebagai a buat-atau-pecah suku tahun untuk CS. Sekiranya bank bercelaru. Tetapi dengan penstrukturan besar yang masih berterusan, dengan latar belakang makro yang sukar, tiada lagi ruang untuk kemalangan.

[e-mel dilindungi]