Syarikat S&P 500 Menahan Pertumbuhan Pendapatan 1H22 Untuk Menunjukkan Lebih Banyak Pertumbuhan 2H22

Untuk menyokong naratif bahawa pertumbuhan pendapatan kekal kukuh, saya fikir pengurus korporat S&P 500 sengaja meremehkan pendapatan separuh pertama 2022 mereka supaya pendapatan separuh kedua kelihatan lebih baik jika dibandingkan. Bukti pemulangan pasir ini datang dari Pendapatan Operasi [seperti yang dikira oleh S&P Global (SPGI)] dan Pendapatan GAAP untuk syarikat S&P 500 menurun lebih rendah daripada Pendapatan Teras buat kali pertama dalam beberapa ketika. Lihat Rajah 1 untuk butiran. Penyelidikan Pendapatan Teras saya adalah berdasarkan data kewangan teraudit terkini, iaitu kalendar 2Q22 10-Q dalam kebanyakan kes.

Pendapatan Legasi Tidak Setuju Mengenai Keuntungan Pasaran

Dalam ketinggalan dua belas bulan (TTM) berakhir 2S22:

• Pendapatan Operasi S&P Global adalah 1% lebih rendah daripada Pendapatan Teras, selepas 4% lebih tinggi pada 1Q22,
• Pendapatan GAAP adalah 3% lebih rendah daripada Pendapatan Teras, selepas 4% lebih tinggi pada 1Q22,
• Pendapatan Jalanan, yang dipasarkan sebagai dilaraskan untuk mengalih keluar item tidak berulang, adalah 9% lebih tinggi daripada Pendapatan Teras, selepas 9% lebih tinggi pada 1S22.

Penurunan mendadak suku atas suku dalam Pendapatan Operasi dan GAAP boleh menjadi permulaan kepada “sinki dapurtempoh ”, atau pengurus korporat membendung prestasi separuh pertama untuk menjadikannya lebih mudah untuk mencapai pertumbuhan relatif sepanjang tahun ini. Baru-baru ini saya melihat kesan sinki dapur pada tahun 2020, apabila syarikat menggunakan COVID-19 sebagai justifikasi untuk mencatatkan lebih banyak aset berbanding mana-mana tahun sejak 2008. Kini, dengan inflasi yang tinggi, peningkatan kadar faedah dan kegawatan global, syarikat mungkin menggunakan buku permainan yang serupa untuk menjangkakan kemerosotan pasaran yang lain.

Rajah 1: Operasi lwn. Jalan lwn. GAAP lwn. Pendapatan Teras: S&P 500 Sejak Pertengahan 2021

Di bawah saya menyerlahkan pemutusan antara ukuran pendapatan tradisional dan Pendapatan Teras dan memeriksa perubahan dalam setiap metrik dalam tempoh kebelakangan ini. Kepincangan dalam set data lama mendorong perbezaan antara ukuran. Pendapatan Teras hanya melakukan kerja yang lebih baik dalam mengakaunkan keuntungan/kerugian luar biasa yang terkubur dalam nota kaki yang gagal ditangkap oleh set data warisan.

Pendapatan Jalanan Terus Melebihkan Keuntungan S&P 500

Pendapatan Jalanan, tidak seperti GAAP dan Pendapatan Operasi, terus melebih-lebihkan Pendapatan Teras dalam TTM berakhir 2Q22. Suku atas suku pada 2Q22:

• Pendapatan Jalanan bertambah baik daripada $219.37/saham kepada $225.83/saham, atau 3%
• Pendapatan Teras bertambah baik daripada $201.16/saham kepada $207.37/saham, atau 3%

Dalam TTM berakhir 2Q22, Street Earnings adalah 9% lebih tinggi daripada Core earnings, yang kekal sama seperti pada 1Q22.

Rajah 2: Mengekori Pendapatan Dua Belas Bulan: Pendapatan Teras berbanding Pendapatan Jalanan: 4Q19 –2Q22

Kejatuhan Pendapatan Operasi S&P Global Tidak Dicerminkan dalam Pendapatan Teras

Pada 2Q22, Pendapatan Operasi untuk S&P 500 mengecilkan Pendapatan Teras buat kali pertama sejak 3Q20.

Pada 2Q22, Pendapatan Operasi jatuh 2% QoQ manakala Pendapatan Teras meningkat 3% QoQ pada 2Q22. Pendapatan Operasi adalah 1% lebih rendah daripada Pendapatan Teras pada 2Q22.

Tahun ke tahun (YoY), Pendapatan Teras 2Q22 bertambah baik pada kadar yang lebih pantas, meningkat 27%, berbanding Pendapatan Operasi, yang meningkat 17%.

Rajah 3: Mengekori Pendapatan Dua Belas Bulan: Pendapatan Teras lwn. Pendapatan Operasi SPGI: 4Q19 –2Q22

Pendapatan Teras Lebih Dipercayai daripada Pendapatan GAAP

Pada 2Q22, GAAP Earnings untuk S&P 500 mengecilkan Pendapatan Teras buat kali pertama sejak 1Q21. Penurunan dalam Pendapatan GAAP berbanding Pendapatan Teras mengikut corak yang sama seperti sebelum Kemelesetan Besar.

Pada 2Q22, Pendapatan GAAP turun 4% QoQ manakala Pendapatan Teras meningkat 3% QoQ pada 2Q22. Dalam jangka masa yang lebih panjang, sejak 2020, keuntungan korporat telah turun naik kurang daripada yang ditunjukkan oleh pendapatan GAAP. Contohnya:

• Pada 2020, pendapatan GAAP turun 30% YoY berbanding kejatuhan 18% untuk Pendapatan Teras.
• Pada 2021, pendapatan GAAP meningkat 108% YoY berbanding kenaikan 62% untuk Pendapatan Teras.
• Dalam TTM berakhir 2Q22, pendapatan GAAP meningkat 20% YoY berbanding kenaikan 27 untuk Pendapatan Teras.

Rajah 4: Mengekori Pendapatan Dua Belas Bulan: Pendapatan GAAP lwn Pendapatan Jalanan: 4Q19 –2Q22

Perkara Ketekunan – Analisis Fundamental Unggul Memberi Cerapan

Memandangkan pendapatan tradisional mengukur kedua-dua lebih dan mengecilkan Pendapatan Teras S&P 500, indeks memerlukan lebih banyak pertumbuhan pendapatan daripada jangkaan penganalisis untuk mewajarkan penilaian semasanya dan menghentikan penurunan harga. Berdasarkan faktor ekonomi makro, seperti inflasi yang tinggi, krisis tenaga yang belum selesai di seluruh dunia, gangguan rantaian bekalan yang berterusan dan banyak lagi, pelabur boleh menjangkakan lebih banyak syarikat memberi amaran tentang pertumbuhan pendapatan yang perlahan atau malah penurunan langsung pada suku akan datang. Walaupun sinki dapur mudah dilihat di belakang, kejatuhan dalam pendapatan GAAP boleh menjadi penunjuk utama perkara yang akan datang dalam masa terdekat.

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler dan Brian Pellegrini tidak menerima pampasan untuk menulis tentang sebarang stok, gaya atau tema tertentu.

Lampiran I: Metodologi Pendapatan Teras

Dalam Gambar di atas, saya menggunakan yang berikut untuk mengira Pendapatan Teras:

• data suku tahunan agregat untuk penyusun dalam S&P 500 untuk setiap tempoh pengukuran selepas 6/30/13 hingga sekarang