(Bloomberg) — Sesuatu telah berubah dalam pasaran. Ketakutan terhadap stagflasi, momok yang merugikan harga yang melonjak dan kemelesetan yang baru sahaja menyebabkan saham dan bon mengalami penurunan tahunan terburuk dalam satu generasi, telah hilang.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pada 2023, peniaga nampaknya yakin bahawa kekalahan adalah tindak balas yang berlebihan, terutamanya dalam ekuiti, seperti yang dibuktikan oleh lonjakan 7.7% yang telah menaikkan S&P 500 dalam empat daripada lima minggu pertama tahun itu. Walaupun bon mendapat pukulan di samping saham pada hari Jumaat, keuntungan mereka juga mengagumkan, digabungkan untuk mencatatkan permulaan terbaik tahun untuk pulangan silang aset sejak 1987.
Banyak yang dibuat mengenai korelasi ketat tahun lepas antara saham dan Perbendaharaan kerana kedua-duanya menjunam dalam menghadapi tekanan ekonomi dan monetari. Tahun ini, mereka lebih berkorelasi — kecuali sekarang arahnya sudah meningkat.
Apa yang berubah? Bukan setakat peniaga memutuskan kemelesetan akan dielakkan atau bank pusat telah selesai menaikkan kadar, tetapi mungkin untuk melihat melepasi kedua-duanya. Pengerusi Jerome Powell memberi amaran pada hari Rabu bahawa Rizab Persekutuan masih jauh untuk memenangi perang menentang inflasi. Peniaga menaik mendengar sesuatu yang lain — membayangkan perang boleh dimenangi — dan memutuskan untuk tidak bimbang tentang bila.
"Saya tidak akan mengatakan pasaran mempunyai kepercayaan buta, tetapi ia telah memaafkan," Yung-Yu Ma, ketua strategi pelaburan di BMO Wealth Management, berkata melalui telefon. "Ada satu masa apabila pelabur sangat ragu-ragu bahawa pendaratan lembut boleh dicapai," tambahnya. "Sudah pasti perubahan yang agak dramatik dalam bagaimana ia meresap psikologi pelabur."
Minggu ini adalah mikrokosmos corak silang aset yang telah mencengkam pasaran pada tahun lepas. ETF Bon Perbendaharaan 20+ Tahun iShares (TLT) dan SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) meningkat untuk tiga sesi berturut-turut hingga Khamis, disokong oleh bacaan perlahan mengenai gaji, manakala Powell mengumumkan permulaan "proses disinflasi" dan menepis di luar rali pasaran. Suasana menjadi gelap pada hari Jumaat apabila laporan buruh yang kuat tanpa diduga mencadangkan Fed boleh kekal agresif.
Untuk setiap hari sepanjang minggu, saham dan Perbendaharaan pergi ke arah yang sama, naik atau turun, menghasilkan regangan yang tidak kelihatan dalam empat bulan. Ia adalah lanjutan daripada tahun lepas, apabila mereka menghabiskan 54% sesi bergerak seiring — paling banyak dalam sekurang-kurangnya dua dekad.
Dinamik telah bermain di luar pasaran AS juga. Menjejaki saham dan bon kerajaan di negara maju, JPMorgan Chase & Co. mendapati korelasi enam bulan — tahap di mana kedua-dua aset bergerak secara terkunci — telah meningkat tahun ini lebih jauh ke wilayah positif, mencapai tahap tertinggi sejak akhir 1990-an.
Pautan yang mengukuhkan mencerminkan minda kumpulan yang tertumpu pada inflasi, yang aliran pasca-pandemiknya telah terbukti hampir mustahil untuk diramalkan untuk semua orang termasuk bank pusat.
Komen Powell mungkin telah mengesahkan di kalangan pedagang rasa yang diberikan dalam data terkini bahawa inflasi kini menuju ke arah yang betul. Tahun lepas, indeks harga pengguna AS datang kebanyakannya lebih panas daripada jangkaan untuk hampir setiap bulan hingga Oktober, mencetuskan pengetatan Fed paling agresif dalam beberapa dekad dan mencetuskan penjualan saham bon besar-besaran.
Sejak itu, bacaan inflasi sama ada lebih lembut atau selaras. Bagi pakar strategi JPMorgan termasuk Nikolaos Panigirtzoglou, bukan kebetulan bahawa saham mencecah paras terendah pada bulan Oktober, bulan yang sama apabila hasil Perbendaharaan 10 tahun memuncak.
"Sejak Oktober lalu, kejutan inflasi negatif telah memberi kesan yang bertentangan ke atas jangkaan dasar Fed, meningkatkan ekuiti dan bon pada masa yang sama," tulis ahli strategi dalam nota Khamis. “Kegigihan peralihan semasa dalam korelasi bon-ekuiti kepada wilayah positif berkemungkinan merupakan fungsi berterusan dalam kejutan inflasi, kedua-duanya semasa menaik dan menurun.”
Buat masa ini, perhimpunan bon saham bersepadu adalah perkembangan yang dialu-alukan untuk pelabur yang mengharapkan pulangan aset untuk persaraan. Namun langkah mereka yang semakin terkunci juga menyerlahkan bahaya: sekiranya inflasi kembali panas atau gagal perlahan seperti yang dijangkakan, pasaran berisiko mengulangi mimpi ngeri tahun 2022.
Ini bermakna pelabur harus mempertimbangkan aset di luar campuran tradisional, menurut Panigirtzoglou, yang menandakan pergerakan outlier dolar dan menyatakan bahawa korelasi antara saham pasaran baru muncul dan negara maju menghampiri sifar pada permulaan 2023.
Sandi Bragar, ketua pegawai pelanggan di Aspirant, mempunyai alasan yang sama. Apabila hasil ekonomi dan pasaran adalah luas, adalah bijak untuk mempunyai portfolio yang pelbagai.
“Kami tidak membuat pertaruhan dalam mana-mana ini kerana adalah mustahil untuk membuat pertaruhan itu dengan betul dan membuat pertaruhan pada masa yang tepat. Jadi kami kekal dalam kepelbagaian secara meluas,” katanya. "Siapa tahu, kita mungkin berada dalam rali pasaran beruang yang berpanjangan."
Walaupun Powell menolak jangkaan peniaga untuk pemotongan kadar pada akhir tahun ini, konsensus sedang membina bahawa kadar dana penanda aras bank pusat berkemungkinan memuncak hampir 5%. Itu telah membantu menambat pasaran bon, di mana kegawatan tercetus tahun lepas disebabkan ketidaktentuan dasar. Indeks ICE BofA MOVE, ukuran turun naik Perbendaharaan, minggu ini jatuh ke paras terendah 11 bulan.
Dalam pasaran ekuiti, prospek yang lebih baik untuk pendaratan lembut membangkitkan semangat haiwan. Saham spekulatif seperti firma teknologi yang tidak menguntungkan kembali popular. Kumpulan Goldman Sachs Group Inc. syarikat sedemikian telah melonjak hampir 30% tahun ini. Pelabur runcit berpusu-pusu ke firma bermasalah seperti Carvana Co., dengan pesanan daripada orang ramai ibu-dan-pop sebagai peratusan jumlah volum pasaran mengatasi kegilaan meme pada tahun 2021, data berasingan daripada rancangan JPMorgan.
Sama ada semua keyakinan boleh dibenarkan boleh dipertikaikan. Terdapat tanda-tanda bahawa pelabur tergesa-gesa untuk bermain mengejar. Pada hari Khamis, apabila S&P 500 melonjak ke paras tertinggi sejak Ogos, pedagang opsyen menimbun kontrak kenaikan harga, memacu dagangan panggilan ke rekod.
"Ini mempunyai ciri-ciri FOMO di seluruhnya," kata Chris Weston, ketua penyelidikan di Pepperstone Group Ltd. "Tetapi pita ini tidak dibuat untuk pertempuran - pasaran sedang berdagang dengan jeda bank pusat, dan pengurus aktif difahamkan takut tentang kehilangan prestasi - kekuatan melahirkan kekuatan."
–Dengan bantuan daripada Christopher Anstey.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html