Ia adalah separuh masa pertama yang ditakdirkan untuk menghantui pelabur. Enam bulan yang lalu adalah buruk dari segi sejarah untuk saham, bon, mata wang kripto dan hampir setiap kelas aset lain di luar komoditi.
Bagi separuh masa kedua pula? "Terdapat banyak perkara yang berlaku," kata Richard Bernstein, Ketua Pegawai Eksekutif Richard Bernstein Advisors, "Tetapi terdapat dua kepastian: Fed akan mengetatkan, dan keuntungan akan berkurangan."
Buat masa ini, pasaran bon meletakkan harga dalam kenaikan kadar faedah tambahan yang ketara tahun ini, tetapi beberapa ramalan pendapatan kekal optimistik. Jonathan Golub dari Credit Suisse menyatakan bahawa menjelang kemelesetan pendapatan, serakan anggaran penganalisis cenderung menjadi lebih luas—sama dengan
Indeks Volatiliti Cboe,
atau VIX, melonjak sebelum pasaran menurun. Itu tidak berlaku, mengikut data Golub. "Mungkin terdapat beberapa kebimbangan kemelesetan, tetapi gambaran pendapatan tidak menggambarkannya," katanya.
Malah, penganalisis secara agregat telah meningkatkan ramalan mereka untuk hasil S&P 500 dan pendapatan sesaham pada 2022 dan 2023.
"Nampaknya, penganalisis masih belum mendapat memo kemelesetan daripada pengurusan syarikat AS yang mereka ikuti," tulis Ed Yardeni dari Yardeni Research minggu lalu. "Itu kerana kebanyakan mereka tidak mengalami kemelesetan setakat ini."
Itu mungkin tidak berlaku lebih lama, jika konsensus yang semakin meningkat menyeru kemelesetan dalam 18 bulan akan datang adalah betul. Kira-kira 71% daripada kira-kira 400 pelabur global yang ditinjau oleh Deutsche Bank pada akhir Jun menjangkakan kemelesetan 2023 di AS, meningkat daripada hanya 29% pada Februari. 17% lagi menjangkakan kemelesetan akan bermula pada 2022, meningkat daripada hanya beberapa peratus beberapa bulan lalu.
Tom Porcelli, ketua ekonomi AS di RBC Capital Markets, berkata ini "mungkin kemelesetan yang paling dinanti-nantikan." Carian Google untuk "kemelesetan" dan istilah berkaitan adalah setinggi sekarang berbanding Mac 2020. Pakar ekonomi terkenal Cardi B baru-baru ini tweeted kepada 23 juta lebih pengikutnya tentang kemelesetan.
Porcelli melihat pasaran buruh yang lebih lembut menjelang akhir tahun ini, keyakinan yang lebih rendah, dan penjimatan yang berkurangan memberi kesan kepada perbelanjaan pengguna—yang membentuk hampir 70% daripada keluaran dalam negara kasar AS. Tambah pada itu kemungkinan penurunan dalam pasaran perumahan, perbelanjaan modal yang lebih rendah oleh perniagaan yang berhati-hati, inflasi yang tinggi dengan degil, dan kenaikan kadar faedah Rizab Persekutuan yang agresif, dan kemelesetan berlaku pada separuh kedua tahun ini atau awal 2023, katanya.
Pendaftaran Buletin
Makmal Pasar
Data, jadual dan carta eksklusif dari Barron's Market Lab.
Itu tidak semestinya penguncupan yang mendalam dan berlarutan, seperti yang berlaku selepas krisis kewangan 2007-09, tetapi ia akan berbeza dengan ketara dengan pemulihan pesat 2021 daripada kemelesetan pandemik. Porcelli melihat "kelembapan pertengahan kitaran" serupa dengan 1994-95, di tengah satu lagi kitaran mendaki Fed.
Data ekonomi terkini tidak menimbulkan keyakinan terhadap prospek. Tolok keyakinan pengguna Lembaga Persidangan terus lemah pada bulan Jun, jatuh kepada 98.7 daripada 103.2 pada bulan Mei. Responden kekal yakin pada pasaran pekerjaan semasa, tetapi bahagian lain dalam tinjauan kurang memberangsangkan: Keadaan perniagaan yang dijangkakan adalah yang paling lemah sejak 2009, dan purata inflasi yang dijangkakan pada tahun hadapan meningkat sebanyak 0.5 mata peratusan dari Mei, kepada 8.0%— bacaan tertinggi dalam sejarah 35 tahun tinjauan itu.
Pada hari Rabu, KDNK suku pertama disemak semula kepada penurunan tahunan sebanyak 1.6%. Khamis membawa data perbelanjaan pengguna bulan Mei yang lebih lemah daripada jangkaan—penurunan 0.4% dari segi sebenar—dan semakan menurun kepada angka April. Indeks harga perbelanjaan penggunaan peribadi teras meningkat 0.3% pada bulan Mei, untuk kadar pertumbuhan tahunan 4.7%. Itu adalah kurang daripada ramalan konsensus kenaikan 0.5%, tetapi jauh melebihi kadar bulanan 0.17% selaras dengan sasaran inflasi tahunan 2% Fed.
Kemudian, pada hari Jumaat, indeks pengurus pembelian pembuatan ISM Jun masuk pada 53.0, terlepas ramalan konsensus. Ia adalah bacaan terendah sejak 2020. Model ekonomi GDPNow Fed Atlanta meramalkan a 1.0% kadar penurunan tahunan dalam KDNK benar untuk suku kedua, turun daripada ramalan pertumbuhan 0.3% sebelumnya.
Jumaat yang akan datang ini membawa data pekerjaan bulan Jun, kemudian angka inflasi akan keluar pada minggu berikutnya, dan musim pendapatan suku kedua yang berpotensi tidak menentu hampir tiba. Mesyuarat Fed seterusnya adalah pada akhir bulan Julai.
Secara keseluruhannya, data tersebut berkemungkinan tidak akan mempengaruhi penggubal dasar daripada trajektori kenaikan kadar semasa mereka, walaupun asas ekonomi semakin perlahan. Ia adalah kombinasi yang sukar untuk pelabur, dan hampir tidak meninggalkan tempat untuk bersembunyi di pasaran.
Menjadi yakin secara bermakna hari ini memerlukan beberapa gimnastik mental oleh pelabur. Penguncupan ekonomi boleh mendorong Fed untuk memperlahankan kadar kenaikan kadar faedahnya, mengurangkan tekanan menurun pada gandaan saham dan kurang tekanan menaik pada hasil bon, yang bergerak secara songsang kepada harga.
Tetapi Fed dan bank pusat lain di seluruh dunia tertumpu pada menurunkan inflasi, dan ia mungkin mengambil berat kemelesetan yang memusnahkan permintaan untuk mencapai matlamat itu. Gabungan ekonomi yang lebih lemah—tetapi bukan tahap krisis yang lebih lemah—dan Fed yang tetap inflasi menggambarkan separuh kedua yang sukar bagi pelabur.
Tulis kepada Nicholas Jasinski di [e-mel dilindungi]