Dolar Yang Kuat 'Memusnahkan' Harapan Asia 2023 Juga

Apabila ahli perkamusan membuat senarai frasa teratas tahun 2022, ahli ekonomi moniker "bola pemusnah" yang dilampirkan pada dolar pasti mendapat kedudukan yang menonjol.

Tema dominan 10 bulan pertama tahun ini ialah bagaimana melonjakkan mata wang AS sedang menaikkan trajektori Asia. Walaupun begitu bagi pasaran baru muncul di mana-mana, Asia yang bergantung kepada perdagangan secara unik berisiko. Rantau ini juga mempunyai simpanan terbesar sekuriti Perbendaharaan AS, meningkatkan pegangan.

Episod kekuatan dolar yang melampau cenderung berakhir dengan teruk untuk Asia. Episod yang paling jelas ialah krisis kewangan wilayah 1997-1998. Kemalangan itu dicetuskan oleh kitaran pengetatan agresif Federal Reserve 1994-1995.

Pada masa itu, kenaikan dolar bertindak seperti magnet besar untuk modal dari seluruh pelusuk dunia. Ia mengubah ekonomi global menjadi permainan jumlah sifar, dengan aset dolar menikmati perdagangan yang paling takut kehilangan.

Itu menyebabkan Thailand, Indonesia, Korea Selatan dan lain-lain kebuluran modal, dan terdesak begitu. Lama kelamaan, tambatan mata wang kepada dolar menjadi mustahil untuk dipertahankan. Tekanan mata wang turut mendorong Malaysia dan Filipina ke jurang.

Kebimbangannya ialah dinamik ini berlaku lagi. Dan pada saat China tersandung—tidak seperti pada akhir 1990-an.

Ketika itu, perkara yang paling mengejutkan pegawai di Jabatan Perbendaharaan AS dan Tabung Kewangan Antarabangsa ialah China melemahkan yuan. Itu pastinya akan memulakan pusingan baharu penurunan nilai kompetitif dan menambah bahan api segar kepada api.

Hari ini, China menakutkan pasaran global atas sebab yang sangat berbeza. Ia tidak memanipulasi mata wangnya, sama seperti pelabur mengundi dengan kaki mereka dan pergi apabila ekonomi terbesar Asia itu semakin lemah.

Lebih memburukkan keadaan, masalahnya sebahagian besarnya ditimbulkan oleh diri sendiri. Bersama dengan draconian "sifar-Covid” Beijing tidak boleh berhenti, tindakan keras kawal selia ke atas Big Tech sedang berjalan atas tujuan yang berbeza dengan ikrar Presiden Xi Jinping untuk memodenkan China Inc.

Dolar yang kukuh memikat modal dari China pada saat yang paling teruk bagi kerajaan Xi. Dinamik ini mencecah bursa saham tanah besar dan meningkatkan hasil bon. Yuan itu penurunan hampir 13%. tahun ini menyukarkan syarikat tanah besar untuk membayar hutang dalam denominasi dolar, meningkatkan risiko mungkir.

Dengan harga komoditi yang melonjak, Asia semakin terlibat dalam "perang mata wang terbalik." Rantau ini menghabiskan 30 tahun lalu melemahkan kadar pertukaran untuk meningkatkan eksport. Kini, kenaikan kadar Fed menyebabkan pegawai dari Beijing ke Jakarta bergelut untuk menyokong mata wang.

“Kenaikan dolar telah kehabisan tenaga, tetapi itu tidak bermakna ia sudah berakhir,” kata penganalisis Edward Moya di OANDA.

Masalahnya, dinamik jumlah sifar kembali. Dolar yang melambung tinggi kini menimbulkan cabaran kepada ekonomi maju dan sedang pesat membangun.

"Kami nampaknya memasuki tempoh ledakan dolar ketiga dalam tempoh 50 tahun yang lalu," kata Paul Gruenwald, ketua ekonomi global di S&P Global Ratings. “Tiada penyelesaian mudah. Kepasifan membahayakan sasaran dan kredibiliti inflasi, peningkatan kadar risiko mengurangkan pengeluaran dan pekerjaan, campur tangan mungkin akan membakar rizab berharga.”

Gruenwald menyatakan bahawa penyelesaian tahun 1980-an—penyelarasan global yang berani—memerlukan banyak modal politik daripada Washington dan rakan kongsi yang bersedia di seluruh dunia. Ulangan perjanjian 1985 untuk melemahkan dolar—“Plaza Accord”—mungkin tiada dalam kad. Apabila Bank of Japan campur tangan bulan lepas untuk menyokong yen, ia bertindak sendirian. Dan ia gagal.

Satu sebab perdagangan dolar begitu berat sebelah ialah kekurangan alternatif yang jelas. Euro bergerak pantas pada paras terendah 20 tahun apabila pertumbuhan Eropah berkurangan. Yen, sementara itu, adalah turun 27% tahun ini kerana BOJ mengekalkan kakinya pada pemecut rangsangan monetari.

Pound Britain menjunam ke arah pariti kepada dolar apabila Perdana Menteri Liz Truss merosakkan dasar ekonomi. Minggu lepas, Fitch Ratings menurunkan taraf prospek hutang kerajaan UK kepada negatif daripada stabil.

Walaupun status China sebagai negara perdagangan utama dunia, yuan masih belum bersedia untuk masa perdana. Kekurangan kebolehtukaran penuh juga mengehadkan utiliti yuan sebagai mata wang rizab yang berpotensi.

China juga mensia-siakan kepercayaan di kalangan pelabur global. Pertumbuhan kredit di sana pulih lebih cepat daripada jangkaan bulan lepas apabila Beijing meningkatkan pelaburan infrastruktur. Namun petunjuk menunjukkan bahawa Xi berpegang pada pembunuhan pertumbuhannya penguncian Covid.

Ironinya, semakin banyak kenaikan kadar Fed menggegarkan pasaran dunia—dan ayunan bola yang merosakkan—semakin banyak pelabur global menimbun dolar. Dalam Tinjauan Ekonomi Dunia terbaharunya, Tabung Kewangan Antarabangsa memberi amaran bahawa "pendek kata, yang terburuk masih akan datang, dan bagi kebanyakan orang 2023 akan berasa seperti kemelesetan."

IMF mengurangkan ramalannya untuk pertumbuhan 2023 sebanyak 0.9 mata peratusan kepada 2.7%. “Tekanan inflasi yang berterusan dan meluas telah mencetuskan pengetatan keadaan monetari yang pantas dan segerak, di samping peningkatan yang kuat terhadap Dolar AS berbanding kebanyakan mata wang lain,” kata ahli ekonomi IMF.

Risiko aliran modal yang tidak menentu dan krisis hutang semakin meningkat apabila bola pemusnah gergasi ini berayun semula.