(Bloomberg) — Greg Becker duduk di kerusi merah pada persidangan jemputan sahaja di Los Angeles minggu lepas, kaki bersilang, sebelah tangan memotong udara.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
“Kami berbangga kerana menjadi rakan kongsi kewangan terbaik dalam masa paling mencabar,” kata ketua pegawai eksekutif SVB Financial Group pada Sidang Kemuncak Pendahuluan pada 1 Mac, sehari sebelum firmanya menerima penghormatan Bank of the Year pada gala London.
Hanya seminggu kemudian, semuanya runtuh.
Kejatuhan SVB menjadi penerima Federal Deposit Insurance Corp. datang secara tiba-tiba pada hari Jumaat, berikutan 44 jam yang hiruk-pikuk di mana pangkalan pelanggannya yang telah lama bertapak di syarikat pemula teknologi telah menarik deposit. Tetapi nasibnya telah dimeterai beberapa tahun yang lalu - semasa kemuncak mania kewangan yang melanda Amerika apabila wabak itu melanda.
Syarikat yang disokong modal teroka AS mengumpul $330 bilion pada 2021 — hampir menggandakan rekod sebelumnya setahun sebelumnya. ETF Cathie Wood melonjak dan peniaga runcit di Reddit membuli dana lindung nilai.
Yang penting, Rizab Persekutuan menyematkan kadar faedah pada paras terendah yang belum pernah berlaku sebelum ini. Dan, dalam perubahan radikal rangka kerjanya, ia berjanji untuk mengekalkannya di sana sehingga ia menyaksikan inflasi yang mampan melebihi 2% — hasil yang tiada ramalan rasmi.
SVB menerima berpuluh-puluh bilion dolar daripada pelanggan modal terokanya dan kemudian, yakin bahawa kadar akan kekal stabil, membajak wang itu ke dalam bon jangka panjang.
Dengan berbuat demikian, ia mencipta — dan berjalan terus ke — perangkap.
Becker dan pemimpin lain institusi yang berpangkalan di Santa Clara, kegagalan bank AS kedua terbesar dalam sejarah di belakang Washington Mutual pada tahun 2008, perlu memikirkan mengapa mereka tidak melindunginya daripada risiko menikmati usaha teknologi muda yang tidak stabil deposit dan daripada kenaikan kadar faedah pada bahagian aset.
Soalan tertunggak juga kekal tentang cara SVB menavigasi kedudukannya yang tidak menentu dalam beberapa bulan kebelakangan ini, dan sama ada ia tersilap menunggu dan gagal mengunci suntikan modal $2.25 bilion sebelum mengumumkan kerugian secara terbuka yang membimbangkan pelanggannya.
Namun, dekad penurunan kadar faedah yang bermula pada awal 1980-an - apabila SVB diasaskan atas permainan poker - menjadikannya bidaah di kalangan pakar pasaran untuk mencadangkan hasil bon boleh meningkat tanpa menjejaskan ekonomi. Ternyata, pengguna Amerika bekerja dengan baik, dengan banyak pekerjaan.
Ia adalah bank, terutamanya yang lebih kecil yang terbang di bawah radar Fed, yang kini kelihatan seperti pautan paling lemah. SVB berdiri sebagai contoh paling ekstrem tentang bagaimana Wall Street telah dibutakan oleh dinamik ekonomi global selepas kejutan yang disebabkan oleh Covid.
Pelabur tidak menunggu untuk mengetahui institusi mana yang mungkin akan datang, dengan Indeks Bank KBW merosot paling banyak dalam seminggu sejak Mac 2020.
Di SVB, "terdapat banyak risiko yang mereka hadapi yang tidak akan dilakukan oleh bank lain," kata Sarah Kunst, pengarah urusan dana modal teroka Cleo Capital. "Itu akhirnya adalah sebahagian daripada kematian mereka."
Kaya Tunai
Pada Mac 2021, SVB mengalami masalah yang boleh dianggap sebagai masalah yang dicemburui: Pelanggannya banyak menerima wang tunai.
Jumlah deposit bank itu meletup lebih tinggi dalam tempoh 12 bulan sebelumnya, kepada kira-kira $124 bilion daripada $62 bilion, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Lonjakan 100% itu jauh melebihi peningkatan 24% di JPMorgan Chase & Co. dan lonjakan 36.5% di First Republic Bank, satu lagi institusi California.
“Saya sentiasa memberitahu orang bahawa saya yakin saya mempunyai pekerjaan CEO bank terbaik di dunia, dan mungkin salah satu pekerjaan CEO terbaik,” kata Becker dalam temu bual TV Bloomberg Mei 2021.
Apabila ditanya sama ada pertumbuhan pendapatan bank baru-baru ini adalah mampan, Becker, yang menyertai SVB pada tahun 1993, tersenyum dan bercakap dalam bahasa berwawasan teknologi.
"Ekonomi inovasi adalah tempat terbaik untuk menjadi," katanya. "Kami sangat bernasib baik kerana berada di tengah-tengahnya."
Namun, FDIC hanya menginsuranskan deposit bank sehingga $250,000 — dan pelanggan SVB mempunyai lebih banyak lagi. Ini bermakna sebahagian besar wang yang disimpan di SVB tidak diinsuranskan: lebih daripada 93% deposit domestik pada 31 Disember, menurut pemfailan kawal selia.
Untuk sementara waktu, pendedahan itu tidak menimbulkan sebarang tanda merah. SVB dengan mudah menyelesaikan halangan pengawalseliaan menilai kesihatan kewangannya.
Tetapi di bawah permukaan adalah kerugian teruk pada bon jangka panjang, yang meningkat dalam tempoh pertumbuhan deposit yang pesat itu, yang sebahagian besarnya terlindung daripada pandangan terima kasih kepada peraturan perakaunan. Ia mengalami kerugian markah kepada pasaran melebihi $15 bilion pada akhir 2022 untuk sekuriti yang dipegang sehingga matang, hampir bersamaan dengan keseluruhan asas ekuitinya sebanyak $16.2 bilion.
Namun, selepas bank mencatatkan keputusan suku keempat pada bulan Januari, pelabur yakin, dengan penganalisis Bank of America Corp. menulis bahawa ia "mungkin telah melepasi titik tekanan maksimum."
Ia tidak lama kemudian menjadi jelas bahawa itu tidak berlaku.
Tempat Sukar
Dalam mesyuarat lewat minggu lalu, Moody's Investors Service mempunyai berita buruk untuk SVB: kerugian belum direalisasi bank bermakna ia menghadapi risiko serius penurunan taraf kredit, berpotensi melebihi satu tahap, menurut seseorang yang biasa dengan perkara itu.
Itu meletakkan SVB di tempat yang sukar. Untuk menyokong kunci kira-kiranya, ia perlu menurunkan sebahagian besar pelaburan bonnya dengan kerugian untuk meningkatkan kecairannya - pendeposit yang berpotensi menakutkan. Tetapi tepuk berdiri dan dipukul dengan penurunan taraf berbilang takuk boleh mencetuskan eksodus yang serupa.
SVB, bersama-sama dengan penasihatnya, Goldman Sachs Group Inc., akhirnya memutuskan untuk menjual portfolio itu dan mengumumkan perjanjian ekuiti $2.25 bilion, kata orang itu, yang tidak mahu namanya disiarkan untuk membincangkan perbincangan dalaman. Ia telah diturunkan oleh Moody's pada hari Rabu.
Pada masa itu, dana bersama yang besar dan dana lindung nilai menunjukkan minat untuk mengambil kedudukan yang besar dalam saham, kata orang itu.
Iaitu, sehingga mereka menyedari betapa cepat bank itu mengeluarkan deposit, yang hanya menjadi lebih teruk pada hari Khamis selepas beberapa firma modal teroka terkemuka, termasuk Dana Pengasas Peter Thiel, menasihati syarikat portfolio untuk menarik wang sebagai langkah berjaga-jaga.
"Bertenang"
Sekitar masa yang sama, pada petang Khamis, SVB sedang menghubungi pelanggan terbesarnya, menekankan bahawa ia mempunyai permodalan yang baik, mempunyai kunci kira-kira berkualiti tinggi dan "kecairan dan fleksibiliti yang mencukupi," menurut memo yang dilihat oleh Bloomberg. Becker mengadakan panggilan persidangan di mana dia menggesa orang ramai untuk "bertenang."
Tetapi mereka sudah terlambat.
SVB "sepatutnya memberi perhatian kepada asas-asas perbankan: bahawa pendeposit yang serupa akan berjalan dengan cara yang sama pada masa yang sama," kata Daniel Cohen, bekas pengerusi The Bancorp. "Para bankir sentiasa melebih-lebihkan kesetiaan pelanggan mereka."
Seorang naib presiden, dalam satu panggilan dengan pelanggan syarikat awam, nampaknya berpegang pada skrip dan tidak memberikan maklumat baharu, menurut seseorang dalam panggilan itu.
Pelanggan itu memutuskan untuk memindahkan sebahagian daripada wang tunai mereka kepada JPMorgan untuk mempelbagaikan aset pada hari Khamis; transaksi itu mengambil masa dua jam untuk menavigasi di tapak web SVB dan masih ditandakan sebagai "memproses."
Pelanggan yang sama cuba memindahkan jumlah yang lebih besar pada pagi Jumaat, tetapi tiada percubaan untuk menjaringkan wang itu berjaya, kata orang itu.
Runtuh Pantas
Runtuhan pada hari Jumaat berlaku dalam tempoh beberapa jam. SVB meninggalkan kenaikan ekuiti yang dirancang selepas saham jatuh lebih daripada 60% pada hari Khamis. Pada ketika itu, pengawal selia AS telah turun ke pejabat California bank itu.
SVB "tidak mempunyai modal yang hampir sebanyak institusi yang berisiko sepatutnya," William Isaac, bekas pengerusi FDIC dari 1981 hingga 1985, berkata dalam temu bual telefon pada hari Jumaat. “Apabila ia bermula, tiada yang menghalangnya. Dan itulah sebabnya mereka terpaksa menutupnya.”
Sebelum tengah hari di New York, Jabatan Perlindungan Kewangan dan Inovasi California menutup SVB dan melantik FDIC sebagai penerima. Ia berkata pejabat utama dan semua cawangan akan dibuka semula pada hari Isnin.
Pada masa itu, matlamat SVB untuk mencari pembeli dan menyelesaikan perjanjian, walaupun ia memerlukan penjualan aset syarikat sedikit demi sedikit, menurut seseorang yang biasa dengan perkara itu.
Pengasas permulaan, sementara itu, bimbang sama ada mereka akan dapat membuat senarai gaji. FDIC berkata bahawa pendeposit yang diinsuranskan akan mempunyai akses kepada dana mereka selewat-lewatnya pagi Isnin.
Jumlah deposit SVB yang melebihi had insurans $250,000: "tidak ditentukan."
–Dengan bantuan daripada Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane dan Kailey Leinz.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html