Terra, Luna dan UST: Bagaimana kita sampai di sini

Sejarah kripto dibuat minggu ini sebagai salah satu stablecoin yang paling popular, TerraUSD (UST) kehilangan tambatannya kepada dolar AS dan kemudian, selama beberapa hari, jatuh ke bawah $0.30.

Stablecoin mula kehilangan pariti dengan dolar AS pada hujung minggu. Walaupun percubaan mahal minggu ini oleh penyokong UST untuk mengekalkan pasak, syiling itu telah berubah-ubah secara liar dalam harga dan telah gagal untuk mendapatkan semula pasaknya. 

Sehingga berita ini ditulis, UST kini didagangkan pada sekitar $0.68 pada Binance berbanding USDT Tether, pasangan dagangan paling besar untuk UST. Dan Luna, aset asal Terra yang sepatutnya membantu UST mengekalkan tambatannya, turun kepada sekitar $1.25, daripada $84 seminggu yang lalu. 

Situasi UST adalah rumit dan telah berlaku dengan cepat. Berikut ialah ikhtisar tentang cara kami sampai ke tahap ini — dan sebab semuanya penting.

Menetapkan panggung

Stablecoin ialah sejenis mata wang kripto yang nilainya sepatutnya mengekalkan pariti dengan aset tidak menentu, selalunya dolar Amerika Syarikat.

Stablecoin tradisional seperti USDT Tether dan USDC Circle dikatakan disokong oleh wang tunai dan aset lain. Terdapat juga stablecoin bercagar kripto, terutamanya Maker's Dai.

UST, yang telah dicipta oleh syarikat permulaan yang dipanggil Terraform Labs, sesuai dengan kategori yang ditakrifkan secara longgar yang dipanggil stablecoin "algoritma". Daripada bergantung pada cagaran, syiling ini direka bentuk untuk menggunakan insentif pasaran untuk mengekalkan pasaknya.

Bumi dilancarkan pada 2018, dengan sokongan daripada Binance Labs, OKEx, Huobi Capital dan Dunamu, firma di sebalik Upbit Korea. UST dilancarkan pada musim luruh tahun 2020, dan stablecoin menyaksikan pertumbuhan besar semasa pasaran kenaikan harga pada 2021.

Do Kwon, Ketua Pegawai Eksekutif Terraform Labs, menerangkan bagaimana UST sepatutnya berfungsi pada episod terbaru The Scoop: 

“Ideanya ialah pada bila-bila masa seseorang boleh membakar Luna bernilai satu dolar untuk mendapatkan satu TerraUSD, dan sebaliknya anda sentiasa boleh menebus satu TerraUSD untuk Luna bernilai satu dolar. Setakat token Luna mempunyai beberapa jenis nilai pasaran, anda sentiasa boleh mencuba arbitraj terhadap sistem untuk mencetak dan menebus stablecoin.”

“Sekiranya peristiwa de-pegging berlaku — jadi sebagai contoh jika TerraUSD berdagang dengan harga $0.90 — seorang penimbang tara boleh membeli TerraUSD daripada pasaran terbuka dan kemudian menukarnya dengan protokol untuk Luna bernilai satu dolar, dengan itu memperoleh 10% keuntungan arbitraj dengan cara itu. Dan sebaliknya, jika TerraUSD pernah berdagang pada $1.10, anda boleh membeli Luna bernilai satu dolar daripada pasaran terbuka, mencetak TerraUSD dan kemudian menjualnya untuk memperoleh keuntungan 10% di sisi lain.”  

Itu sepatutnya untuk mengekalkan pasak. Tetapi di luar itu, sebuah organisasi bukan untung yang berpangkalan di Singapura yang dipanggil Luna Foundation Guard, atau LFG, telah mengumpul sejumlah besar dana - kebanyakannya dalam bentuk bitcoin - untuk berfungsi sebagai "rizab forex" untuk UST.

Pada bulan Februari, The Block melaporkan bahawa LFG telah mengumpulkan $1 bilion untuk membentuk rizab bitcoin untuk UST. Pada bulan Mac, Do Kwon mendedahkan bahawa LFG meningkatkan jumlah itu kepada $2.2 bilion untuk rizab bitcoinnya dan mempunyai matlamat jangka panjang sebanyak $10 bilion. Pada bulan April, ia menambah $100 juta dalam token AVAX dan tambahan bitcoin bernilai $231 juta.

Pada 5 Mei, LFG berkata ia telah membeli Bitcoin bernilai $1.5 bilion, menjadikan jumlah rizab itu kepada $3.5 bilion.

Keruntuhan itu

Kemudian, sesuatu berlaku pada hujung minggu ini yang menyebabkan jumlah jualan UST yang besar. Seperti yang dijelaskan oleh penyelidik kripto (dan bekas penyelidik di The Block) Mika Honkasalo pada satu lagi episod terbaru The Scoop, data dalam rantaian menunjukkan "banyak jualan besar UST ke dalam stablecoin lain." Sebabnya masih belum jelas sepenuhnya. 

Dapatkan Taklimat Harian Crypto Anda

Dihantar setiap hari, terus ke peti masuk anda.

Tekanan jualan itu menyebabkan UST hilang persamaan dengan dollar. Itu bukan kali pertama berlaku. Pada Mei 2021, harga UST jatuh serendah $0.96 sebelum pulih. 

Tetapi pada hari Isnin, harga jatuh serendah $0.61. Pada hari yang sama, LFG berkata ia akan berlaku "mempertahankan" pasak dengan meminjamkan $1.5 bilion dalam bitcoin daripada rizabnya kepada firma dagangan di kaunter supaya mereka boleh menyokong aktiviti pasaran dan membantu mengekalkan pariti dengan dolar. 

Awal pagi, waktu Timur, pada hari Selasa, Binance menggantung pengeluaran Luna dan UST. 

Kemudian hari itu, stablecoin memperoleh semula beberapa kerugiannya, naik semula melebihi $0.90. 

Kemudian, The Block dilaporkan bahawa LFG sedang mencari $1 bilion lagi daripada pelabur crypto besar. Kemudian pada hari Selasa, harga mula menurun dengan cepat sekali lagi, jatuh kepada sekitar $0.30. 

Pada hari Rabu, salah satu daripada "empat besar" pertukaran di Korea menggantung perdagangan Luna kepada penggunanya, menjejaskan cara sesetengah peniaga di bahagian tertentu di dunia boleh menstabilkan semula ekosistem Terra. 

Sementara itu, Anchor, tanda asli platform DeFi yang dominan Terra Protokol Anchor, turun lebih daripada 70% pada hari terakhir. Sebelum UST runtuh, Anchor, yang sepatutnya membayar 19.5% hasil kepada pemberi pinjaman UST di platform, sudah pun pantas untuk menghabiskan rizabnya sendiri dalam masa dua bulan. 

Mengapa ia penting?

Pada hari Rabu, Do Kwon merancang untuk membantu membawa UST kembali ke pariti pasaran. Rancangan itu termasuk menyerap peningkatan bekalan UST daripada pemegang yang menjualnya, meningkatkan pengeluaran Luna sebanyak 400% untuk membenarkan lebih ramai pemegang UST mengeluarkan wang, dan meningkatkan jumlah UST yang boleh dijual untuk Luna setiap hari. 

Tetapi keruntuhan itu telah meninggalkan sejumlah besar ketidakpastian dan ketidakpercayaan akibatnya. 

Tidak jelas bahawa ia akan memperoleh semula tambatannya — apatah lagi kepercayaan yang diperlukan untuk mampan. 

Selain itu, kejatuhan itu akan mempunyai implikasi besar untuk mata wang kripto dan adegan DeFi secara lebih meluas. Sebagai permulaan, adakah pendekatan Terra terhadap stablecoin tidak berdaya maju? Lapisan 1 lain, termasuk Tron dan Protokol Berdekatan, merancang untuk meneruskan reka bentuk yang serupa. Matlamat utama adalah untuk mencipta stablecoin yang benar-benar terdesentralisasi yang berada di luar jangkauan pengawal selia.

Bercakap tentang pengawal selia, jika mereka tidak memberi perhatian kepada trend ini sebelum ini, sudah tentu mereka sekarang. Dalam perbicaraan Senat pada hari Selasa, Setiausaha Perbendaharaan AS Janet Yellen merujuk kepada UST dengan nama kerana dia sekali lagi meminta Kongres untuk meluluskan undang-undang yang mengawal selia stablecoin.

"Saya fikir ini hanya menggambarkan bahawa ini adalah produk yang berkembang pesat dan terdapat risiko yang berkembang pesat," katanya.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Hak Cipta Terpelihara. Artikel ini disediakan untuk tujuan maklumat sahaja. Itu tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, pelaburan, kewangan, atau lain-lain.