Angka inflasi minggu lepas adalah sangat busuk. Anda mungkin telah ditipu untuk berfikir bahawa ia adalah berita baik kerana kadar tajuk turun daripada 10.1pc kepada 8.7pc, tetapi penurunan ini semata-mata disebabkan oleh kenaikan bumper harga tenaga pada April lalu yang jatuh daripada perbandingan tahunan.
Penjahat bahagian itu ialah kadar teras inflasi - yang, jauh daripada mundur seperti yang diharapkan oleh sesetengah pihak, sebenarnya meningkat daripada 6.2 peratus kepada 6.8 peratus. Ini juga tidak boleh dipersalahkan kepada kambing hitam yang popular sekarang, iaitu harga makanan. Mereka dikecualikan daripada ukuran teras.
Tidak, ini adalah inflasi yang tulen dan mudah, dialami hampir secara menyeluruh, di mana-mana sahaja. Apa yang sedang berlaku?
Bank of England dahulunya berhujah bahawa kuasa yang menaikkan harga secara mendadak adalah "sementara". Perkataan yang sama digunakan oleh Rizab Persekutuan AS. Kedua-dua bank pusat adalah betul dalam penilaian impuls ini, tetapi salah sama sekali dalam kesimpulan yang mereka perolehi.
Bank pusat tidak sepatutnya lupa bahawa kenaikan sementara dalam kos dan harga boleh mempunyai kesan selepas yang berterusan kerana upah dan harga mengejar satu sama lain. Kenaikan harga minyak yang besar pada 1973/4 dan 1979/80, yang diikuti dengan inflasi yang berleluasa, boleh diketepikan sebagai sementara.
Bank akhirnya menerima bahawa ia telah membuat beberapa kesilapan dalam tempoh ini, dan khususnya, bahawa terdapat sesuatu yang tidak kena dengan model ramalan inflasinya.
Satu masalah yang saya dan orang lain ketengahkan ialah ketidakpedulian Bank sepenuhnya terhadap bekalan wang. Satu lagi ialah penekanan yang berlebihan terhadap jangkaan inflasi. Ini ditambah pula dengan andaian bahawa kerana bank pusat menumpukan perhatian untuk mengekalkan kadar inflasi pada 2pc, 2pc akan menjadi kadar inflasi yang dijangkakan secara amnya.
Dalam amalan, dalam keadaan biasa, saya tidak pernah terfikir bahawa jangkaan mempunyai pengaruh yang begitu besar terhadap tingkah laku orang. Secara umum, kedua-dua individu dan syarikat lebih prihatin dengan apa yang telah berlaku pada masa lalu baru-baru ini dan apa yang nampaknya berlaku pada masa kini daripada spekulasi tentang masa depan.
Kita hidup melalui lingkaran harga gaji di mana pengaruh utamanya ialah tekanan ke atas taraf hidup yang dikenakan oleh peningkatan besar dalam kos.
Ini telah berlaku pada masa pasaran buruh sangat ketat, disebabkan oleh pelbagai faktor yang telah menekan tenaga kerja yang ada, dalam konteks dasar fiskal yang longgar dan dasar monetari yang sangat akomodatif.
Kegagalan ramalan ini membawa kepada kegagalan dasar. Bank bukan sahaja gagal menaikkan kadar faedah cukup awal tetapi ia juga tidak menaikkannya dengan cukup pantas. Langkah paling berani yang pernah dilihatnya ialah peningkatan dalam kadar 0.5pc, berbanding 0.25pc biasa.
Namun, pada masa lalu, apabila pihak berkuasa ingin mengatasi inflasi, mereka lebih berani. Pada Jun 1979, Kadar Bank telah dinaikkan daripada 12pc kepada 14pc sekali gus. Selain itu, dalam masa beberapa bulan, kadar faedah dinaikkan lagi sebanyak 3pc – daripada 14pc kepada 17pc. Pada September 1981, pihak berkuasa telah meningkatkan kadar dalam dua suapan, daripada 12pc kepada 16pc. Dan ramai pembaca akan mengingati hari yang menentukan, 16 September 1992, apabila kadar faedah dinaikkan dua kali daripada 10pc kepada 15pc.
Tidak dinafikan bahawa langkah berani dasar monetari adalah berisiko, walaupun pada masa yang terbaik. Dan kita pastinya tidak hidup dalam masa yang terbaik.
Sebaik-baiknya, Bank ingin mengatasi inflasi tanpa merosakkan pertumbuhan ekonomi atau pekerjaan, dan tanpa mengambil risiko krisis kewangan – kebimbangan terakhir ini menjadi lebih serius oleh kemerosotan dana pencen tahun lepas berikutan bajet mini Truss/Kwarteng.
Tetapi ini adalah sekolah ibu dan pai epal dasar ekonomi. Dalam praktiknya, sebaik sahaja kucing keluar dari beg, amat sukar untuk memasukkannya semula. Dan berbuat demikian berkemungkinan melibatkan kesakitan yang ketara.
Adalah penting bagi pihak berkuasa monetari untuk menyerang lebih awal dan berani menentang inflasi. Masalahnya ialah jika bank pusat bergerak perlahan-lahan, maka inflasi mungkin terus lari daripadanya. Sesungguhnya, apabila inflasi benar-benar mendapat tekanan, kadar faedah sebenar boleh jatuh walaupun bank pusat mengetatkan.
Apa yang boleh kita nantikan sekarang? Terdapat skop untuk kadar inflasi turun dalam beberapa bulan akan datang kerana kenaikan bulanan tahun lepas dalam paras harga jatuh daripada perbandingan tahunan. Lebih-lebih lagi, kadar kenaikan harga pengeluar - iaitu, kedua-dua input ke dalam proses pengeluaran dan harga barang keluar dari kilang - telah mula mereda kembali.
Namun proses inflasi telah pun bergerak ke peringkat dua dan tiga. Ia bukan lagi terutamanya harga barang yang menjadi punca masalah tetapi lebih kepada peningkatan kos buruh seunit. Ini amat relevan dalam sektor perkhidmatan di mana kos buruh adalah input yang dominan.
Jika pertumbuhan produktiviti kekal minimum, untuk konsisten dengan inflasi pada 2 peratus, purata pertumbuhan pendapatan mestilah tidak lebih daripada 3 peratus, berbanding kira-kira 6 peratus sekarang.
Untuk beberapa lama, saya fikir bahawa kadar faedah perlu meningkat kepada kira-kira 5pc. Ini adalah satu pandangan yang agak agresif. Tetapi tidak lagi. Pasaran kewangan kini mendiskaunkan kenaikan kepada 5.5pc. Saya kini mengesyaki bahawa kadar perlu naik kepada 6pc, atau mungkin 7pc, untuk mendapatkan kembali harimau ini ke dalam sangkarnya.
Jika saya betul, bukan sahaja ini akan memberi tamparan hebat kepada pemegang gadai janji, semasa dan berpotensi, tetapi ia pastinya akan menekan aktiviti ekonomi.
Tabung Kewangan Antarabangsa mungkin baru-baru ini menjadi lebih optimistik tentang ekonomi UK dan tidak lagi meramalkan kemelesetan pada akhir tahun ini. Tetapi jika apa-apa seperti kadar faedah ini berlaku, maka ia akan menjadi sukar untuk mengelakkan kemelesetan.
Roger Bootle ialah penasihat bebas kanan untuk Capital Economics: [e-mel dilindungi]
Luaskan ufuk anda dengan kewartawanan British yang memenangi anugerah. Cuba The Telegraph secara percuma selama 1 bulan, kemudian nikmati 1 tahun dengan hanya $9 dengan tawaran eksklusif AS kami.
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html