Orang Ramai Pelayaran Telah Kembali, Walaupun Pelabur Tidak. Inilah Sebabnya Mungkin Tiba Masanya untuk Melompat.

Beberapa faktor adalah di sebalik kelesuan yang berterusan. Karnival dan rakan-rakan utamanya,

Kumpulan Royal Caribbean

(RCL) dan

Norwegian Cruise Line Holdings

(NCLH), menghadapi beberapa masalah yang berpunca daripada lonjakan inflasi, termasuk peningkatan kos bahan api dan tekanan yang boleh menyebabkan harga lebih tinggi menyebabkan perbelanjaan masa lapang pelanggan. Lebih-lebih lagi, sesetengah penumpang berpotensi enggan mendapatkan vaksinasi Covid, menghalang mereka daripada bersiar-siar dalam kebanyakan kes, dan keuntungan untuk setahun penuh tinggal sekurang-kurangnya setahun lagi.

Cabaran ini hampir tidak menyokong tesis kenaikan harga klasik, tetapi ada satu sebab besar untuk mempercayai bahawa saham sektor itu boleh mula mendesis pada musim panas ini: Orang ramai suka pelayaran. "Kami melihat bahawa permintaan masih wujud untuk perjalanan," kata Jamie Katz, penganalisis ekuiti kanan di

Morningstar
,
yang meliputi industri.

Dengan musim panas—yang pada masa biasa ialah syarikat pelayaran menjana sebahagian besar hasil dan keuntungan mereka—segera menghampiri, ini adalah masa yang baik untuk mengambil kira industri.

Tambahan pula, lebih banyak kapal persiaran sedang belayar keluar dari pelabuhan AS dan tempat lain apabila penghunian kapal bertambah baik, dibantu oleh mandat pengendali untuk vaksinasi dan ujian Covid sebelum menaiki kapal.

Perbelanjaan pelayaran atas kapal di restoran, spa dan tempat lain pada musim sejuk dan musim bunga ini adalah baik. Tempahan untuk musim panas ini dan seterusnya telah diambil.

Dan harga tiket bertahan dengan agak baik berbanding tahap prapandemik di pelbagai destinasi musim panas, seperti Alaska, Eropah, dan Caribbean, menurut Patrick Scholes, seorang penganalisis di

Orang benar

Sekuriti. Berdasarkan data Truist, harga musim panas Alaska turun kira-kira 5%, harga pelayaran musim panas Caribbean mendahului kira-kira 5% dan Eropah naik 5% hingga 10%.

Namun, Scholes bimbang harga boleh jatuh jika pengendali melakukan lebih banyak diskaun lebih dekat dengan tarikh berlepas, sesuatu yang dilihatnya tahun ini. "Tempahan terkumpul, yang akan ditunjukkan dalam tahap penghunian untuk musim bunga dan musim panas, masih berada di luar tahap pra-Covid 2019," katanya. Tetapi "memandangkan pengambilan tempahan sepanjang bulan lalu, tahap penghunian untuk musim bunga dan musim panas sepatutnya lebih baik daripada suku pertama."

Daripada tiga syarikat pelayaran utama yang berpangkalan di AS, Karnival adalah yang paling terkini untuk melaporkan pendapatan. Semasa suku yang berakhir pada bulan Februari, penghunian penumpang adalah 54%, turun daripada 58% pada suku sebelumnya, sebahagian besarnya disebabkan oleh kesan varian Omicron, tetapi pada bulan Mac ia menghampiri 70%.

Bagi seluruh industri, “pada pertengahan Mac, kami mula melihat peningkatan yang besar dalam tempahan. Sudah tentu, itu positif,” kata Scholes, yang bagaimanapun mempunyai penilaian Jual pada Karnival dan Penahan Tahan pada dua yang lain.

Chris Woronka, yang meliputi industri untuk

Deutsche Bank
,
telah Pegang penarafan pada ketiga-tiga saham, menunjuk kepada keraguan walaupun di kalangan penganalisis yang melihat peningkatan. “Ia masih merupakan kisah pemulihan yang baik, tetapi pelabur masih sedikit berhati-hati,” katanya. "Apa yang kami lihat ialah musim panas ini mungkin agak kemuncak, dan tahun depan masih banyak yang perlu ditentukan."

Itu "tidak bermakna saham harus turun," tambah Woronka. "Ini bermakna ganjaran risiko tidak cukup menarik untuk menjamin Pembelian."

Faktor lain yang perlu dipertimbangkan ialah untuk terus hidup dalam wabak, syarikat-syarikat ini—Norwegia dan Karnival, khususnya—mengumpulkan modal berbilion dolar melalui pasaran hutang dan dengan mengeluarkan lebih banyak saham. Walaupun tiada pengendali telah menambah jumlah besar modal baharu dalam jualan hutang atau saham sejak tahun lepas, menambah lebih banyak ekuiti mencairkan, atau mengurangkan, bahagian pemilikan pemegang sedia ada, sambil meletakkan lebih banyak leverage pada kunci kira-kira mengurangkan pendapatan kerana pembayaran faedah yang lebih tinggi .

Steven Wieczynski, seorang penganalisis di Stifel, mengatakan bahawa sesetengah pelabur tidak akan membeli saham ini sehingga syarikat sama ada pulang modal dari segi aliran tunai atau menjadi positif aliran tunai, kerana mereka “tidak mahu mengambil risiko bahawa ia akan berlaku. menjadi satu lagi kenaikan ekuiti atau hutang tambahan.”

Syarikat-syarikat itu tidak dijangka kembali kepada keuntungan setahun penuh sehingga 2023, tetapi mereka sedang berlayar ke arah yang betul. Karnival, sebagai contoh, berkata dalam keluaran pada 26 April bahawa ia menjangkakan pendapatan larasan bulanan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan, atau Ebitda, bertukar positif pada permulaan musim panas.

Wieczynski mempunyai Beli di Karnival, Royal Caribbean dan Norway. "Tempahan pada separuh akhir tahun ini dan ke '23 adalah sangat kukuh, jadi permintaannya ada," katanya. "Jika syarikat-syarikat ini boleh mendapatkan semua kapal mereka kembali ke dalam air, mereka harus disediakan dengan baik." Itu menghalang satu lagi kemunduran besar daripada Covid, sudah tentu.

Mencacatkan stok ini adalah tidak mudah, memandangkan asas pelanggan dan bidang kekuatan yang berbeza.

Norway, syarikat terkecil daripada tiga syarikat, lebih condong kepada pelanggan kelas atas dan mewah berbanding dua yang lain. "Kelebihan daya saing mereka ialah mereka mempunyai kira-kira satu pertiga daripada perniagaan mereka daripada pelayaran mewah mewah," kata Truist's Scholes. Tetapi dalam meningkatkan modal semasa pandemik, Norway meningkatkan jumlah saham terkumpulnya. Mereka mencecah kira-kira 390 juta pada akhir 2021, lebih 81% melebihi 215 juta dua tahun sebelumnya.

Norwegian tidak menjawab permintaan untuk komen, tetapi syarikat itu berkata semasanya pendapatan suku keempat memanggil pada bulan Februari bahawa ia telah menyelesaikan beberapa urus niaga yang menurunkan perbelanjaan faedah tahunannya dan "mungkin menurunkan saham terkumpul yang dicairkan."

Karnival juga terpaksa meningkatkan bilangan saham tertunggaknya dengan ketara. Pada suku pertama fiskalnya tahun ini, Karnival mempunyai sekitar 1.1 bilion saham, meningkat kira-kira 65% sejak November 2019. Syarikat itu berkata bahawa perbelanjaan faedahnya tahun ini akan menjadi kira-kira $1.5 bilion. Itu dibandingkan dengan kira-kira $200 juta dalam fiskal 2019.

Jurucakap karnival Roger Frizzell menyatakan bahawa syarikat pelayaran itu telah membiayai semula hutang lebih daripada $9 bilion, mengurangkan perbelanjaan faedah tahunan masa depan sebanyak $400 juta, dan ia telah menunjukkan prestasi "sangat baik semasa tempoh inflasi yang lalu."

Syarikat itu, yang CEO lamanya, Arnold Donald, merancang untuk berundur pada bulan Ogos, telah membuat langkah pintar yang lain. Ini termasuk pesaraan 22 kapal daripada armadanya, sambil memodenkannya dengan beberapa kapal yang lebih baharu untuk menjadikan operasinya lebih cekap, yang berpotensi meningkatkan margin Ebitda ke atas paras prapandemik, kata Katz dari Morningstar.

Walau bagaimanapun, kebimbangan yang berpotensi adalah bahawa syarikat itu sangat bergantung pada pengembara pasaran massa. Jika segmen itu "dikenai inflasi atau kemelesetan," itu akan memberi tekanan kepada Karnival, kata Katz. Saham itu, pada $17 dan berubah baru-baru ini, didagangkan jauh di bawah $25 yang dilihat firmanya sebagai nilai saksama.

Sejak wabak itu bermula, Royal Caribbean telah melakukan yang terbaik dalam kalangan tiga pengendali pelayaran. Sahamnya telah kehilangan hampir 30% sejak akhir Januari 2020, mengatasi Norway, yang turun kira-kira 60%, dan Karnival, yang turun sekitar 55%. Pada kira-kira $80 minggu lalu ini, saham Royal Caribbean adalah sejajar dengan harga nilai saksama yang Morningstar letakkan padanya.

"Terdapat premium di sekitar kualiti perniagaan," kata Katz, sambil menambah bahawa syarikat itu dianggap sebagai "pengendali yang benar-benar pragmatik."

Ketua Pegawai Eksekutifnya yang lama, Richard Fain, berundur pada Januari dan digantikan oleh Ketua Pegawai Kewangan veteran Jason Liberty. Fain kekal pengerusi. Dia strategik dalam menaik taraf armada syarikat dan berbelanja besar untuk membangunkan Perfect Day di CocoCay, sebuah pulau di Bahamas yang dimiliki Royal Caribbean dan yang telah popular di kalangan pelanggan.

Nilai perusahaan syarikat baru-baru ini adalah sekitar 10 kali ganda anggaran 2023 Ebitda, jauh di bawah purata lima tahunnya kira-kira 12 kali, menurut FactSet. Royal Caribbean enggan mengulas, memetik pelepasan pendapatannya yang akan datang.

Nota Stifel's Wieczynski: "Anda tidak boleh mengabaikan betapa sedikit Royal mencairkan asas pemegang saham mereka, berbanding dengan dua lagi" pengendali pelayaran. Dari penghujung 2019 hingga 31 Disember tahun lalu, Royal Caribbean menaikkan saham terkumpulnya kepada kira-kira 255 juta, peningkatan sebanyak 21%, yang terkecil daripada tiga pengendali pelayaran.

Akhirnya, walaupun ketiga-tiga pengendali pelayaran besar itu nampaknya mengalami peningkatan, pencairan Royal Caribbean yang agak terhad boleh menjadikannya tiket untuk pelabur saham pelayaran pada peringkat pemulihan ini.

Tulis kepada Lawrence C. Strauss di [e-mel dilindungi]