Dolar Akan Menjadi Lebih Kuat. Mengapa Itu Boleh Menghentam Ekonomi Global.

Namun trend jualan dan keuntungan jangka pendek hanyalah hujung tombak apabila ia datang kepada kesan pengukuhan dolar. Yang lebih penting ialah kesan ekonomi global yang berpotensi merosakkan yang dicetuskan oleh tekanan mata wang. Penasihat kewangan yang leka dengan risiko ini perlu duduk dan mengambil perhatian sekarang kerana jelas Rizab Persekutuan akan terus menaikkan kadar faedah, satu jalan tindakan yang mungkin akan meningkatkan lagi dolar.

Jangkitan lampau. Ramai ahli strategi Wall Street tidak cukup lama dalam perniagaan untuk mengingati bila krisis mata wang menyebabkan pasaran saham menjunam pada tahun 1987, menyebabkan Setiausaha Perbendaharaan James Baker meneruskan perdagangan kecemasan dan mesyuarat mata wang dengan rakan sejawatannya di Eropah. Sedekad kemudian, larian pada baht Thai membawa kepada satu lagi kekalahan pasaran global.

Sekali lagi, terkehel dalam pasaran mata wang mengancam untuk mendatangkan malapetaka. Indeks dolar AS telah melonjak daripada 92 kepada 109 dalam tempoh 12 bulan yang lalu. Euro, yen dan mata wang utama lain kini berada pada paras terendah lebih daripada 20 tahun berbanding dolar. Yuan China kelihatan dalam bahaya akhir-akhir ini. Sejak Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell menganggap a pendirian yang lebih hawkish di Jackson Hole Jumaat lalu, mata wang China telah jatuh ke paras terendah dua tahun berbanding dolar.

Mike Green, pengurus portfolio dengan Simplify Asset Management tidak mengambil kata-kata kasar apabila ia berkaitan dengan risiko mata wang baharu. Kekuatan dolar yang berterusan "berpotensi untuk benar-benar menjejaskan kestabilan pasaran global." Dia berkata masih terlalu awal untuk bimbang tentang "krisis yang teruk", tetapi dia menambah bahawa "ramai orang di dunia saya, dunia makro, bercakap tentang dolar dan kesannya."

Negara seperti Jerman jelas menuju ke arah krisis, baru-baru ini mengumumkan defisit perdagangan bulanan buat kali pertama dalam lebih 30 tahun, hasil daripada lonjakan harga import, yang telah diburukkan lagi oleh kelemahan euro. Defisit perdagangan tidak semestinya menandakan keadaan krisis, tetapi pada musim sejuk yang akan datang ini, Jerman berkemungkinan akan membuat pemotongan kuasa yang melemahkan ekonomi kerana ia mengurangkan bekalan tenaga Rusia, menambah masalah mata wang. 

Mungkin tiada siapa yang lebih rugi daripada dolar yang kukuh daripada pasaran baru muncul di Asia, Timur Tengah dan Afrika. (Sebaliknya, pasaran baru muncul Amerika Latin adalah pengeksport besar pelbagai komoditi, dan pengeksport tersebut mendapat manfaat daripada pengukuhan rizab mata wang dan melihat mata wang mereka juga mengukuh, walaupun itu boleh membawa kepada apa yang dikenali sebagai Sumpahan Sumber Asli). 

Di Afrika dan Timur Tengah, negara-negara seperti Nigeria, Ghana, Mesir, dan Turki sedang mengeluarkan rizab dolar mereka dalam usaha untuk mempertahankan diri daripada kekalahan yang lebih mendalam dalam mata wang mereka. Tempat masalah seperti Sri Lanka dan Pakistan sudah berada di bawah tekanan di Asia, dan negara lain di rantau itu mungkin mengikutinya.

Rizab layu. Negara-negara ini membakar rizab mata wang asing untuk membayar import pada harga yang lebih tinggi. Pelbagai komoditi berharga dalam dolar, dan kos tenaga, makanan dan bahan mentah melemahkan aktiviti ekonomi di seluruh dunia. Dana Kewangan Antarabangsa (IMF) baru-baru ini menyatakan bahawa "aliran keluar kumulatif daripada pasaran baru muncul (setakat ini pada 2022) adalah sangat besar, kira-kira $50 bilion."

Karim El Nokali, pakar strategi pelaburan di Schroders, menunjukkan perang di Ukraine, dan kenaikan harga tenaga dan harga pertanian seterusnya, sebagai cabaran utama bagi banyak negara. "Semakin lama perang berlangsung, semakin banyak tekanan yang akan ditimbulkan untuk pelbagai pasaran baru muncul," dia mengingatkan. 

Namun sebahagian besar masalah dalam pasaran mata wang juga boleh dikaitkan dengan "perbezaan" kadar faedah, kerana AS menaikkan kadar faedah lebih cepat daripada bank pusat lain. Mata wang cenderung mengalir ke arah pasaran di mana hasil pendapatan tetap adalah yang paling kukuh. Dan berdasarkan kenyataan yang dibuat oleh Powell pada hari Jumaat, penanda aras kadar AS mungkin berterusan dalam aliran menaik lebih lama daripada yang dijangkakan baru-baru ini. 

Dalam ucapannya pada hari Jumaat di Jackson Hole, Wyo., Powell memanggil hantu Paul Volcker, mengingatkan pelabur bahawa tugas Fed "mestilah untuk memecahkan cengkaman jangkaan inflasi." Empat dekad yang lalu, bekas pengerusi Fed menolak kadar faedah begitu tinggi sehingga kemelesetan yang mendalam menjadi kesimpulan yang telah diketepikan. Itu akhirnya diperlukan kerana Fed yang terlalu pemalu telah membiarkan inflasi berlarutan pada tahap tinggi terlalu lama. “(Powell) tidak mahu melakukan kesilapan yang sama, dengan kenaikan kadar permulaan/berhenti/mula,” kata Michael Sheldon, ketua pegawai pelaburan RDM Financial Group. 

Namun, Powell pastinya mengambil berat tentang risiko ekonomi yang berkaitan dengan dasar monetari yang terlalu menyekat. Sebagai ahli strategi pendapatan tetap BlackRock Rick Rieder bergema dalam nota kepada pelanggan pada hari Jumaat, “walaupun amat penting bahawa Fed mengawal kadar inflasi yang tinggi pada masa ini, kami bimbang tentang potensi bank pusat mengatasi pengetatan itu. ”

Walaupun Powell tertumpu sepenuhnya untuk memecahkan kitaran inflasi, dia juga memerhatikan kelembapan ekonomi yang semakin ketara kini berlaku, serta risiko yang berkaitan dengan dolar yang terlalu kuat. (Sebagai tanda kecil berita baik Jumaat lalu, indeks perbelanjaan penggunaan peribadi teras (PCE), tolok inflasi pilihan Fed, meningkat pada kadar yang lebih perlahan pada Julai daripada yang dijangkakan). 

AS lawan dunia. Kenaikan kadar selanjutnya di sini mendorong bank pusat di tempat lain untuk mempertimbangkan tahap kenaikan kadar yang sepadan untuk memastikan perbezaan kadar faedah daripada terus berkembang. “Dalam banyak pasaran baru muncul dan maju, dasar bank pusat kurang masuk akal dalam konteks halangan ekonomi. Mereka terpaksa mempertahankan mata wang mereka apabila mereka lebih suka mengekalkan kadar rendah,” kata Simplify's Green. 

Yang pasti, ekonomi AS juga banyak mendapat manfaat daripada dolar yang kukuh. Kenaikan harga bagi banyak komoditi, sebagai contoh, akan mendorong inflasi semasa yang lebih tinggi sekiranya dolar lebih lemah. Green menyatakan bahawa "syarat perdagangan telah berubah dengan jelas memihak kepada AS" Schroders' El Nokali mencadangkan bahawa pelabur yang menumpukan pada ekuiti domestik mungkin mula meningkatkan wajaran di kalangan saham bermodal kecil dan sederhana. Firma yang lebih kecil cenderung untuk memperoleh bahagian jualan yang lebih besar di AS berbanding dengan firma yang lebih besar.

Firma-firma yang lebih besar itu, yang bergantung pada eksport, mungkin mendapati kereta luncur yang semakin sukar di suku hadapan. Firma penyelidikan ekonomi CEIC menyatakan bahawa "Tinjauan kitaran perniagaan bertambah buruk untuk tujuh daripada lapan ekonomi yang ditinjau," dalam tinjauan Julai 2022, dengan China sebagai satu-satunya ekonomi utama yang tidak mengalami keadaan ekonomi yang merosot. (Namun China mungkin menjadi lebih teruk daripada yang difikirkan oleh CEIC).   

Memandangkan Fed terus meningkatkan kadar faedah domestik, keadaan ekonomi di luar negara berkemungkinan bertambah buruk sebelum menjadi lebih baik. Dan itu menyebabkan penasihat tertanya-tanya sama ada sudah tiba masanya untuk mengurangkan pendedahan global untuk pelanggan mereka. Ia bukan satu panggilan yang mudah. Di satu pihak, pasaran asing adalah lebih murah daripada pasaran kita sendiri. Sebagai contoh, kedua-dua


Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

(ticker: VWO) dan


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) kini berdagang kurang daripada 12 kali ganda pendapatan hadapan, menurut Morningstar. Gandaan pada S&P 500 adalah kira-kira 50% lebih tinggi, sekitar 18.

Namun prospek ekonomi untuk pasaran maju dan sedang pesat membangun semakin merosot pada kadar yang stabil, dan kemelesetan di Asia dan Eropah mungkin terbukti lebih mendalam daripada kita. Bagi pelanggan saya, ini bermakna berpegang teguh dengan pelaburan dunia lain yang sedia ada, tetapi sudah agak lama sejak peruntukan baharu telah diperuntukkan untuk pelaburan dalam pasaran saham dan bon asing. Murah itu bagus, tetapi sejarah memberitahu kita bahawa murah boleh menjadi lebih murah.

Jadi bilakah ia cukup selamat untuk meneroka semula ke pasaran asing? Sheldon dari RDM berkata bahawa "apabila dolar akhirnya lemah, kita sepatutnya melihat latar belakang yang lebih baik untuk melabur di luar negara, sambil menambah bahawa "dolar yang jatuh secara sejarah membawa kepada prestasi mengatasi pasaran asing."

Dalam tempoh terdekat, penasihat harus kekal fokus pada risiko yang masih wujud di seluruh ekonomi global. Sebagai contoh nyata pada masa lalu yang tidak jauh telah ditunjukkan, kelemahan di tempat lain boleh menjadi penularan dalam pasaran dan ekonomi AS juga. 

David Sterman ialah seorang wartawan dan penasihat pelaburan berdaftar. Dia berlari Perancangan Kewangan Huguenot, firma perancangan kewangan berpangkalan di New Paltz, NY sahaja. 

Tulis kepada [e-mel dilindungi]