Keluarga Faang akan kembali

Selamat Pagi. Peningkatan yang bagus untuk saham pada hari Jumaat selepas Jay Powell membuat beberapa membosankan comments mengenai Rizab Persekutuan yang bergantung kepada data. Pasaran, yang kering untuk berita baik, menjiwainya. Tetapi kemungkinan semua orang akan kembali menjadi suram tidak lama lagi. Belum mendengar sesiapa memanggil bawah lagi — hanya beberapa pembelian "taktikal" yang separuh hati.

E-mel kami: [e-mel dilindungi] and [e-mel dilindungi]

Pemeriksaan nilai Faangs

Di sebalik semua kesuraman dan malapetaka - tentang bagaimana kadar yang lebih tinggi memaksa aset jangka panjang turun, peralihan rejim ke arah saham bernilai, dan betapa besar teknologi mencapai penghujung fasa pertumbuhan tingginya - saham Faang masih sangat penting. Mari kita lihat prestasi mereka tahun ini:

Tidak sihat! Adakah peluang membeli terbentuk?

Dua perkara yang perlu diberi perhatian pada awalnya. Pertama, Faang kini secara teknikal adalah Faamg. Syarikat penstriman itu mungkin akan membuat kemunculan semula, tetapi masalah baru-baru ini telah membuktikan sekali dan untuk semua - kepada Unhedged, bagaimanapun - bahawa Netflix adalah syarikat media, bukan syarikat teknologi dan bukan milik anjing besar teknologi. Kemunculan semula Microsoft berbilang tahun sebagai kuasa pengkomputeran awan, sebaliknya, menunjukkan bahawa ia berada di rumah dengan sempurna di kalangan empat syarikat yang lebih muda.

Kedua, Unhedged masih menafikan dengan kasar bahawa Google kini menamakan dirinya Alphabet dan Facebook menggunakan Meta. Google masih syarikat pengiklanan carian, Facebook masih rangkaian sosial. Kami tidak tertipu dengan penjenamaan semula yang tidak wajar.

Mengapa keluarga Faang sangat penting, dan mengapa kita perlu berwaspada tentang peluang untuk membelinya pada harga diskaun? Sebagai permulaan, mereka mewakili satu perlima daripada S&P 500, dengan permodalan pasaran $7tn. Semasa mereka pergi, pasaran akan (sebahagian besarnya) pergi. Selain itu, syarikat besar harus dapat menggunakan kedudukan pasaran mereka dan sumber yang banyak untuk mempertahankan margin mereka dalam tempoh yang sukar seperti yang kita sedang merosot sekarang.

Dan walaupun semua syarikat teknologi secara umum, Faangs adalah kumpulan syarikat yang agak pelbagai. Microsoft dan separuh daripada Amazon (bergantung pada cara anda memotongnya) adalah syarikat pengkomputeran yang memenuhi keperluan perniagaan. Separuh lagi Amazon ialah peruncit elektronik global (tetapi agak condong di dalam negeri). Google ialah penyedia pengiklanan carian agak kitaran yang memenuhi keperluan perniagaan. Apple dan Facebook adalah syarikat teknologi pengguna global sepenuhnya, satu dibina berdasarkan francais perkakasan yang dominan, satu lagi di sekitar pengiklanan terhadap rangkaian sosial yang tidak lagi dominan tetapi masih besar.

Mereka semua, dengan pengecualian Amazon yang boleh dipertikaikan, sangat menguntungkan. Mereka menghasilkan lebih banyak wang tunai percuma daripada mereka tahu apa yang perlu dilakukan. Ini bermakna hujah (canard pada masa terbaik) bahawa saham teknologi mesti turun kerana kenaikan kadar tidak mungkin dikenakan kepada Faangs. Mereka mungkin memperoleh sebanyak nilai mereka daripada keuntungan jangka pendek seperti syarikat minyak, jenama asas pengguna dan bank yang mengisi portfolio nilai.

Lihatlah pengeluaran terbaru lima kumpulan, penilaian dan kadar pertumbuhan:

Pada pandangan saya, dua daripada lima yang paling banyak jatuh masih kelihatan paling mahal. Kelembapan dramatik dalam pertumbuhan perniagaan e-peruncitan Amazon mungkin berubah menjadi bayaran balik sementara untuk pertumbuhannya yang mengejutkan pada awal pandemik, tetapi saya tidak suka membayar lebih 50 kali ganda pendapatan untuk mengetahuinya. Facebook mempunyai nisbah harga/pendapatan yang rendah dan menjana wang tunai yang banyak, menjadikannya kelihatan seperti saham bernilai, tetapi adakah pasaran mahu menilainya berdasarkan aliran tunai? Atau adakah hukuman sebat akan berterusan sehingga pertumbuhan hasil (7 peratus pada suku pertama) bertambah baik?

Daripada tiga yang lain, yang manakah ingin anda miliki jika kita menuju kemelesetan ekonomi tahun depan? Perniagaan teras Google agak kitaran. Apple bergantung kepada China yang perlahan-lahan untuk satu perlima daripada jualannya. Kedudukan kukuh Microsoft dengan pelanggan perniagaan, sebaliknya, akan menjadi sangat menarik dalam kelembapan.

Ini hanyalah perkara umum, sudah tentu. Saya fikir perkara keseluruhan boleh disimpulkan dengan mengatakan ini: ini semua adalah syarikat yang luar biasa, dan walaupun mereka masih belum murah, mereka jauh lebih murah daripada sebelumnya, dan hakikat bahawa zeitgeist kini anti-teknologi tidak seharusnya menghalang kita daripada memerhati mereka dengan teliti semasa pasaran beruang semasa bermain. Akan ada masa untuk menerkam.

Berikut ialah kontras yang berguna. Faangs, dari segi modal pasaran, ialah nombor 1, 2, 3, 4 dan 7 dalam S&P 500. Berikut ialah nombor 8, 9, 11, 12 dan 14, yang juga akan menikmati semua kelebihan menjadi syarikat yang sangat besar:

Berikut ialah syarikat penjagaan kesihatan yang pelbagai (dalam farmasi, peralatan perubatan dan barangan pengguna), syarikat insurans kesihatan terbesar, separuh daripada duopoli pembayaran, peruncit bernilai tinggi dan koleksi jenama ruji pengguna yang kukuh (Pampers, Tampax, Gillette dan seterusnya). Ia adalah bakul klasik pertahanan — yang kepada yin Faang. Akronim yang kemas tidak mencadangkan dirinya, malangnya (kami terbuka kepada cadangan). 

Penilaian harga/pendapatan kedua-dua kumpulan adalah serupa, dan sementara pertumbuhan pertahanan baru-baru ini lebih lemah, di luar Visa, kita boleh melihat penumpuan dalam kemelesetan. Juga turun naik yang lebih rendah bagi pertahanan adalah menarik (“beta” ialah ukuran turun naik berbanding pasaran yang lebih luas, dengan “1” mewakili turun naik pasaran, 1.2 mewakili 1.2 kali turun naik pasaran, dan seterusnya). Setakat ini dalam pasaran beruang ini, pertahanan telah mengatasi prestasi, sekali lagi dengan pengecualian Visa (S&P turun 16 peratus daripada paras tertinggi).

(Anda mungkin tertanya-tanya apa yang berlaku kepada nombor 5, 6, 10 dan 13 dalam kedudukan topi pasaran S&P. Mereka ialah Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia dan Exxon. Kesemuanya mempunyai ciri rumit yang menjadikan perbandingan kurang kemas).

Cabaran buat pembaca. Sepanjang tahun hadapan, kumpulan manakah yang akan beraksi lebih baik, pasukan Faang atau barisan pertahanan? Orang yang pesimis dalam diri saya memilih pertahanan, tetapi hanya pada tahun depan atau lebih. Pada satu ketika, dan mungkin lebih awal daripada yang anda fikirkan, sudah tiba masanya untuk beralih kembali kepada syarikat teknologi besar yang telah memacu pasaran sejak 10 tahun yang lalu.

Hidup oleh saudara runcit, mati oleh saudara runcit

Era wang mudah telah berlalu, mengambil bersamanya detik pelabur runcit. Madison Darbyshire dan Nicholas Megaw dari FT melaporkan:

Aliran masuk runcit bersih berjumlah hanya $2.4 bilion bulan ini hingga 10 Mei, berbanding $11 bilion pada April dan $17 bilion pada bulan Mac, menurut data daripada JPMorgan.

Nilai purata portfolio pelabur runcit telah menurun sebanyak 28 peratus sejak akhir Disember apabila aliran ekuiti runcit semakin lemah dalam kemelesetan, menurut Vanda Research. Pembekal data mendapati sentimen runcit adalah "amat menurun" .

Analisis data OCC oleh Jason Goepfert dari SentimenTrader mencadangkan bahawa peniaga runcit juga menjadi bahagian yang lebih kecil daripada keseluruhan aktiviti pilihan. Dagangan pilihan kecil [mencapai] paras terendah dua tahun sebanyak 32 peratus [pada bulan April].

Menjadi kaya dengan membeli penurunan adalah begitu 2021. Tidak mengejutkan, Robinhood dan Coinbase, broker saham dan kripto hingga ke hujung spektrum runcit YOLO, telah kelihatan suram berbanding pesaing mereka yang lebih tenang (yang tidak begitu panas sendiri):

Sebahagian daripada perpecahan itu mencerminkan saham Coinbase dan Robinhood yang memulakan kerjaya dalam pasaran berbuih yang melebih-lebihkan potensi pertumbuhan mereka. Tetapi kedua-dua firma sangat terdedah kepada pelabur runcit akan mengalami sedikit kerugian besar. Perniagaan Robinhood sangat bergantung pada perdagangan pilihan. Coinbase telah cuba menyalurkan kepada pelanggan kripto institusi, tetapi masih, 83 peratus daripada pendapatannya datang daripada runcit pada suku pertama 2022.

Ini bukan firma yang tidak berfungsi. Robinhood sedang bereksperimen dengan ciri baharu seperti pinjaman saham, satu petanda yang menjanjikan ia cuba berinovasi. Tetapi untuk kembali kepada kejayaan dahulu akan menjadi sangat sukar. (Ethan Wu)

Satu bacaan yang baik

Dalam ruangan perpisahannya untuk FT, John Dizard, dengan sifat astringen, mengutuk ekuiti persendirian sebagai kumpulan pengumpul aset dan pemungut yuran. Dia ada satu titik. Selamat tinggal John!