Fed akan melihat banyak muka baharu. Maksudnya untuk bank, ekonomi dan pasaran

Dalam masa beberapa bulan sahaja, Rizab Persekutuan akan kelihatan jauh berbeza: Tiga gabenor baharu, naib pengerusi baharu, ketua perbankan baharu dan kemungkinan beberapa presiden wilayah baharu.

Tetapi sementara bahagian-bahagian eselon atas institusi mungkin berubah sedikit, keseluruhannya mungkin kelihatan hampir sama.

Itu kerana pemerhati Fed berpendapat secara ideologi mungkin akan ada sedikit perubahan, walaupun Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook dan Philip Jefferson disahkan sebagai ahli baharu dalam Lembaga Gabenor. Sumber Rumah Putih berkata Presiden Joe Biden akan mencalonkan ketiga-tiga mereka dalam beberapa hari akan datang.

Daripada ketiga-tiga mereka, Raskin dianggap sebagai agen perubahan terbesar. Dia dijangka mengambil tanggungjawab yang lebih berat dalam peranan bakalnya sebagai naib pengerusi penyeliaan bank, jawatan sehingga Disember yang telah disandang oleh Randal Quarles, yang mengambil sentuhan yang lebih ringan.

Tetapi sementara Raskin boleh meningkatkan retorik mengenai sistem kewangan, terdapat persoalan tentang sejauh mana ia sebenarnya akan diterjemahkan ke dalam dasar.

“Dia bekas pengawal selia. Dia tahu perkara ini. Ini bukan sesuatu yang dia akan kacau,” kata Christopher Whalen, pengasas Whalen Global Advisors dan bekas penyelidik Fed. "Pihak bank akan terkejut bahawa retorik itu mungkin sedikit lebih melampau. Tetapi bahannya? Apa yang mereka lakukan kepada lelaki ini? Ia tidak seperti mereka mengambil banyak risiko.”

Malah, tahap modal berkualiti tinggi yang dipegang oleh bank AS berbanding aset berisiko telah meningkat secara berterusan sejak krisis kewangan 2008, daripada 11.4% pada akhir 2009 kepada 15.7% pada suku ketiga 2011, menurut Fed. data.

Namun, industri perbankan kekal menjadi sasaran kegemaran Demokrat kongres, yang diketuai oleh Senator Massachusetts Elizabeth Warren, yang dianggap telah memilih Raskin untuk peranan penyeliaan.

Namun impak terbesar penama boleh datang di beberapa tempat sampingan di mana Fed telah merosot baru-baru ini, seperti desakan untuk mendapatkan bank merancang untuk kesan kewangan acara berkaitan iklim.

"Titik utama kontroversi dalam pengesahannya adalah mengenai dasar iklim di mana beliau pada masa lalu menyatakan sokongan untuk melaksanakan kedua-dua dasar monetari dan kawal selia Fed dengan cara yang menggalakkan peralihan hijau," Krishna Guha, ketua dasar global dan bank pusat strategi untuk Evercore ISI.

Walaupun Guha melihat Raskin "mengguna pakai peraturan yang lebih tegas secara material" daripada Quarles, dia juga melihatnya sebagai "pragmatik" dalam isu seperti pembaharuan dalam pasaran Perbendaharaan, khususnya perubahan era pandemik kepada Nisbah Leverage Tambahan. SLR menentukan wajaran bagi aset yang dipegang oleh bank, dan pemimpin industri telah meminta perubahan untuk membezakan antara perkara seperti Treasurys dan pegangan lain yang jauh lebih berisiko.

Sistem kewangan juga terus melihat aliran luar biasa dalam era pandemik, seperti permintaan kecairan yang lebih tinggi secara mendadak daripada perjanjian repo terbalik semalaman Fed, di mana bank boleh menukar aset berkualiti tinggi dengan wang tunai. Operasi itu mencatat rekod sehari pada Malam Tahun Baru pada 2021 dengan hampir $2 trilion bertukar tangan, dan aktiviti Khamis menyaksikan lebih daripada $1.6 trilion dalam transaksi.

Isu-isu tersebut akan menuntut perhatian daripada Raskin, begitu juga dengan persoalan dasar monetari yang lebih luas.

Cook dan Jefferson dijangka membawa pandangan dovish kepada lembaga pengarah, bermakna mereka memihak kepada dasar yang lebih longgar mengenai kadar faedah dan perkara lain seumpamanya. Walau bagaimanapun, jika disahkan, mereka akan menjadi ahli lembaga apabila Fed mendorong ke arah pendekatan yang lebih hawkish, meningkatkan kenaikan kadar dan langkah mengetatkan lain dalam usaha mengawal inflasi.

"Kami fikir adalah satu kesilapan untuk melihat mereka berkemungkinan membentuk blok dovish garis keras semasa ketibaan dan menentang peralihan hawkish dalam dasar Fed yang sedang dijalankan," tulis Guha. "Sebaliknya, kami fikir mereka - seperti [Gabenor Lael] Brainard dan burung merpati yang lain [Mary] Daly dan [Charles] Evans - akan melihat dasar sebagai permainan dua bahagian dan menerangkan maksudnya dan bagaimana ia boleh dimainkan."

Daly ialah presiden Fed San Francisco manakala Evans menerajui operasi bank pusat di Chicago.

Mereka, antara beberapa pembuat dasar lain dalam beberapa hari kebelakangan ini, telah bercakap tentang keperluan untuk menaikkan kadar. Jadi, walaupun trio pegawai baharu itu akan datang mahu berhenti mengetatkan dasar, mereka mungkin akan tenggelam oleh keinginan untuk membendung kenaikan harga yang berjalan pada kadar tertinggi mereka dalam hampir 40 tahun. Fed juga dijangka menghentikan pembelian aset bulanannya pada bulan Mac

Di mana lembaga nampaknya kurang tegas ialah mengurangkan sebahagian daripada lebih daripada $8.8 trilion aset yang dipegang oleh Fed. Beberapa pegawai pada mesyuarat Disember berkata pengurangan kunci kira-kira boleh bermula sejurus selepas kenaikan kadar bermula, tetapi yang lain dalam beberapa hari kebelakangan ini telah menyatakan ketidakpastian tentang proses itu.

“Orang ramai mahu Fed melakukan sesuatu mengenai inflasi. Tetapi apabila pertumbuhan mula perlahan sekitar musim bunga, orang ramai tidak akan membayar kos pinjaman yang lebih tinggi,” kata Joseph LaVorgna, ketua ekonomi untuk Amerika di Natixis dan ketua ekonomi untuk Majlis Ekonomi Negara di bawah bekas Presiden Donald Trump.

"Mereka akan menjadi agak dovish dari segi kadar, dan sememangnya boleh menolak pengurangan kunci kira-kira," tambahnya.

Perubahan lain untuk Fed akan menyaksikan Brainard mungkin mengambil alih sebagai naib pengerusi Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan, yang menetapkan dasar kadar faedah. Jawatan itu secara berkesan menjadikan Pengerusinya Jerome Powell leftenan tertinggi; kenyataan semasa pendengaran pengesahan Senatnya hari Khamis menunjukkan dia mungkin akan diundi.

Terdapat juga dua jawatan presiden serantau yang dibuka, selepas Eric Rosengren dari Boston dan Robert Kaplan dari Dallas meletak jawatan tahun lalu di tengah-tengah kontroversi mengenai perdagangan pasaran oleh pegawai Fed pada hari-hari awal wabak itu.

Whalen, bekas pegawai Fed, berkata penggubal dasar baharu akan mempunyai banyak perkara untuk menyibukkan mereka walaupun mereka tidak berkemungkinan mendesak untuk membuat perubahan secara borong.

"Saya fikir gabenor Fed sebenarnya mungkin menghabiskan lebih banyak masa tahun ini bercakap tentang pasaran kewangan berbanding beberapa tahun lepas," katanya. “Sangat jelas mereka melakukan kesilapan. Namun, mereka tidak begitu pandai berkata demikian.”