The Fed menakutkan pasaran dengan ancaman tiga kali ganda pengetatan dasar

Pelabur telah bersiap sedia untuk Rizab Persekutuan mula menaikkan kadar faedah. Mereka juga tahu bank pusat memotong jumlah bon yang dibelinya setiap bulan. Mereka juga berpendapat bahawa akhirnya, pengurangan itu akan membawa kepada pengurangan dalam hampir $9 trilion dalam aset yang dipegang oleh Fed.

Apa yang mereka tidak sangka ialah ketiga-tiga perkara itu berlaku serentak.

Tetapi minit dari mesyuarat Disember Fed, yang dikeluarkan pada hari Rabu, menunjukkan bahawa mungkin berlaku.

Ringkasan mesyuarat menunjukkan ahli bersedia untuk bukan sahaja mula menaikkan kadar faedah dan mengurangkan pembelian bon, tetapi juga terlibat dalam perbualan peringkat tinggi tentang mengurangkan pegangan Perbendaharaan dan sekuriti bersandarkan gadai janji.

Walaupun langkah itu adalah untuk kepentingan memerangi inflasi dan apabila pasaran pekerjaan pulih, goncangan ancaman tiga kali ganda Fed untuk mengetatkan menyebabkan pasaran mengalami kerugian pada hari Rabu. Hasilnya menyaksikan saham mengembalikan keuntungan rali Santa Claus mereka dan kemudian beberapa ketika bank pusat hawkish menimbulkan jerebu ketidaktentuan terhadap landskap pelaburan.

Pasaran bercampur-campur pada Khamis apabila pelabur melihat untuk mengetahui hasrat bank pusat itu.

"Sebab pasaran mendapat reaksi mendadak semalam ialah ia kelihatan seperti Fed akan datang dengan pantas dan marah dan mengeluarkan kecairan daripada pasaran," kata Lindsey Bell, ketua strategi pasaran di Ally Financial. “Jika mereka melakukannya secara berterusan dan beransur-ansur, pasaran boleh menunjukkan prestasi yang baik dalam persekitaran itu. Jika mereka datang dengan cepat dan marah, maka ia akan menjadi cerita yang berbeza.”

Pegawai berkata semasa mesyuarat itu bahawa mereka kekal bergantung kepada data dan pasti akan menyampaikan hasrat mereka dengan jelas kepada orang ramai.

Namun, prospek Fed yang lebih agresif menimbulkan kebimbangan selepas hampir dua tahun dasar monetari paling akomodatif dalam sejarah.

Bell berkata pelabur berkemungkinan terlalu bimbang tentang dasar daripada pegawai yang telah jelas bahawa mereka tidak mahu melakukan apa-apa untuk memperlahankan pemulihan atau menguasai pasaran kewangan.

"The Fed kelihatan seperti mereka akan bertindak lebih cepat," katanya. “Tetapi hakikatnya kita tidak tahu secara jujur ​​bagaimana mereka akan bergerak dan bila mereka akan berpindah. Itu akan ditentukan dalam beberapa bulan akan datang.”

Malah, pasaran tidak perlu menunggu lama untuk mendengar ke mana arah tuju Fed.

Beberapa penceramah Fed sudah pun mengambil kira sejak beberapa hari lalu, dengan Gabenor Christopher Waller dan Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari mengambil nada yang lebih agresif. Sementara itu, Presiden Fed San Francisco Mary Daly berkata Khamis beliau berpendapat permulaan pengurangan kunci kira-kira tidak semestinya berlaku.

Pengerusi Jerome Powell akan bercakap minggu depan semasa pendengaran pengesahannya. Powell akan mendapat satu lagi peluang untuk menangani pasaran berikutan mesyuarat Fed pada 25-26 Januari, apabila dia mungkin menunjukkan nada yang lebih dovish, kata Michael Yoshikami, pengasas dan pengerusi Pengurusan Kekayaan Destinasi.

Satu faktor besar yang Yoshikami lihat ialah walaupun Fed bertekad untuk melawan inflasi, ia juga perlu menangani kesan omicron.

“Saya menjangkakan Fed akan keluar dan mengatakan segala-galanya berdasarkan wabak yang berakhir. Tetapi jika omicron benar-benar terus menjadi masalah untuk 30 atau 45 hari akan datang, ia akan memberi kesan kepada ekonomi dan mungkin menyebabkan kami menangguhkan kenaikan kadar,” katanya. "Saya menjangkakan ulasan itu akan keluar dalam masa 30 hari akan datang."

Selain itu, terdapat beberapa kepastian tentang dasar: Pasaran tahu, sebagai contoh, bahawa Fed mulai Januari akan membeli hanya $60 bilion bon setiap bulan - separuh daripada paras yang telah dibeli beberapa bulan lalu.

Pegawai Fed pada bulan Disember juga telah mencatatkan tiga kenaikan suku peratusan mata pada 2021 selepas sebelum ini menunjukkan hanya satu, dan pasaran menghampiri peluang 50-50 untuk kenaikan keempat. Selain itu, Powell telah menyatakan bahawa terdapat perbincangan mengenai pengurangan kunci kira-kira pada mesyuarat itu, walaupun dia nampaknya tidak mempersoalkan sejauh mana rakan-rakannya mendalami topik itu.

Jadi apa yang pasaran tidak tahu sekarang ialah betapa agresif Fed akan mengurangkan kunci kira-kiranya. Ia merupakan isu penting bagi pelabur kerana kecairan bank pusat telah membantu menyokong pasaran semasa kegawatan Covid.

Semasa penyingkiran kunci kira-kira terakhir, dari 2017 hingga 2019, Fed membenarkan tahap kutipan yang dihadkan daripada portfolio bonnya hilang. Had itu bermula pada $10 bilion setiap bulan, kemudian meningkat sebanyak $10 bilion setiap suku tahun sehingga mencapai $50 bilion. Pada masa Fed terpaksa berundur, ia telah mengeluarkan hanya $600 bilion daripada kunci kira-kira $4.5 trilion.

Dengan kunci kira-kira kini menghampiri $9 trilion — $8.3 trilion daripadanya terdiri daripada Perbendaharaan dan sekuriti bersandarkan gadai janji yang telah dibeli oleh Fed — pandangan awal dari Wall Street ialah Fed mungkin lebih agresif kali ini.

Anggaran yang dibuat selepas berita hari Rabu adalah daripada had maksimum $100 bilion daripada JPMorgan Chase kepada $60 bilion di Nomura. Pegawai Fed belum menyatakan sebarang nombor lagi, dengan Kashkari berkata awal minggu ini hanya bahawa dia melihat penghujung larian masih meninggalkan Fed dengan kunci kira-kira yang besar, mungkin lebih besar daripada sebelum Covid.

Satu lagi kemungkinan ialah Fed boleh menjual aset secara terang-terangan, kata Michael Pearce, ahli ekonomi kanan AS di Capital Economics.

Terdapat pelbagai sebab untuk bank pusat berbuat demikian, terutamanya dengan kadar faedah bertarikh lama yang begitu rendah, profil bon Fed adalah tempoh yang agak panjang dan saiz kunci kira-kira hampir dua kali ganda berbanding kali terakhir.

“Walaupun hasil jangka panjang telah melantun semula dalam beberapa hari kebelakangan ini, jika mereka kekal rendah dan Fed berdepan dengan keluk hasil yang mendatar dengan cepat, kami fikir akan ada kes yang baik bahawa Fed harus menambah baki kunci kira-kiranya secara langsung. jualan sekuriti Perbendaharaan bertarikh lebih lama dan MBS,” kata Pearce dalam nota kepada pelanggan.

Itu menyebabkan pelabur mempunyai banyak kemungkinan yang boleh menyukarkan menavigasi landskap 2022.

Dalam kitaran ketat terakhir itu, Fed menunggu dari kenaikan pertama sebelum ia mula memotong kunci kira-kira. Kali ini, penggubal dasar nampaknya berazam untuk menggerakkan sesuatu dengan lebih cepat.

“Pasaran bimbang bahawa kami tidak pernah melihat Rizab Persekutuan kedua-duanya menaikkan kadar faedah daripada sifar dan mengurangkan saiz kunci kira-kiranya pada masa yang sama. Terdapat jurang 2 tahun antara 2 peristiwa tersebut dalam kitaran terakhir, jadi ini adalah kebimbangan yang sah. Nasihat kami adalah untuk melabur/berdagang dengan berhati-hati dalam beberapa hari akan datang,” kata pengasas bersama DataTrek Nick Colas dalam nota hariannya petang Rabu. "Kami tidak meramalkan kemerosotan, tetapi kami faham sebab pasaran meleset [Rabu]: ini adalah perairan yang benar-benar belum diterokai."