'Dua Mandat' Rizab Persekutuan yang Hilang

Walaupun kebanyakan orang dewasa hari ini telah menjalani sepanjang hayat mereka dalam sistem kewangan fiat terapung itu muncul, secara tidak sengaja, pada Ogos 1971, ramai pada hari ini mungkin masih merasa agak pelik bahawa kita menghabiskan begitu banyak masa bercakap tentang dasar manipulasi makroekonomi semasa Rizab Persekutuan yang sentiasa berubah, dan kita sebenarnya membenarkan jawatankuasa biasa-biasa ini begitu banyak mempengaruhi kehidupan dan kesejahteraan kita.

Ini bukan cara kami melakukan sesuatu untuk kebanyakan sejarah AS. Sebelum 1971, kami mempunyai dasar yang sangat mudah: Nilai dolar akan dikaitkan dengan emas, khususnya pada $35/oz., pariti emas yang ditakrifkan oleh Franklin Roosevelt pada 1933-34. Sebelum 1933, pariti dolar/emas ialah $20.67/oz. Ini telah menjadi dasar asas kami sejak 1789 (ia sebenarnya dalam Perlembagaan, dalam Perkara I Seksyen 10), dan ia membantu Amerika Syarikat menjadi negara terkaya yang pernah dilihat dunia. Sesetengah orang berfikir bahawa, walaupun terdapat banyak kemajuan teknologi, kelas menengah AS masih tidak pernah mengalaminya lebih baik daripada yang berlaku pada pertengahan 1960-an, apabila dolar adalah "sebaik seperti emas."

Ia bukan hanya Amerika Syarikat. Jerman, Jepun, Britain, Perancis, Mexico — malah Kesatuan Soviet dan China komunis — turut mengaitkan mata wang mereka dengan emas, pada 1960-an. Selagi Amerika Syarikat (dan semua negara lain) berpegang pada prinsip ini, tidak pernah ada masalah dengan "inflasi."

Hari ini, diperlukan kira-kira $1800 dolar untuk membeli satu auns emas, bukan $35, seperti yang berlaku semasa Pentadbiran Kennedy. Dolar AS hari ini bernilai kira-kira 1/50 daripada nilai sebelumnya, berbanding emas. (Saya memanggilnya "dolar dua sen.") Sama seperti ia memerlukan lebih banyak dolar untuk membeli satu auns emas, ia kini memerlukan lebih banyak dolar untuk membeli segala-galanya juga. Ini adalah jenis "inflasi" monetari, yang telah menjadi kronik.

Walau bagaimanapun, sepanjang masa ini, dari 1971 hingga sekarang, tiada siapa yang pernah memihak kepada susut nilai mata wang dan "inflasi." Sepanjang 1970-an, 1980-an, 1990-an, dan berterusan hingga hari ini, semua orang berkata sebaliknya. Nampaknya terdapat banyak konsensus tentang itu. Ia berlaku begitu sahaja.

Apa yang berlaku ialah: Rizab Persekutuan menjadi dipolitikkan. Orang ramai menyedari bahawa bank pusat boleh menjejaskan ekonomi secara bermakna. Ini kelihatan seperti penyelesaian yang hebat. Ia nampaknya tidak mempunyai sebarang kos. Ia boleh memintas proses perundangan yang perlahan, susah payah dan menimbulkan perbalahan. Ia boleh bertindak pantas, sebagai tindak balas kepada perkembangan ekonomi. Ia boleh membuat anda dipilih, atau dipilih semula. Richard Nixon, dalam perlumbaan presiden rapatnya dengan John F. Kennedy pada tahun 1960, menyalahkan kerugiannya sebahagiannya pada dasar kadar faedah tinggi Rizab Persekutuan, dan kemelesetan pada tahun 1960. Dengan pilihan raya yang akan datang pada tahun 1972, Nixon tidak berhasrat untuk mengulangi kesalahannya. Mengisytiharkan bahawa dia “kini seorang Keynesian dalam makroekonomi,” Nixon banyak bersandar pada Rizab Persekutuan untuk menyelesaikan kemelesetan 1969-1970 dengan “wang mudah.”

Minat baru Kongres dalam manipulasi makroekonomi telah dikodkan dalam Akta Pekerjaan 1946. Ia berkata bahawa adalah "dasar dan tanggungjawab berterusan" Kerajaan Persekutuan untuk "menyelaraskan dan menggunakan semua rancangan, fungsi dan sumbernya. . . untuk menggalakkan guna tenaga maksimum, pengeluaran, dan kuasa beli.” Pada asasnya, ini ialah: "Pertumbuhan" (atau pengangguran), dan "Inflasi" (atau kuasa beli), yang dikenali sebagai Mandat Dwi. Wikipedia menyatakan bahawa sebenarnya ada elemen ketiga dalam mandat Rizab Persekutuan, iaitu: Untuk mengekalkan kadar faedah yang rendah. (Rizab Persekutuan ialah sangat sibuk dengan menguruskan kadar faedah secara langsung pada tahun 1946, di bawah arahan daripada Perbendaharaan.)

Walaupun Akta Pekerjaan 1946 ditujukan kepada Kerajaan Persekutuan secara keseluruhan (termasuk, sebagai contoh, perbelanjaan "rangsangan" Keynesian), ia juga diterima pakai oleh Rizab Persekutuan. Ini bercanggah langsung dengan dasar Rizab Persekutuan untuk mengekalkan nilai dolar pada $35/oz. emas, yang mengakibatkan letupan terakhir pada tahun 1971.

Akta Rizab Persekutuan telah dipinda pada tahun 1977 untuk mengenakan Mandat Dwi kepada bank pusat secara langsung. Ia memerlukan Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) untuk: "menggalakkan secara berkesan matlamat pekerjaan maksimum, harga stabil, dan kadar faedah jangka panjang yang sederhana."

Dalam 1978, Guna Tenaga Penuh dan Akta Pertumbuhan Seimbang telah diluluskan, juga dikenali sebagai Akta Pekerjaan Penuh Humphrey-Hawkins. Ini memerlukan Rizab Persekutuan untuk menyampaikan Laporan Dasar Monetari kepada Kongres dua kali setahun.

Oleh itu, kita hari ini mempunyai “Dwi Mandat” Rizab Persekutuan. Ia jelas merupakan program manipulasi makroekonomi. Matlamatnya kelihatan jinak — ekonomi yang sihat, "inflasi" yang rendah dan kadar faedah yang rendah. Tetapi hasilnya adalah: program herotan makroekonomi yang berterusan, akhirnya menghasilkan mata wang yang nilainya, nampaknya, hanya kira-kira satu per lima puluh daripada apa yang berlaku semasa kita memulakan perkara karut ini.

Nampaknya "Mandat Dwi" adalah cara yang mengerikan untuk mengurus mata wang. Ia telah membawa kepada sejumlah besar "inflasi monetari" yang berterusan (nilai mata wang yang merosot), sementara tidak jelas meningkatkan hasil ekonomi. Kita masih belum mempunyai sedekad sebaik tahun 1960-an, apabila nilai dolar masih stabil dengan menghubungkannya dengan emas. Malah dekad terbaik sejak 1971 — 1990-an — ialah, menurut Keynesian terkemuka pada masa itu, teh agak lemah berbanding tahun 1960-an.

Sebaliknya, saya melihat Mandat Dwi sebagai penerangan yang cukup baik tentang tekanan politik ke atas ahli politik, yang kemudiannya diterjemahkan kepada tekanan ke atas Rizab Persekutuan. Dalam proses dasar monetari yang sangat dipolitikkan, apabila kita menghapuskan semua jargon ekonomi, kita melihat bahawa Rizab Persekutuan mengambil berat antara fokus "membetulkan ekonomi" dan fokus "membetulkan inflasi".

Ekonomi Buruk. Tetapi, Politik yang Baik.

Hasil daripada ini adalah — lebih banyak inflasi, dan ekonomi yang lebih teruk.

Itulah sebabnya emas sentiasa menjadi asas terbaik mata wang. Anda hanya kekalkan nilai mata wang yang stabil berbanding emas. Itulah keseluruhannya. (Anda boleh membuat pelarasan kecil dalam konteks ini, seperti yang dilakukan oleh Bank of England pada abad ke-19 yang terakhir.) Ia tidak berubah. Ia bukan politik.

Mata wang kemudiannya menjadi pemalar perdagangan neutral yang tidak berubah, seperti satu meter atau satu kilogram. Meter tidak berubah panjang. Dolar tidak berubah dalam nilai. Ini menjadikan perniagaan lebih mudah. Kita tidak perlu sentiasa menyesuaikan diri dengan kehendak terkini Federal Reserve, dan herotan yang ditimbulkannya. Kami hanya berniaga.

Ini sebenarnya cara kebanyakan negara hari ini beroperasi. Mereka mempunyai mata wang terapung bebas pada masa lalu, dipengaruhi oleh politik tempatan mereka. Ia juga tidak berjalan lancar untuk mereka. Mereka meninggalkan ini, dan menerima pakai piawaian nilai luaran yang mudah - biasanya, USD atau euro - dengan itu menyahpolitikkan dasar monetari domestik mereka. Ini termasuk semua negara Eropah. Lihat sahaja mata wang Itali, Greece, Sepanyol atau Portugal sebelum euro. Agak hodoh. Mata wang pasaran baru muncul adalah lebih teruk.

Hari ini, IMF secara jelas melarang negara anggota daripada mengaitkan mata wang mereka kepada emas. Tetapi, hari ini beberapa negara (Rusia dan China terkemuka di kalangan mereka) berfikir bahawa mungkin mereka boleh melakukannya tanpa IMF, dan pelbagai tuntutannya. Emas adalah wang di Rusia selama berabad-abad, dan ia juga berfungsi di sana. China berada pada standard emas semasa Dinasti Han (202 SM hingga 220 AD), dan juga pada tahun 1970. Menyahpolitikkan wang akan bermakna meninggalkan Mandat Dwi. Selamat berbuka.