Jika diambil satu persatu, mungkin wajar untuk mengecilkan peristiwa minggu lalu.
Anda boleh berhujah bahawa bank AS yang lebih kecil - seperti Silicon Valley Bank (SVB) - adalah outlier kerana mereka adalah pemain khusus dan tidak tertakluk kepada peraturan kecairan dan ujian tekanan yang sama seperti bank yang lebih besar.
Begitu juga, Credit Suisse telah dijalankan dengan sangat teruk selama bertahun-tahun. Ia harus bertahan, dengan pengurusan yang lebih baik dan suntikan wang tunai yang besar.
Sementara itu, adakah bank pusat akan membantu dengan lebih banyak bailout dan pemotongan kadar faedah?
Saya tidak akan 'membiayainya'. Sebagai permulaan, sejarah telah mengajar kita bahawa kegagalan perbankan adalah seperti bas London - anda menunggu lama untuk satu, dan kemudian tiga datang sekali gus.
SVB tidak melakukan apa-apa yang amat memburukkan nama baik. Bank membuat kesilapan klasik kerana tidak sepadan dengan tempoh aset dan liabilitinya.
Tetapi pada pandangan pertama, bank itu tidak lebih daripada melabur semula wang pelanggannya secara berhemat dalam bon kerajaan.
Apa yang diperlukan untuk mencetuskan krisis terbaharu ialah pengembalian kadar faedah rasmi kepada tahap yang secara sejarah akan dilihat sebagai paras biasa. Apa yang membimbangkan ialah, dari segi sebenar – selepas membenarkan kenaikan inflasi – ia masih agak rendah.
Di UK, sebagai contoh, Bank of England telah menaikkan kadar utamanya kepada 4 peratus, yang merupakan yang tertinggi sejak Krisis Kewangan Global (GFC) pecah pada 2008.
Bagi kebanyakan tempoh ini, kadar faedah telah kurang daripada 1 peratus. Pihak berkuasa memulakan percubaan yang kini kelihatan seperti akan membawa akibat yang buruk. Sebaliknya, kadar 4 hingga 6 peratus adalah par untuk kursus sebelum GFC.
Bukan sahaja wang menjadi murah. Terima kasih kepada pelonggaran kuantitatif selama bertahun-tahun oleh bank pusat utama dunia, kini terdapat lebih banyak lagi.
Tidak hairanlah ramai yang menjadi ketagih.
Inilah pokok masalahnya. Walaupun kadar faedah tidak meningkat lagi, kesan daripada melepaskan tempoh panjang wang yang boleh dikatakan percuma boleh berlarutan selama bertahun-tahun, dan ditunjukkan melalui pelbagai cara.
Krisis yang diketengahkan oleh kejatuhan SVB bukanlah yang pertama dalam apa yang boleh menjadi siri lanjutan peristiwa malang. Bank of England, sudah tentu, terpaksa campur tangan dalam pasaran emas musim luruh lepas apabila kenaikan kadar faedah mengancam untuk meletupkan strategi "pelaburan didorong liabiliti" yang telah diterima pakai oleh banyak dana pencen UK.
Persoalan yang jelas ialah di mana masalah itu mungkin timbul seterusnya - dan tidak sukar untuk memikirkan calon.
Bermula besar, berapa lama bon kerajaan Itali boleh disokong oleh kadar faedah yang rendah di kawasan euro dan backstops yang disediakan oleh Bank Pusat Eropah?
Dan bagaimana pula dengan gunung hutang Jepun yang lebih tinggi, di mana bank pusat hanya menghampiri ke arah keluar dari dekad dasar monetari ultra longgar?
Di luar sektor kewangan, sebahagian besar ekonomi UK masih belum merasakan kesan penuh daripada kenaikan kadar faedah tahun lepas dan pengetatan dalam keadaan kewangan.
Sebagai contoh, banyak perniagaan yang lebih kecil baru sahaja keluar daripada skim sokongan Covid dan tidak lama lagi akan mendapati diri mereka membayar kadar yang lebih tinggi.
Dan yang paling dekat dengan rumah, bagaimana dengan harga rumah? Kenaikan kos gadai janji dan peningkatan ketidaktentuan ekonomi telah menyebabkan kemerosotan mendadak dalam pasaran perumahan dan pembinaan rumah, baik di Eropah dan AS.
Tetapi ini boleh menjadi puncak gunung ais, kerana lebih ramai pemilik rumah keluar dari masalah rendah semasa mereka dan perlu membiayai semula.
Analisis Bank of England telah mencadangkan kenaikan 1 peratus yang berterusan dalam kadar faedah benar boleh menurunkan tahap keseimbangan harga rumah sebanyak 20 peratus.
Oleh itu gambaran yang lebih besar ialah kita perlu menyesuaikan semula kepada kadar faedah biasa, dan ini akan menyakitkan. Syarikat yang lebih lemah, dan mereka yang mempunyai model perniagaan yang lebih berisiko, mungkin paling sukar, tetapi mereka tidak akan menjadi satu-satunya.
Ini menimbulkan dua dilema bagi bank pusat.
Pertama, sejauh mana mereka harus bersedia untuk menyelamatkan institusi yang gagal? Jika mereka melakukan terlalu sedikit, keseluruhan sistem kewangan mungkin akan runtuh.
Jika mereka menawarkan terlalu banyak sokongan, mereka mungkin hanya menggalakkan tingkah laku yang lebih berisiko pada masa hadapan (masalah klasik 'bahaya moral'), atau memberi gambaran bahawa masalah itu berjalan lebih mendalam sekarang daripada yang difikirkan oleh sesiapa sahaja.
Kedua, mengenai kadar faedah, bagaimanakah bank pusat akan mempertingkatkan tanggungjawab mereka untuk kestabilan kewangan dengan komitmen terhadap kestabilan monetari, iaitu menurunkan semula inflasi?
Ini bukan pilihan yang mustahil. Bank pusat mungkin berhujah bahawa mengelakkan kejatuhan kewangan akan menghalang inflasi daripada jatuh terlalu jauh. Pihak berkuasa juga mempunyai banyak alat berbeza yang boleh mereka gunakan untuk mencapai matlamat mereka yang berbeza.
Tetapi ini adalah tindakan mengimbangi yang sukar.
Bank Pusat Eropah (ECB) telah pun menunjukkan di mana keutamaannya. Pada hari Khamis, ia terus mara dengan satu lagi kenaikan separuh mata dalam kadar faedah utamanya, walaupun krisis melanda bank-bank Eropah.
Diakui, halangan untuk ECB berhenti seketika (atau meningkat hanya satu perempat mata) adalah lebih tinggi daripada bank pusat lain, kerana ECB telah pun komited kepada satu lagi langkah separuh mata.
Oleh itu adalah salah untuk membaca terlalu banyak mengenai langkah ini sebelum keputusan Bank of England sendiri mengenai kadar faedah UK minggu depan. Jawatankuasa Dasar Monetari kami mengambil setiap mesyuarat semasa ia datang (sebenarnya, pada pandangan saya), yang memberikan mereka lebih fleksibiliti untuk bertindak balas terhadap peristiwa baharu.
Terdapat juga beberapa sebab yang cukup baik untuk berhenti seketika, termasuk tanda-tanda bahawa tekanan kos saluran paip semakin berkurangan dan bahawa inflasi upah telah memuncak. Jadi paling banyak saya menjangkakan kenaikan suku mata pada hari Khamis, dan secara peribadi akan mengundi 'tiada perubahan'.
Walau bagaimanapun, adalah salah untuk bergantung kepada bank pusat untuk menyelesaikan masalah yang telah disebabkan oleh tempoh lanjutan kadar faedah yang sangat rendah dengan mengekalkan kadar yang sama rendah untuk lebih lama lagi, apatah lagi untuk tergesa-gesa untuk mengurangkannya lagi.
Ayam-ayam telah pulang untuk bertelur. Kita perlu pergi ke ayam belanda sejuk dan berhenti perbankan pada wang percuma.
Julian Jessop ialah seorang ahli ekonomi bebas. Dia tweet @julianhjessop.
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/fuse-lit-next-global-crash-100000342.html