Krisis Fed seterusnya sudah pun berlaku. Tidak seperti 2008, di mana “gadai janji subprima” membekukan dagangan pihak lawan dalam pasaran kredit apabila Lehman Brothers gagal, pada tahun 2022, ia mungkin hanya pasaran Perbendaharaan $27 Trilion.
Apabila ahli sejarah mengkaji 2022, ramai yang akan mengingatinya sebagai tahun apabila tiada apa-apa yang berkesan. Itu jauh berbeza daripada apa yang orang fikir akan berlaku.
Sepanjang tahun, kadar faedah yang melonjak, pencerobohan Rusia ke atas Ukraine, kos tenaga yang melambung tinggi, inflasi berjalan pada paras tertinggi dalam 40 tahun, dan pengekstrakan kecairan daripada saham dan bon telah melanda pasaran dengan ganas. Sejak 1980, bon telah menjadi lindung nilai defacto terhadap risiko. Walau bagaimanapun, pada tahun 2022, bon telah mengalami pengeluaran terburuk dalam lebih 100 tahun, dengan saham 60/40 dan portfolio bon mengembalikan -34.4% yang mengerikan
Pengeluaran dalam bon adalah yang paling penting. Pasaran kredit ialah “darah nyawa” ekonomi. Hari ini, lebih daripada sebelumnya, fungsi ekonomi memerlukan tahap hutang yang semakin meningkat. Daripada syarikat yang mengeluarkan hutang untuk pembelian balik saham kepada operasi kepada pengguna yang memanfaatkannya untuk mengekalkan taraf hidup mereka. Kerajaan memerlukan pengeluaran hutang yang berterusan untuk membiayai program perbelanjaan kerana ia memerlukan keseluruhan hasil cukai untuk membayar kebajikan sosial dan faedah ke atas hutang tersebut.
Untuk perspektif yang lebih baik, pada masa ini ia memerlukan lebih daripada $70 Trilion dalam hutang untuk mengekalkan ekonomi. Sebelum 1982, ekonomi berkembang lebih cepat daripada hutang.
Terbitan hutang tidak menjadi masalah selagi kadar faedah kekal cukup rendah untuk mengekalkan penggunaan dan terdapat a “pembeli” untuk hutang.
Kekurangan Pembeli Marginal
Masalahnya datang apabila kadar faedah meningkat. Kadar yang lebih tinggi mengurangkan bilangan peminjam yang sanggup, dan pembeli hutang menolak kejatuhan harga. Yang terakhir adalah yang paling penting. Apabila pembeli hutang menyejat, keupayaan untuk mengeluarkan hutang untuk membiayai perbelanjaan menjadi semakin bermasalah. Demikian pendapat yang dikemukakan oleh Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen baru-baru ini.
"Kami bimbang tentang kehilangan kecairan yang mencukupi dalam pasaran [bon]."
Masalahnya ialah hutang Perbendaharaan terkumpul telah berkembang sebanyak $7 trilion sejak 2019. Walau bagaimanapun, pada masa yang sama, institusi kewangan utama yang bertindak sebagai “peniaga utama” tidak mahu berkhidmat sebagai pembeli bersih. Salah satu sebab utama untuk perkara ini ialah sejak sedekad yang lalu, bank dan pembrokeran mempunyai pembeli yang bersedia yang mana mereka boleh memunggah Perbendaharaan: Rizab Persekutuan.
Hari ini, Rizab Persekutuan tidak lagi bertindak sebagai pembeli yang bersedia. Akibatnya, peniaga utama tidak mahu membeli kerana tiada pihak lain yang mahukan bon tersebut. Sebagai satu fungsi, kecairan pasaran Perbendaharaan terus menguap. Robert Burgess merumuskannya dengan baik:
“Perkataan “krisis” bukanlah hiperbola. Kecairan cepat menyejat. Kemeruapan melambung tinggi. Sekali tidak terfikir, malah permintaan di lelongan hutang kerajaan menjadi kebimbangan. Keadaan sangat membimbangkan sehinggakan Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen mengambil langkah luar biasa pada hari Rabu untuk menyatakan kebimbangan mengenai potensi kerosakan dalam dagangan, berkata selepas ucapan di Washington bahawa jabatannya "bimbang tentang kehilangan kecairan yang mencukupi" dalam pasaran $23.7 trilion untuk AS sekuriti kerajaan. Jangan silap, jika pasaran Perbendaharaan meningkat, ekonomi global dan sistem kewangan akan menghadapi masalah yang lebih besar daripada inflasi yang meningkat.”
Ini bukan kali pertama berlaku. Setiap kali Federal Reserve sebelum ini menaikkan kadar, cuba berhenti "pelonggaran kuantitatif," atau kedua-duanya, a "peristiwa krisis" berlaku. Ini memerlukan tindak balas segera oleh Rizab Persekutuan untuk menyediakan "dasar akomodatif."
“Semua ini akan datang apabila Bloomberg News melaporkan bahawa pembeli Perbendaharaan yang terbesar, paling berkuasa, daripada pencen Jepun dan penanggung insurans hayat kepada kerajaan asing dan bank perdagangan AS, semuanya berundur pada masa yang sama. 'Kami perlu mencari pembeli marginal baharu Perbendaharaan kerana bank pusat dan bank secara keseluruhannya akan keluar dari peringkat kiri.” - Bloomberg
Ia Bukan Masalah Sehingga Sesuatu Pecah
Seperti yang dibincangkan sebelum ini, sementara ada sebenarnya "tanda amaran" daripada kerapuhan dalam pasaran kewangan, ia tidak mencukupi untuk memaksa Rizab Persekutuan mengubah dasar monetari. The Fed mencatatkan begitu banyak dalam minit mesyuaratnya baru-baru ini.
“Beberapa peserta menyatakan bahawa, terutamanya dalam persekitaran ekonomi dan kewangan global semasa yang sangat tidak menentu, adalah penting untuk menentukur kadar pengetatan dasar selanjutnya dengan tujuan mengurangkan risiko kesan buruk yang ketara. mengenai prospek ekonomi.”
Walaupun Fed menyedari risikonya, sejarah mencadangkan "tahap krisis" diperlukan untuk perubahan dasar monetari kekal di kejauhan.
Sumber: Bank Of America
Malangnya, sejarah penuh dengan kesilapan dasar monetari di mana Rizab Persekutuan terlalu ketat. Memandangkan pasaran memberontak terhadap pengetatan kuantitatif, Fed akhirnya akan akur kepada banjir jualan. Kemusnahan "kesan kekayaan" mengancam fungsi kedua-dua pasaran ekuiti dan kredit. Seperti yang akan saya bahas dalam artikel yang akan datang, kita sudah melihat keretakan awal dalam kedua-dua pasaran mata wang dan bon Perbendaharaan. Walau bagaimanapun, turun naik meningkat ke tahap yang sebelumnya “acara” berlaku.
Seperti yang dinyatakan dalam “Inflasi Akan Menjadi Deflasi,” ancaman utama Fed kekal sebagai krisis ekonomi atau kredit. Sejarah jelas bahawa tindakan Fed semasa sekali lagi berada di belakang keluk. Setiap kenaikan kadar meletakkan Fed lebih dekat dengan yang tidak diingini "ufuk peristiwa."
“Apa yang paling membimbangkan Fed dan Jabatan Perbendaharaan ialah permintaan yang semakin merosot dalam lelongan hutang AS. Satu ukuran utama yang dipanggil nisbah bid-to-cover pada tawaran kerajaan hari Rabu sebanyak $32 bilion dalam nota 10 tahun penanda aras adalah lebih daripada satu sisihan piawai di bawah purata untuk tahun lepas. Berita Bloomberg.
Apabila kesan ketinggalan dasar monetari bertembung dengan kelemahan ekonomi yang semakin pesat, Fed akan menyedari kesilapannya.
Krisis dalam pasaran Perbendaharaan berkemungkinan lebih besar daripada yang disedari oleh Fed. Itulah sebabnya, menurutkepada Bloomberg, sudah ada rancangan berpotensi untuk Kerajaan mengambil bahagian dan membeli balik bon.
“Apabila kami memberi amaran minggu lepas bahawa pembelian balik Perbendaharaan mungkin mula memasuki perbualan pengurusan hutang, kami tidak menjangkakan ia akan menjadi tumpuan dengan begitu mendadak. Tekanan kecairan September mungkin telah menajamkan minat Perbendaharaan dalam pembelian balik, tetapi ini bukan sekadar tindak balas mendadak terhadap perkembangan pasaran baru-baru ini.”
Jika ada sesuatu yang pecah dalam pasaran Perbendaharaan, mungkin sudah tiba masanya untuk membeli kedua-dua saham dan Perbendaharaan bertarikh lama sebagai yang seterusnya “Fed atau Treasury Put” pulangan.
Oleh Lance Roberts melalui Zerohedge.com
Lebih Top Reads From Oilprice.com:
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/global-treasury-market-under-pressure-150000923.html