Rang Undang-Undang House Stablecoin Harus Memupuk Inovasi Dan Persaingan, Bukan Menghancurkannya

Khabar angin tentang perjanjian antara Demokrat Jawatankuasa Perkhidmatan Kewangan Dewan dan Republikan mengenai bil stablecoin baharu telah berkisar selama berbulan-bulan, dan minggu lalu Coindesk melaporkan bahawa rang undang-undang tidak mungkin membuat undian pada tahun 2022. Tanpa mengira masa, ini adalah petanda yang baik bahawa kakitangan untuk kedua-dua Rep. Maxine Waters (D-CA) dan Rep. Patrick McHenry (R-NC) masih cuba untuk mengatasinya. sebuah bil.

Keadaan akan menjadi lebih teruk, sebagai contoh, jika Waters telah memutuskan untuk hanya membuat undang-undang yang menggubal cadangan pentadbiran Biden (dari November lalu) untuk menyekat penerbit stablecoin kepada bank yang diinsuranskan oleh persekutuan. Pihak pentadbiran pendekatan benar-benar tersasar dan berkemungkinan akan mematikan inovasi yang bermanfaat dalam sistem pembayaran AS.

Hampir semua inovasi kripto—sama seperti kebanyakan kemajuan lain dalam teknologi pembayaran AS—telah berlaku di luar daripada sektor perbankan. Menghalang semua orang di luar sektor perbankan daripada mengeluarkan stablecoin menghapuskan ancaman utama persaingan daripada industri perbankan, dan itu bukan satu kemenangan.

Persaingan adalah pemacu utama penambahbaikan dan kemajuan teknologi, walaupun dalam pasaran kewangan.

Mudah-mudahan, jawatankuasa akan merangka pelan yang memupuk persaingan dan inovasi, yang menyediakan insentif untuk lebih banyak pengeluar pelbagai jenis stablecoin. Rangka kerja berasaskan pendedahan yang ringan boleh memberikan insentif sedemikian dan memupuk pilihan yang pelbagai untuk pengguna dan pelabur, sekali gus mengukuhkan daya tahan pasaran kewangan.

Malangnya, pendekatan itu adalah bertentangan dengan yang telah diambil oleh pengawal selia AS di seluruh pasaran kewangan sepanjang 100 tahun yang lalu.

Pemandangan biasa, ditangkap dengan baik oleh lembaga editorial Washington Post, ialah kerajaan persekutuan mesti memberikan jaminan bahawa stablecoin adalah stabil. Masalahnya ialah pendekatan ini melindungi pengguna daripada kehilangan wang dan menentukan siapa yang boleh mengeluarkan jenis stablecoin. Ia memberi kuasa kepada pengawal selia persekutuan untuk memilih pemenang dan yang kalah daripada membenarkan set pilihan dan eksperimen yang lebih luas untuk menentukan perkara yang paling berkesan. (Akta Dodd-Frank 2010 menggunakan pendekatan yang gagal ini dalam berbilang tajuk.)

Ia adalah pendekatan yang salah kerana ia mewujudkan insentif yang lemah dan menghasilkan sistem kewangan yang kurang pelbagai daripada yang sepatutnya wujud. A sistem kewangan yang teguh memerlukan lebih banyak pilihan, tidak kurang, supaya ia mampu menahan kejutan negatif tunggal (malah berbilang) dengan lebih baik.

Selepas 2008 peraturan dana bersama pasaran wang memberikan contoh yang bagus mengapa pendekatan ini tersasar. Peraturan itu membantu mengecut pasaran kertas komersil yang pernah rancak, memaksa lebih banyak risiko keluar daripada pasaran modal yang terpelbagai dengan baik (jangka pendek) dan ke dalam sektor perbankan dan dana kerajaan.

Pendekatan yang bertentangan diperlukan dengan stablecoin, dan sarjana Cato telah menawarkan berbilang alternatif yang akan menghasilkan sektor pembayaran yang lebih pelbagai. Senator Pat Toomey (R-PA) malah telah memperkenalkan undang-undang yang akan membantu mencapai hasil yang sama.

Apa yang diperlukan ialah mengawal selia jenis stablecoin yang paling biasa (yang disokong oleh wang tunai dan sekuriti jangka pendek) dengan set peraturan asas yang mudah berdasarkan mencegah penipuan dan menggalakkan ketelusan. Pendekatan ini serasi sepenuhnya dengan sistem perusahaan bebas berdasarkan prinsip kerajaan terhad. (Ia juga merupakan pendekatan yang diperlukan untuk rangka kerja pengawalseliaan di seluruh pasaran kewangan, tetapi itu topik yang lebih luas).

Membebani rakyat Amerika dengan peraturan yang lebih mengganggu dan kompleks yang memihak kepada firma penyandang besar adalah dasar awam yang buruk. Mudah-mudahan, ahli Dewan yang sedang mengusahakan bil stablecoin baharu akan mengakui fakta ini dan menyedari bahawa pegawai persekutuan tidak mempunyai pengetahuan khusus mengenai cara terbaik untuk melayani pelanggan atau pelabur firma kewangan.

Mungkin perlu menunggu sehingga 2023 untuk bil seperti itu.