Paradigma Pelaburan Telah Terbalik

Jika portfolio pelaburan anda bergelut baru-baru ini, mungkin sudah tiba masanya untuk memikirkan semula strategi anda. Mungkin apa yang telah berjaya dalam tempoh sepuluh tahun yang lalu dalam pelaburan adalah apa yang tidak akan berkesan dalam tempoh sepuluh tahun akan datang, manakala pelaburan yang tidak berjaya dalam tempoh sepuluh tahun yang lalu dalam pelaburan mungkin yang akan berfungsi dengan lebih baik semasa sepuluh tahun akan datang.

Ringkasnya, mungkin sudah tiba masanya untuk mengikuti nasihat George Costanza dari Seinfeld, yang terkenal berkata, "Jika setiap naluri yang anda miliki adalah salah, maka sebaliknya adalah betul."

Perlu diterokai mengapa itu mungkin berlaku dengan pelaburan hari ini.

Globalisasi kepada Deglobalisasi

Globalisasi nampaknya telah memuncak, dan penyahlobalisasian telah memulakan apa yang kelihatan seperti trend berbilang tahun. Syarikat sedang menyusun semula pengeluaran sementara negara cuba memikirkan cara untuk menjadi lebih bebas tenaga. Aliran modal juga menyahlobalisasi. China tidak lagi membiayai defisit belanjawan AS dengan membeli Perbendaharaan AS, manakala Amerika Syarikat menyukarkan lagi pelabur AS untuk melabur di negara yang tidak bersekutu. Pada masa yang sama, Rusia dan China mewujudkan gabungan negara untuk berdagang dalam mata wang tempatan dan bukannya menggunakan dolar AS sebagai mata wang perantara. Semua aliran ini akan mempengaruhi kadar faedah, kadar pertukaran mata wang dan inflasi.

Harga Komoditi Menurun kepada Kenaikan Harga Komoditi

Sepuluh tahun yang lalu, harga komoditi sangat tinggi, dan syarikat melabur sejumlah besar wang untuk meningkatkan pengeluaran komoditi tersebut. Seperti yang mereka katakan dalam pasaran komoditi, ubat untuk harga tinggi adalah harga tinggi. Bekalan baharu membanjiri pasaran, dan harga komoditi merosot sehingga mencecah paras terendah pada Mac 2020. Sejak itu, harga komoditi telah mula meningkat, tetapi ia tidak cukup meningkat atau cukup lama untuk syarikat melabur dalam pengeluaran baharu. Melainkan pelaburan dan pengeluaran dalam komoditi berkembang pesat, sepuluh tahun akan datang berkemungkinan mewakili satu dekad kenaikan harga komoditi, yang akan mempengaruhi permintaan pengguna, margin keuntungan korporat dan kadar faedah.

Inflasi Rendah kepada Inflasi Tinggi

Inflasi telah menikmati tidur yang panjang sehingga 2021, dengan kadar inflasi purata secara amnya kekal di bawah 2% setahun selama sedekad sehingga 2021. Hari ini, inflasi berada pada paras tertinggi dalam 40 tahun, dan terdapat sebab yang kukuh untuk menjangkakan bahawa kadar inflasi yang tinggi berkemungkinan berterusan. Antara sebab tersebut ialah penyahlobalisasian dan peningkatan trend harga komoditi yang dibincangkan di atas. Dalam persekitaran kadar inflasi yang tinggi, kadar faedah berkemungkinan meningkat, dan nisbah P/E berkemungkinan menurun, sama seperti yang berlaku pada tahun 1970-an, dengan implikasi penting untuk pasaran saham, pasaran bon dan pasaran hartanah.

Aliran ini berkemungkinan berterusan selama bertahun-tahun, ini bermakna implikasi pelaburan juga berkemungkinan berterusan.

Bon perbendaharaan yang membayar pendapatan tetap telah menjadi pelaburan yang hebat sepanjang dekad yang lalu. Apabila kadar faedah telah menurun, harga bon telah meningkat secara bergilir-gilir, membolehkan pelabur bon menjana pulangan yang menarik sehingga hasil bon mencapai paras terendah pada tahun 2020. Jika inflasi berterusan, yang nampaknya berkemungkinan besar, hasil bon mungkin perlu terus meningkat, yang bermaksud harga mungkin perlu ditolak. Tambahan pula, inflasi masih jauh melebihi kadar faedah yang dibayar oleh bon Perbendaharaan, yang bermaksud bahawa pelabur dalam bon Perbendaharaan dibayar pulangan negatif selepas menyesuaikan diri dengan inflasi. Bon perbendaharaan mungkin berguna untuk perdagangan taktikal, tetapi, sebagai pelaburan jangka panjang, ia kelihatan seperti idea yang tidak bagus.

Pasaran saham di Amerika Syarikat telah menjadi pasaran saham berprestasi terbaik di dunia sepanjang dekad yang lalu, didorong oleh pembelian balik saham dan gelembung dalam saham teknologi. Gelembung dalam stok teknologi sudah mula mengempis. Saham AS sepatutnya melihat banyak tekanan pada masa hadapan disebabkan oleh kadar faedah yang lebih tinggi, margin keuntungan yang memampatkan dan nisbah P/E yang jatuh. Ia tidak menghairankan sama sekali untuk melihat pasaran saham AS menjadi kurang berprestasi berbanding pasaran saham negara lain pada masa hadapan.

Pelaburan pasif dan pelaburan pertumbuhan mungkin juga akan datang. Dana pasif cenderung memiliki lebih banyak syarikat yang paling dinilai terlalu tinggi. Itulah sebabnya Indeks S&P 500 dikuasai oleh saham pertumbuhan yang dinilai terlalu tinggi seperti TeslaTSLA
. Pada masa yang sama, inflasi yang tinggi dan kadar faedah yang meningkat boleh menjadi toksik bagi saham pertumbuhan yang mempunyai nisbah P/E yang tinggi, manakala saham nilai yang sudah mempunyai nisbah P/E termampat lebih berkemungkinan untuk mengatasi prestasi secara relatif. Tidak seperti sepuluh tahun yang lalu, sepuluh tahun akan datang kelihatan seperti masa yang baik untuk pengurus aktif berbanding dana pasif, sementara boleh mengatasi prestasi pelaburan pertumbuhan dengan baik selepas sedekad berprestasi rendah.

Pelaburan alternatif telah menjadi kegilaan sepanjang dekad yang lalu. Modal teroka, dana belian dan dana hartanah telah mengumpul sejumlah besar modal dan telah mencapai prestasi yang baik disebabkan oleh inflasi yang rendah, kadar faedah yang menurun dan gelembung yang semakin meningkat dalam saham teknologi. Dengan inflasi yang tinggi, kadar faedah yang meningkat, dan gelembung yang mengecil dalam saham teknologi, strategi pelaburan alternatif ini secara amnya akan bergelut untuk menjana jenis pulangan yang telah dijana oleh pelabur dari segi sejarah.

Pasaran saham Jepun telah menjana kira-kira separuh daripada pulangan Indeks S&P 500 sejak sepuluh tahun lalu. Tetapi saham Jepun adalah murah, bermodal baik, dan mempunyai keperluan perbelanjaan modal yang jauh lebih sedikit pada masa hadapan yang berkaitan dengan penyusunan semula berbanding syarikat AS. Di samping itu, Jepun mungkin merupakan salah satu negara yang paling stabil dari segi politik di dunia, dan ia berkemungkinan kekal begitu. Saham Jepun kelihatan seperti pertaruhan yang baik untuk mengatasi prestasi saham AS sepanjang dekad yang akan datang.

Sepuluh tahun yang lalu, saham pasaran sedang pesat membangun telah terlebih nilai dan, akibatnya, saham baru muncul tidak pergi ke mana-mana sepanjang sepuluh tahun yang lalu. Walau bagaimanapun, tiada saham pasaran baru muncul yang dinilai rendah. Asia nampaknya akan mengatasi seluruh dunia pada masa hadapan, manakala Amerika Selatan penuh dengan komoditi yang diperlukan oleh dunia. Walaupun saham pasaran sedang pesat membangun telah menjadi pelaburan yang teruk sepanjang dekad yang lalu, trend itu nampaknya akan berbalik arah ke hadapan.

Harga emas juga tidak ke mana-mana sejak sepuluh tahun lalu. Dalam tempoh sepuluh tahun akan datang, persekitaran asas untuk emas kelihatan agak menarik. Inflasi meningkat, harga komoditi meningkat, dan saham dan bon berkemungkinan menjana pulangan yang jauh lebih rendah pada masa hadapan. Sementara itu, defisit AS berkemungkinan akan terus meningkat, dan bank pusat asing mengumpul emas sebagai rizab mata wang asing. Tidak seperti sepuluh tahun yang lalu, sepuluh tahun akan datang kelihatan seperti masa yang baik untuk memiliki peruntukan yang bermakna kepada emas.

Paling penting, persekitaran pelaburan telah berubah daripada mudah kepada sukar. Apa yang berjaya sebelum ini tidak semestinya apa yang akan berjaya pada masa hadapan. Adalah penting untuk memahami bagaimana persekitaran makroekonomi telah berubah dan maksudnya untuk portfolio pelaburan anda pada masa hadapan.

Artikel ini adalah untuk tujuan maklumat sahaja dan bukan cadangan strategi tertentu. Pandangan adalah pandangan Adam Strauss pada tarikh penerbitan dan tertakluk kepada perubahan dan kepada penafian Pengurusan Kekayaan Pekin Hardy Strauss.