Matematik Di Sebalik Perpisahan PRU. Ia adalah Parti Sum-of-the-Parts.

Penerbangan

Perniagaan penerbangan GE, yang akan dipanggil GE Aeroangkasa, adalah perniagaan yang paling bernilai untuk diputarkan. Ia digambarkan di Jalan, dan oleh pelabur, sebagai aset perindustrian "mahkota permata". Secara praktikal, ini bermakna ia berkembang secara konsisten dan menghasilkan margin keuntungan melebihi purata.

Pertumbuhan mudah difahami. Bilangan orang di dalam pesawat telah meningkat kira-kira 5% setahun secara purata untuk beberapa generasi, menurut Persatuan Pengangkutan Udara Antarabangsa. Covid-19, sudah tentu, menjejaskan kadar pertumbuhan itu sejak beberapa tahun lalu. Tetapi keadaan harus normal. Orang suka melancong.

Jualan penerbangan GE telah berkembang sejajar dengan trafik udara. Dalam dekad sebelum wabak, jualan meningkat pada kadar purata tahunan 6%. Margin keuntungan operasi purata hampir 21% sepanjang tempoh itu. Purata margin keuntungan operasi bagi saham industri dalam

S & P 500
sepanjang tempoh masa itu adalah kira-kira 15%. Tidak buruk untuk perniagaan.

Menjadi permata mahkota bukan semua tentang keuntungan. Ia juga mengenai kedudukan pasaran. GE mempunyai kira-kira 75% bahagian pasaran dalam enjin jet yang menjanakan jet lorong tunggal seperti a

Boeing

737 MAKS. Itu tidak buruk juga.

Barron itu membandingkan GE Aerospace dengan rakan sebaya aeroangkasa termasuk

kunyit

(SAF.Perancis). Comps membuat penerbangan kelihatan bernilai lebih daripada $80 bilion.

Healthcare  

GE Aerospace telah diterangkan kepada Barron itu sebagai perniagaan yang hebat. GE HealthCare digambarkan sebagai perniagaan yang sangat baik. Penilaian penganalisis Wall Street, bagaimanapun, biasanya dalam julat $35 bilion hingga $45 bilion. Itu kelihatan terlalu rendah.

Terus terang, penganalisis industri yang meliputi GE nampaknya tidak terlalu berminat dengan GE HealthCare. Mereka tidak akan melindungi syarikat itu. Liputan akan dipindahkan kepada penganalisis yang meliputi syarikat seperti

Abbott Laboratories

(ABT) dan

Danaher

(DHR).

Liputan industri boleh mempengaruhi penilaian sedikit sebanyak. Pertimbangkan bahawa syarikat peralatan penjagaan kesihatan dalam S&P 500 berdagang kira-kira 18 kali ganda menganggarkan pendapatan 2023. Syarikat perindustrian berdagang untuk hampir 16 kali anggaran pendapatan. 

Mungkin terdapat sebab asas untuk jurang itu, berkaitan dengan kitaran atau keuntungan. Tetapi jurang itu juga boleh menjadi cara penganalisis dan pelabur digunakan untuk merawat industri yang berbeza.

Pada $45 bilion, GE akan bernilai kira-kira 60% daripada

Siemens Healthineers

(SHL.Jerman). Inilah perkaranya: Pertumbuhan untuk kedua-dua perniagaan adalah serupa dari semasa ke semasa. Apatah lagi, sepanjang tiga tahun fiskal yang lalu, GE telah menjana lebih banyak keuntungan operasi berbanding Healthineers. Barron itu menggunakan nilai $55 bilion untuk perniagaan penjagaan kesihatan GE.

Nampak munasabah. Kedua-dua firma melakukan perkara yang serupa: Mereka membuat banyak peralatan diagnostik. Dan hasil berulang—yang termasuk perkara seperti perkhidmatan dan medium kontras yang digunakan dalam imbasan—berada dalam julat 50% daripada jualan.

Kuasa 

Perniagaan kuasa, bernama GE Vernova, adalah perniagaan yang sukar untuk dinilai. Keuntungan adalah rendah dan perniagaan masih rumit. Ia akan menempatkan perniagaan kuasa gas GE, perniagaan boleh diperbaharui bersama-sama dengan digital GE dan perniagaan teknologi gridnya.

Angin tidak menghasilkan wang—untuk sesiapa sahaja. Sepanjang 12 bulan yang lalu, GE,

Siemens Gamesa Tenaga Boleh Diperbaharui

(SGRE.Sepanyol), dan

Sistem Angin Vestas

(VWS.Denmark) telah kehilangan gabungan $2.4 bilion.

Tak terasa bisnes angin seteruk tu. Kapasiti penjanaan kuasa angin berkembang pada kadar dua digit setiap tahun, menurut Agensi Tenaga Antarabangsa. Apatah lagi, penjanaan angin dijangka berkembang pada kadar yang sama untuk sepanjang dekad ini.

Pertumbuhan adalah baik, tetapi inflasi, dasar kerajaan yang tidak menentu tentang kredit cukai boleh diperbaharui serta ketidakupayaan untuk mendapatkan volum pada mana-mana satu produk yang cukup tinggi untuk mengurangkan kos semuanya berkomplot untuk membuat keuntungan sukar difahami.

Namun, keuntungan akan datang suatu hari nanti. Jika industri memperoleh margin keuntungan operasi kira-kira separuh daripada pendapatan perniagaan penerbangan, penilaian $14 bilion atau $18 bilion akan masuk akal berdasarkan tempat perniagaan perindustrian purata berdagang. Itu adalah salah satu cara untuk membuat penilaian. Barron itu harga terpakai untuk dijual dan menghargai perniagaan pada kira-kira 1 kali ganda jualan. Perniagaan perindustrian dalam perdagangan S&P untuk kira-kira 1.7 kali anggaran jualan 2022.

Bahagian besar Vernova yang lain, perniagaan turbin gas GE, menguntungkan. Ia telah membuat hampir $900 juta dalam keuntungan operasi sepanjang tahun lalu.

Terdapat kira-kira 7,000 turbin beroperasi di seluruh dunia. Dan mereka akan beroperasi untuk jangka masa yang lama—walaupun dunia benar-benar menghilangkan semua bahan api fosil. Walaupun dalam dunia sifar karbon terdapat masa depan untuk teknologi turbin. Mereka juga membakar gas hidrogen.

Namun, kebimbangan terhadap keusangan bahan api fosil akan mengekalkan keuntungan kuasa gas yang rendah. Barron itu menilai ia pada lima kali anggaran 2023 Ebitda, atau kira-kira $10 bilion.

Itulah perniagaan. Terdapat banyak matematik yang perlu dilakukan dalam penilaian SOTP. Dengan membuat pelarasan untuk kunci kira-kira dan pertindihan kos korporat, kami mencapai kira-kira $125 sesaham.

Penilaian jumlah bahagian, sudah tentu, hanyalah anggaran. Membandingkan satu penilaian dengan yang lain berisiko semua penilaian akan turun. Mereka boleh naik juga. Selepas Senator Joe Manchin (D., W.Va.) dan Ketua Majoriti Senat Chuck Schumer (D., NY) mencapai perjanjian yang membuka jalan kepada undang-undang perubahan iklim untuk bergerak ke hadapan, penilaian angin melonjak sehingga 20% .

Walau apa pun matematik yang digunakan, saham GE kelihatan menarik kepada kami.

Tulis kepada Al Root di [e-mel dilindungi]