Pelabur nilai telah menjadi spesies terancam sejak sedekad yang lalu, ditolak ke tepi pasaran yang tertumpu pada mencari pertumbuhan yang tidak berkesudahan dalam bidang seperti teknologi.
Prestasi rendah gaya pelaburan nilai telah banyak dibincangkan, dan - kecuali rali yang agak singkat tahun ini- kebanyakannya menyakitkan bagi pelabur nilai mendalam seperti kami dalam pasukan pelaburan nilai di Schroders.
Hasilnya adalah jurang yang luas dalam penilaian saham termurah dan paling mahal.
Ini tidak disedari. Malah, salah seorang kolumnis kegemaran kami dalam FT minggu lepas, Robert Armstrong, berkata "saham bernilai kelihatan seperti nilai yang sangat tinggi sekarang!". Dia menunjukkan bahawa nisbah gandaan harga/pendapatan bagi saham pertumbuhan dan nilai di AS kini berada pada paras terendah 20 tahun.
Ini adalah benar dan menarik. Tetapi terdapat tempat di mana perbezaannya lebih ketara: Eropah. Dan apa yang paling mengejutkan, ialah – secara berlawanan dengan intuisi – syarikat termurah di Eropah telah memberikan pertumbuhan keuntungan yang lebih tinggi daripada syarikat paling mahal di Eropah.
Berikut adalah tiga carta yang menceritakan kisah itu.
Yang pertama melihat pada penyebaran penilaian antara pertumbuhan dan nilai di Eropah, menggunakan data daripada Morgan Stanley yang menggabungkan tiga ukuran penilaian: harga/pendapatan (P/E), harga/buku (P/BV) dan harga/dividen (P/ Div).
Walaupun penyebaran nilai yang sama di AS sudah pasti murah, data di Eropah sangat menarik perhatian. Eropah telah menjadi lebih rendah daripada dotcom nadir sekitar pergantian abad dan lantunan baru-baru ini masih meninggalkan perjalanan yang sangat panjang.
Penilaian nilai vs pertumbuhan masih menghampiri paras terendah sepanjang masa
Walaupun ini menjadikan kes relatif untuk nilai di Eropah, jangan lupa yang mutlak. Mengambil indeks MSCI Eropah sebagai proksi tumpul untuk nilai dan pertumbuhan Eropah, kami melihat bahawa indeks MSCI Eropah yang luas didagangkan pada nisbah P/E 12 bulan ke hadapan sebanyak 15.4, Pertumbuhan MSCI Eropah berada pada 20.1 dan Nilai Eropah MSCI berada pada hanya 10.8 (mengikut data daripada Bloomberg).
Nisbah P/E hadapan ialah harga saham syarikat dibahagikan dengan jangkaan pendapatan sesaham dalam tempoh 12 bulan akan datang.
Berkaitan: Kejatuhan Harga Petrol Mengekalkan Inflasi
Menggunakan data yang sedikit berbeza daripada Eurostoxx, kami melihat saham nilai di Eropah kini didagangkan pada PE yang lebih rendah berbanding lima tahun lalu (lihat di bawah).
Ia telah menjadi beberapa tahun yang kejam untuk saham murah di Eropah. Terdapat sangat sedikit, jika ada, bahagian ekuiti pasaran maju yang pasaran begitu pesimis mengenainya sehinggakan mereka sebenarnya telah menurunkan penarafan sejak lima tahun lalu – sama ada dalam istilah mutlak atau relatif. (Penurunan nilai ialah apabila nisbah P/E saham menguncup disebabkan oleh prospek yang suram atau tidak menentu).
Hanya untuk benar-benar meletakkan but, indeks nilai Russell 1000 AS berada pada P/E hadapan 12 bulan sebanyak 16.5, manakala nilai setara di Eropah berada pada sekitar 11. Perbezaan besar ini menunjukkan bahawa saham murah di AS adalah dipegang lebih tinggi daripada saham murah di Eropah; saham nilai di Eropah adalah yang tidak disayangi oleh yang tidak disayangi.
Sumber: Schroders
Kedua-dua perkara di atas menunjukkan bahawa terdapat tema umum yang serupa di AS dan Eropah, tetapi tema tersebut lebih ekstrem dalam tema kedua.
Walau bagaimanapun, carta di bawah adalah yang menjadikan dua mata pertama kelihatan gila.
Ia menunjukkan pertumbuhan pendapatan setiap saham nilai Eurostoxx dan indeks pertumbuhan.
Sepanjang lima tahun kebelakangan ini, syarikat termurah di Eropah sebenarnya telah menghantar lebih pertumbuhan keuntungan daripada rakan pertumbuhan mereka. Ini adalah fenomena Eropah yang jelas dan bukan seperti yang anda lihat di pasaran maju lain seperti AS, di mana anda sebenarnya telah mendapat beberapa pertumbuhan keuntungan premium daripada saham pertumbuhan.
Orang sinis boleh mengatakan bahawa ini disebabkan oleh kesan bermula dari asas rendah, kerana carta bermula pada 2017 sama seperti kitaran perlombongan bertukar positif. Tetapi kami telah menjalankan ini dalam beberapa tempoh masa dan anda mendapat hasil yang sama.
Perlu diingatkan juga bahawa profil pendapatan yang menggalakkan untuk nilai telah ditetapkan sebelum wabak Covid-19. Ia bukan semua didorong oleh lantunan keuntungan, inflasi komoditi dan faedah kadar faedah yang telah meningkatkan nilai berikutan wabak itu.
Jadi dalam tempoh lima tahun itu, saham pertumbuhan sebenar di Eropah, dari segi asas sekurang-kurangnya, adalah saham nilai.
Saham nilai telah melebihi pertumbuhan
Gabungkan semua ini dan ada sebab yang kukuh untuk mempercayai nilai di Eropah kelihatan cukup menarik; hampir melalui penilaian mutlak, rekod tahap diskaun penilaian relatif kepada pertumbuhan, dan momentum pendapatan relatif positif. Walau bagaimanapun, ini bukan pandangan yang dikongsi secara meluas. Sesungguhnya, melihat aliran dan peruntukan pelabur, Eropah adalah salah satu pasaran ekuiti yang paling diabaikan di dunia. Mungkin tidak lama.
Oleh CityAM
Lebih Top Reads From Oilprice.com:
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html