'Perdagangan sakit' seterusnya mungkin berada di kaki langit apabila pelabur berpusu-pusu dalam pertaruhan yang disandarkan kepada dasar monetari Fed

Ketika peniaga bersiap sedia untuk beberapa siri kenaikan kadar faedah tahun ini, bermula pada bulan Mac, ramai yang mungkin terperangkap dalam pertaruhan sesak yang direka untuk mendapat keuntungan daripada pergerakan dasar monetari yang dijangkakan, sekiranya jangkaan berasaskan pasaran tiba-tiba berubah.

Pengeluaran keuntungan pekerjaan yang tidak dijangka pada hari Jumaat yang kukuh untuk bulan Januari memberi kepercayaan yang lebih besar kepada kenaikan kadar Fed bulan depan yang boleh menjadi peningkatan 0.50 mata peratusan yang lebih besar daripada biasa, manakala kemungkinan sasaran kadar dasar bank pusat boleh menamatkan tahun antara 1.75 % dan 2% juga telah meningkat, menurut Alat FedWatch CME.

Masalahnya ialah pandemik COVID-19 telah membelah julat kemungkinan hasil ekonomi AS kepada dua arah, yang boleh berubah pada mana-mana hari tertentu: Satu mengutamakan dasar dan kadar pasaran yang lebih tinggi, ketika Fed dan bank pusat lain cuba menangani inflasi yang berterusan . Yang lain menyokong pandangan kadar yang lebih rendah, atas dasar bahawa ekonomi terlalu rapuh untuk menangani banyak pengetatan dan inflasi kemudiannya akan menyusut.

Itu menyebabkan mereka yang berada pada kedudukan untuk kadar dasar AS yang lebih tinggi terdedah kepada potensi kerugian jika naratif pasaran tiba-tiba berubah.

"Pandangan konsensus dalam pasaran ini menakutkan saya," Gang Hu, seorang peniaga TIPS dengan dana lindung nilai New York WinShore Capital Partners, menulis dalam nota yang dikeluarkan selepas laporan pekerjaan pada hari Jumaat. “Membaca pelbagai kertas penyelidikan dari Street, saya tidak menemui sesiapa yang tidak bersetuju antara satu sama lain. Tetapi jika kita semua bersetuju dan meletakkan jawatan yang sama, siapa yang akan membawa kita keluar” daripada perdagangan?

Laporan gaji bukan ladang yang teguh pada hari Jumaat dipenuhi dengan hasil Perbendaharaan yang meningkat, sebagai kadar 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
1.913%
menembusi 1.9%, saham mendapati kedudukan mereka, dan pelabur bersiap sedia untuk Fed yang nampaknya pasti akan beralih daripada pendirian mudah wang, yang telah mengekalkan dana fed disematkan ke paras semasa antara 0% dan 0.25%. Namun hanya beberapa bulan yang lalu beberapa pelabur paling canggih - dana lindung nilai - terkesan dengan pivot dovish yang tidak dijangka oleh Fed dan Bank of England, serta keluk hasil pasaran bon yang mendatar.

Baca: Lebih banyak kesakitan mungkin untuk dana lindung nilai apabila pelabur berleveraj melepaskan pertaruhan pasaran bon yang salah, kata peniaga

Sifat wabak yang tidak dijangka telah menghasilkan ketidakpastian yang mencukupi untuk meninggalkan keraguan yang berlarutan tentang prospek, Hu memberitahu MarketWatch melalui telefon - bermula dengan kemungkinan gelombang baharu kes COVID-19 boleh muncul semula pada bila-bila masa dan pertumbuhan itu mungkin berkurangan , menurunkan inflasi bersamanya. Pandangan beliau disokong oleh keluk hasil Perbendaharaan, atau tersebar antara hasil jangka pendek dan rakan jangka panjang mereka, yang semakin mengecil pada hari Jumaat, walaupun laporan pekerjaan yang mengejutkan kukuh.

"Kami semua mengikuti bank pusat dan mengambil apa sahaja yang mereka beritahu kami pada nilai muka," katanya. "Tetapi saya menjangkakan mereka mungkin boleh memberitahu kami sesuatu yang berbeza pada masa lain."

Memburukkan lagi risiko di hadapan adalah penyatuan dalam industri pengurusan dana, dengan lebih sedikit orang yang mengawal lebih banyak wang, mendapatkan semua maklumat yang sama dan membuat pertaruhan yang sama - dengan satu firma kewangan melepasi ambang $10 trilion, menurut Hu. Dengan begitu sedikit yang mengawal begitu banyak, "siapa yang mempunyai saiz untuk menjadi rakan niaga mereka dan mengeluarkan mereka daripada perdagangan?" dia menulis.

Baca: BlackRock Kini Menguruskan Lebih $10 Trilion dalam Aset

Kekurangan rakan niaga bersaiz mencukupi di sisi lain perdagangan bermakna melepaskan kedudukan itu menjadi lebih mahal. "Anda boleh melaksanakan, tetapi jika anda terpaksa menjual, keluar boleh menjadi pelarasan yang menyakitkan," kata ketua peniaga John Farawell dengan Roosevelt & Cross, penaja jamin bon di New York.

Farawell merujuk kepada laporan pekerjaan hari Jumaat, yang "mengejutkan semua orang," sebagai contoh betapa mudahnya kumpulan itu boleh berubah menjadi salah. “Sekarang persoalannya ialah jika Fed akan melakukan kenaikan 25 atau 50 mata asas, dan apabila saya melihat semua orang melihat ke arah yang sama, perdagangan yang menyakitkan mungkin berlaku. Dengan banyak kedudukan untuk meratakan lengkung, ia kini boleh menjadi curam yang merupakan perdagangan kesakitan seterusnya.”

Kesukaran berada di pihak yang salah dalam pertaruhan popular telah diserlahkan pada akhir tahun lalu, apabila dana lindung nilai mengalami kerugian yang ketara daripada kedudukan yang salah terhadap arah kadar faedah di AS dan di seluruh dunia. Keperluan mereka untuk membuat liputan pendek, atau membeli balik sekuriti untuk menutup posisi jual terbuka, dikatakan sebagai salah satu faktor yang menyumbang kepada penurunan dalam hasil Perbendaharaan pada awal November.

Ketiadaan pemain pasaran mungkin berlaku di pasaran lain, seperti minyak mentah
CL.1,
-0.41%,
mengakibatkan perubahan harga yang lebih besar. Pasaran minyak mentah telah kehilangan beberapa pemain semasa pandemik, terutamanya syarikat yang pernah bertindak sebagai "pemutus litar," kata Tom Kloza, ketua analisis tenaga global untuk Perkhidmatan Maklumat Harga Minyak. Oleh itu, beberapa firma penerokaan dan pengeluaran telah berkata mereka tidak akan melindung nilai dalam niaga hadapan, dan "sedikit peserta diterjemahkan kepada lebih banyak turun naik," kata Kloza.

Pelabur kini mengalihkan perhatian mereka kepada laporan indeks harga pengguna Khamis depan, yang pedagang dan pakar ekonomi menjangkakan akan mencapai keuntungan sekitar 7.2% tahun ke tahun. Pedagang juga menjangkakan bacaan Februari mencecah 7.4% dan Mac mencecah 7.2% sebelum CPI tahunan mula menurun kepada 3.3% pada akhir tahun.

“Sudah pasti terdapat cara perduaan untuk melihat inflasi kerana ia memberi kesan kepada pasaran, tetapi tidak ada serakan pandangan seperti yang saya mahukan,” kata Rob Daly, pengarah pendapatan tetap di Glenmede Investment Management di Philadelphia.

"Perdagangan kesakitan seterusnya boleh berlaku jika inflasi menjadi sederhana lebih cepat daripada jangkaan, dan kadar turun dengan cepat, dengan hasil 10 tahun jatuh semula kepada 1.50% -memudaratkan mereka yang telah diletakkan untuk kenaikan kadar yang agresif," katanya melalui telefon . "Atau ia boleh datang daripada inflasi yang kekal tahan lama dan risiko yang dilepaskan."

— Myra P. Saefong menyumbang kepada artikel ini