Angka-angka itu menunjukkan ekonomi AS sekurang-kurangnya terumbang-ambing dalam kemelesetan

Rumah Putih yakin ekonomi tidak berada dalam kemelesetan atau menuju kemelesetan. Wall Street agak pasti tiada kemelesetan sekarang, tetapi tidak begitu positif tentang apa yang akan datang.

Melihat kepada data, gambar itu memang bernuansa. Tiada apa-apa sekarang yang menjerit kemelesetan, walaupun terdapat banyak perbualan. Pasaran pekerjaan masih cukup baik, pembuatan semakin lemah tetapi masih berkembang, dan pengguna masih kelihatan agak sibuk dengan wang tunai, jika agak kurang bersedia untuk berpisah dengannya pada hari ini.

Oleh itu, dengan data KDNK suku kedua yang akan dikeluarkan pada hari Khamis, persoalan sama ada ekonomi hanya berada dalam kelembapan semula jadi selepas tahun yang kukuh pada 2021, atau kemerosotan yang lebih curam yang boleh mengakibatkan kesan yang berpanjangan, akan menjadi perhatian semua orang.

"Ini bukan ekonomi yang mengalami kemelesetan, tetapi kita berada dalam tempoh peralihan di mana pertumbuhan semakin perlahan," Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen memberitahu "Meet the Press" pada hari Ahad. “Kemelesetan ialah penguncupan luas yang menjejaskan banyak sektor ekonomi. Kami tidak mempunyai itu.”

Pada hari Isnin, Kevin Hassett, ketua Majlis Ekonomi Negara semasa pentadbiran Trump, menolak tanggapan itu, dan berkata Rumah Putih membuat kesilapan dengan tidak mengakui realiti masa ini.

“Kita … agak dalam kemelesetan, kan? Jadi ia adalah masa yang sukar,” Hassett, yang kini seorang felo kanan yang terkenal di Hoover Institution, memberitahu Andrew Ross Sorkin dari CNBC semasa siaran langsung “Kotak Squawk” temu bual.

"Dalam kes ini, jika saya berada di Rumah Putih, saya tidak akan berada di luar sana seperti menafikan ia adalah kemelesetan," tambahnya.

Jika tidak ada yang lain, ekonomi mempunyai sekurang-kurangnya peluang yang adil untuk mencecah definisi kemelesetan peraturan biasa daripada dua suku berturut-turut dengan bacaan KDNK negatif. Suku pertama menyaksikan penurunan sebanyak 1.6%, dan tolok Rizab Persekutuan Atlanta menunjukkan bahawa Q2 berada pada kadar yang pantas untuk mencapai angka yang sama.

Wall Street, bagaimanapun, melihat perkara yang sedikit berbeza. Walaupun beberapa ahli ekonomi, termasuk mereka di Bank of America, Deutsche Bank dan Nomura, melihat kemelesetan pada masa hadapan, ramalan KDNK konsensus untuk suku kedua ialah keuntungan sebanyak 1%, menurut Dow Jones.

Sama ada kemelesetan US skirt kebanyakannya terletak di tangan pengguna, yang menyumbang 68% daripada semua aktiviti ekonomi pada suku pertama.

Petunjuk baru-baru ini, bagaimanapun, adalah bahawa perbelanjaan berundur dalam tempoh April-hingga-Jun. Perbelanjaan penggunaan peribadi sebenar (selepas inflasi). merosot 0.1% pada bulan Mei selepas meningkat hanya 0.2% pada suku pertama. Malah, perbelanjaan sebenar jatuh dalam tiga daripada lima bulan pertama tahun ini, hasil daripada inflasi yang berjalan pada kadar terhangatnya dalam lebih daripada 40 tahun.

Faktor inflasi itulah yang menjadi risiko terbesar ekonomi AS sekarang.

Walaupun pentadbiran Presiden Joe Biden telah menggembar-gemburkan penurunan harga bahan api baru-baru ini, terdapat tanda-tanda bahawa inflasi semakin meluas melangkaui petrol dan barangan runcit.

Malah, indeks harga pengguna "melekit" Fed Atlanta, yang mengukur barangan yang harganya tidak banyak turun naik, telah meningkat pada kadar yang stabil dan malah agak membimbangkan.

Sticky CPI tahunan sebulan - fikirkan produk penjagaan diri, minuman beralkohol dan penyelenggaraan kereta - berjalan pada kadar tahunan 8.1% pada bulan Jun, atau kadar 5.6% 12 bulan. CPI fleksibel bank pusat itu, yang merangkumi perkara seperti harga kenderaan, petrol dan barang kemas, meningkat pada kadar tahunan 41.5% yang menakjubkan dan kadar tahun ke tahun 18.7%.

Satu hujah daripada mereka yang berharap bahawa inflasi akan surut sebaik sahaja ekonomi beralih kembali kepada permintaan yang lebih tinggi untuk perkhidmatan ke atas barangan, mengurangkan tekanan ke atas rantaian bekalan yang dikenakan cukai berlebihan, juga nampaknya mempunyai beberapa lubang. Malah, perbelanjaan perkhidmatan menyumbang 65% daripada semua perbelanjaan pengguna pada suku pertama, berbanding 69% pada 2019, sebelum wabak itu, menurut data Fed. Jadi peralihannya tidak begitu luar biasa.

Sekiranya inflasi berterusan pada paras yang tinggi, itu akan mencetuskan pemangkin kemelesetan terbesar, iaitu Kenaikan kadar faedah Rizab Persekutuan yang sudah berjumlah 1.5 mata peratusan dan boleh berganda sebelum akhir tahun. Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan penetapan kadar bermesyuarat pada hari Selasa dan Rabu dan dijangka meluluskan kenaikan 0.75 mata peratusan lagi.

Pengetatan monetari Fed menyebabkan kegelisahan di Wall Street, di mana saham berada dalam mod jualan untuk sebahagian besar tahun 2022, serta Main Street, dengan harga yang melambung tinggi. Eksekutif korporat memberi amaran bahawa harga yang lebih tinggi boleh menyebabkan pengurangan, termasuk gambaran pekerjaan yang telah menjadi benteng utama bagi mereka yang berpendapat kemelesetan tidak akan datang.

Pedagang menjangkakan Fed akan terus meningkatkan penanda arasnya

Pasaran telah mengambil perhatian dan telah mula menetapkan harga dalam risiko kemelesetan yang lebih tinggi.

"Semakin banyak Fed bersedia untuk meneruskan kenaikan ketara dan memperlahankan ekonomi secara mendadak, semakin besar kemungkinan harga kawalan inflasi adalah kemelesetan," kata ahli ekonomi Goldman Sachs dalam nota pelanggan. "Kegigihan kejutan inflasi CPI jelas meningkatkan risiko tersebut, kerana ia memburukkan pertukaran antara pertumbuhan dan inflasi, jadi masuk akal bahawa pasaran lebih bimbang tentang kemelesetan yang disebabkan oleh Fed di belakang cetakan inflasi teras yang lebih tinggi."

Di sisi baiknya, pasukan Goldman berkata terdapat peluang yang munasabah pasaran mungkin telah terlalu mahal risiko inflasi, walaupun ia perlu meyakinkan bahawa harga telah memuncak.

Pasaran kewangan, terutamanya dalam pendapatan tetap, masih menunjukkan kemelesetan.

Hasil Perbendaharaan 2 tahun meningkat melebihi nota 10 tahun pada awal Julai dan telah kekal di sana sejak itu. Langkah itu, yang dipanggil keluk hasil terbalik, telah menjadi penunjuk kemelesetan yang boleh dipercayai selama beberapa dekad.

Fed, bagaimanapun, melihat lebih dekat pada hubungan antara hasil 10 tahun dan 3 bulan. Keluk itu masih belum terbalik, tetapi pada 0.28 mata peratusan pada penutupan hari Jumaat, keluk itu lebih rata daripada yang berlaku sejak hari-hari awal wabak Covid pada Mac 2020.

Jika Fed terus mengetatkan, itu sepatutnya menaikkan kadar 3 bulan sehingga akhirnya melepasi 10 tahun apabila jangkaan pertumbuhan berkurangan.

"Memandangkan ketinggalan antara pengetatan dasar dan pelepasan inflasi, itu juga meningkatkan risiko bahawa polisi mengetatkan terlalu jauh, sama seperti ia menyumbang kepada risiko bahawa polisi terlalu lambat untuk mengetatkan apabila inflasi meningkat pada 2021," kata pasukan Goldman.

Benteng utama menentang kemelesetan, pasaran pekerjaan, juga bergoyang.

Tuntutan pengangguran mingguan baru-baru ini mendahului 250,000 buat kali pertama sejak November 2021, tanda berpotensi bahawa pemberhentian pekerja semakin meningkat. Bilangan bulan Julai secara tradisinya bising kerana pemberhentian kilang kereta dan cuti Hari Kemerdekaan, tetapi terdapat penunjuk lain, seperti berbilang tinjauan pembuatan, yang menunjukkan pengambilan pekerja semakin berkurangan.

Chicago Fed's Indeks Aktiviti Negara, yang menggabungkan pelbagai nombor, adalah negatif pada bulan Julai untuk bulan kedua berturut-turut. The Indeks pembuatan Philadelphia Fed mencatatkan bacaan -12.3, mewakili perbezaan peratusan antara syarikat yang melaporkan pengembangan berbanding penguncupan, yang merupakan angka terendah sejak Mei 2020.

Jika gambaran pekerjaan tidak dapat bertahan, dan apabila pelaburan semakin perlahan dan perbelanjaan pengguna semakin berkurangan, akan ada sedikit yang menghalang kemelesetan berskala penuh.

Satu pepatah lama di Wall Street ialah pasaran pekerjaan biasanya yang terakhir mengetahui bahawa ia adalah kemelesetan, dan Bank of America meramalkan kadar pengangguran akan mencecah 4.6% pada tahun hadapan.

"Di pasaran buruh, kami pada dasarnya berada dalam kemelesetan biasa," kata Hassett, bekas ahli ekonomi pentadbiran Trump. “Idea bahawa pasaran buruh adalah ketat dan seluruh ekonomi kukuh, ia sebenarnya bukan satu hujah. Ia hanya hujah yang tidak mengendahkan sejarah.”