Pasaran Minyak Selepas Perang

Sememangnya, perang di Ukraine dan kesannya ke atas aliran minyak Rusia adalah faktor dominan dalam pasaran minyak hari ini, tetapi beberapa peperangan kekal selama-lamanya. Ada kemungkinan bahawa Putin akan mengisytiharkan kemenangan dan pergi dalam masa terdekat, tetapi kemungkinan besar konflik akan kembali kepada status pra-pencerobohan, iaitu, pertempuran peringkat rendah yang berterusan di timur Ukraine. Selain daripada perkara yang tidak diketahui ini (atau sekurang-kurangnya, hanya diketahui oleh Putin), terdapat beberapa fakta penting yang perlu dipertimbangkan tetapi sering diabaikan.

Perkara yang paling penting, dan pengajaran yang nampaknya tidak pernah menembusi fikiran orang ramai: peperangan dan krisis cenderung bersifat sementara dan sementara, dan banyak — jika tidak kebanyakan — faktor akan kembali kepada tingkah laku sebelum krisis.

Pertama, sekatan akan diringankan: Minyak dan gas Rusia tidak dikenakan sekatan oleh mana-mana negara pengguna utama; impak terbesar datang daripada syarikat yang secara sukarela menghentikan pembelian terutamanya minyak. Ini boleh berubah, dengan beberapa ramalan melihat kerugian kepada pasaran sebanyak 3 juta b/d daripada kira-kira 11 juta b/d jumlah pengeluaran Rusia. Beberapa kombinasi keganasan yang lebih rendah dan/atau kelesuan krisis pastinya akan mengakibatkan penyambungan semula pembelian secara senyap, yang akan mengurangkan tekanan ke atas pasaran dan mengurangkan harga, sama ada melalui penurunan premium keselamatan atau memadamkan permintaan untuk tong segera. (Ini bermakna kemerosotan dalam kemunduran juga, sudah sebahagiannya dicapai.)

Kedua: rantaian bekalan akhirnya akan mengimbangi semula. Eksport gas yang lebih tinggi ke Eropah dari Rusia berkemungkinan besar dan akan mengurangkan harga yang sangat tinggi di sana, serta di tempat lain. Kargo LNG akan meneruskan perjalanan dari AS ke Asia dan kemungkinan besar, menjelang musim sejuk akan datang harga gas asli secara global akan berada di bawah paras sebelum krisis. (Pasaran AS adalah kes istimewa, akan dibincangkan dengan lebih terperinci dalam siaran kemudian.) Sesetengah pelanggan Eropah akan mendapatkan kontrak jangka panjang untuk gas AS, terutamanya dengan kontrak tambah kos untuk mengelakkan kenaikan harga yang lain.

Isu besar seterusnya ialah minyak di atas air. Banyak minyak Rusia telah dialihkan dari Eropah ke Asia, yang bermaksud terdapat tambahan berpuluh juta tong dalam kapal tangki yang sedang dijalankan, berbanding tahap sebelum krisis. (Tekaan separuh berpendidikan: 25-50 juta.) Tangki simpanan di Rusia dilaporkan penuh, dan itu boleh menambah 10-20 juta tong lagi ke pasaran, sekali lagi dengan agak cepat. (Kurang daripada tekaan separuh berpendidikan.)

Secara teorinya, volum ini akan meningkatkan inventori di darat dengan agak cepat, dan boleh bermakna penurunan mendadak dalam kemunduran—berpotensi kepada contango. Bagaimanapun, memandangkan inventori OECD, iaitu kira-kira separuh daripada jumlah global, turun sebanyak 300 juta tong berbanding purata lima tahun, ini tidak akan mengimbangi semula pasaran. Harga berkemungkinan kekal melebihi $80 sehingga inventori berkembang lebih banyak.

Ketiga: keluaran petroleum strategik politik mungkin akan berakhir, tetapi tidak dijamin untuk berbuat demikian. Negara-negara seperti AS, Jepun dan lain-lain bimbang tentang inflasi yang tinggi dan tidak mahu menghentikan pengeluaran jika ia bermakna tekanan yang lebih rendah terhadap harga minyak. Pilihan raya November yang semakin hampir di AS pastinya akan menjadi faktor dalam sebarang keputusan. Walau bagaimanapun, ketidakpastian masih wujud tentang bila negara menyambung semula mengisi rizab strategik mereka yang boleh menyokong atau menaikkan harga. Tindakan Biden untuk mengosongkan USSPR sebanyak 180 juta tong tahun ini bermakna lebih banyak minyak akan dituntut pada masa hadapan untuk mengisinya semula. Dari segi sejarah, banyak kerajaan telah membeli minyak untuk rizab strategik mereka apabila harga paling tinggi dan itu boleh terbukti benar sekali lagi.

Keempat: Orang Amerika suka membakar petroleum di lebuh raya. Akan ada penarikan balik di beberapa kawasan apabila jelas bahawa harga minyak dan gas tidak akan kekal tinggi. Khususnya, ingat bahawa pada tahun 2008, apabila harga minyak mencecah $145, terdapat banyak suara yang menegaskan bahawa ini mewakili perubahan besar untuk permintaan. Pada masa itu ramai yang percaya permintaan petrol Amerika telah memuncak, manakala pencinta alam sekitar mengecam pengeluar kereta kerana terlalu bodoh untuk menyedari bahawa pemandu kenderaan mahukan kereta yang lebih kecil dan lebih cekap. Itu terbukti sangat tidak betul (melainkan anda pengilang pikap/SUV, maka ia terbukti sangat tidak betul). Pastinya, jualan kenderaan elektrik mendapat rangsangan daripada harga bahan api yang lebih tinggi, malah mungkin kekal tinggi selepas krisis berakhir, walaupun kekurangan dalam cip dan bahan bateri menjejaskan pandangan EV. Yang pasti, Amerika Syarikat masih belum mencapai puncak permintaan minyak.

Akhir sekali, jangan terlalu teruja untuk melancong ke Tehran atau Caracas. Ingat apa yang diluluskan untuk negara paria sebelum Putin menyerang Ukraine? Nampaknya pengakhiran perang - dan pengembalian minyak Rusia - akan mengurangkan sedikit keinginan untuk menamatkan atau meringankan sekatan ke atas Iran dan/atau Venezuela. Perjanjian Iran boleh menambah mungkin 1 juta b/d ke pasaran dalam masa beberapa minggu. Venezuela boleh menambah 500,000 b/d dalam tempoh sembilan bulan. Rundingan dengan Iran mendahului perang di Ukraine dan boleh dimuktamadkan dengan jayanya tetapi kini terhenti oleh desakan Iran terhadap jaminan daripada AS bahawa ia tidak akan berundur daripada perjanjian itu lagi pada masa hadapan. Itu hampir pasti memerlukan perjanjian rasmi dan ratifikasi daripada Senat AS, yang tidak mungkin. Kompromi yang menyelamatkan muka boleh dicapai, tetapi jika Iran semakin dapat mengelak sekatan ke atas eksport minyaknya, mereka akan kurang cenderung untuk berbuat demikian.

Hasilnya ialah penamatan atau pengurangan konflik di Ukraine bermakna lebih banyak minyak di pasaran dan inventori yang lebih rendah di laut dan dalam simpanan Rusia, yang pastinya akan menyebabkan harga minyak turun, terutamanya jika peniaga yakin prospek sekatan minyak Eropah telah surut secara mendadak. Dengan sedikit atau tiada kesan permintaan, harga minyak sepatutnya turun sekurang-kurangnya $10 daripada paras semasa, dan WTI juga boleh menguji $80 menjelang awal musim panas jika nampaknya permintaan minyak semasa musim pemanduan AS akan lemah. Menjelang separuh kedua tahun ini, dengan pengeluaran yang lebih tinggi dari AS, Kanada dan lain-lain—termasuk ahli OPEC+ Timur Tengah—$80 boleh menjadi siling baharu, bukan lantai. Walau bagaimanapun, tidak mungkin inventori global akan pulih cukup jauh untuk membawa harga jauh lebih rendah daripada itu, sekurang-kurangnya tahun ini.

Eksport Minyak Rusia Dipaksa Melangkah Lebih Jauh Untuk Mencari Pembeli – Bloomberg