Pasaran saham boleh menjadi tempat yang merendah diri—tanya sahaja kepada Masayoshi Son.
Reputasi Son sebagai penembak pelaburan membawa kepada pelancaran SoftBank Vision Fund pada 2017, portfolio modal teroka terbesar yang pernah ada. Disasarkan $100 bilion, Masa memfokuskan Dana Wawasan kepada syarikat yang bersedia untuk mendapat manfaat daripada penggunaan meluas perisian kecerdasan buatan.
Pendekatan ini telah mengalami pasang surut yang liar—seperti yang dapat dilihat dalam saham SoftBank. Kurang daripada dua tahun selepas itu Barron itu menampilkan SoftBank dalam cerita sampul kenaikkan harga pada Julai 2019, saham telah meningkat lebih daripada dua kali ganda, kerana penilaian teknologi berkembang pesat dan syarikat membeli balik saham secara agresif. Tetapi tertekan oleh beberapa pertaruhan buruk dan kemerosotan yang lebih meluas dalam saham teknologi, saham itu telah kehilangan semua keuntungan tersebut dan kemudian beberapa, dengan kerugian kira-kira 13% sejak cerita kami disiarkan.
Vision Fund, dan sekuel yang lebih kecil dipanggil Vision Fund 2, telah melabur dalam 47 syarikat yang telah diumumkan, termasuk
DoorDash
(DASH),
Uber Technologies
(UBER),
Qualtrics Antarabangsa
(XM), dan Slack, kemudiannya diperoleh oleh
Salesforce
(CRM). Tetapi terdapat juga kesilapan langkah yang memalukan, seperti komitmen berlebihan yang dramatik
Kami bekerja
(KITA) yang mengakibatkan kerugian berbilion-bilion, dan pelaburan dalam pemberi pinjaman teknologi kewangan Greensill, yang telah runtuh dan ditutup.
Pasaran beruang tahun ini dalam saham berteknologi telah menjadi ujian yang paling sukar untuk SoftBank dan tesis asasnya yang lebih besar adalah lebih baik apabila melibatkan pelaburan permulaan.
Minggu lalu, SoftBank melaporkan kerugian $24 bilion, termasuk kerugian kira-kira $20 bilion digabungkan dalam dua Dana Visi. Suku yang sukar mengurangkan pulangan kumulatif Dana Wawasan 1 hampir satu pertiga, kepada $20.4 bilion, dengan jumlah pelaburan sebanyak $87.7 bilion. Vision Fund 2, yang dilancarkan pada 2019, kini mengalami kerugian terkumpul sebanyak $9.3 bilion pada pelaburan sebanyak $49.1 bilion.
Pada sidang akhbar minggu lalu, Masa memohon maaf atas prestasi yang lemah. "Saya agak malu dan menyesal," katanya. Dana syarikat kini telah memperlahankan kadar pelaburan baharu mereka.
Salah satu kekecewaan besar bagi pelabur dalam saham SoftBank ialah nilai aset asas syarikat hampir selalu jauh lebih tinggi daripada harga sahamnya. SoftBank memiliki firma reka bentuk cip Arm Holdings; kepentingan dalam kedua-dua T-Mobile US (TMUS) dan
Deutsche Telekom
(DTE.Jerman); kepentingan minoriti yang besar dalam
SoftBank Corp.
(9434.Japan), pembekal telekomunikasi tanpa wayar; firma pengurusan aset Fortress Group; pasukan besbol Jepun; pegangan Alibabanya; hampir $35 bilion tunai; dan pelbagai lagi bit dan bob. Dan itu sebelum dua Dana Visi: Syarikat itu menyumbang sebahagian daripada modal dalam Dana Wawasan pertama dan semua wang tunai dalam Dana Wawasan 2. Pada akhir suku Jun, nilai aset bersih SoftBank ialah $139 bilion, kira-kira dua kali ganda nilai pasaran semasa.
Dalam jarang temu bual dengan Barron itu pada Mei 2021, Masa berkata, “Pelabur masih tidak mempercayai keupayaan kami untuk terus membuat peningkatan yang baik. Kami perlu membuktikan diri kami dalam beberapa tahun akan datang.”
Tetapi pemutusan hubungan yang berterusan antara nilai aset dan nilai saham menunjukkan bahawa percubaan SoftBank Masa telah gagal, sekurang-kurangnya sebagai syarikat awam. Terdapat spekulasi bahawa Masa boleh mengambil syarikat itu secara peribadi. Idea itu mempunyai merit yang kuat.
Pendaftaran Buletin
Pratonton Barron
Dapatkan pratonton ringkas kisah teratas dari majalah Barron hujung minggu. Petang Jumaat ET.
Menjadi peribadi boleh memudahkan kerja. Untuk satu perkara, SoftBank boleh menamatkan amalan menyediakan kemas kini suku tahunan kepada orang ramai tentang prestasi dana terokanya, dengan menonjolkan keputusan jangka pendek mereka. Firma teroka swasta tidak mempunyai keperluan untuk melaporkan hasil—jadi mereka tidak. Persoalannya ialah sama ada Masa boleh merekayasa kewangan perjanjian go-private. Matematik menunjukkan bahawa ia boleh dilakukan.
Satu kad liar ialah tawaran awam permulaan untuk Arm, yang dibeli SoftBank dengan harga $32 bilion pada 2016. Arm telah berkembang dengan ketara sejak pengambilalihan SoftBank enam tahun lalu, tetapi mari kita bersikap konservatif dan menganggap bahawa ia mendapat penilaian $30 bilion dalam IPO. Tambah wang tunai syarikat $35 bilion, baki pegangan Alibaba, hasil daripada penjualan Fortress akhirnya (SoftBank sedang mencari pembeli), dan $10 bilion atau lebih dalam pegangan telekom yang tinggal daripada pelaburan terdahulu dalam Sprint, dan anda mempunyai kecairan. aset yang jauh melebihi nilai pasaran semasa. Masih tersembunyi di dalam Dana Visi adalah kepentingan dalam syarikat baru yang suatu hari nanti mungkin mempunyai peluang besar, termasuk TikTok induk ByteDance, syarikat pakaian sukan Fanatics, dan penyedia logistik Flexport, antara yang lain.
Sebagai alternatif, SoftBank boleh memilih untuk menunggu sahaja kemelesetan semasa. Pada satu ketika, pasaran IPO akan dibuka semula, dan saham teknologi mungkin akan mendapat semula sokongan.
Penganalisis New Street Research Pierre Ferragu menegaskan bahawa SoftBank mempunyai portfolio aset berkualiti tinggi, dan ia terus membeli semula saham pada diskaun 50% kepada nilai aset bersih. Pandangannya ialah "dengan hanya pemulihan separa dalam Dana Visi," saham itu boleh berganda dengan mudah dari sini.
Tulis kepada Eric J. Savitz di [e-mel dilindungi]
