Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell menghantar mesej yang jelas kepada pasaran kewangan minggu ini: Kadar faedah akan kekal tinggi sehingga inflasi menjadi rendah dan kekal rendah.
Mesej Powell ialah disampaikan dalam ucapan yang ringkas dan langsung di simposium ekonomi Jackson Hole pada hari Jumaat, perhimpunan utama bank pusat global tahun ini. Stok marah sebagai tindak balas kepada kenyataan Powell, mencadangkan pelabur mendapat mesej itu.
Tetapi Powell tidak menghampiri podium di Jackson Lake Lodge sahaja pada hari Jumaat - kerusi Fed membawa bersamanya semangat dan pengajaran mendiang Paul Volcker.
Volcker, yang meninggal dunia pada Disember 2019, berkhidmat sebagai pengerusi Fed dari 1979 hingga 1987. Tempoh beliau dikenang kerana satu pencapaian yang sangat penting: memecahkan belakang inflasi yang melanda ekonomi AS sepanjang 1970-an dan ke awal 80-an.
Usaha-usaha ini, bagaimanapun, tidak berkembang dalam garis lurus.
Dari Ogos '79 hingga April 1980, Volcker menaikkan kadar faedah daripada sekitar 11% kepada 17.5%. Inflasi dalam tempoh ini meningkat daripada 11.8% kepada 14.5%. Jeda dalam tekanan inflasi pada musim panas 1980 mendorong Volcker membuat kesilapan - Fed mengurangkan kadar faedah - yang Powell telah berikrar untuk tidak melakukannya.
Menjelang Julai 1980, kadar penanda aras berada di bawah 9%, terendah dalam dua tahun. Inflasi telah menurun tetapi masih berjalan ke utara sebanyak 12%. Satu lagi kitaran kenaikan kadar bermula.
Menjelang musim sejuk '82, inflasi boleh dipercayai di bawah 10% untuk kali pertama dalam tiga tahun. Kadar dana Fed masih berada di utara 14%. Kadar penanda aras tidak akan turun di bawah 9% sehingga Disember tahun itu. Sehingga tahun 1985, kadar dana Fed jatuh di bawah 8%.
Apabila Volcker mengangkat sumpah sebagai pengerusi Fed, ekonomi AS berada dalam kegawatan kenaikan inflasi kedua dalam tempoh enam tahun. "Stagflasi” ketakutan yang timbul semasa pertarungan semasa kita dengan inflasi telah direalisasikan pada akhir 70-an dan awal 80-an.
Tindakan dramatik diperlukan daripada Fed — tetapi begitu juga kesabaran dan ketekunan diperlukan untuk akhirnya memecahkan inflasi.
"Sejarah menunjukkan bahawa kos pekerjaan untuk menurunkan inflasi mungkin meningkat dengan kelewatan, kerana inflasi yang tinggi menjadi lebih berakar pada penetapan upah dan harga," kata Powell pada Jumaat.
Dari Julai '81 hingga kemuncak pengangguran pada Disember '82, kadar pengangguran di AS meningkat daripada 7.2% kepada 10.8%, tahap yang tidak akan dilihat lagi sehingga kemerosotan akibat pandemik, yang menyebabkan kadar pengangguran setinggi 14.7% pada April 2020.
"Disinflasi Volcker yang berjaya pada awal 1980-an berikutan beberapa percubaan yang gagal untuk menurunkan inflasi sepanjang 15 tahun sebelumnya," kata Powell. “Tempoh panjang dasar monetari yang sangat ketat akhirnya diperlukan untuk membendung inflasi yang tinggi dan memulakan proses menurunkan inflasi ke paras rendah dan stabil yang menjadi kebiasaan sehingga musim bunga tahun lepas. Matlamat kami adalah untuk mengelakkan keputusan itu dengan bertindak dengan tekad sekarang.”
Sepanjang musim panas, kami melihat rali pasaran saham dan hasil bon menurun apabila sesetengah pelabur meletakkan pertaruhan Powell Fed akan gagal dalam satu aspek penting selari sejarah ini: "tempoh yang panjang."
Menjelang akhir Julai, pasaran telah menetapkan harga pemotongan kadar faedah daripada Fed seawal tahun hadapan. Ini sebagai Fed ramalan sendiri pada bulan Jun mencadangkan kadar akan meningkat sebanyak 100 mata asas lagi sebelum akhir tahun ini.
Dan keraguan khusus inilah yang Powell nampaknya paling berminat untuk melakukannya tolak ke belakang.
“Menjelang ucapan Simposium Jackson Hole Pengerusi Fed Powell, terdapat sentimen yang semakin meningkat di kalangan peserta pasaran bahawa Fed tidak lama lagi akan membuat pivot dovish seperti yang dinyatakan oleh Pengerusi Powell pada [27 Julai] sidang akhbar selepas FOMC bahawa 'pada satu ketika' adalah wajar untuk memperlahankan kadar pengetatan kadar," kata Ketua Ekonomi AS Oxford Economics Lydia Boussour dalam nota pada hari Jumaat.
“Memandangkan risiko bahawa pelonggaran pramatang dalam keadaan kewangan boleh menjejaskan usaha memerangi inflasi dan kredibiliti Fed,” tambah Boussour, “Pengerusi Fed Powell bersandar pada naratif yang lebih dovish dan menyampaikan mesej hawkish [pada hari Jumaat] bahawa penggubal dasar akan kekal pada sehingga [mereka] yakin kerja itu selesai.'”
Dalam temu bual, Paul Volcker pernah berkata: “Inflasi dianggap sebagai cukai yang kejam, dan mungkin paling kejam, kerana ia melanda dalam pelbagai sektor, dengan cara yang tidak dirancang, dan ia paling teruk melanda rakyat dengan pendapatan tetap.”
Gema moden Powell mengenai sentimen ini adalah seruannya yang berulang-ulang bahawa beban inflasi yang tinggi jatuh paling sukar kepada mereka yang paling kurang mampu menanggungnya: yang miskin, menganggur, warga tua.
"Tanpa kestabilan harga, ekonomi tidak berfungsi untuk sesiapa pun," kata Powell pada Jumaat. “Memulihkan kestabilan harga akan mengambil sedikit masa dan memerlukan penggunaan alat kami secara paksa untuk membawa permintaan dan bekalan kepada keseimbangan yang lebih baik. Mengurangkan inflasi berkemungkinan memerlukan tempoh pertumbuhan yang berterusan di bawah aliran. Lebih-lebih lagi, kemungkinan besar akan terdapat sedikit kelembutan keadaan pasaran buruh.”
Untuk menurunkan inflasi, dalam erti kata lain, Fed menjangkakan ekonomi akan perlahan.
Rakyat akan kehilangan pekerjaan. banyak sudah ada.
Keuntungan gaji, yang begitu kukuh dalam beberapa tahun kebelakangan ini, mungkin perlahan.
"Ini adalah kos malang untuk mengurangkan inflasi," kata Powell. "Tetapi kegagalan untuk memulihkan kestabilan harga akan bermakna kesakitan yang jauh lebih besar."
Ini adalah harga yang bank pusat sanggup bayar untuk menurunkan inflasi. Pembayaran yang Fed telah gagal dibuat tepat pada masanya sebelum ini. Dan satu ia tidak akan terlambat lagi.
Satu pengajaran yang dipelajari oleh bekas pengerusi Fed yang kehadirannya kelihatan besar minggu ini di Wyoming.
-
Artikel ini telah dipaparkan dalam Taklimat Pagi edisi Sabtu pada 27 Ogos 2022. Dapatkan Taklimat Pagi dihantar terus ke peti masuk anda setiap Isnin hingga Jumaat selewat-lewatnya jam 6:30 pagi ET. Langgan
Baca berita kewangan dan perniagaan terkini dari Yahoo Finance
Muat turun aplikasi Yahoo Finance untuk Apple or Android
Ikuti Yahoo Finance pada Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, dan Youtube
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html