Saham meningkat minggu lalu apabila pelabur bertaruh bahawa Rizab Persekutuan telah mencapai puncak hawkishness. Itu angan-angan.
.
Namun ia adalah minggu yang pelik untuk perayaan. Ekonomi AS menyaksikan suku tahunan keluaran dalam negara kasar benar menurun pada separuh pertama 2022, ukuran inflasi yang digemari oleh Fed kekal tinggi, dan bank pusat menaikkan kadar faedah sebanyak tiga perempat mata lagi, menjadikan ini salah satu kitaran mendaki terpantas sejak 40 tahun yang lalu.
Apa yang berubah adalah jangkaan untuk kenaikan kadar masa depan, bergantung pada dua ayat daripada Pengerusi Fed Jerome Powell persidangan berita.
"Walaupun satu lagi peningkatan yang luar biasa besar mungkin sesuai pada mesyuarat kami yang akan datang, itu adalah keputusan yang bergantung pada data yang kami dapat antara sekarang dan kemudian," katanya. "Memandangkan pendirian dasar monetari semakin mengetatkan, ia mungkin sesuai untuk memperlahankan kadar kenaikan." Powell juga berkata bahawa kadar faedah, kini pada julat 2.25% hingga 2.5%, berkemungkinan berada pada tahap "neutral," bermakna mereka tidak akomodatif dan tidak terhad.
Pasaran mengambil mesej itu ke hati. Enam minggu yang lalu, niaga hadapan kadar faedah telah menetapkan harga dalam julat sasaran kadar dana persekutuan puncak 3.75% hingga 4% pada awal 2023. Hari ini, puncak itu tersirat pada 3.25 hingga 3.5% pada bulan Disember, hanya satu mata di atas sasaran semasa . Tambahan pula, harga niaga hadapan kini membayangkan pemotongan kadar dua suku mata dari Februari hingga Julai 2023. Dalam erti kata lain, pasaran mempertaruhkan Fed akan memperlahankan kadar kenaikan kadarnya menjelang akhir tahun ini, kemudian dengan pantas beralih kepada dasar pelonggaran .
Komen Powell mengenai kadar neutral juga menimbulkan kemarahan beberapa ahli ekonomi dan pelabur terkenal. Bekas Setiausaha Perbendaharaan Larry Summers menggelar komen Powell mengenai kadar neutral "tidak dapat dipertahankan," manakala Bill Ackman dari Pershing Square melancarkan ribut tweet lewat malam mengenai subjek itu. "Walaupun 2.25 hingga 2.25% mungkin merupakan kadar neutral dengan inflasi 2%, ia adalah kadar yang sangat akomodatif dengan inflasi pada 9%," tulisnya pada lewat malam Khamis, sambil mengasingkan diri dengan Covid-19.
Laluan kadar tersirat juga kelihatan sangat tidak mungkin-dan hampir pasti tidak baik untuk pasaran saham. Untuk membangunkannya, Fed perlu sama ada mengisytiharkan kemenangan dalam usahanya menentang kenaikan harga—adakah sesiapa menjangkakan inflasi akan runtuh secara ajaib kepada 2% menjelang akhir tahun?—atau menyerah kalah sama sekali untuk menyelamatkan ekonomi yang pesat tenggelam dalam kemelesetan. Jadi, sementara kadar pengetatan mungkin menjadi sederhana dan inflasi mungkin memuncak—kata-kata terakhir yang terkenal, kami tahu—ia jauh daripada lampu hijau untuk pelabur.
Memandangkan ekonomi yang perlahan, kadar faedah yang masih meningkat, dan indeks saham dan bon pada atau berhampiran tahap terlebih beli jangka pendek, mungkin sudah tiba masanya untuk menjual rali dan pengimbangan semula ke kawasan yang lebih berkualiti atau defensif.
"Sebaran kredit terus menguncup lebih ketat...berdasarkan naratif pasaran bahawa pivot dovish boleh dibenarkan," tulis ketua strategi kredit Goldman Sachs, Lotfi Karoui, pada hari Khamis. "Kami tidak bersetuju, memandangkan kemungkinan laluan inflasi ke hadapan, dan akan terus melenyapkan rali, menggunakannya sebagai peluang untuk mengurangkan risiko dan berputar lebih jauh dalam kualiti."
Masih terlalu awal untuk mengisytiharkan pivot Fed dan semua jelas untuk pelabur yakin. Lonjakan inflasi ini tidak mungkin dapat dijinakkan semudah itu.
Tulis kepada Nicholas Jasinski di [e-mel dilindungi]