Pasaran boleh kekal tidak rasional lebih lama daripada anda boleh kekal sebagai pelarut, kata John Maynard Keynes yang terkenal. Tidak seperti kebanyakan pengamal sains yang menyedihkan, Keynes adalah seorang spekulator yang aktif, dan tidak syak lagi mencapai pandangan itu dengan cara yang sukar.
Pasaran kewangan, daripada saham kepada bon kepada mata wang kripto, sangat meriah sejak kebelakangan ini—secara tidak rasional, seseorang mungkin berhujah—dengan alasan bahawa Rizab Persekutuan hampir darjah maksimumnya sekatan dasar. Itu mungkin satu khayalan, di pihak pasaran, bank pusat AS, atau kedua-duanya. Dalam pada itu, pelabur menikmati selingan yang menyenangkan yang dikenali sebagai rali pasaran beruang, menaikkan semangat kenaikan harga sambil mengecewakan jenis ursin di kalangan kita.
Tetapi jika kepercayaan bahawa Fed hampir selesai mengetatkan adalah tepat, bank pusat akan berhenti jauh daripada mengatasi inflasi yang melambung tinggi yang melanda Wall Street dan Main Street. Dalam erti kata lain, ia akan mengikuti contoh bekas ketua Fed Arthur Burns, yang mengawasi inflasi dua angka pada tahun 1970-an, dan bukannya Paul Volcker, yang menakluki ekonomi yang terlalu panas pada awal 1980-an, walaupun dengan kembali ke belakang. -kemelesetan kembali.
Seperti yang ditelegraf dengan teliti sebelum ini, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan menaikkan kadar sasaran utama dana persekutuan sebanyak 75 mata asas minggu lalu, memadankan kenaikan bersaiz besar pada mesyuarat Jun. (Mata asas ialah 1/100 daripada mata peratusan.)
Pada masa yang sama, Pengerusi Fed Jerome Powell, dalam sidang akhbar mesyuarat selepas FOMC, membenarkan bahawa kenaikan masa depan mungkin lebih kecil. Yang terbaru menaikkan julat dana suapan kepada 2.25%-2.50%. Itu menghampiri kemuncak 3.40% akhir tahun 2022 dan 3.80% 2023 yang dibayangkan dalam laporan terbaru Fed Ringkasan Unjuran Ekonomi, diserahkan pada confab Junnya.
Kenaikan dua kali berjumlah 150 mata asas telah diikuti oleh kejatuhan yang menakjubkan dalam hasil Perbendaharaan, bagaimanapun, menunjukkan bahawa pasaran kadar faedah melihat ke hadapan ke puncak akhirnya dalam kadar ditetapkan Fed. Khususnya, hasil penanda aras nota 10 tahun telah bertukar, jatuh 85 mata asas, kepada 2.642% pada hari Jumaat, daripada kemuncaknya pada 14 Jun—menjelang mesyuarat FOMC bulan itu. Dan sejurus sebelum pengumuman langkah terbaru jawatankuasa pada petang Rabu, penanda aras hasil 10 tahun turun 14 mata asas.
Tetapi apa yang menarik ialah walaupun hasil Perbendaharaan telah jatuh berikutan dua kenaikan kadar yang lalu oleh Powell & Co., jangkaan pasaran bon terhadap inflasi masa depan sebenarnya telah meningkat. Pemerhatian tajam itu datang daripada Christopher Verrone, ketua strategi teknikal Rakan Penyelidikan Strategas, yang menganggap ini perkara yang paling mendedahkan yang telah muncul minggu lalu.
Kadar inflasi lima tahun yang dijangkakan lima tahun dari sekarang (dengan kata lain, dalam tempoh lima kedua dalam 10 tahun akan datang) telah meningkat 30 mata asas sejak sidang akhbar pasca FOMC Powell dan kira-kira 50 mata asas sepanjang bulan lalu atau lebih. , Verrone memerhati. Daripada itu, dia menyimpulkan, pasaran berkata: Jika Rizab Persekutuan akan berpaling ke sisi dovish, ia tidak akan menghapuskan inflasi yang merugikan kita.
Seiring dengan kenaikan jangkaan inflasi ini, kadar faedah sebenar dalam pasaran untuk Sekuriti dilindungi inflasi perbendaharaan telah kembali kepada hampir sifar atau kurang. TIPS lima tahun pada hari Jumaat menghasilkan negatif 0.07%, manakala TIPS 10 tahun menghasilkan 0.11%.
Wang percuma hanyalah perangsang yang diperlukan untuk meningkatkan semangat haiwan dalam pasaran berisiko, dan saham baru sahaja menutup bulan terbaik mereka sejak November 2020. Indeks saham utama AS meningkat dengan baik daripada paras terendah pada 16 Jun (mencapai beberapa hari selepas kemuncaknya dalam hasil perbendaharaan). Keuntungan berkisar daripada hanya di bawah 10% untuk
Purata Perindustrian Dow Jones
kepada lebih daripada 16% untuk
Nasdaq Composite,
dengan
Indeks S & P 500's
12.5% meningkat hampir membelah perbezaan. Pendahuluan terakhir yang disebut adalah kira-kira purata untuk rali pasaran beruang sejak 1950, kata Verrone dalam video pelanggan.
Tetapi pelabur mungkin terlalu berpuas hati dengan keinginan bank pusat untuk mengelak daripada dilabelkan sebagai Burns yang lain dan ingin mengikuti jejak gergasi Volcker, menurut laporan tajam daripada pasukan ekonomi global di TS Lombard, yang diketuai oleh Freya Beamish.
Penurunan harga barangan, terutamanya makanan dan tenaga, akan menjadikan bacaan inflasi yang akan datang kelihatan tidak baik, kerana lajur ini telah dinyatakan sebelum ini. Keretakan dalam pasaran hartanah China dan kemelesetan ekonomi Eropah akan menambah apa yang dipanggil oleh pasukan TS Lombard sebagai "fatamorgana" mengurangkan inflasi. Jadi pembuat dasar berkemungkinan akan berkelip sebaik sahaja pasaran buruh menunjukkan tanda-tanda kelemahan, mereka membuat kesimpulan.
Jika Fed tidak akan, seperti Volcker, menerima tempoh pasaran buruh "slack" (dengan kata lain, pengangguran yang tinggi), sebarang pelonggaran berikutnya akan berisiko menghidupkan semula kitaran kredit dan meningkatkan inflasi ke bawah, mereka menulis. Walaupun harga barangan semakin rendah, kos perkhidmatan, didorong oleh kenaikan gaji dan inflasi, akan kekal lekat.
Di sebalik teka-teki ini, Powell berpendapat bahawa dasar Fed hampir dengan titik "neutral" yang sukar difahami yang tidak menyekat mahupun memacu ekonomi. Ringkasan Unjuran Ekonomi Fed pada bulan Jun meletakkan kadar keseimbangan jangka panjang dana-dana pada 2.3% hingga 2.5%, lebih kurang sama dengan julat sasaran semasa.
Itu telah menjadi anggaran Fed mengenai kadar neutral, serentak dengan sasaran inflasi jangka panjangnya sebanyak 2%. Tetapi seperti Joseph Carson, bekas ketua ekonomi di Alliance Bernstein, menulis di blog LinkedInnya, kadar dasar yang sama tidak boleh dianggap neutral apabila inflasi berjalan pada 9%, seperti sekarang, dan bukannya 2%.
Powell tidak akan mempunyai masa “apa sahaja yang diperlukan”—untuk menggunakan kata-kata bekas Presiden Bank Pusat Eropah Mario Draghi—sebelum pilihan raya pertengahan penggal November, Carson berpendapat. Niaga hadapan dana Fed menjangkakan 100 mata asas lagi dalam kenaikan kadar menjelang akhir tahun, kepada 3.25%-3.50%. Pasaran kemudian menjangkakan pemotongan pada 2023. Tetapi itu akan menangguhkan kadar puncak muktamad yang diperlukan untuk meredakan inflasi. Dan itu adalah sesuatu yang tidak didiskaunkan oleh pasaran yang rancak pada masa ini.
Tulis kepada Randall W. Forsyth di [e-mel dilindungi]
Pasaran Saham Rali pada Harapan Bahawa Kenaikan Kadar Akan Berhenti Tidak Lama Lagi
Saiz teks
Sumber: https://www.barrons.com/articles/stock-market-fed-interest-rate-hikes-51659138913?siteid=yhoof2&yptr=yahoo