Kemerosotan pasaran saham tidak mungkin mengalihkan Fed daripada mengetatkan

Kemerosotan semasa dalam pasaran saham mungkin menakutkan sesetengah pelabur, tetapi ia dilihat tidak mungkin menakutkan pegawai Rizab Persekutuan cukup untuk menyimpang daripada landasan dasar semasa mereka.

Malah, Wall Street melihat kepada Fed yang mungkin bercakap lebih keras minggu ini kerana ia nampaknya terkunci dalam perjuangan menentang paras tertinggi generasi dalam inflasi di tengah-tengah kegawatan pasaran.

Goldman Sachs dan Bank of America kedua-duanya telah berkata dalam beberapa hari kebelakangan ini bahawa mereka melihat peningkatan peluang bank pusat yang lebih hawkish, bermakna peluang yang lebih baik untuk lebih banyak kenaikan kadar faedah dan langkah lain yang akan membalikkan dasar monetari paling mudah dalam sejarah AS.

Sentimen itu semakin merebak, dan menyebabkan pelabur menjual semula pasaran saham yang telah mencecah paras tertinggi bersejarah baharu secara konsisten tetapi telah mengambil pusingan curam ke arah lain pada 2022.

“S&P turun 10%. Itu tidak mencukupi untuk Fed pergi dengan tulang belakang yang lemah. Mereka perlu menunjukkan sedikit kredibiliti mengenai inflasi di sini,” kata Peter Boockvar, ketua pegawai pelaburan di Bleakley Advisory Group. "Dengan bersujud kepada pasaran dengan begitu cepat tanpa melakukan apa-apa berkenaan dengan inflasi akan menjadi pandangan yang buruk bagi mereka."

Sepanjang dua bulan lalu Fed telah mengambil pangsi tajam pada inflasi, yang berjalan pada paras tertinggi hampir 40 tahun.

Pegawai bank pusat menghabiskan sebahagian besar tahun 2021 dengan menyebut kenaikan harga yang pantas sebagai "sementara" dan berjanji untuk mengekalkan kadar pinjaman jangka pendek berlabuh hampir sifar sehingga mereka melihat pekerjaan penuh. Tetapi dengan inflasi yang lebih tahan lama dan sengit daripada ramalan Fed, pembuat dasar telah menunjukkan bahawa mereka akan mula menaikkan kadar faedah pada bulan Mac dan mengetatkan dasar di tempat lain.

Apabila pasaran boleh mengharapkan Fed untuk mengambil bahagian dengan pelonggaran dasar semasa pembetulan sebelum ini, Fed yang komited untuk memerangi inflasi dianggap tidak mungkin untuk campur tangan dan membendung pendarahan.

“Itu masuk ke dalam sifat pekeliling dasar monetari. Ia menaikkan harga aset apabila ia mengayuh pada logam, dan harga aset jatuh apabila ia berundur, "kata Boockvar. “Perbezaannya kali ini ialah mereka mempunyai kadar pada sifar dan inflasi pada 7%. Jadi mereka tiada pilihan selain bertindak balas. Buat masa ini, mereka tidak akan beralih untuk pasaran lagi.”

Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan, yang menetapkan kadar faedah, bermesyuarat pada hari Selasa dan Rabu.

Fed memang mempunyai sejarah yang agak besar untuk membalikkan haluan dalam menghadapi kegawatan pasaran.

Terbaharu, penggubal dasar berubah arah selepas beberapa siri kenaikan kadar yang memuncak pada Disember 2018. Kebimbangan kelembapan ekonomi global dalam menghadapi pengetatan Fed menyebabkan pasaran mengalami kekalahan terburuk pada malam Krismas pada tahun itu, dan tahun berikutnya menyaksikan pelbagai pemotongan kadar untuk menenangkan pelabur yang gementar.

Terdapat perbezaan selain daripada inflasi antara masa ini dan pengurangan pasaran itu.

DataTrek Research membandingkan Disember 2018 dengan Januari 2022 dan mendapati beberapa perbezaan utama:

• Penurunan 14.8% kemudian dalam S&P 500 berbanding 8.3% sekarang, pada penutupan Jumaat.
• Penurunan dalam industri Dow Jones sebanyak 14.7% kemudian kepada 6.9% sekarang.
• Indeks Volatiliti Cboe memuncak pada 36.1 kemudian kepada 28.9 sekarang.
• Bon gred pelaburan merebak pada 159 mata asas (1.59 mata peratusan) kemudian kepada 100 sekarang.
• Spread hasil tinggi sebanyak 533 mata asas berbanding 310 mata asas sekarang.

“Dengan apa-apa langkah memandangkan Fed melihat untuk menilai tekanan pasaran modal … kita tidak berada di titik yang sama seperti pada 2018 di mana bank pusat mempertimbangkan semula pendirian dasar monetarinya,” tulis pengasas bersama DataTrek Nick Colas dalam nota hariannya.

"Dengan kata lain: sehingga kita mendapat penjualan selanjutnya dalam aset berisiko, Fed tidak akan yakin bahawa menaikkan kadar faedah dan mengurangkan saiz kunci kira-kiranya pada 2022 lebih berkemungkinan menyebabkan kemelesetan dan bukannya pendaratan lembut," katanya. tambah.

Tetapi tindakan pasaran Isnin menambah kepada keadaan bergelora.

Purata utama merosot lebih daripada 2% menjelang tengah hari, dengan saham teknologi sensitif kadar di Nasdaq mengambil yang paling teruk, turun lebih daripada 4%.

Veteran pasaran Art Cashin berkata beliau berpendapat Fed boleh mengambil perhatian tentang penjualan baru-baru ini dan beralih daripada kedudukan mengetatkannya jika pembunuhan beramai-ramai berterusan.

“The Fed sangat gementar tentang perkara ini. Ia mungkin memberi mereka alasan untuk memperlahankan sedikit langkah mereka," kata Cashin, pengarah operasi lantai untuk UBS, pada hari Isnin di "Squawk on the Street" CNBC. “Saya tidak fikir mereka mahu terlalu terang-terangan mengenainya. Tetapi percayalah, saya fikir mereka akan mendapat kembali pasaran jika keadaan menjadi lebih buruk, jika kita tidak berada di bawah dan berbalik dan mereka terus menjual sehingga lewat musim bunga, awal musim panas.”

Namun, pakar strategi dan ekonomi Bank of America berkata dalam nota bersama Isnin bahawa Fed tidak mungkin berganjak.

Bank itu berkata ia menjangkakan Pengerusi Fed Jerome Powell pada hari Rabu akan memberi isyarat bahawa "setiap mesyuarat adalah secara langsung" mengenai sama ada kenaikan kadar atau langkah pengetatan tambahan. Pasaran sudah menetapkan harga dalam sekurang-kurangnya empat kenaikan tahun ini, dan Goldman Sachs berkata Fed boleh menaikkan pada setiap mesyuarat mulai Mac jika inflasi tidak berkurangan.

Walaupun Fed tidak mungkin menetapkan rancangan konkrit, kedua-dua Bank of America dan Goldman Sachs melihat bank pusat itu mengangguk menjelang akhir pembelian asetnya dalam satu atau dua bulan akan datang dan ringkasan terperinci kunci kira-kira untuk bermula sekitar pertengahan tahun.

Walaupun pasaran menjangkakan pengurangan pembelian aset akan berakhir pada Mac, BofA berkata terdapat kemungkinan program pelonggaran kuantitatif mungkin dihentikan pada Januari atau Februari. Itu seterusnya boleh menghantar isyarat penting pada kadar.

"Kami percaya ini akan mengejutkan pasaran dan berkemungkinan menandakan perubahan yang lebih hawkish daripada yang dijangkakan," kata pasukan penyelidik bank itu dalam satu nota. "Kesimpulan tirus yang diumumkan pada mesyuarat ini akan meningkatkan kemungkinan yang kami tetapkan untuk kenaikan 50bp pada bulan Mac dan satu lagi kenaikan berpotensi 50bp pada bulan Mei."

Pasaran telahpun meletakkan harga dalam empat kenaikan suku peratusan mata tahun ini dan telah condong ke arah satu perlima sebelum mengurangkan kemungkinan tersebut pada hari Isnin.

Nota itu selanjutnya mengatakan bahawa pasaran bimbang tentang inflasi "kemungkinan akan terus membuli Fed untuk menaikkan kadar lebih banyak tahun ini, dan kami menjangkakan tolakan terhad daripada Powell."

Boockvar berkata keadaan itu adalah hasil daripada dasar Fed yang gagal "penyasaran inflasi purata fleksibel" yang diterima pakai pada 2020 yang mengutamakan pekerjaan berbanding inflasi, yang kadarnya telah mendapat perbandingan dengan akhir 1970-an dan awal 1980-an pada masa dasar bank pusat yang mudah.

"Mereka tidak boleh mencetak pekerjaan, jadi mereka tidak akan mendapatkan restoran untuk mengupah orang," katanya. “Jadi keseluruhan idea bahawa Fed entah bagaimana boleh mempengaruhi pekerjaan adalah nyata dalam jangka pendek sudah pasti. Terdapat banyak pelajaran yang hilang di sini sejak tahun 1970-an.”