Normal baharu pasaran saham ialah masa depan huru-hara yang tidak berkesudahan

Desakan Wall Street untuk berpegang teguh pada masa lalu akan menjejaskan banyak pelabur

Wall Street sangat mahu pasaran saham kembali ke zaman yang baik. Anda tahu, seperti semasa wabak, apabila kadar faedah berada pada sifar, kerajaan menghantar cek ke mana-mana, dan nampaknya semua orang mempunyai banyak wang sebenar, mereka menggunakannya untuk membeli wang palsu. Dalam persekitaran itu, mana-mana orang bodoh — atau sesiapa sahaja di Wall Street — boleh membeli hampir mana-mana aset, duduk dan melihat peningkatan nilainya. Stok bukan sahaja naik, malah melambung tinggi.

Wall Street malah telah mencipta cerita yang agak meyakinkan tentang bagaimana pasaran akan kembali ke negeri ini: Kenaikan kadar faedah yang pesat Rizab Persekutuan akan menyebabkan sistem kewangan meningkat, ia akan meledakkan lubang dalam sektor hartanah, dan pemberhentian pekerja. — yang telah melanda industri seperti teknologi dan media dengan agak sukar — akan merebak ke seluruh ekonomi. Ini seterusnya akan membawa kepada kemelesetan yang memaksa Fed untuk membalikkan haluan dan mengurangkan kadar untuk memulihkan ekonomi semula. Selepas beberapa bulan kegawatan, pasaran akan kembali tenang dalam persekitaran kadar faedah rendah yang mentakrifkan dekad pra-pandemik dan stok akan berada dalam kawalan pelayaran sekali lagi. Kembali ke keadaan normal.

Hanya ada satu masalah dengan cerita Wall Street: Ia benar-benar mundur.

"Saya rasa salah satu kesilapan harga pasaran yang hebat sekarang ialah idea bahawa kami akan mengurangkan kadar menjelang akhir tahun ini," Justin Simon, pengarah urusan dana lindung nilai Jasper Capital, memberitahu saya. "Untuk itu berlaku, kita perlu menghadapi krisis, dan saya tidak nampak itu."

Sebaliknya, pertimbangkan bagaimana rupa dunia jika kadar yang lebih tinggi tidak memecahkan ekonomi AS tetapi hanya mengubahnya menjadi bentuk yang berbeza. Dalam senario ini, pertumbuhan berterusan, walaupun pada kadar yang lebih perlahan. Pengguna terus meningkatkan berat badan mereka, dan kami tidak mengalami kemelesetan. Terdapat kesakitan dalam beberapa poket ekonomi dan inflasi masih menjadi kebimbangan - tetapi tidak ada krisis segera yang memaksa Fed untuk membalikkan haluan. Dalam senario ini, pasaran saham menjadi berombak. Sesetengah saham akan menang dan yang lain akan kalah. Carta akan kelihatan hodoh. Pasaran mungkin pergi ke tepi. Pemilih saham Wall Street mungkin perlu berkeringat sedikit untuk menggembirakan pelanggan mereka.

Kisah berterusan

“Akan ada kelembapan di sini dan pecutan di sana,” seorang pengurus dana legenda memberitahu saya, “tetapi ia seolah-olah ekonomi sedang berkembang pesat.”

Ia mungkin kurang sesuai untuk Wall Street, tetapi realitinya ialah era inflasi baharu kita belum berakhir — dan itu bukan perkara yang mengerikan. Pemotongan kadar faedah kepada sifar adalah satu langkah yang dibuat untuk memulihkan ekonomi di ambang kematian. Ia adalah injap tarik-dalam-kes-kecemasan yang kami tarik sekian lama sehingga kini ia terasa biasa bagi Wall Street. Ianya bukan. Mengekalkan kadar yang rendah dalam ekonomi yang sihat adalah seperti menolak kanak-kanak berumur 9 tahun yang sihat di dalam kereta sorong. Sudah tentu, anda boleh melakukannya, tetapi pada satu ketika anda perlu menerima hakikat bahawa bantuan itu mula membantutkan perkembangan mereka. Atau, seperti yang dikatakan oleh seorang ketua pejabat keluarga kepada saya, jika Fed terpaksa mengambil jalan keluar untuk mengurangkan kadar untuk menstabilkan ekonomi itu bermakna kita semua telah “menjadi sekumpulan pansy yang tidak dapat menangani kemerosotan hartanah atau saham, dan berpendapat bahawa harga aset hanya naik dan ke kanan.”

Walaupun kegagalan bank dan kejatuhan saham yang kita lihat sepanjang tahun lalu boleh meresahkan, ia adalah sebahagian daripada kapitalisme, bukan penyimpangan. Apabila keadaan berubah dengan ganas seperti rejim ekonomi kita baru-baru ini, kepala akan bergolek. Dan walaupun itu mungkin menjadikan kehidupan pelabur Wall Street agak sukar, itu tidak semestinya meramalkan kejatuhan bagi seluruh ekonomi - ia hanya permulaan sesuatu yang baharu.

Melangkah ke belakang akan menjadi petanda buruk

Pandemik menjadikan ekonomi begitu pelik sehingga sukar untuk mengetahui dengan tepat apa yang akan datang, tetapi itu tidak menghalang Wall Street daripada mencuba. Setiap suku tahun, penganalisis memberi amaran bahawa kemelesetan semakin hampir — tunggu enam bulan, ia akan melanda. Ada juga yang berpendapat bahawa kemelesetan berlaku di sini dan kita hanya tidak melihatnya, seperti hantu keluarga atau stokin yang hilang di tempat cucian. Walaupun penyajian berterusan dari Wall Street ini, rakyat Amerika bekerja, berbelanja dan membantu ekonomi menentang ramalan malapetaka.

Awal bulan ini, San Francisco Fed mengira bahawa pengguna masih mempunyai simpanan $500 juta yang tinggal daripada rangsangan pandemik dan perubahan perbelanjaan. Dalam satu lagi tinjauan Rizab Persekutuan baru-baru ini ke atas lebih 11,000 rakyat Amerika, kebanyakan orang kecewa terhadap ekonomi keseluruhan, tetapi apabila mereka ditanya tentang keadaan kewangan peribadi mereka sendiri, mereka kelihatan kurang bimbang - 73% daripada orang yang ditinjau memberitahu Fed bahawa mereka "melakukan okey atau hidup dengan selesa dari segi kewangan,” dan 63% berkata mereka boleh menampung kecemasan $400 jika perlu, menghampiri rekod tertinggi untuk tinjauan 10 tahun itu.

Membantu menyokong keadaan kewangan rakyat Amerika yang kukuh ialah pasaran pekerjaan yang kukuh. Laporan gaji bulanan terkini menunjukkan bahawa AS menambah 253,000 pekerjaan pada April dan kadar pengangguran mengikat rekod terendah sejak 1969. Bilangan orang yang menuntut insurans pengangguran juga kekal menghampiri paras terendah 40 tahun. Dan masih banyak pekerjaan yang masih belum diisi. Pada bulan April — apabila data terbaharu dikeluarkan — pembukaan pekerjaan meningkat ke tahap tertinggi sejak Januari.

Pasaran buruh yang kukuh dan kunci kira-kira isi rumah yang sihat bermakna pengguna tidak berhenti berbelanja. Memandangkan hakikat bahawa perbelanjaan pengguna membentuk hampir dua pertiga daripada ekonomi AS, sukar untuk membayangkan beberapa kejatuhan ekonomi secara tiba-tiba sementara rakyat Amerika masih bersedia untuk mengeluarkan kad kredit. Jualan runcit meningkat sebanyak 0.4%. Jualan kereta, yang lembap semasa pandemik kerana kekangan bekalan, mula meningkat. Paling banyak, rakyat Amerika telah menyesuaikan tabiat mereka, membeli produk yang lebih murah atau menangguhkan pembelian besar. Ekonomi berubah, dan pengguna berubah dengannya. Itulah yang dilihat oleh eksekutif di kedai seperti Walmart dan TJ Maxx dalam jualan mereka. Malah terdapat tanda-tanda bahawa sesetengah pengguna tidak berubah sedikit pun. Di Bloomberg, Joe Weisenthal telah menonjolkan eksekutif yang memberitahu pelabur bahawa jika kemelesetan berlaku, tiada siapa yang memaklumkan pelanggan mereka.

"Kami pada masa ini tidak melihat tanda-tanda perubahan dalam tingkah laku pelanggan, tiada petunjuk bahawa pelanggan kurang kerap membeli-belah, membeli barangan tulen, atau berdagang turun," kata Ketua Pegawai Eksekutif Urban Outfitters Richard Haynes pada panggilan baru-baru ini dengan pelabur.

Pada tahun 2009, pembuat dasar menetapkan kadar faedah pada sifar dengan harapan bahawa akhirnya ekonomi AS akan berkembang cukup kukuh untuk menahan kadar yang lebih tinggi. Nah, impian itu telah menjadi kenyataan. Pengguna AS meneruskan kadar yang lebih tinggi dan inflasi yang tinggi. Semuanya berlaku dalam keadaan dan pada kelajuan yang tidak dijangkakan — dan pada masa yang mungkin tidak sesuai untuk saham.

Dunia baru yang bergelora

Sejak awal tahun 2023, pasaran saham telah mendapat gembar-gembur dan hopium yang dipacu AI, yakin bahawa segala-galanya akan kembali seperti dahulu. Pemenang pasaran lama yang menguasai dunia kadar faedah rendah sedang membalikkan kerugian 2022 mereka. NASDAQ yang berteknologi tinggi meningkat 30% dan S&P 500 telah kembali kira-kira 8%. Apabila dagangan dibuat dan portfolio distrukturkan untuk persekitaran tertentu, Wall Street mempunyai cara untuk meyakinkan dirinya bahawa prestasi masa lalu, sebenarnya, penunjuk pulangan masa depan. Tetapi pantai tidak jelas.

Ekonomi AS yang berdaya tahan nampaknya ia akan menjadi perkara yang baik untuk pasaran saham, tetapi ini juga bermakna bahawa konsensus Wall Street menganggap kadar yang lebih tinggi sebagai serangan sementara cuaca pelik, sedangkan ia sebenarnya adalah perubahan iklim.

Inflasi boleh kekal kerana perbelanjaan pengguna yang kukuh membolehkan syarikat mengekalkan harga tinggi tanpa kehilangan perniagaan. Dunia di mana Rizab Persekutuan perlu memerhatikan inflasi bermakna mengekalkan kadar lebih tinggi untuk lebih lama. Itulah dunia di mana penyimpan boleh mengambil berat terhadap pembelanja dan di mana ia lebih mahal untuk meminjam wang. Dan logik pelaburan berubah: Jika pelabur boleh membuat pelaburan terjamin 5% pulangan dalam bon Perbendaharaan 10 tahun, mereka berkemungkinan kecil untuk meletakkan wang mereka dalam dana permulaan atau teroka yang mungkin tidak mendapat pulangan selama sedekad. Institusi dengan leverage tinggi akan menghadapi risiko meledak, jadi syarikat akan lebih berhati-hati dengan perbelanjaan mereka juga. Sektor dengan model perniagaan yang bergantung pada hutang — fikirkan: hartanah komersial dan ekuiti persendirian — akan mengalami letupan apabila masa berlalu. Torsten Slok, ketua ekonomi di Apollo Global Management, merujuk kepada masa depan ini sebagai "kemelesetan bukan kemelesetan."

"15 tahun pencetakan wang mencipta gelembung ketara dalam harga aset," katanya dalam e-mel kepada pelanggan awal bulan ini. "Akibatnya, pembetulan besar semasa kemelesetan ini tidak akan berlaku dalam ekonomi tetapi dalam harga aset kerana Fed terus mengempiskan gelembung beli-segala-galanya yang dicipta disebabkan oleh wang mudah global."

Normal baharu ini akan menentang jangkaan Wall Street dan membawa tempoh yang, terus terang, tidak menyeronokkan untuk saham seperti yang terakhir. Era pandemik menghasilkan rekod pendapatan korporat berturut-turut, tetapi kini inflasi gaji, pengguna yang lebih sensitif harga dan kos peminjaman yang lebih tinggi dijangka memakan margin korporat. Sudah tiba masanya untuk profesional melabur untuk memilih pemenang dan kalah dalam pasaran. Sudah tiba masanya untuk mereka menggali kunci kira-kira syarikat dan memastikan mereka mempunyai pengurusan yang baik. Semua ini mungkin terdengar asas, tetapi dalam pasaran kenaikan harga ia boleh (dan melakukannya) dengan mudah terbang keluar dari tingkap.

"Ya, NASDAQ meningkat 26%, tetapi saya tidak fikir kita tidak mahu membeli perhimpunan lagi," kata Simon. "Sekarang kita akan menghadapi sesuatu yang lebih berombak atau rata."

Ini sepatutnya menjadikan musim panas yang menarik.

Seperti semua perkara dalam pelaburan, kunci kepada perkara ini ialah menentukan masa peralihan antara penafian Wall Street terhadap rejim kadar baharu ini dan penerimaannya. Masalah ekonomi yang dihadapi hari ini bukanlah masalah yang sama yang dihadapi pada masa lalu. Inflasi belum dapat dikalahkan, dan tiada siapa yang tahu berapa lama ia akan diambil untuk dijinakkan. Dibentuk semula - tetapi tidak rosak - oleh keadaan baru ini, ekonomi Amerika terus maju. Tidak ada jalan kembali.

Linette Lopez ialah wartawan kanan di Insider.

Baca artikel asal di Business Insider