Dolar Yang Kuat Mengalami Malapetaka Di Seluruh Dunia — Dan Ia Baru Bermula

(Bloomberg) — George Boubouras berada di rumahnya di timur Melbourne, beraksi dalam perlawanan kriket, apabila telefonnya tiba-tiba meletup.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Ia telah lewat pada 13 Julai, kira-kira jam 10:45 malam, dan terdapat keperluan mendesak untuk teks dan panggilan yang datang membanjiri. Euro baru sahaja jatuh melalui pariti berbanding dolar, tahap yang pernah hampir tidak dapat difikirkan, dan semua orang — pelanggan, pengurus dana, peniaga — ingin tahu apa yang Boubouras, ketua penyelidikan di K2 Asset Management, mengesyorkan mereka lakukan. Jawapannya mudah: "Jangan lawan dolar sekarang."

Lebih sejam kemudian, satu lagi kejutan datang. Bank of Canada, yang bergelut seperti Bank Pusat Eropah dan bank-bank pusat lain untuk mengekalkan mata wangnya stabil berbanding dolar, menyampaikan peningkatan penuh peratusan mata dalam kadar faedah. Hampir tiada siapa yang melihatnya datang. Sepuluh jam kemudian, satu lagi kejutan: Penguasa Kewangan Singapura melonjak ke pasaran pertukaran asing, mengumumkan tawaran untuk menolak mata wangnya kembali lebih tinggi berbanding dolar.

Pada ketika ini, telefon Mitul Kotecha mula berdengung juga tanpa henti. Seorang pakar strategi yang berpangkalan di Singapura di TD Securities, Kotecha sedang bercuti bersama isterinya di sebuah resort di Thailand. Ia adalah ulang tahun ke-25 mereka dan dia sedang bersantai di pantai dan keseluruhan adegan itu kelihatan agak nyata baginya. "Semuanya berlaku dalam tempoh yang singkat," katanya. "Saya tidak percaya kekacauan itu."

Dolar, mata wang yang menguasai perdagangan global, mengalami kejatuhan yang mempunyai beberapa persamaan dalam sejarah moden. Kenaikannya adalah hasil terutamanya daripada kenaikan kadar agresif Federal Reserve — ia dinaikkan sebanyak 75 mata asas lagi pada hari Rabu — dan telah meninggalkan jejak kemusnahan: Memacu kos import makanan dan kemiskinan yang semakin teruk di seluruh dunia; menyemarakkan kemungkiran hutang dan menjatuhkan kerajaan di Sri Lanka; dan menimbun kerugian ke atas pelabur saham dan bon dalam modal kewangan di mana-mana sahaja.

Kisah berterusan

Dolar AS kini berada pada paras tertinggi sepanjang masa, menurut beberapa tolok. Ia meningkat 15% berbanding sekumpulan mata wang sejak pertengahan 2021. Dan dengan Fed bertekad untuk terus memacu kadar untuk meredakan inflasi - walaupun ia bermakna menenggelamkan AS dan ekonomi global ke dalam kemelesetan - tidak banyak yang dilihat oleh kebanyakan pemerhati mata wang lama untuk menghentikan kenaikan dolar.

Semuanya mengingatkan kempen anti-inflasi pimpinan Fed Paul Volcker pada awal 1980-an. Itulah sebabnya perbualan semakin berkembang tentang kemungkinan pengurangan Plaza Accord, perjanjian yang dipotong oleh pembuat dasar antarabangsa untuk mengekang dolar secara buatan ketika itu. Perjanjian yang sama mungkin kelihatan seperti satu pukulan panjang sekarang, tetapi dengan beberapa metrik pasaran mencadangkan dolar boleh naik semula jumlah yang sama dengan mudah - keuntungan yang akan menggegarkan sistem kewangan global dan mencetuskan pelbagai kesakitan tambahan - kemungkinan besar hanya masalah masa sebelum perbincangan itu menjadi panas.

“Tiada kryptonite untuk meledakkan kekuatan dolar serta-merta, dengan zon Euro dihalang oleh perang di Ukraine dan pertumbuhan China tidak menentu,” kata Vishnu Varathan, ketua ekonomi dan strategi di Mizuho Bank Ltd. di Singapura. "Tiada alternatif kepada dolar tidak kira di mana anda melihat dan ia melanda segala-galanya akibatnya - ekonomi, mata wang lain, pendapatan korporat."

Kenaikan pesat mata wang AS dirasai dalam kehidupan harian di seluruh dunia kerana ia adalah pelincir untuk perdagangan global — kira-kira 40% daripada $28.5 trilion dalam perdagangan global tahunan berharga dalam dolar. Risiko kenaikannya yang tidak henti-henti mewujudkan "gelung azab" yang mampan sendiri.

"Anda mempunyai kebimbangan kemelesetan yang membawa kepada kekuatan dolar, dan kemudian mengetatkan keadaan kewangan yang membawa kepada lebih banyak kebimbangan kemelesetan," kata Joey Chew, pakar strategi di HSBC Holdings Plc di Hong Kong. "Tiada penyelesaian segera mengenai perkara ini."

Permintaan terhadap dolar telah hangat atas sebab mudah: apabila pasaran global menjadi gila, pelabur mencari tempat selamat. Dan seperti yang dinyatakan oleh Bank for International Settlements, keselamatan itu "dipenuhi kini terutamanya oleh dolar AS." Saiz dan kekuatan ekonomi AS kekal tiada tandingan, Perbendaharaan masih merupakan salah satu cara paling selamat untuk menyimpan wang dan dolar membentuk bahagian terbesar rizab pertukaran asing.

Beberapa tolok dolar teratas mendedahkan keupayaannya untuk meningkat lebih jauh. Walaupun Indeks Spot Dolar Bloomberg mencecah rekod bulan ini, ia hanya diukur dari penghujung tahun 2004. Indeks Dolar AS ICE yang lebih sempit — prestasinya berbanding rakan sebaya maju — masih jauh di bawah paras yang dilihat pada tahun 1980-an. Ia akan mengambil rali 54% untuk mengembalikannya ke puncaknya pada tahun 1985, tahun Plaza Accord.

Lonjakan Dolar Menggerakkan Buzz Pasaran Persetujuan Plaza Gaya 1980-an

Namun keadaan berbeza kali ini, kata Brendan McKenna, pakar strategi di Wells Fargo Securities di New York. Kekuatan dolar tidak begitu ketara - sekurang-kurangnya belum lagi - dan Fed harus mengurangkan kadar pada satu ketika tahun depan apabila ekonomi menjadi sejuk, mengurangkan tekanan ke atas dolar. "Tindakan yang diselaraskan untuk menurunkan nilai dolar dan menyokong mata wang G-10 mungkin tidak begitu menjadi keutamaan pada ketika ini," katanya.

Walaupun begitu, banyak mata wang ekonomi besar itu menderita. Sebagai tambahan kepada kemerosotan euro, yen Jepun telah menjunam ke paras terendah 24 tahun apabila pelabur berpusu-pusu ke arah hasil yang lebih tinggi.

Bagi kebanyakan pasaran baru muncul kerosakannya lebih teruk. Rupee India, peso Chile dan rupee Sri Lanka telah mencecah paras terendah tahun ini, walaupun terdapat usaha oleh beberapa bank pusat untuk cuba memperlahankan kejatuhan. Pihak berkuasa monetari Hong Kong telah membeli dolar tempatan pada kadar rekod untuk mempertahankan tambatan mata wang bandar itu, manakala bank pusat Chile memulakan campur tangan $25 bilion selepas peso merosot lebih daripada 20% dalam tempoh lima minggu.

"Ia tidak akan berkesan," kata Luca Paolini, pakar strategi di Pictet Asset Management Ltd. yang menyelia $284 bilion. “Kenaikan inflasi ini, dolar adalah peristiwa penentu generasi dan ia bukanlah sesuatu yang boleh dilakukan oleh bank pusat dalam pasaran pesat membangun.”

Dolar yang kukuh meningkatkan keuntungan bagi pengeluar minyak dan pengeksport bahan mentah serta syarikat antarabangsa seperti Toyota Motor Corp. yang menempah sebahagian besar pendapatan mereka di AS. Ia juga merupakan rahmat untuk pelancong Amerika seperti Mila Ivanova, seorang guru sekolah yang berpangkalan di Fresno, 33 tahun. “Ia membantu mempunyai mata wang yang lebih kukuh menjangkau belanjawan saya,” kata Ivanova di London sebelum menuju ke Scotland dan Ireland.

Tetapi greenback yang hebat memukul hampir semua orang lain.

Raksasa teknologi yang menghantar pulang sebahagian daripada pendapatan global mereka kembali ke AS telah terjejas. Microsoft Corp. berkata dolar sedang memakan keuntungannya, manakala International Business Machines Corp., yang memberikan kembali kejayaan besar pertama kepada Microsoft semasa serangan inflasi besar terakhir pada 1980-an, menyalahkan dolar yang kukuh kerana mengekalkan tekanan aliran tunai. .

'Dollar Ate My Profit' Adalah Ratapan Korporat Amerika Sekali Lagi

Bagi sesiapa yang ingin mencabar ketuanan dolar AS sekarang, Wall Street mempunyai mesej: Jangan risau. Tinjauan pengurus dana dari Bank of America Corp. menunjukkan kedudukan kenaikan harga pada dolar telah melonjak ke paras tertinggi dalam tempoh tujuh tahun.

"Hanya apabila pelabur bersedia untuk menerima semula aset berisiko tinggi, kami menjangkakan dolar akan berubah dan ini mungkin tidak berlaku sehingga pasaran yakin bahawa Fed telah mengubah haluan," kata Jane Foley, ketua strategi FX di Rabobank.

Terdapat serangan kekuatan dolar sebelum ini, seperti pada 2016 atau 2018 apabila Fed berusaha untuk mengetatkan dasar, tetapi dengan data terkini yang menunjukkan inflasi AS berada pada paras tertinggi empat dekad, terdapat kurang ruang goyang untuk Fed. Sememangnya, Pengerusi Fed Jerome Powell dan Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen hampir tidak menyatakan tentang keuntungan dolar AS baru-baru ini.

Senyuman Dolar

Terhadap landskap harga yang melambung tinggi ini, Fed yang hawkish dan risiko kemelesetan global, dolar tersenyum. Itu menurut idea yang diterima pakai secara meluas yang dicipta oleh bekas guru mata wang Morgan Stanley Stephen Jen. Teorinya ialah mata wang meningkat pada dua ekstrem - apabila ekonomi AS sama ada dalam kemerosotan yang mendalam atau berkembang dengan kuat - dan lemah di pertengahan, semasa tempoh pertumbuhan sederhana.

Garrett Melson dari Pengurus Pelaburan Natixis yang berpangkalan di Boston berpendapat senyuman dolar AS kali ini mungkin sedikit lebih gelap.

"Kuasa makro tahun ini benar-benar melihat senyuman dolar kembali kepada rejim 2010, yang lebih kepada kitaran ganas daripada senyuman dolar," Melson, yang firmanya menyelia lebih $1.3 trilion, menulis dalam nota. Pertumbuhan AS secara relatifnya lebih teguh, membawa kepada permintaan dolar, yang menekan ekonomi global, mencetuskan permintaan untuk dolar dan aset AS sebagai syurga, "dan sekitar dan sekitar kita pergi."

Apa yang boleh memecahkan kitaran? Pelabur dari Singapura ke New York membuat teori tentang pemangkin seperti kelembapan, kejelasan tentang bila Fed akan menghentikan kenaikan kadar, atau kebangkitan material dalam pertumbuhan ekonomi China. Tetapi tidak jelas bila mana-mana perkara ini akan berlaku. Indeks harga pengguna AS meningkat ke paras tertinggi generasi baharu sebanyak 9.1% pada bulan Jun, dan Fed tidak menaikkan kadar secepat ini sejak pertengahan 1990-an.

Sejak itu, ekonomi dunia telah berubah secara mendadak. Selama tiga dekad, pendakian pembuatan China mengekalkan penutup pada harga berjuta-juta produk perkilangan, walaupun kos bahan mentah meningkat. Apabila bekalan buruh dan modal murah negara Asia akhirnya mula kering, tekanan harga mula membina semula. Kemudian berlaku perang perdagangan dengan AS, wabak dan pencerobohan Putin ke atas Ukraine, menyebabkan sistem perdagangan global yang seimbang dan kucar-kacir dan menyebabkan harga tenaga melambung tinggi. Dengan ekonomi kedua terbesar di dunia itu masih berpegang kepada dasar sifar Covid-nya, walaupun dengan kos pertumbuhan yang lebih perlahan, kembali kepada normal kelihatan jauh.

Dengan begitu banyak ketidakpastian, bank pusat dari Australia ke Kanada mempunyai sedikit pilihan selain mengikuti AS dan meningkatkan kos pinjaman untuk memerangi inflasi. Jangkaan kenaikan kadar baharu disemak lebih tinggi pada minggu ini. Dan tanpa lebih jelas mengenai bila kitaran mungkin berakhir, beberapa pelabur di mana-mana sahaja bersedia untuk bertaruh terhadap dolar lagi.

“Walaupun ia berada pada tahap tertinggi yang bersejarah, ia masih tidak bermakna semua orang akan melepaskan kedudukan mereka,” kata Chew HSBC. "Kami tidak fikir terdapat perubahan pada ketika ini."

Baca ini seterusnya: Wall Street Mengatakan Kemelesetan Akan Datang. Pengguna Mengatakan Ia Sudah Di Sini

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP