Permainan Perjalanan/ Pembukaan Semula Masih Berkembang. Satu Pengurus Dana Berkongsi Saham Perjalanan Kegemarannya

Saham perjalanan terjejas teruk pada permulaan wabak pada Mac 2020, tetapi mereka telah melakukan lebih baik apabila pelabur mula menerima tema pembukaan semula dengan menjangkakan berakhirnya wabak itu. Walaupun kebanyakan perkara di AS telah dibuka semula selepas penutupan yang meluas, beberapa tanda tanya tentang industri pelancongan kekal.

Sebagai contoh, banyak papan tanda menunjukkan permintaan terpendam untuk perjalanan masa lapang, tetapi perjalanan perniagaan masih hangat. Jadi bagaimana pelabur boleh mengetahui saham perjalanan yang lebih baik daripada yang lain? Bryan Engler dari firma pengurusan kekayaan Kovitz Investment Group berkongsi beberapa saham perjalanan kegemarannya.

Pengalaman ke atas barangan

Dalam temu bual, Engler percaya bahawa sebelum wabak, orang ramai secara amnya mahukan pengalaman berbanding barangan, terutamanya di negara maju. Beliau menjelaskan bahawa, apabila orang ramai menjadi lebih kaya, keinginan mereka untuk pengalaman menjadi peruntukan belanjawan mereka yang semakin meningkat.

COVID menangguhkan perkara itu, tetapi dia kini melihat "permintaan terpendam yang luar biasa" untuk perjalanan masa lapang. Beliau menambah bahawa banyak syarikat yang disukainya menawarkan pulangan modal yang lebih tinggi daripada pasaran yang lebih luas dan harus berdagang pada gandaan premium.

"Ketika kami melihat ke luar angkasa, kami melihat kemunculan semula hampir pasti perjalanan untuk sekumpulan perniagaan yang lebih baik daripada purata dan potensi masih untuk memperoleh pulangan yang sangat menarik dari sini," Engler berpendapat.

Engler menyifatkan Expedia dan Tempahan, khususnya, sebagai "perniagaan yang menakjubkan." Dia suka agensi pelancongan dalam talian, walaupun dia tidak begitu yakin tentang hotel secara umum. Engler juga yakin tentang Walt Disney dan beberapa saham dengan pendedahan tidak langsung kepada perjalanan.

Las Vegas Sands

Satu saham berkaitan hotel yang paling disukai oleh Engler ialah Las Vegas Sands, yang dia "sangat yakin". Beliau berkata pada penghujung tahun ini, pengendali pusat peranginan kasino akan menjual hartanah senamanya di Las Vegas Strip dan ditinggalkan dengan hartanah Macau dan Singapura. 

Las Vegas Sands telah pun komited kepada urus niaga untuk menjual hartanah Vegas Stripnya, yang dia jangkakan akan membawa hasil kira-kira $6 bilion. Marina Bay Sands sangat ikonik sehinggakan imejnya sering terlintas di fikiran apabila memikirkan tentang Singapura. 

Engler menyifatkan hartanah Singapura di Las Vegas Sands sebagai “mungkin hotel paling utama di dunia. Sebelum COVID, ia menghasilkan kira-kira $1.7 bilion dalam EBITDA, dan ia mungkin merupakan "harta yang paling besar dan paling menguntungkan di Bumi."

“Mereka telah mengambil masa ini semasa COVID untuk melabur semula dengan pantas dalam ruang, termasuk bilik mesyuarat dan kasino,” kata Engler. "Kami fikir seiring dengan berlalunya masa, harta itu dan permintaan di sana akan jauh melebihi apa yang kami lihat sebelum COVID."

Beliau menambah bahawa semua orang sekarang bimbang tentang hartanah di Macau dan menunjukkan beberapa isu yang berlaku di sana. Engler menyatakan bahawa China sedang membanteras perjudian junket dan VIP, yang kadangkala digunakan untuk mencuci wang dan memindahkannya keluar dari negara itu.

Walau bagaimanapun, Las Vegas Sands mempunyai sedikit pendedahan kepada jenis perjudian VIP di China dan lebih tertumpu pada ruang jisim premium. Engler menjangkakan China akan menghapuskan dasar tanpa COVID dan memperbaharui konsesi syarikat dalam sebahagian besar format yang sama seperti yang kita lihat sebelum COVID.

"Jika anda menggabungkan semua itu, saya boleh melukis satu kes melihat keluar pada masa hadapan, 2025, 2026, apabila dunia kembali normal, perniagaan ini mungkin mempunyai kuasa pendapatan yang jauh melebihi kemuncak sebelumnya."

Engler melihat "potensi besar dalam margin keselamatan" untuk Las Vegas Sands, kerana ia akan menjadi hampir neutral-hutang bersih selepas penjualan hartanah Las Vegas Strip, satu pencapaian yang jarang berlaku untuk pengendali kasino. Syarikat itu adalah kedudukan yang lebih baharu untuk Kovitz, yang membelinya pada separuh kedua 2021. 

Menurut Engler, apabila menolak nilai harta Singapura dan Las Vegas Strip, anda mendapat segala-galanya di Macau secara percuma. Beliau percaya bahawa apabila China menarik balik sekatannya, harta Macau akan berlepas. 

"Orang ramai di kawasan itu suka berjudi," kata Engler. “Mereka akan kembali ke Macau apabila itu berlaku… Las Vegas Sands bukan sahaja mahu menjadi destinasi perjudian. Beberapa tahun yang lalu, ia hanyalah destinasi perjudian, tetapi ia mendapat manfaat daripada menambah semua kapasiti hiburan itu. Di situlah Macau mahu pergi, lebih mesra keluarga dan mewah.”

Expedia dan Booking Holdings

Kovitz memiliki kedua-dua Booking dan Expedia, walaupun Engler berkata tesis untuk mereka sedikit berbeza. Beliau menyifatkan Booking sebagai "OTA perdana di dunia." 

Dia percaya Tempahan adalah "OTA terbaik yang pernah ada," sebahagiannya disebabkan oleh budayanya, yang sangat tertumpu pada kecemerlangan pemasaran. Engler menyukai pasukan pengurusan syarikat dan hampir semua perkara mengenainya. Tempahan didagangkan menghampiri rekod tertinggi pada permodalan pasaran kira-kira $103 bilion tetapi telah menurun.

"Apabila kita melihat rupa aktiviti yang dinormalkan apabila kita melepasi COVID, aktiviti akan berada di atas tahap 2019," kata Engler. “… Ia mempunyai semua ciri yang kelihatan seperti pengkompaun.”

Beliau percaya Expedia akan menjadi salah satu syarikat terbaik di dunia jika Tempahan tidak wujud. Engler menyatakan bahawa Expedia lebih mengutamakan AS tetapi Tempahan mempunyai banyak pendedahan Eropah. Dia menjelaskan bahawa Barry Diller datang ke Expedia sebelum COVID dan menggantikan keseluruhan pasukan pengurusan. Diller mula menghapuskan "perbelanjaan modal yang membazir."

"Kami kini melihat perniagaan dengan operasi yang lebih baik pada masa hadapan dan bagaimana ia bersaing dengan Tempahan itu sendiri dan bagaimana ekonomi akan mengalir melalui penyata pendapatan," jelas Engler. “Ia lebih kepada kisah pemulihan bantuan diri, tetapi ia masih mempunyai semua kesudahan perjalanan kembali.”

Walt Disney

Satu saham yang didedahkan oleh firma di sisi pengalaman persamaan ialah Walt Disney. Beliau berkata agak jelas bahawa permintaan di taman syarikat kini lebih tinggi daripada paras 2019, walaupun kapasiti dikekang oleh pilihan kerana COVID. 

Engler menyukai semua yang Disney lakukan di sekitar tamannya dan menambah bahawa purata perbelanjaan mereka yang datang ke taman itu meningkat dengan ketara. Kira-kira 20% daripada kehadiran taman adalah oleh warga asing, yang masih belum pulang.

"Kami berada di Disneyland pada musim panas, dan ia penuh sesak," katanya. “Tidak kira sama ada topeng atau tiada topeng. Kehadiran penuh. Isu terbesar mereka dalam banyak industri, terutamanya hospitaliti, mereka bergelut untuk mendapatkan tenaga kerja untuk kembali sepenuhnya, tetapi saya fikir ia adalah sementara.”

Engler menyatakan bahawa Disney lebih rumit kerana ia bukan sekadar melancong. Ia adalah perniagaan hiburan yang besar. Bagaimanapun, beliau menyatakan bahawa syarikat itu telah menjadi "aset seratus tahun" dan berada dalam tahun seratus tahun sekarang. 

"Ia adalah salah satu perniagaan yang paling kami yakini," kata Engler. “Ia mempunyai seratus tahun lagi di hadapannya. Ia adalah kuasa kandungan yang mempunyai keupayaan unik untuk menggabungkan semua bahagian roda tenaga perniagaannya.”

Dia percaya Disney menikmati kitaran maya yang tidak ada pemain lain yang mempunyai keupayaan untuk ditawarkan. Engler percaya cabang hiburan Disney mungkin merupakan cabang hiburan paling prolifik di dunia, kerana syarikat itu mendominasi box office. Walau bagaimanapun, beliau juga menegaskan bahawa produk linear syarikat seperti ESPN mempunyai cabaran apabila pengguna memotong kord dan beralih ke penstriman. 

Namun begitu, Disney+ mendominasi pasaran penstriman, dengan bilangan pelanggannya meletup secara mendadak lebih tinggi dan jauh melebihi jangkaan. Perkhidmatan penstriman mencapai sasaran awalnya lebih awal. Engler melihat Disney+ sebagai perkhidmatan penstriman nombor dua selepas Netflix.

Stok perjalanan derivatif

Engler turut membincangkan tesisnya untuk perkara yang disifatkannya sebagai "stok perjalanan derivatif," yang termasuk Visa, Mastercard dan American Express. Beberapa perniagaan paling menguntungkan syarikat ini datang daripada aktiviti rentas sempadan, yang memerlukan beberapa tahap perjalanan antarabangsa untuk kembali.

Beliau menegaskan bahawa Visa dan Mastercard mengalami tekanan apabila pelabur mula bimbang tentang beberapa model pembayaran baharu. Aktiviti rentas sempadan ialah perniagaan kedua-dua syarikat kad kredit yang paling menguntungkan, jadi perjalanan antarabangsa mesti pulih sepenuhnya untuk melihat aktiviti itu meningkat. 

Walau bagaimanapun, Engler melihat tanda-tanda ia kembali. Dia menggambarkan Visa mempunyai "salah satu parit terkuat di dunia." Engler tidak fikir trend beli sekarang bayar kemudian adalah ancaman. Beliau menegaskan bahawa banyak model perniagaan fintech yang datang ke pasaran menggunakan landasan Visa atau Mastercard untuk meningkatkan perniagaan mereka, jadi mereka melihat mereka sebagai "rakan."

"Semua orang suka membenci yuran kad kredit dan berapa banyak sistem kredit menarik keluar daripada transaksi," kata Engler. “… tetapi mereka bukan sebahagian daripada pasaran yang mengambil sebahagian besar yuran ini.”

Philip Morris

Dia melihat Philip Morris sebagai satu lagi saham perjalanan terbitan kerana faedah yang dinikmatinya melalui penjualan produknya di kedai bebas cukai yang sering dikunjungi pengembara. Pembuat rokok adalah kedudukan nombor dua Kovitz, dan firma itu telah memiliki selama beberapa tahun. 

Engler merasakan adalah satu kesilapan untuk tidak memiliki Philip Morris. Walaupun ia adalah stok tembakau, beliau menjangkakan lebih separuh daripada hasil syarikat akan datang daripada portfolio risiko yang dikurangkan menjelang 2025. Syarikat itu menawarkan produk dengan pengurangan risiko kanser sebanyak 95% hingga 98%, dan portfolio risiko yang dikurangkan ialah kini merupakan peneraju yang jelas dalam ruang global.

Michelle Jones menyumbang kepada artikel ini.