Syarikat Ini Membuat Jenama Kedai Costco dan Amazon. Stoknya Adalah Belian.

TreeHouse (ticker: THS) ialah satu-satunya permainan tulen yang didagangkan secara terbuka pada produk makanan berlabel persendirian, kawasan yang berkembang sebelum wabak dan sejak itu telah dicas turbo oleh kenaikan harga, kegelisahan ekonomi dan keinginan kedai untuk menjual produk eksklusif. Itu tidak membantu saham, yang, sebahagiannya disebabkan oleh kos tinggi dan masalah rantaian bekalan, telah meningkat hanya 3.3% dalam tempoh tiga tahun yang lalu, walaupun S&P 500 memperoleh 39%.

TreeHouse masa kini—sebuah vendor utama kepada peruncit termasuk

Borong Costco

(KOS),

Walmart

(WMT),

Amazon.com

(AMZN), Aldi dan Trader Joe's—nampak jauh berbeza berbanding 10 bulan yang lalu. Gabungan perubahan pengurusan dan jualan aset telah menjadikannya lebih ramping dan lebih tertumpu pada perkara yang terbaik—mencipta produk hebat untuk syarikat yang ingin meningkatkan jualan produk makanan luar label mereka. Dan itulah sebabnya JANA Partners masih yakin dengan keupayaan syarikat untuk memanfaatkan kekuatannya dua tahun selepas mula-mula ia mengambil bahagian dalam syarikat itu.

“TreeHouse ialah satu-satunya cara untuk melabur [dalam] dua daripada megatrend asas yang paling berkuasa dalam makanan,” kata Scott Ostfeld, rakan kongsi pengurusan dan pengurus bersama portfolio di JANA yang menganggotai lembaga pengarah TreeHouse. “Yang pertama ialah tumpuan untuk mengembangkan jenama kedai label peribadi dengan mengorbankan jenama nasional oleh peruncit besar Amerika, kerana penembusan jenama kedai jauh lebih rendah daripada di negara lain. Dan kedua ialah pencarian nilai dan kemampuan oleh pengguna.”

Tidak mudah bagi TreeHouse untuk sampai ke tahap ini. Syarikat itu bergelut kerana inflasi komoditi yang pesat menghimpit margin yang sudah tipis dan masalah rantaian bekalan menjejaskan operasi. Selain itu, ia dibebani dengan penyepaduan pemerolehan yang lemah—kesilapan pasti akan berlaku dengan syarikat yang dibina daripada berpuluh-puluh tawaran—dan perniagaan penyediaan makanan yang berprestasi rendah termasuk produk seperti pasta dan sirap. Bahagian itu menyumbang kira-kira 60% daripada jualan dalam beberapa tahun kebelakangan ini, tetapi margin rendah dan masalah operasinya bermakna pertumbuhan pendapatan tidak konsisten.

“Ia adalah jalan yang sangat panjang dan sukar, tetapi selepas penstrukturan semula, ia akhirnya berada pada kedudukan yang baik,” kata Benjamin Nahum, pengurus portfolio di dana Neuberger Berman Intrinsic Value, yang telah memiliki saham sejak 2017. “TreeHouse telah diuji, dan ia telah menjadi sebuah syarikat yang lebih kurus dan lebih menguntungkan.”

Perubahan yang lebih besar mungkin ialah penjualan unit penyediaan makanannya kepada firma ekuiti persendirian dengan harga $950 juta—atau 14 kali ganda pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan. Itu adalah gandaan yang lebih tinggi daripada saham, pada 11.8 kali ganda, yang kini diperintah. Langkah itu menyokong kunci kira-kira TreeHouse dan meninggalkannya dengan portfolio snek dan minuman yang menjanjikan. Penganalisis kini menjangkakan pendapatan sesaham syarikat menjadi lebih daripada dua kali ganda pada 2023, kepada $2.62, dengan peningkatan hampir 7% dalam hasil.

"Kami fikir ia adalah sesuatu yang hebat, noktah," kata Nahum. "Ia adalah urus niaga hebat yang memudahkan syarikat." Ostfeld bersetuju. "TreeHouse kini merupakan syarikat pertumbuhan lebih tinggi, margin lebih tinggi yang sepatutnya berdagang pada premium ke tempat ia telah didagangkan secara sejarah," katanya.

Itu belum berlaku lagi. Saham TreeHouse berdagang untuk 17.5 kali pendapatan hadapan, di bawah purata lima tahun 18.7 dan rakan sebaya seperti

Pegangan Pos

(POST), pada 19.4 kali. Malah laporan pendapatan yang lebih baik daripada jangkaan bulan lepas tidak dapat meningkatkan stok, kerana panduan jualan suku kedua yang lemah, mungkin hasil daripada penambahbaikan rantaian bekalan yang memindahkan pesanan dari suku kedua ke suku pertama, membebankan saham. "Ini adalah permulaan yang baik untuk tahun ini untuk TreeHouse, [yang] termasuk pertumbuhan label peribadi yang melepasi paras 2019," tulis penganalisis Truist Securities Bill Chappell, yang mempunyai sasaran harga $60 pada saham, naik 20% daripada penutupan Jumaat sebanyak $49.84 .

Perlawanan seterusnya boleh diadakan pada hari pelabur TreeHouse pada 13 Jun. Ketua Pegawai Eksekutif Steve Oakland berkata syarikat itu merancang untuk menyediakan pelabur dengan "pemahaman yang lebih mendalam" tentang strateginya dan struktur modalnya yang dipertingkatkan—yang membolehkannya membeli

Petani Bros.

' (FARM) kemudahan pemprosesan kopi dan perniagaan perkapalan sebanyak $100 juta, diumumkan minggu lalu.

Langkah itu datang pada masa apabila peruncit mendesak untuk meningkatkan jenama mereka dengan produk label peribadi berkualiti tinggi. Walaupun pengguna mungkin pernah memandang serong pada pilihan tanpa nama ini, banyak stigma yang menyelubungi mereka telah hilang, terima kasih kepada kegemaran pemujaan seperti jenama Kirkland Costco dan tawaran daripada Trader Joe's.

Sasaran

(TGT) dan Amazon juga terus membina jenama mereka sendiri yang kurang tertakluk kepada persaingan dan perbandingan harga.

Risiko terbesar mungkin ialah penurunan inflasi dan harga yang lebih rendah boleh menyebabkan lebih sedikit pengguna berdagang turun. Namun, tidak mungkin deflasi makanan besar akan berlaku, terutamanya apabila jenama nasional ingin melindungi margin mereka, memandangkan kos pembungkusan dan pengangkutan yang lebih tinggi. Sementara itu, pengguna masih menghadapi bil yang lebih tinggi untuk perkara seperti tempat perlindungan dan penjagaan kanak-kanak berbanding beberapa tahun lalu.

Dan jika ekonomi terus lemah, TreeHouse mungkin akan mendapat manfaat juga. "Sekurang-kurangnya, TreeHouse adalah tempat untuk bersembunyi dalam pasaran yang tidak menentu," kata Chris Terry, pengurus portfolio di Hodges Capital, yang memiliki saham.

Bercakap tentang makanan selesa.

Tulis kepada Teresa Rivas di [e-mel dilindungi]