Inilah Cara Memilih Perbendaharaan Untuk Pulangan Terbaik Semasa Pasaran Saham Bergolak

Selepas tahun 2022 yang suram berakhir dengan bulan Disember yang lemah, pasaran saham mula meruncing pada bulan Januari. S&P 500 meningkat lebih daripada 6%, diterajui oleh sektor yang sebelum ini terjejas seperti teknologi atau budi bicara pengguna. Lonjakan saham disebabkan semata-mata oleh sentimen yang lebih baik, kerana keluaran pendapatan pada bulan Januari adalah mengecewakan, mempunyai kadar kejutan pendapatan positif terendah sejak wabak itu, margin lemah dan unjuran untuk pendapatan masa depan merosot. Dalam istilah saham, pasaran meningkat kerana "pelbagai pengembangan" - jalan pintas untuk "pelabur sanggup membayar lebih banyak untuk barangan yang sama."

Mengapa sentimen bertambah baik? Kerana pasaran berpendapat bahawa Fed telah tersilap dalam memerangi inflasi secara agresif, yang mana ramai pakar percaya ia berada dalam penurunan yang jelas. Oleh itu, pemikiran pergi, ia hanya menunggu masa untuk Fed untuk mengubah arah dan mula melonggarkan kadar. Pemikiran itu sesuai dengan naratif letih Fed yang tidak tahu apa-apa yang tidak dapat memahami ekonomi sebenar.

Keyakinan pasaran bahawa Fed akan melakukan perubahan 180 darjah dalam dasar adalah begitu kuat sehingga niaga hadapan Dana Persekutuan, pada satu ketika, tiga perempat peratus lebih rendah daripada apa yang diramalkan oleh Fed sendiri. Satu perkara yang ganjil, memandangkan Fed, bukan pasaran, yang menentukan kadar Dana Fed.

Ternyata, pasaran mendapati bahawa Fed mungkin tidak begitu faham. Angka inflasi untuk bulan Januari datang jauh lebih panas daripada jangkaan, kedua-dua di peringkat pengguna dan pengeluar. Pepatah “jangan bertaruh terhadap Fed” terbukti benar: Niaga hadapan Dana Fed melonjak melebihi ramalan Fed. Pasaran kini menjangkakan kadar akan kekal tinggi untuk baki tahun ini dan seterusnya.

Kemerosotan pendapatan dan prospek Fed yang sentiasa mengehadkan mula tenggelam. Pergerakan kilat S&P 500 telah terhenti, tidak dapat menembusi paras tertinggi pada 2 Februari. Semalam, 21 Februari, ia jatuh semula di bawah paras psikologi 4000 tahap.

Namun, terdapat optimis yang menyatakan bahawa pasaran buruh kekal ketat, gaji meningkat (walaupun kurang daripada inflasi) dan jualan runcit telah kukuh. Mereka percaya bahawa tanda-tanda ini menunjukkan bahawa pengguna kukuh dan akan membawa ekonomi bersama manakala Fed terus mengetatkan dasar monetari. Tetapi adakah ini begitu? Menurut laporan baru-baru ini daripada New York Fed, baki kad kredit berada pada paras tertinggi manakala tunggakan kini lebih tinggi berbanding bila-bila masa dalam dekad yang lalu untuk semua peminjam yang berumur di bawah 60 tahun. Pengguna, siram dengan wang tunai apabila ia keluar dari wabak , nampaknya membakarnya dengan cepat.

Ini adalah gambar yang mengelirukan, untuk sekurang-kurangnya. Daripada pelabur runcit yang paling rendah diri kepada pengurus portfolio yang paling berpengalaman, tiada siapa yang tahu ke mana arah tuju pasaran saham. Beberapa, seperti prof. Jeremy Siegel dari sekolah Wharton dan pengarang "Stocks For The Long Run" percaya bahawa saham sedang menuju keuntungan, walaupun akhir-akhir ini keyakinannya kelihatan semakin lemah. Lain-lain, seperti Morgan StanleyMS
ketua strategi Mike Wilson, percaya bahawa harga saham berada dalam apa yang disebut oleh pendaki gunung sebagai "zon kematian" - sangat tinggi sehingga mereka tidak dapat bertahan di ketinggian ini untuk waktu yang lama.

Nasib baik untuk pelabur, pasaran Perbendaharaan AS menawarkan alternatif yang boleh menghasilkan keuntungan tanpa mengira ke mana saham pergi, dan ia berada pada titik paling menarik dalam masa yang sangat lama.

Bil, nota dan bon Perbendaharaan AS dijamin oleh kepercayaan penuh dan kredit Kerajaan AS. Ini bermakna bahawa mereka sangat tidak mungkin lalai, jadi risiko kredit mereka hampir tidak wujud. Apabila dipegang sehingga matang, mereka mengembalikan kepada pelabur hasil yang dinyatakan pada masa pembelian, kecuali untuk risiko pelaburan semula pembayaran kupon. T-bils tidak mempunyai kupon dan oleh itu tidak mempunyai risiko pelaburan semula, dan sesetengah nota dan bon mempunyai kupon yang begitu rendah (seperti 0.125% T-Note yang matang pada 1/15/2024) yang menyebabkan risiko pelaburan semula boleh diabaikan untuk kebanyakan pelabur .

Perbendaharaan yang matang menjelang akhir tahun 2023 kini menghasilkan lebih daripada 5%. Hasil yang sangat tinggi ini adalah hasil daripada kenaikan kadar agresif yang telah dilaksanakan oleh Rizab Persekutuan sejak 2022, dan yang tertinggi sejak Jun 2007.

Ketidakpastian semasa dalam pasaran saham menjadikan kes yang menarik untuk memilih Perbendaharaan AS yang menawarkan lebih daripada 5% selama setahun dengan pasti ke atas pasaran saham yang tiada siapa yang tahu ke mana arahnya. Ini terutama berlaku untuk tempoh matang yang lebih pendek yang membawa hasil tahunan tertinggi. Kebanyakan instrumen pendapatan tetap jangka pendek lain seperti bon korporat gred pelaburan AAA mempunyai hasil yang lebih rendah, dan itu juga berlaku untuk kebanyakan hasil selepas cukai bagi bon perbandaran. Lebih penting lagi, kedua-duanya mempunyai risiko kredit dan kecairan yang jauh lebih lemah daripada Perbendaharaan AS.

Sesetengah pelabur, bimbang bahawa kadar faedah mungkin tidak kekal tinggi untuk masa yang lama, berpusu-pusu kepada nota AS 2 tahun, walaupun mempunyai hasil yang lebih rendah daripada Perbendaharaan setahun. Kajian saya, walau bagaimanapun, mencadangkan bahawa, untuk portfolio Perbendaharaan AS yang terhad kepada kematangan maksimum (katakan, dua tahun), adalah lebih baik untuk memilih titik tertinggi keluk hasil dan melancarkan instrumen matang dan bukannya memilih kematangan yang paling lama. Dan dengan Fed tegas dalam mod sekatan, peluang bahawa kadar akan terus meningkat adalah ketara, yang bermaksud bahawa pemilik Perbendaharaan jangka pendek mungkin boleh melancarkannya pada kadar yang lebih tinggi.

Atas banyak sebab, Perbendaharaan yang hampir matang mungkin menawarkan hasil yang berbeza, seperti yang ditunjukkan oleh graf di atas. Kadangkala, walaupun instrumen yang sama boleh mempunyai hasil yang berbeza bergantung pada saiz dagangan - kelebihan untuk penasihat kewangan membeli blok besar untuk semua pelanggan mereka berbanding seseorang yang membeli sekeping kecil. Bil-T yang dikeluarkan baru sering berdagang pada hasil melebihi instrumen kematangan yang serupa, seperti halnya dengan bil-T 6 bulan terbaharu yang matang pada 8/24/2023 (lihat graf).

Berhati-hati memilih instrumen Perbendaharaan yang betul di antara semua tawaran dalam keluk hasil (yang bermaksud membeli instrumen dengan hasil tertinggi di sekeliling bonggol, seperti yang saya percaya) dan melancarkannya tepat pada masanya boleh menghasilkan pulangan yang lebih baik daripada hanya membeli mana-mana Perbendaharaan.

Dan untuk mendapatkan keputusan tersebut, peserta pasaran mesti memahami bahawa adalah penting untuk membeli aset individu dan bukannya dana bersama bon atau ETF. Jika kadar faedah terus meningkat, yang kedua bukan sahaja akan berprestasi rendah tetapi juga mungkin kehilangan wang, seperti yang saya bincangkan dalam catatan sebelumnya.